通信行业月度报告:运营商财报陆续公布关注资本开支与基本面拐点.docx
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1、内容目录1投资建议32市场行情回顾43运营商基本面持续改善,资本开支稳中有降53.1 运营商财报陆续公布,基本面持续改善 53.2 共建共享显著受益,资本开支内部结构分化73.3 政策面弱化提速降费,强调盈利增速与国民经济增速匹配 73.4 资本市场动作频繁,股权激励与回购并举 84行业资讯与重点公司公告94.1 中国电信启动2021年STN设备集采94.2 国资委:加大对国防军工、骨干网络、新型基础设施等领域的投入94.3 政协委员建议四家农村区域共享700MHz 94.4 威胜信息(688100.SH)公布2020年业绩快报104.5 武汉凡谷(002194.SZ)公布2020年业绩快报
2、104.6 仕佳光子(688313.SH)公布2020年业绩快报104.7 中天科技(600522.SH)发布年度业绩报告 105风险提不11图表目录图1: 2021年2月1日至2月28日申万通信指数表现4图2: 2021年2月1日至2月28日申万各板块表现() 4图3:截止2021年2月28日申万通信板块整体法PE5图4:截止2021年2月28日申万通信板块中值法PE5图1:中国联通与中国电信服务收入6图2:中国联通与中国电信归母净利润6图3:中国联通与中国电信服务收入增速6图4:中国联通与中国电信归母净利润增速6图5:中国电信与中国联通5G用户数与渗透率6图6:中国电信与中国联通ARPU值
3、(元)6图7:中国电信资本开支结构变化7图8:中国联通资本开支结构变化7表1:2021年2月申万通信行业涨跌幅前五名5表2:历年提速降费政策与文件要点8表3:运营商近期资本与激励动作8术产业集群;电力传输行业保聚焦特种导线、高端电缆开展趋势;重点抓住海上风电发 展机遇。随着十四五期间海风装机有望提升,海缆及海洋工程业务将成为公司新的增长 点。数据来源:公司公告,Wind5风险提不5G建设不及预期,市场竞争加剧,中美贸易摩擦加剧。1投资建议通信板块2月份企稳,涨跌幅跑赢综合指数。当前时间点,我们维持之前观点不变, 运营商资本开支增幅下降以及建设重点转向2.1GHz和700Mhz等中低频段,设备产
4、业链 最好的投资时点已过,但板块公司的多样性导致局部标的依然具有良好的成长性,我们 建议关注业绩预告显示强劲增长,且成长性可持续的标的,维持行业“同步大市”评级, 具体建议如下:一、关注长期潜在市场空间大,上下游共同推进应用的标的。随着模组行业龙头2020 年业绩预告公布,说明在车载模组领域的壁垒能够为企业带来超额收益,同时 龙头公司优势在疫情与芯片涨价上得到表达,主要龙头企业业绩增速均高增长; 智能控制器行业反应下游需求依然旺盛,现有产品型号与订单供应转回概率较 低,我们建议关注物联网模组标的移远通信、广和通,物联网终端厂商移为通 信和智能控制器提供商和而泰、拓邦股份。二、关注行业景气度逐步
5、回暖,正处于速率由100G向400G切换的光模块子行业。 在经历2020Q3的去库存后,云计算厂商上游厂商跟踪数据显示出货量在11月 与12月份逐步恢复,局部海外客户给出资本开支指引较为乐观,叠加国内运营 商中包括中国移动与中国电信资本开支重点转向云计算和IDC在内数字基础设 施,带动产业链开启新一轮备货周期,建议关注海外数据中心产品出货量持续 提升的新易盛和光器件厂商天孚通信。三、流量增速回暖,关注运营商5G渗透率提升下的流量应用拓展。2020年全年国 内移动互联网累计流量达1656亿GB,同比增长35.7%,在经历25个月下降以 后,互联网累计流量增幅已连续三月扩大。5G DOU值显著高于
6、4G用户,我们 预计2021年5G用户渗透率有望接近30%, 5G用户DOU值相比4G用户的提 升与流量资费降幅缩窄将边际改善运营商ARPU值。建议关注运营商中国联通。2市场行情2021年2月1日至2月28日,申万通信指数涨跌幅为1.36%,同期上证A指、沪 深300指数、上证50指数和创业板指数涨跌幅分别为0.75%、-0.28% 1.17%和-6.86%, 月通信指数跑赢所有综合指数。市场各板块方面,同期申万通信指数涨幅居中,在28个申万一级子行业涨跌幅中排 名第14位,房地产、钢铁和有色金属等周期行业涨幅居前。图1 : 2021年2月1日至2月28日申万通信指数表现资料来源:W加d,财信
