2021年宏观经济十大趋势展望.pdf
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1、2021年 宏观经济 十大趋势 展望 毕马威中国毕马威中国 2020年年12月月 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 2021年宏观经济十大趋势展望1 2020毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 中国合伙制会计师事务所,是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“毕马威国际”) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。 版权所有,不得转载。在中国印刷。 摘要 新冠肺炎疫情无疑是一只黑天鹅,对2020年世界经济带来了巨大的冲击。临近年 末,可以从很多角度回顾2020年中国宏观经济。如果从内外循环的角度概括一下, 我们认为今年中国经济有两个“超预期”:外贸超预期,外资超
2、预期。 今年前10个月中国出口同比增长2.4%,而WTO数据显示上半年全球货物贸易下 降了14%,并且预测全年将下降9.2%。此消彼长之下,我们测算中国出口在世 界的份额较去年年底提升了2.7个百分点,达到16.7%。另一方面,年初疫情刚爆 发的时候,各界非常关注的一个话题是外资是否会大规模撤离中国,一些国家推 出某些优惠政策鼓励本国企业转移投资,也加大了大家的担心。但事实上,今年 中国利用外资实现了难得可贵的逆势增长。1-10月中国利用外资同比增长6.4%, 最近几个月更是录得了两位数的同比增长。而联合国贸发会数据显示今年上半年 全球外商投资几乎下降了一半,并预测全年将下降30-40%,形成
3、了鲜明对比。 这两个超预期背后的逻辑其实是类似的。中国通过采取有力的措施控制住了疫情, 并率先开始复工复产。而世界上其他很多国家迟迟不能有效、彻底的控制疫情传 播,导致生产受限。而同时很多发达国家为了稳定经济,纷纷推出了巨额的财政 和货币政策刺激,国内消费需求依然较为强劲,但生产不足,所以反而加大了对 中国生产、投资、出口的依赖。 在此背景下,我们预测2021年中国经济将持续复苏,全年GDP增速将达到8.8%。 同时,我们认为2021年中国宏观经济将呈现以下十个主要趋势: 消费、服务业继续回暖,成为下阶段经济复苏的主力 制造业投资增长提速 出口增速前高后低,总体保持强劲 货币和财政政策逐渐正常
4、化,但需要关注调整的步伐 中国仍是外商投资的重点,供应链韧性成为重要考量 人民币资产吸引力不断增强,人民币汇率稳中有升 全球经济持续复苏,但仍将受疫情和疫苗进展制约 中美经贸摩擦短期内将有所缓和 亚太区域经济合作加强 创新、安全、环保成为政策关注重点 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 2021年宏观经济十大趋势展望2 2020毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 中国合伙制会计师事务所,是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“毕马威国际”) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。 版权所有,不得转载。在中国印刷。 20
5、20年就要结束了,新冠肺炎疫情无疑是一只黑天鹅, 对世界经济带来了巨大的冲击。临近年末,可以从很多 角度回顾和分析2020年中国宏观经济。如果从内外循 环的角度总结一下,我们认为今年中国经济的特点可以 用两个“超预期”来概括:外贸超预期,外资超预期。 外贸超预期 今年前10个月中国出口同比增长了2.4%,10月份美元 计价的出口同比增长达到两位数,为2019年3月以来新 高。相比之下,WTO数据显示今年上半年全球货物贸 易下降14%,并预测全年下降9.2%。此消彼长之下, 我们测算中国出口在世界的份额较去年年底提升了2.7 个百分点左右,达到16.7%。 外资超预期 年初疫情刚爆发的时候,各界
6、非常关注的一个话题是外 资是否会大规模撤离中国,一些国家推出某些优惠政策 鼓励本国企业转移投资,也加大了大家的担心。但事实 上,今年中国吸引外资实现了难得可贵的逆势增长。 1-10月中国利用外资同比增长6.4%,最近几个月更是 实现了两位数的同比增长。与此同时,联合国贸发会数 据显示今年上半年全球外商投资几乎下降了一半,并预 测全年下降30-40%。 这两个超预期背后的逻辑其实是类似的。中国通过采取 有力的措施,首先控制住了疫情,并率先开始复工复产。 而世界上其他很多国家迟迟不能有效、彻底地控制疫情 传播,导致生产受限。同时很多发达国家为了稳定经济, 纷纷推出了巨额的财政和货币政策刺激,海外消
7、费需求 依然较为强劲,但生产不足,所以反而加大了对中国生 产、投资、出口的依赖。 在此背景下,我们预测2021年中国经济将持续复苏, 全年GDP增速将达到8.8%。同时,我们认为2021年中 国宏观经济将呈现十个主要趋势。 数据来源:UNCTAD, WTO, Wind,毕马威分析 2.4% 6.4% -9.2% -30%-40% -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 出口 FDI 中国(1月-10月)全球(全年预测) 图1 2020年中国经济的两个超预期,同比增速,% 2020年回顾 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 2021年宏观
8、经济十大趋势展望3 2020毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 中国合伙制会计师事务所,是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“毕马威国际”) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。 版权所有,不得转载。在中国印刷。 制造业、投资、出口是拉动2020年中国经济复苏的主力,但是消费,尤其是和服务 业相关的消费恢复较慢,落后于生产端。三季度以来我国就业形势不断改善,全国 居民人均可支配收入已恢复至去年同期水平,实现正增长。餐饮收入同比增速也在 10月份实现年内首次转正。经济的修复正在逐渐从企业端向居民端转移。我们认为 经济持续复苏将带动消费者信心回升,同时随着疫情防控措施的常态化,线下
