新三板B2B电商行业研究报告:深入挖掘供应链价值B2B电商利润拐点凸显-20180126-申万宏源-35页.pdf
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1、 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 1 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 新 三 板 新 三 板 新 三 板 研 究 新 三 板 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 新三板新三板 2018 年 01 月 26 日2018 年 01 月 26 日 深入挖掘供应链价值,B2B 电商利 润拐点凸显 深入挖掘供应链价值,B2B 电商利 润拐点凸显 新三板 B2B 电商行业研究报告 相关研究 相关研究 20170515 传媒互联网行业仍然处在 加速发展期, 二八分化严重新三板 2016 年年报点评系列之三 20170913 传媒互联网行业增速放缓 但仍处在
2、高速增长区间,持续看好游 戏、B2B 电商、教育及动漫行业新 三板 2017 年中报点评系列之二 主要结论主要结论: B B2B2B 电商进入电商进入 3.03.0 时代,时代,通过服务深入挖掘供应链价值通过服务深入挖掘供应链价值。随着用户、技术基础的不断 完善以及国家政策的大力支持, B2B 电商进入 3.0 时代B2B 电商通过系列供应链服 务打通产业链上下游,深入挖掘供应链价值,从“交易闭环”向“交付闭环”转变。 B2BB2B 电商企业发展的核心在于“流量电商企业发展的核心在于“流量+ +数据数据+ +服务”:服务”:1 1)流量:)流量:流量流量是变现的前提是变现的前提,具 有流量优势
3、的电商平台向上游能降低采购成本,下游也能更好的吸引用户。2 2)数据:)数据: 数据是改善传统供应链结构、提高电商平台运营效率的基础数据是改善传统供应链结构、提高电商平台运营效率的基础,电商平台在大数据基础 上,对传统供应链“四流”(商流、物流、资金流、信息流)进行改善,提高资源配 置效率和电商平台运营效率。3 3)服务:服务是提升用户服务体验、增强用户粘性、提)服务:服务是提升用户服务体验、增强用户粘性、提 高高 ARPUARPU 值的关键,也是值的关键,也是 B2B 3.0B2B 3.0 时代优越性所在时代优越性所在, B2B 电商平台以仓储、物流、加 工、金融信贷为切入点为客户提供供应链
4、增值服务,深入挖掘供应链价值,增强客户 粘性,提高付费用户转化率,实现由流量向价值的变现。 B2BB2B 万亿万亿市场规模,市场规模,从综合走向垂直,从从综合走向垂直,从分散走向集中,各行业均有领军企业出现分散走向集中,各行业均有领军企业出现:1 1) 综合综合 B2BB2B 电商,电商,以会员制为核心的综合批发模式 B2B 电商纷纷向垂直行业集群模式转 型,通过深耕垂直细分领域,为行业客户提供定制化的供应链金融服务以绑定客户, 真正切入交易环节。随着服务系统的逐渐完备和流量的持续引入,国联股份国联股份等公司等公司业 绩进入爆发期,值得关注。2 2)钢铁)钢铁 B2BB2B 电商电商,作为大宗
5、商品作为大宗商品 B2BB2B 电商的典型代表,模电商的典型代表,模 式较为成熟式较为成熟,预计市场收入规模,预计市场收入规模 70007000 亿,利润规模亿,利润规模 130130 亿,市场空间广亿,市场空间广。钢铁电商核 心竞争力在于全产业链的供应链服务能力,因此推荐关注新三板钢铁 B2B 电商中供应 链服务能力较强的钢银电商钢银电商和钢宝股份钢宝股份。3 3)农产品)农产品 B2BB2B 电商,电商,行业价值集中在农产品 的贸易配送环节。 为了更好地实现农产品安全品质控制及标准化分装, 我们更看好 “平 台+自营”模式,推荐关注善之农善之农。 新三板新三板 B2BB2B 电商电商相关标
6、的相关标的推荐:推荐:1 1)国联股份,)国联股份,公司是典型的“1+N”垂直行业集群模 式综合 B2B 电商,旗下囊括 B2B 综合服务平台(国联资源网)、B2B 垂直交易平台(涂 多多、卫多多、玻多多),公司由综合批发模式向垂直行业集群模式转型效果显著, 营收和净利润翻番增长;2 2)钢银电商)钢银电商,公司是国内钢铁 B2B 电商龙头,交易结算量稳 居行业首位。在流量优势的基础上,公司联合战略合作伙伴公司共同建设供应链服务 生态链,为客户提供全流程的供应链服务,2017 年公司进入利润拐点期;3 3)钢宝股)钢宝股 份份,公司是目前国内最大的中厚板尾材钢铁 B2B 电商,避开了竞争激烈的
