Taper对我国资本流动的溢出效应.docx
《Taper对我国资本流动的溢出效应.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《Taper对我国资本流动的溢出效应.docx(37页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、2013年美联储的缩减购债规模恐慌造成了全球金融市场的大幅动荡,对新兴市场经济 体造成较大冲击。当前Taper预期加强,其对于资本流动的溢出效应或将逐步显现。我 们认 为:(1) Taper的溢出效应主要通过利率、风险偏好和汇率三个渠道对资本流动产生 影响; (2)鉴于疫情背景下中美经济修复周期错位以及市场对Taper的预期异于2013年,预计 Taper talk后,美债收益率上行,我国国债收益率承压,但整体影响或弱于上一轮Taper。I无限量QE或已进入退出准备的前期2020年3月美联储三次FOMC会议陆续制定多项货币政策以应对新冠疫情,量化宽 松政策最终由有限变为无限。2020年3月3日
2、3月23日,美联储在三次FOMC会议上 接连调整多个利率工具,并不断提出更大规模的购债计划和信贷支持计划。以3月23日 的FOMC会议为例,(1)利率。存款准备金利率和超额存款准备金利率下调至0.1%,基 准利率的目标区间维持在0%.0.25%, 一级信贷贴现窗口利率下调至0.25%; (2)资产购 买计划,相关表述为“依据市场所需金额购买国债和MBS”,当周每天都将购买750亿美 元国债和500亿美元MBS; (3)其他。建立两种支持向大型雇主提供信贷的机制,预计 将提供高达3000亿美元的新融资。随着“零利率”的重启以及无限量QE的到来,一方 面美国经济逐步进入复苏轨道,另一方面美联储的总
3、资产规模也在2020年5月快速攀升 至约7.04万亿美元之上。图1:美联储总资产规模快速攀升(百万美元) 美国:所有联储银行:资产:总资产9000000 -180000007000000 -60000005000000 -4000000 -3000000 -2000000 - 1000000 .0 -G 八 63 Q Q 6s .6 Q 岔校校科校校校校校校前砂科资料来源:wind,通胀持续飙升,Taper预期加强,美联储宽松政策或已进入退出准备的前期。通胀方 面,在全球央行宽松货币政策带来的超额流动性背景下,大宗商品的供需错配推动主要原材 料价格(铜、铁、原油、大豆等)持续上涨,成为美国此轮
4、通胀屡创新高的原因。而随着疫 苗接种率的提高,美国逐步放松出行限制导致汽油需求抬升、工资上涨等因素又支撑了通胀 上涨的持续时间。劳动力市场方面,新增非农就业人数正在逐步修复,失业率也保持在下行 通道,但是就业市场距离恢复到正常还有较远距离。在物价和就业的双重目标下,美联储于 6月议息会议提及缩减购债规模,8月的杰克逊霍尔会议或是开始讨论Taper的重要时点, 宽松政策或已进入退出准备的前期。润达医疗(7.74%)和(7.03%)领涨,恩捷股份(10.00%)、锦泓集团(-9.98%)、嘉元科技 (-7.21%)领跌。可转债市场周观点上周转债市场虽然迭创新高,但是市场的波动进一步放大。近期强势板
5、块多数遇到了 一定调整。我们在前几周周报中分析当前宏观背景属于流动性充裕但盈利进入高点的阶段,这一背 景下我们建议重点配置在下半年景气度有望持续维持在高位的板块,制造业仍旧是主要的配 置方向。随着部分行业的估值水平在近期显著扩张,成长背后的分化开始逐步出现。转债层 面则维持高弹性的组合来获取最佳的持仓效率。我们建议可以适当均衡配置的方向,其中消 费可以逐步增加持仓。随着通胀开始回落,顺周期板块的超额收益也接近尾声,周期已非市场未来的主要配 置方向,仅建议保留少部分需求景气持续、供给端约束较强的板块个券。前期我们已经建议增加在消费方向的布局力度,上周这一方向已经有所表现,这一部 分仓位可以填补部
