流动性过剩风险加大.docx
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1、编号:时间:2021年x月x日书山有路勤为径,学海无涯苦作舟页码:第16页 共16页流动性过剩风险加大 期现将震荡回调 2009年7月股指月报股指研究员:李 坤TEL:020-22827800E-mail:lk要点与建议u 6月PMI指数连续4个月保持50以上,显示经济持续好转u 外需依然低迷,出口同比继续下滑u 5 月份工业增加值超预期,发电量降幅与上月基本持平u 月CPI与PPI 继续为负,但通缩压力减轻,消费依然保持强劲u 信贷环境依然宽松,信贷规模居高不下,警惕流动性过剩风险u 5 月份财政收入同比出现增长,财政支出增幅下降u 投资保持强劲增长,房地产投资回暖u 美国1季度经济萎缩u
2、美国新屋开工数上升,房市趋稳u 美国耐用品订单继续上升u 欧元区PMI制造业指数好转,但服务业PMI略有恶化u IPO重启,对证券市场影响有限后市展望:7月份A股市场将主要以振荡为主,在目前高位,回调压力加大,建议调整持仓结构,降低持仓比例,保持适度持仓,回避市场风险。操作上,现货指数方面,逢高卖出,激进者可关注资源类热门题材股以及大盘优质蓝筹股,但短线操作为宜。各仿真合约维持宽幅震荡,采取高抛低吸的短线操作思路。一 、6月份行情回顾1、现货指数行情分析本月市场流动性充裕,M1继续大幅反弹,6月沪深300指数呈单边震荡走高格局,6月末一度冲破3100点,月开盘2635.13点,最高2799.0
3、2点,收于3166.474点,涨406.762点,涨幅14.74%。沪深300指数成份股与整个沪深市场比较显示:2008年6月两市各主要指数均涨幅较大,其中上证指数收于2959.36点,月度涨幅12.4%;深圳成指收于11566.61点,月度涨幅14.21%; 图1 沪深300指数与上证指数走势比较数据来源:广永期货数据库2、期指行情分析从仿真交易的情况看,与指数相似,本月仿真交易大幅震荡走高,呈上行态势,合约近强远弱。其中主力合约IF0909月开盘2680点,报收3069点,上涨406点,涨幅15.25%,成交150万余手,持仓3万手,较上月放量减仓。隔季合约IF0912报收3041点,涨3
4、27.2点,放量增仓。图2 各合约基差走势图数据来源:广永期货数据库外盘方面,本月道琼斯指数冲高回落,收盘8447.53,跌幅0.62%。恒生指数本月亦冲高回落,收于18416,涨1.48%,后市或继续追随美股走势。二、宏观经济分析(一)国内方面1、PMI指数连续4个月保持50以上,显示经济持续好转6月份全国PMI 为53.2%,较上月微升0.1个百分点,PMI 指数已在50 临界值以上连续站稳4个月,表明经济运行继续处于景气上升状态。制造业摆脱前期持续萎缩的局面得到进一步确认。在外需企稳复苏、国内投资继续高位增长的推动下,PMI未来仍能维持50%以上。图3 5月份PMI仅小幅回升,连续4月保
5、持50以上数据来源:广永期货数据库出口订单指数达到51.4,连续两个月回到了50 以上,说明外贸的情况有所好转,外贸数据有望探底回升。购进价格指数为57.8,该指数自去年12 月份以来已连续七个月上升,显示通缩压力有所缓解,对于未来的居民消费额形成进一步支撑。 图4 新出口订单继续回升 继续站在50以上数据来源:广永期货数据库产成品库存指数降至45%,显示产品销售较好;原材料库存指数升至47.4%,与历史正常水平相仿,印证了去库存化基本结束。从业人员指数回升至50.1%,说明失业压力有所减轻。 2、外需依然低迷,出口同比继续下滑5 月份我国进出口总值1641.3 亿美元,同比下降25.9%,环
