数字货币深度报告:dcep引领金融科技可信计算架构浪潮.pdf
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1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行 业 研 究 行 业 研 究 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 DCEP 引领金融科技可信计算架构浪潮引领金融科技可信计算架构浪潮 计算机 投投资摘要资摘要: 以以 DECP 和和 Libra 为代表,货币数字化提上多家央行日程。为代表,货币数字化提上多家央行日程。2014 年起,我国 投入研发数字货币 DCEP,用于替代 M0,主要面向大众零售端。2019 年 6 月, Libra 作为试图超越主权的货币项目出
2、现, 对各国法币地位造成威胁。 Libra 可能在全球范围内执行交易媒介、价值贮藏和记帐单位的货币职能,改变了现 有的支付系统,甚至可能威胁到各国央行的货币政策和汇率政策的主导权。尤 其是发展中国家,面临着劣币驱逐良币的风险。各国逐渐重视央行数字的研发 工作。2020 年 4 月,Libra 发布 2.0 白皮书,弱化了价值尺度,降低了信用风 险。但仍然存在主权货币冲击以及安全性不足的问题。随着 Libra、DCEP 的 逐渐曝光,全球的央行数字货币开始升温,预计随着 Libra 年内支付系统牌照 的发放以及中国 DCEP 的发行,全球数字货币支付系统都将加速重构。 DCEP 带来银行带来银行
3、 IT 架构的底层变革,长期内推动金融科技发展。架构的底层变革,长期内推动金融科技发展。DCEP 短期 重点在于银行核心银行的账户、 支付、 硬件系统的升级, 基于多个场景的研发。 1)数字货币采用双层运营框架,为满足商业化落地需求,银行 IT 系统面临更 新需求。2)双离线支付带来银行支付升级。3)DCEP 目前主要目标是高并发 零售支付,未来有望拓展应用领域。DCEP 后续推出重点有望落在:1)金融 IT 的范围改造 2)支付终端升级需求增加,支付机替换空间广阔,电子支付加 速增长。3)供应链金融等场景的范围应用发展。数字货币将带领数字支付, 理财等金融科技, 促进产业上下游融合, 促进金
4、融创新, 推动供应链金融发展。 场景应用试点加速,未来的试点场景有望快速扩充。场景应用试点加速,未来的试点场景有望快速扩充。央行从 2019 年年底正式 在深圳、苏州、成都、雄安四地开展试点赛马模式,4 月,在苏州市测试交通 补贴发放领域。2020 年 10 月在深圳落地试点,聚焦下载、注册、兑换、转账 等基础功能。央行与四大行、三大电信运营商试点重点应用于消费、医疗、交 通、教育等场景。据周小川表示,中国央行数字货币首要目标之一是为了提供 更方便的零售支付。此外,当前国内跨境支付仍高度依赖 SWIFT,DCEP 的 发行有望货助力人民币国际化战略。预期高并发的零售支付,低成本的跨境支 付、跨
5、境汇款等会成为未来的应用场景。 以金融科技为示范,可信计算架构在多个领域落地。以金融科技为示范,可信计算架构在多个领域落地。可信技术作为 DCEP 三 大核心技术之一,帮助数字货币系统从软硬件平台、操作系统到应用形成连锁 的主机信任。随着央行数字货币的发行,银行核心 IT 业务系统有望引入可信 计算技术,区块链契机向银行全景应用拓展。此外,高可信技术可应用于司法 领域,提高了存证通用基础能力,通过区块链支持多机构信息同步,提高司法 效率。在政务方面,中国工程院院士沈昌祥指出要大力发展自主操作系统,走 自主创新的可信计算发展之路。高可信技术能够更好的保护系统体系,保障保 密信息不被窃取等。 受益
6、标的受益标的:2020 年区块链产业地位持续提升,金融科技是区块链落地的先锋 领域。随着央行数字货币的研发和落地,技术层面,加密技术是货币交易安全 的基础,运营方面,双层架构决定了银行 IT 面临升级需求,流通层面,双离 线支付带来支付端升级改造需求。我们推荐金融科技产品与服务龙头恒生电 子,银行系统领域领先服务商长亮科技,拥有多项专利信息的安全设备提供商 飞天诚信,信息安全行业 PKI 产品市场的优势企业格尔软件,移动支付开发 先驱优博迅 。 评级评级 增持增持(维持维持) 2020 年 11 月 19 日 王宁 分析师 SAC 执业证书编号:S1660520020002 010-56931