9、消费 潜力得到释放,消费、服务业将继续回暖,并成为下一阶段经济复苏的主要动力。 数据来源:Wind,毕马威分析 图2 社会消费品零售总额及餐饮收入,当月同比,% -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 2014201520162017201820192020 商品零售餐饮收入 消费、服务业继续回暖 成为下阶段经济复苏的主要动力1 十大趋势 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 2021年宏观经济十大趋势展望4 2020毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 中国合伙制会计师事务所,是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“毕马威国际”) 相关联的独立成
10、员所全球性组织中的成员。 版权所有,不得转载。在中国印刷。 疫情后制造业率先回暖,政府推出的减税降费等措施也帮助了工业企业利润回升, 企业开始补库存周期。近期制造业采购经理人指数(PMI)也保持在扩张区间并不断 上升,11月财新制造业PMI更是创10年来新高,预示了制造业将在未来一段时间保 持增长趋势。从中长期看,十四五规划建议强调制造业是发展经济的着力点,提出 加快发展先进制造业,建设制造强国。我们认为,制造业投资,尤其是产业升级带 动的高技术制造业投资将继续快速增长,成为拉动投资的主力。值得关注的是,民 营经济是制造业投资的主体,制造业投资中大约90%来自民营企业。制造业投资走 强也显示了
11、民营经济情况的改善。 数据来源:Wind,毕马威分析 图3 工业企业利润总额和制造业投资,当月同比,% -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 20142015201520162017201820192020 工业企业利润总额制造业投资 制造业投资增长提速2 十大趋势 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 2021年宏观经济十大趋势展望5 2020毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 中国合伙制会计师事务所,是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“毕马威国际”) 相关联的独立成员所全球性组织中的成员。 版权所有,不得转载。在中国印刷。 防疫、医
12、疗物资和“宅经济”带动的计算机、家居家电、健身设备等相关产品是我 国今年出口的两大主力。此外新兴市场受疫情冲击,产能受到影响,中国作为最先 复工复产的制造业生产基地,一部分全球订单转移至中国,也带动了今年出口增长。 由于疫情依然在很多国家蔓延,未来一段时间海外市场产需缺口依然存在,预测明 年我国出口依然可以保持较高增长。同时,明年出口增长速度将呈现前高后低的走 势。下半年随着疫苗的推广帮助世界经济逐渐正常化,防疫物资和暂时性出口替代 订单将有所减弱。加之高基数的对比,下半年出口增速将放慢。 出口增速前高后低 总体保持强劲3 数据来源:海关总署,毕马威分析 图4 我国主要商品出口增速及份额,%
13、0.5% 4.8% 0.4% 2.2% 2.8% 4.2% 4.1% 1.3% 2.1% 0.7% 6.3% 0.6% 2.6% 3.3% 4.7% 4.5% 1.4% 2.2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2019年1-10月占比(右轴)2020年1-10月占比(右轴) 3 十大趋势 加入投行及上市公司和股权投资群微信13312191315 2021年宏观经济十大趋势展望6 2020毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 中国合伙制会计师事务所,是与英国私营担保有限公司 毕马威国际有限公司(“毕马威国际”) 相关联的独立成员所全球性组织
14、中的成员。 版权所有,不得转载。在中国印刷。 与很多国家推出巨额的财政、货币刺激不同,中国政府这次应对疫情一个显著的特 点就是刺激政策相对谨慎。例如,目前美国政府针对疫情推出的财政刺激已经累计 达到近3万亿美元,超过美国经济的14%。相比之下,中国推出的财政刺激只有不到 GDP的6%。我们预期随着中国经济逐渐恢复,明年财政和货币政策也将逐渐正常化, 例如,改革开放以来我国财政赤字率从未超过3%,但是今年为了应对疫情,首次将 赤字率设定在“3.6%以上”。我们预期明年赤字率将回调到3%左右。货币政策方面, 三季度央行货币政策执行报告显示,M2和社会融资规模存量增速将从今年的“明显 高于去年”,转
15、变成同名义GDP增速“基本匹配”。需要关注的是,目前经济的复 苏依然比较脆弱,不确定性很多。财政和货币政策依然需要保持灵活性,退出不宜 过早、过快。企业也需要关注宏观政策调整的速度和节奏,控制风险、做好相应 筹划。 数据来源:IMF,毕马威分析 图5 主要经济体应对疫情所采取的财政措施占本国GDP比例,% 5.9% 7.0% 9.6% 10.7% 13.5% 13.8% 14.3% 14.6% 16.8% 17.7% 20.9% 25.8% 35.0% 37.9% 39.1% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45% 中国 印度 南非 欧盟 澳大利亚 韩国 美国 巴西 加拿大
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