6、比下降3.9%。其中出口887.6 亿美元,同比下降26.4%,环比下降3.4%;进口753.7 亿美元,同比下降25.2%,环比下降4.4%。1-5 月累计进出口、出口和进口分别为7634.91 亿美元、4261.42 亿美元和3373.49 亿美元,同比分别下降24.7%、21.8%和28.0%。显示前期大幅下滑的势头止住。月份的数据显示我国外贸形势依然不容乐观,外需下滑仍是制约经济增长的主要原因。图5:进出口同比继续下降数据来源:广永期货数据库前5 个月我国累计贸易顺差887.93 亿美元,其中5 月当月顺差133.89 亿美元,同比下降33.8%,净减少68.2 亿美元;累计贸易顺差8
7、87.9 亿美元,同比增长15.7%,净增加120.5 亿美元。图6 贸易顺差上升数据来源:广永期货数据库3、5 月份工业增加值超预期,发电量降幅与上月基本持平5 月份,规模以上工业增加值同比增长8.9%,增幅较4月份加快1.6个百分点,较上年同期回落7.1个百分点,为去年10 月份以来增速最高的月份,显示经济震荡上行趋势不变。5 月份,全国发电量2,897.19 亿千瓦时,同比减少3.54%.与4 月份全国发电量3.55%的下降幅度基本持平。图7 工业增加值增速回落数据来源:广永期货数据库图8 发电量降幅扩大数据来源:广永期货数据库4、月CPI与PPI 继续为负,但通缩压力减轻,消费依然保持
8、强劲月我国消费者价格指数CPI 与生产者价格指数PPI 继续双双负增长。其中CPI 同比下降1.4%,与上月相比降幅收窄0.1 个百分点;PPI 降幅较上月继续扩大0.6 个百分点,为-7.20%。这已是我国CPI 的连续第四个月负增长,PPI 的连续第六个月负增长,表明经济仍处于通缩阶段。图9 PPI继续双负 但CPI降幅收窄数据来源:广永期货数据库环比来看,PPI月环比上涨0.1%,CPI 环比下降0.3%,基本与4 月持平。近期农业部农产品批发价格指数已结束了急跌的局面,并稳步上升,预计食品CPI 价格的降幅将逐渐缩小。随着内需进一步复苏以及国际大宗商品价格的反弹,通缩压力将逐步减轻。5
9、 月我国社会消费品零售总额10028 亿元,同比增长15.2%,增幅较4 月增加0.4 个百分点。其中分地域来看,城市消费品零售6840 亿元,同比增长15.0%,比上月增加1.1个百分点,县及县以下零售额3188 亿元,增长15.6%,比上月降低1.1个百分点,城市消费恢复情况好于农村。但总体来看,城市消费稳健增长,农村消费继续走强,随着经济的好转,消费将继续稳定的增长。图10 社会消费品零售保持强劲数据来源:广永期货数据库图11 5月城市消费恢复好于农村数据来源:广永期货数据库5、信贷环境宽松,信贷规模居高不下,警惕流动性过剩风险
10、截止到2009年5月,全国信贷规模达到5.84 万亿元,同比多增3.72 万亿元,其中5月份信贷投放规模为6645亿元,比去年同期高出3460 亿元,环比亦大幅增加,贷款余额36.21万亿元,同比增长30.6%;人民币各项存款余额为54.63万亿元,同比增长26.67%,流动性仍然充足,显示信贷环境继续保持宽松。图12 信贷规模维持高位据来源:广永期货数据库货币供给量继续年初以来同比快速增长的势头,其中,5月份广义货币供应量(M2)余额同比增长25.74%,狭义货币供应量(M1)同比增长18.6
11、9%。 M2-M1 的剪刀差相比明显下降,显示固定资产投资所带动的企业经济活力正在逐步复苏,货币供应量存款活期化倾向上升。图12 M2 增速仍旧强劲,M1回升明显据来源:广永期货数据库信贷投放量和货币供应量持续的快速增长,显示我国流动性十分充裕,但应注意过于宽松的信贷政策引起的流动性过剩的风险,而导致资产价格出现泡沫和引发恶性的通货膨胀。6、5 月份财政收入同比出现增长,财政支出增幅下降 1-5 月,全国财政累计收入27108.67 亿元,比去年同期减少1955.7 亿元,下降6.7%。 其中5 月份全国财政收入6569.47亿元,比去年同月增加301.32 亿元,增长4.8%, 较4 月份(
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