7、956 行业基本资料行业基本资料 股票家数 254 行业平均市盈率 47.96 市场平均市盈率 22.51 行业表现走势图行业表现走势图 资料来源:申港证券研究所 相关报告相关报告 -14% 0% 14% 28% 42% 56% 2019-112020-022020-052020-082020-11 计算机沪深300 计算机行业深度研究 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 36 证券研究报告 内容目录内容目录 1. Libra 问世推动全球央行数字货币进程问世推动全球央行数字货币进程 . 4 1.1 Libra 推动全球货币体系变革 美联储对数字货币态度转为积极 . 4 1.1.1 Libra
8、超主权稳定币属性成为全球货币体系变革助推器 . 4 1.1.2 数字美元出现 美联储对央行数字货币的态度转为开放 . 7 1.2 全球央行数字货币研发工作从态度冷淡走向逐步重视 . 7 1.2.1 全球各国央行数字货币发行意愿整体提升 . 7 1.2.2 发展中国家央行数字货币进程整体快于发达国家. 8 2. 我国我国 DCEP 研发调试稳步推进研发调试稳步推进 2020 有望成为上线元年有望成为上线元年 .11 2.1 央行数字货币到来兼具必要性和必然性 . 11 2.1.1 电子支付意愿提升与区块链技术发展推动数字货币的到来 . 11 2.1.2 央行数字货币发行存在必然性 . 11 2.
9、2 央行层面的顶层设计、联调测试基本完成. 12 2.2.1 “一币两库三中心”双层运营体系和混合架构 . 12 2.2.2 三大核心技术支撑交易技术、安全技术、可信计算 . 16 2.2.3 基于央行顶层设计和终端应用的技术解析 . 17 2.3 央行层面专利申请完毕 不同参与主体技术路线各有千秋 . 21 2.4 多试点项目落地预示 DCEP 加速到来 . 23 3. 从央行数字货币看区块链作为新基建的应用前景从央行数字货币看区块链作为新基建的应用前景 . 25 3.1 区块链成为新科技基础设施迈入产业化发展 . 25 3.1.1 区块链技术加速演进成熟 . 25 3.1.2 区块链迎来政
10、策风口 . 26 3.2 金融是区块链落地先锋领域 . 28 3.3 从 BSN 看区块链成为标准化核心基础设施的产业链机遇 . 30 3.3.1 BSN 具备标准化基础设施的雏形 . 30 3.3.2 产业链条可能将向上下游两个方向集中 . 32 受益标的受益标的 . 33 图表目录图表目录 图图 1: Libra 成为超主权货币的有利条件成为超主权货币的有利条件 . 5 图图 2: 各国央行推动各国央行推动 CBDC 意愿明显增强意愿明显增强 . 8 图图 3: CBDC 对于发展中对于发展中国家的吸引力更强国家的吸引力更强 . 8 图图 4: 全球各国发行全球各国发行 CBDC 的可能性
11、上升的可能性上升 . 9 图图 5: DCEP 核心要素核心要素“一币、两库、三中心”基本框架“一币、两库、三中心”基本框架 . 13 图图 6: DCEP 的表达式结构的表达式结构 . 14 图图 7: 采用“中央银行商业银行个人采用“中央银行商业银行个人/ 企业”的双层运营体系企业”的双层运营体系 . 15 图图 8: DCEP 核心技术体系核心技术体系 . 16 图图 9: DCEP 发行过程发行过程 . 17 图图 10: DCEP 回笼过程回笼过程 . 17 图图 11: DCEP 一般流通过程一般流通过程 . 18 图图 12: 基于银行账户绑定的数字钱包开通方法基于银行账户绑定的
12、数字钱包开通方法 . 19 图图 13: 基于钱包服务商的数字钱包开通方法基于钱包服务商的数字钱包开通方法 . 19 图图 14: 数字钱包的绑定数字钱包的绑定 . 20 计算机行业深度研究 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 36 证券研究报告 图图 15: 双离线支付交易流程双离线支付交易流程 . 21 图图 16: 2020 年以来高层频发声、试点项目相继落地年以来高层频发声、试点项目相继落地 . 24 图图 17: 区块链的基础技术架构区块链的基础技术架构 . 25 图图 18: 区块链技术演进区块链技术演进 . 25 图图 19: 区块链行业从区块链行业从 1.0 向向 2.0 演进演
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