7、大众钢材市 场,专注钢材尾材特别是中厚板尾材,加工配送能力突出;4 4)善之农)善之农,公司是是行业 内领先的专业农产品线上交易电商公司,坚持买断式自营,直接链接产地和销地,减 少流通环节。 证券分析师 证券分析师 刘靖 A0230512070005 研究支持 研究支持 谭洁蔓 A0230117050014 联系人 谭洁蔓 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享5+最新重磅报告; 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报; 3、每周分享经济学人 4、每月汇总500+份当月重磅报告 (增值服务) 扫一扫二维码 关注公号 回复:研究报告 加入“起点财经”微信群。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项
8、信息披露与声明 第 2 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 目录 目录 1. B2B 电商进入 3.0 时代,业绩表现二八分化1. B2B 电商进入 3.0 时代,业绩表现二八分化 . 5 1.1 政策东风助力,用户、技术基础基本完善 . 5 1.2 B2B 电商进入 3.0 时代,由“交易闭环”向“交付闭环”转变 . 6 1.3 行情与业绩表现相背离,部分优质企业遭错杀 . 8 2. B2B 电商核心竞争力:流量+数据+服务2. B2B 电商核心竞争力:流量+数据+服务 . 10 2.1 流量:资讯网站自带流量,转型 B2B 电商成果显著 . 10 2.2 数据:信息大爆炸时代,数据分析能
9、力至为重要 . 11 2.3 服务:供应链一条龙服务,实现产业增值 . 12 3.垂直领域 B2B 电商崛起,各行业均有领军企业3.垂直领域 B2B 电商崛起,各行业均有领军企业 . 13 3.1 综合 B2B 电商:老树新枝,垂直行业集群模式成为新增长点 . 13 3.2 钢铁 B2B 电商:如日中天,服务能力是核心竞争力 . 17 3.3 农产品 B2B 电商:跑马圈地,农产品标准化是关键 . 21 4.新三板 B2B 电商推荐标的4.新三板 B2B 电商推荐标的 . 24 4.1 国联股份(832340.OC,IPO 排队) . 24 4.2 钢银电商(835092.OC) . 27 4
10、.3 钢宝股份(834429.OC) . 30 4.4 善之农(838922.OC) . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 信息披露信息披露 . 35 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 图表目录图表目录 图 1: 20112016 年企业计算机使用情况 . 5 图 2: 云计算、大数据等技术在 B2B 电商中实际应用 . 6 图 3: B2B 电商 3.0 时代 . 7 图 4:20072017H1 中国 B2B 电商市场交易规模(万亿元) . 8 图 5:20112017(上)中国 B2B 电商市场营收规模(亿元) . 8
11、图 6:2017H1B2B 相关上市企业营收及净利润增长率. 8 图 7:B2B 相关上市企业营业收入及净利润 CAGR. 8 图 8:2015H12017H1 电子商务 B2B 营业收入及其增速. 9 图 9:2015H12017H1 电子商务 B2B 归母净利润及其增速 . 9 图 10:2015H12017H1 电子商务 B2B 营业收入及其增速(剔除异常值) . 9 图 11:2015H12017H1 电子商务 B2B 归母净利润及其增速 (剔除异常值) 9 图 12:综合 B2B 电商市场营业额规模 . 13 图 13:2016 年综合 B2B 电商平台市场份额占比情况. 13 图
12、14:2015Q12017Q2 阿里巴巴 B2B 业务季度营收统计(单位:亿元) . 14 图 15:20112016 慧球资源营业收入及净利增长情况 . 14 图 16:20132017Q2 慧聪网营业收入及净利增长情况(单位:亿元) . 15 图 17:20132017Q2 国联股份营业收入及净利增长情况(单位:亿元) . 15 图 18:2017H1 新三板钢铁 B2B 电商营业收入情况 . 19 图 19:2017H1 新三板钢铁 B2B 电商净利润情况 . 19 图 20:农业产业链典型 B2B 电商 . 21 图 21:农产品贸易 B2B 电商流通模式 . 22 图 22: 国联股