7、证券图2 : 2021年2月1日至2月28日申万各板块表现(% )2086420246801 1 - - - - 1我MS及旷即MS 蟋也MS 立二og* *MS *MS 器把旺MMS 鼻州因MS Htws画 MS 噩酒照梏MS 那么轻隹&MS 如sgMS 胭京黄MS 妈!HfflMS eSJMS=|邮旺。MS QISKMffiMS syams 交虫博蒯MS 馄四fflMS lh逮 MS 垦MS 城期雷献MS 般E长 MS 里米MS 哽斛MS 斑盥MS 也罢fflgMS跌幅靠前的标的中,光模块行业跌幅靠前,反映在2020年高景气下,市场对于光模块行 业今年一季度业绩的担忧。表1 : 2021年
8、2月申万通信行业涨跌幅前五名资料来源:卬加力财信证券行业涨幅前五名行业跌幅前五名代码名称涨幅代码名称涨幅600734.SH*ST实达67.74%002908.SZ德生科技-21.44%300312.SZ邦讯技术45.48%300502.SZ新易盛-15.74%000032.SZ深桑达A39.16%3OO3O8.SZ中际旭创-11.39%300211.SZ亿通科技33.86%300578.SZ会畅通讯-10.36%600776.SH东方通信29.24%300394.SZ天孚通信-8.96%从整体估值水平来看,申万通信板块整体法估值PE (TTM,剔除负值)为34.40倍, 估值处于历史后17.9
9、0%分位,自2009年起整体法的估值中位数为46.54倍;申万通信中 位数法估值PE (TTM,剔除负值)为46.70倍,估值处于历史后15.80%分位,自2009 年起中值法的估值中位数为60.10倍。图3 :截止2021年2月28日申万通信板块整体法PESW通信(中值法) SW通信中值图4 :截止2021年2月28日申万通信板块中值法PE3运营商基本面持续改善,资本开支稳中有降3.1运营商财报陆续公布,基本面持续改善联通与电信营收增速由负转正,整体高于行业增速。中国电信2020年服务收入 3737.98亿元,同比增长4.5%;中国联通2020年服务收入2758.14亿元,同比增长4.3%,
10、 两者营收增速均由负转正,且增速均高于行业平均的3.6%。净利润方面,中国电信实现 归母净利润208.50亿元,同比增长1.62%;中国联通实现归母净利润55.21亿元,同比 增长10.82%。其中,联通与电信在净利润规模上的差异主要为中国联通近年来的非经常 性损益,增速上的差异主要为中国电信2020年新增约50亿元的3G资产减值损失。图5 :中国联通与中国电信服务收入4000350030002500200015001000500 0中国联通服务收入(亿元)中国电信服务收入(亿元)图6 :中国联通与中国电信归母净利润资料来源:Wind,财信证券图7 :中国联通与中国电信服务收入增速资料来源:W
11、ind,财信证券图8 :中国联通与中国电信归母净利润增速资料来源:Wind,财信证券资料来源:Wind,财信证券5G套餐渗透率快速上升,高价值成运营商ARPU企稳的关键。2020年运营商5G 用户数均实现飞跃性的增长,中国电信5G用户数由年初的约460万户增加至8650万户, 5G用户渗透率提升至24.64%;中国联通5G用户数增长至7083万户,5G套餐渗透率为 23.20%o电信数据显示,5G用户DOU值约为13.4GB, ARPU值到达65.6元,拉动运营 商ARPU值在2020年企稳,由于5G ARPU值初期各运营商基本一致,综合ARPU值更 低的中国联通表现了更大的弹性。图10 :中
12、国电信与中国联通ARPU值图9 :中国电信与中国联通5G用户数与渗透率 2019 2020H12020资料来源:公司官网,财信证券资料来源:公司官网,财信证券3.2共建共享显著受益,资本开支内部结构分化受益于共建共享,联通与电信资本开支增幅显著下降。资本开支方面,中国联通预 计2021年为700亿元,同比增长3.55%;中国电信预计2021年资本开支870亿元,同 比增长26%,增幅较2020年显著降低。其中,5G资本开支方面中国电信396.72亿元, 中国联通约350亿元,其占总资本开支比重处于持平或者下降,电信与联通的共建共享 显著减轻了双方的投资压力,尤其在5G方面累积共节省投资760亿
13、元人民币,共建共享 的而持续推广下,预计双方在2021年共建设32万个5G基站。重点资本开支方向分化,中国电信大幅增加在数字基础设施上的投入。资本支出结 构上,中国电信在数字化基础设施(IDC/云计算/专网/物联网)的重视程度上显著上升, 其中数字产业领域资本开支由2020年的132.29亿元增长至220.11亿元,同比增长66.38%, 占总开支比重提升至25.3%,有/无线网络端资本开支占比那么由2020年的70.2%下降至 2021年的59.9%;中国联通资本开支结构基本维持不变。图11 :中国电信资本开支结构变化1.2基础设施&其他20202021E资料来源:财信证券图12 :中国联通
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