6、分回落的周期仓位。随着经济增长动能的回落,近期调整颇多的消费板 块可能会再次展现出稳健的特性,可以逐步增加关注。从业绩成长性的角度出发,我们过去数周周报反复从成本叠加需求的角度关注到高端制 造业板块。当下全球疫情的结构性不均衡可能会进一步提升制造业的盈利弹性,海外部分发 展中国家的疫情控制效果远弱于发达国家,会冲击这些经济体在全球产业链分工中的地位, 而作为“全球工厂”的中国制造业可能会迎来更多的转移需求,主要逻辑方向建议从国产 替代与技术升级两大角度去考察,重点关注军工、半导体、汽车零部件、新能源、TMT、 医药工业等板块。我们重申即使这一方向出现波动则是提供了进一步参与的机会。高弹性组合建
7、议重点关注东财转3、精达转债、彤程转债、金诚(金诺)转债、奥佳 转债、火炬转债、嘉元转债、恩捷转债、比音(仙乐)转债、长汽(银轮)转债。稳健弹性组合建议关注苏银转债、捷捷(石英)转债、海澜转债、骆驼转债、旺能转 债、斯莱转债、永冠转债、美诺转债、运达(天能)转债、凤21转债。风险因素市场流动性大幅波动,宏观经济增速不如预期,无风险利率大幅波动,正股股价超预 期波动。I股票市场表2:市场概况代码简称收盘价日变化()成交额(亿)000001.SH上证指数3,539.30-0.715,186.41399001.SZ深证成指14,972.21-1.306,630.16代码简称收盘价日变化(%)成交额(
8、亿)399300.SZ沪深3005,094.77-1.103,625.94399005.SZ中小板指9,713.50-1.231,010.35399006.SZ创业板指3,432.65-2.962,516.34000016.SH上证503,369.90-1.21896.80资料来源:Wind,表3:行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅(%)每日跌幅前五板块日涨跌幅(%)国防军工(中信)4.31电力设备及新能源(中信)-3.11煤炭(中信)1.89农林牧渔(中信)-2.08钢铁(中信)0.79消费者服务(中信)-1.92石油石化(中信)0.77食品饮料(中信)-1.73建筑(中信)0.12机械(
9、中信)-1.50资料来源:Wind,表4:规模风格指数涨跌幅名称日涨跌幅()名称日涨跌幅()大盘价值-0.55大盘成长-2.48中盘价值0.49中盘成长-1.90小盘价值0.72小盘成长-0.50资料来源:Wind,I转债市场表5:可转债市场名称收盘价日变化()中证转债指数392.450.04等权可转债指数1,594.51-0.16可转债预案指数1,325.71-0.83资料来源:Wind,表6:可转债个券涨跌幅情况名称简称收盘价(元)涨跌幅(%)成交额(白月)113502.SH嘉澳转债133.487.673,264.38128046.SZ利尔转债152.656.37678.71113582.
10、SH火炬转债329.756.25969.97128101.SZ联创转债151.755.60707.43110066.SH盛屯转债191.325.433,586.67113537.SH文灿转债171.275.25429.85110070.SH凌钢转债125.434.6799.57113034.SH滨化转债187.894.14160.82123022.SZ长信转债153.304.04261.68123046.SZ天铁转债249.193.67369.00113548.SH石英转债187.223.53686.90名称113610.SH灵康转债117.463.3775.13113012.SH骆驼转债13
11、7.463.3596.25113585.SH寿仙转债144.303.3186.35127030.SZ盛虹转债193.003.21532.96110074.SH精达转债232.942.98844.74110045.SH海澜转债118.892.90199.35123114.SZ三角转债142.102.82739.87113612.SH永冠转债138.502.7436.78113504.SH艾华转债169.382.6666.86123061 .SZ航新转债120.802.601,869.14123110.SZ九典转债168.002.5689.09113609.SH永安转债117.692.54327.