13、份业务结构划分 . 24 图 23:20142017H1 国联资源网运营数据 . 25 图 24:20142017H1 国联资源网付费转化率 . 25 图 25:20132017H1 国联股份营业收入 . 26 图 26:20132017H1 国联资源网归母净利润 . 26 图 27:20132017H1 国联股份利率情况 . 26 图 28:2017H1 国联股份主营构成(按项目) . 26 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 图 29: 钢银电商业务结构划分 . 27 图 30:钢银电商平台日均成交量(万吨) . 28 图 3
14、1:钢银电商平台成交寄售交易量及成交总量(万吨) . 28 图 32: 钢银电商风险管理体系 . 28 图 33:20132017 三季度钢银电商营业收入 . 29 图 34:20132017 三季度钢银电商归母净利润. 29 图 35:20132017 三季度钢银电商存货情况 . 29 图 36:20132017 三季度钢银电商经营活动现金净流量 . 29 图 37: 钢宝股份业务结构划分 . 30 图 38:20132017H1 钢宝股份营业收入 . 31 图 39:20132017H1 钢宝股份归母净利润 . 31 图 40:20132017H1 钢宝股份利润率 . 31 图 41:20
15、132017H1 钢宝股份大股东依赖情况. 31 图 42: 传统线下采购模式 VS“菜买卖”APP 线上采购模式 . 32 图 43:20142017H1 善之农营业收入 . 33 图 44:20142017H1 善之农归母净利润 . 33 表 1.B2B 电商重点政策一览 . 5 表 2.建立在大数据基础上的 B2B 电商平台对传统供应链的改善 . 11 表 3.B2B 电商一站式采购服务 . 12 表 4.主要综合 B2B 电商平台浏览及排名情况(截至 2018 年第 2 周) . 16 表 5.主要综合 B2B 电商平台供应链服务一览 . 16 表 6.钢铁电商行业空间及利润空间预测
16、. 17 表 7.寄售模式 VS 自营模式 . 18 表 8.主要钢铁 B2B 电商平台浏览及排名情况(截至 2018 年第 2 周) . 20 表 9.主要钢铁 B2B 电商平台供应链服务一览 . 20 表 10.农产品贸易 B2B 电商分析 . 23 表 11.2017H1 多多平台运营数据 . 26 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 1 1. . B2BB2B 电商进入电商进入 3.03.0 时代,时代,利润拐点凸现利润拐点凸现 1.1 1.1 政策东风助力政策东风助力,用户、技术基础基本完善,用户、技术基础基本完善 政策
17、基础政策基础:B2BB2B 电商领域利好政策频出,行业迎来发展契机。电商领域利好政策频出,行业迎来发展契机。当前,在经济发展总体 放缓的大背景下,国家围绕着供给侧改革及“互联网+”推出了系列相关政策,成为 B2B 电商发展的契机。 表表 1.B2B1.B2B 电商重点政策一览电商重点政策一览 时间时间 相关部门相关部门 政策政策 政策详情政策详情 2015 年 7 月 4 日 国务院 国务院关于积极推进“互联 网+”行动的指导意见 指导意见明确要求大力发展行业电子商务。鼓励能源、化工、 钢铁、电子、轻纺、医药等行业企业,积极利用电子商务平台优化 采购、分销体系,提升企业经营效率,推动各类专业市
18、场线上转型。 2016 年 5 月 20 日 国务院 国务院关于深化制造业与互 联网融合发展的指导意见 意见明确指出要积极培育工业电子商务等新业态,支持重点行 业骨干企业建立行业在线采购、销售、服务平台,推动建设一批第 三方电子商务服务平台。 2016 年 12 月 29 日 国家商务部、网 信办、发改委 电子商务“十三五”发展规 划 规划中指出,支持制造业与电子商务融合发展,支持商贸流通 业与电子商务互动创新,鼓励 B2B 电子商务平台依法合规提供供应 链综合服务,开辟流通服务增量空间。 2017 年 1 月 17 日 国家商务部 关于进一步推进国家电子商 务示范基地建设工作的指导意 见 意
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