3月制造业PMI点评.docx
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1、-、PMI季节性回升,就业分项重返景气区间4二、利率债市场复盘:资金面边际收紧,活跃券收益率小幅下行7(-)资金面:隔夜资金利率大幅上行,资金面边际收紧7(二)利率债:活跃券收益率小幅下行 7三、信用债市场复盘:中短票长端收益率多数下行,成交活跃度与前日基本持平8债券简称剩余期限(年成交中债(BP)中债估值(%)票面利率(%)债项/主体评 级主体简称申万行业企业性质15日照债1.69-10.164.423.98AAA/AA日照市城市建 设投资房地产地方国有企业18漂水商贸MTN0012.70-10.206.327.60AA/AA南京津水产业 投资综合地方国有企业19新水国资PPN0010.99
2、-10.264.445.68/AA徐州新水国资建筑装饰地方国有企业17永州城投MTN0021.36-11.285.105.68AA/AA永州市城市建 设投资综合地方国有企业16安投023.34-12.463.674.78AAA/AAA龙源电力公用事业中外合资经营企 业21常高新PPN0014.79-14.354.834.24/AAA常高新集团综合地方国有企业PR食科债3.50-14.874.345.70AAA/AA无锡食品建筑装饰地方国有企业16莆田iWi新债1.09-18.215.285.90AA+/AA莆田高新开发建筑装饰地方国有企业15潜江城投债1.73-20.475.575.19AA+
3、/AA-潜江市城市建 设投资房地产地方国有企业21崇川城投PPN0022.94-31.684.604.40/AA+崇川城建房地产地方国有企业PR武夷债1.50-35.484.544.96AAA/AA南平市武夷新 区投资建筑装饰地方国有企业16苏海010.56-42.104.123.46AAA/AA海企集团商业贸易地方国有企业资料来源:Wind,图表23活跃券成交明细资料来源:Wind,债券简称成交笔 kJ剩余期限(年)中债估值(%)票面利 率(债项/主体评 级主体简称申万行业企业性质21浦发银行01242.993.483.48AAA/AAA浦发银行银行地方国有企业否21 电网 GN00382.
4、003.313.32AAA/AAA国家电网公用事业中央国有企业否21 电网 GN00271.993.313.35AAA/AAA国家电网公用事业中央国有企业否21平安银行小微债0152.843.463.45AAA/AAA平安银行银行民营企业否20华泰G141.993.262.99AAA/AAA华泰证券非银金融地方国有企业否21华夏银行0142.973.483.45AAA/AAA华夏银行银行地方国有企业否21赣国资MTN00142.964.044.15AAA/AAA江西国资建筑装饰地方国有企业是图表目录图表1 2021年3月制造业PMI季节性回升4图表2 3月制造业PMI多个分项明显回升4图表3
5、3月生产和新订单指数均明显回升4图表43月采购、原材料库存上行,而产成品下降4图表53月新出口订单和进口分项重返荣枯线以上5图表63月生产经营活动预期稳中回落5图表73月材料购进及出厂价格均有所上行5图表83月国际原油价格持续攀升5图表9制造业和非制造业就业分项均明显回升6图表10中、小型企业景气度回升幅度较大6图表11非制造业景气度整体呈现季节性回升6图表123月建筑业、服务业的下游需求有所释放6图表13公开市场和资金面状况 7图表14国债收益率曲线变动7图表15国开收益率曲线变动 7图表16关键期限利率个券收益率 7图表17国债期限利差变动8图表18国开期限利差变动8图表19中短票据收益率
6、及信用利差日变化8图表20城投债收益率及信用利差日变化9图表21异常成交个券(剩余期限大于半年,偏离估值10BP以上)10图表22异常成交个券明细(按成交-中债估值 降序排列)10图表23活跃券成交明细11-、PMI季节性回升,就业分项重返景气区间2021年3月中国官方制造业PMI51.9%,较2021年2月的50.6%上行1.3个百分点, 符合市场预期;官方非制造业PMI为56.3%,较2月回升4.9个百分点;综合PMI产出 指数为55.3%,比2月高3.7个百分点。制造业PMI明显回升,符合春节后的季节性特征。今年的农历春节在2月中旬,假 期前后制造业生产经营节奏有所放缓,考虑到PMI为环
7、比指标,3月值理应较2月有所 回升;对比往年春节在2月的年份,如2016、2018、2019年,其3月PMI环比上行幅 度均在L2-L3个百分点左右,故今年3月PMI表现整体符合季节性特征。2019(%)2017(%)2018(%)资料来源;死五仁2。2。(%)_-2021 (%)图表2 3月制造业PMI多个分项明显回升2021-03生产2021-02 制造业PMI 供货商配送时间700065.00具体来看,新订单、生产和采购分项均有所回升,春节后产需扩张节奏明显加快。 2021年3月新订单、生产分项分别上行2.1个百分点、2个百分点至53.6%、53.9%,呈 现节后供需两旺的格局,生产及需