12、61123113.SZN仙乐转123.302.2419.18128082.SZ华锋转债124.102.23138.53123085.SZ万顺转2117.002.1824.29128029.SZ太阳转债172.262.0589.17127038.SZ国微转债147.952.03888.82123103.SZ震安转债166.541.98628.38123069.SZ金诺转债171.011.963,892.96128093.SZ百川转债179.001.943,677.41110033.SH国贸转债123.181.89720.49113049.SH长汽转债152.981.86176.13110048.
13、SH福能转债149.281.8191.64123074.SZ隆利转债161.501.763,382.74128064.SZ司尔转债148.571.76345.73123031 .SZ晶瑞转债407.001.752,022.70123067.SZ斯莱转债185.751.68261.63113027.SH华锌转债106.471.5347.87110063.SH鹰19转债121.891.4516.69113588.SH润达转债108.921.4216.92113534.SH鼎胜转债183.301.40453.05127031 .SZ洋丰转债127.101.36173.81110047.SH山鹰转债1
14、21.151.3638.69127022.SZ恒逸转债130.961.2980.80127027.SZ靖远转债102.501.2883.20128128.SZ齐翔转2171.111.25146.72128014.SZ永东转债108.501.249.72113014.SH林洋转债121.401.21151.31128109.SZ楚江转债123.921.1728.55简称收盘价(元)涨跌幅(%)(百万)成交额名称123088.SZ威唐转债107.191.1218.88110072.SH广汇转债93.541.0951.87110060.SH天路转债113.901.0832.98123080.SZ海波
15、转债118.001.0829.89123010.SZ博世转债103.751.0718.51128133.SZ奇正转债115.001.0539.17123048.SZ应急转债117.801.0598.20123063.SZ大禹转债116.101.0424.37128130.SZ景兴转债115.051.0123.19113524.SH奇精转债107.431.0116.85123071 .SZ天能转债119.201.0044.24113600.SH新星转债104.810.996.64128144.SZ利民转债108.800.954.99128057.SZ博彦转债129.500.9496.041231
16、12.SZ万讯转债116.770.9314.59110077.SH洪城转债122.220.935.44113591 .SH胜达转债105.380.9335.47127024.SZ盈峰转债110.200.926.08113603.SH东缆转债119.300.919.28123047.SZ久吾转债255.370.904,475.23123105.SZ拓尔转债116.080.8515.89127019.SZ国城转债92.000.859.31113549.SH白电转债108.220.8316.76123076.SZ强力转债101.930.827.30110057.SH现代转债114.360.8216.
17、09123082.SZ北陆转债110.570.8111.49113570.SH百达转债107.530.772.75110075.SH南航转债123.100.7419.95113622.SH杭叉转债113.000.712.94123075.SZ贝斯转债112.790.717.65128094.SZ星帅转债125.220.7014.46110068.SH龙净转债105.450.7014.27113625.SH江山转债116.780.698.52128141.SZ旺能转债114.780.6926.86128145.SZ日丰转债114.950.682.16127021 .SZ特发转2105.510.6
18、84.64113530.SH大丰转债103.800.661.82128026.SZ众兴转债127.500.66751.32123092.SZ天壕转债116.930.666.60简称收盘价(元)涨跌幅(%)(百万)成交额名称113593.SH沪工转债108.800.633.15128076.SZ金轮转债106.800.623.06113528.SH长城转债125.060.6150.54123012.SZ万顺转债135.100.61168.43128074.SZ游族转债116.600.6075.18128124.SZ科华转债100.700.6025.30128087.SZ孚日转债103.550.5
19、910.17127028.SZ英特转债108.600.596.71128125.SZ华阳转债103.100.582.11113013.SH国君转债114.580.5754.72128072.SZ翔鹭转债105.250.5328.16113578.SH全筑转债103.420.523.09127020.SZ中金转债115.000.5230.87123098.SZ一品转债141.000.52645.75128066.SZ亚泰转债103.080.524.59123102.SZ华自转债188.000.513,166.44123068.SZ弘信转债127.650.51246.86127026.SZ超声转债
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- Taper 我国 资本 流动 溢出 效应
限制150内