8、求扩张的节奏均有所加快,带动采购量环比增L5个 百分点至53.1%。从库存的角度看,原材料库存分项上行0.7个百分点,反映企业主动补 库的意愿较为强烈,另外,原材料库存上升情况下产成品库存下行L3个百分点,显示 终端需求较好;此外,1-2月工业企业营业收入同比实现大增,也印证了下游需求向好, 销售端出货表现偏强。值得关注的是,生产经营活动预期小幅回落0.7个百分点至58.5%, 部分由于2月的基数较高,同时节后复工的因素褪去之后,企业生产经营预期也趋于平 稳。具体来看,新订单、生产和采购分项均有所回升,春节后产需扩张节奏明显加快。 2021年3月新订单、生产分项分别上行2.1个百分点、2个百分
9、点至53.6%、53.9%,呈 现节后供需两旺的格局,生产及需求扩张的节奏均有所加快,带动采购量环比增L5个 百分点至53.1%。从库存的角度看,原材料库存分项上行0.7个百分点,反映企业主动补 库的意愿较为强烈,另外,原材料库存上升情况下产成品库存下行L3个百分点,显示 终端需求较好;此外,1-2月工业企业营业收入同比实现大增,也印证了下游需求向好, 销售端出货表现偏强。值得关注的是,生产经营活动预期小幅回落0.7个百分点至58.5%, 部分由于2月的基数较高,同时节后复工的因素褪去之后,企业生产经营预期也趋于平 稳。图表3 3月生产和新订单指数均明显回升图表4 3月采购、原材料库存上行,而
10、产成品下降60.0055.0050.0045.0040.0035.0030.0025.00PMI:生产PMI:新订小资料来源:W泳/,PMI :采购量58.00 PMI:产成品库存PMI :原材料库存53.0048.0043.0038.0033.00资料来源:W加/,新出口订单以及进口分项均回到荣枯线以上,外贸活动景气度较高。3月新出口订单和进口分项均重返景气区间,分别较2月小幅回升2.4、1.5个百分点至51.2%、51.1%。春节后国内产需扩张节奏加快,进口需求维持高位;与此同时,海外生产端的供需缺口 仍然较大,对我国生产资料进口的需求较强;此外,在直接现金补贴等财政刺激下,欧 美等主要经
11、济体消费复苏,对我国消费品的需求也有所回升,对新出口订单分项回暖也 有一定带动作用。后续来看,春节以来进出口相关高频指标始终维持高位运行,且明显 强于季节性,印证外贸活动景气度较高,说明3月进出口表现或持续偏强。图表5 3月新出口订单和进口分项重返荣枯线以上图表6 3月生产经营活动预期稳中回落55.0050.0045.0040.0035.0030.0055.0050.0045.0040.0035.0030.00O O 49.O65.25.00材材法营法方校e OO 5.3PMI:在手订单PMI:生产经营活动预期(右轴)o O o O 65.6 5o o O o o O6 5 65 4 4o o
12、 o O 47,45,43,41O O 9.3O O 37.pm :新;1;门订单PMiJlt 11CO0R0Z 0T0Z0Z golozoz ZT65NZ0I65N Z0I65N 60I8L0CN 寸018 LON 二&。N 90IZ5N 5IZ3Z 80I9L0N CO09L0Z 0T95N golg5csl ZT 寸5Z Z。寸5Z zolbLOZ 60ICOL ON 寸。CO5Z资料来源:资料来源:价格指数方面,3月大宗商品维持高位运转,原材料购进与产成品出厂价格均有所 上行。年初以来,原油、有色金属等国际大宗商品价格持续高位运行,并在3月进一步 冲高,导致企业材料购进价格分项明显回升
13、。其中石油加工、化学制品、通用设备、专 用设备、黑色冶炼、有色冶炼等行业购进指数在70%以上,显示企业成本端有所承压。3 月海外疫情反复、苏伊士运河阻塞等因素导致近期部分进口原材料供应不足、交货周期 延长,也是导致材料购进价格上行的重要原因。产成品出厂价格则继续回升L3个百分 点至59.8%, 一方面是上游工业品涨价的传导效应延续,另一方面则与下游需求持续偏 强有关,春节后至今,玻璃、钢铁等主要工业品价格持续走高的现象亦印证这一点,或 暗示3月PPI环比增速仍相对较高。图表7 3月材料购进及出厂价格均有所上行图表8 3月国际原油价格持续攀升75.0070.0065.0060.0055.0050
14、.0045.0040.002016-052017-052018-052019-052020-05PMI:主要原材料购进价格 PMI:出厂价格PMI :出厂价格PMI :主要原材料购进价格用Roz 3IR8 二0Z8 60ON0Z Z0OZ8 900Z8 800Z0Z 30Z0Z 二63N 6O6OZ Z063N 9063N 8063N 86SN 二C08Z 60I88N Z088Z 9088N 808-0Z资料来源:Wind,资料来源:Wind,就业分项方面,制造业从业人员分项回升至荣枯线以上,系2020年4月以来首次, 反映制造业就业开始转为扩张。3月制造业从业人员指数为50.1%,比2月回
15、升2个百分 点,或与节后企业产销提速、生产经营预期偏乐观,用工需求增强有关,显示疫情对国 内就业影响可能基本褪去。与此同时,非制造业从业人员指数为49.7%,较上月回升1.3个百分点,接近荣枯线水平,同时创一年以来的新高,一方面是与“就地过年”背景下 节后返工较快有关,另一方面天气转暖,建筑业施工提速,用工需求回升对该分项也有 提振作用。分企业类型来看,3月各规模企业制造业PMI均有所上行,其中,中、小型企业PMI 上行幅度较大,分别增2个百分点、2.1个百分点至51.6%, 50.4%,双双回到荣枯线上 方,这与春节假期因素消退、下游复苏偏强、小微企业减税降费等优惠政策延期等因素 利好有关;
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