全球疫情分化中国复苏趋稳.docx
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1、主要经济数据预测指标名称2月3月4 月(F)5 月(F)PMI:当月环比(%)50.651.951.61工业增加值:当期同比(%)35. 114. 112.51固定资产投资:累计同比(%)35.025.623.01基建投资:累计同比()36.629.725.01房地产投资:累计同比()38.325.620.01制造业:累计同比()37.329.825.01消费零售:当月同比(%)33.834.230.01CPI:当月同比()-0. 250.41.0tPPI:当月同比(%)1.04.46.0t失业率()5.55.35.21出口金额:当月同比(%)60.630.628.01进口金额:当月同比()2
2、2.238. 140.0t美元兑人民币汇率6. 476. 506. 47I社会融资规模存量同比()13.312.312.01人民币贷款存量同比(%)12.912.612.41M2:余额同比(%)10. 19.49. 11*固定资产投资、消费零售全年预测为累计同比增长,其余为当月同比。已达11. 2%高位;OECD综合领先指标延续了自2020年3月 起的上涨趋势,且自2018年11月起首次超过100,预示了 全球经济增长的扩张周期已近峰值,国内外需求增长将愈发 强势。而南美、东南亚等主要铁矿、铜材出口国任尚未完全 摆脱疫情影响,产出效率增速远不及所需,WBMS铜供需平衡 指数自2020年4月起延
3、续下跌趋势;叠加国内减产政策的 落实,一季度金属冶炼及压延加工业产能利用率有所回落, 主要建筑钢材生产企业建筑钢材库存同比自2月起转负。供 需缺口下中国大宗商品价格指数3、4月分别同比增长39. 67% 和51. 06%,预计将支撑4月PPI到达6%左右。5月在低基数效应下PPI有可能到达全年峰值。由于此 轮PPI上涨行情表达为前期受需求扩张拉动、后期更多受供 给弹性缺乏支撑,上游行业价格涨幅最大,且上涨时间节点 领先中下游行业4-6个月。受供应链价格传导机制的影响, 中下游价格上涨过程有可能持续时间更长,但上涨空间将不 及上游企业,上游企业利润将局部挤占中下游企业利润。9 .就业市场稳中分化
4、预计4月城镇调查失业率仍会延续稳中有降的趋势。由 于4月工业生产将维持平稳增长态势,预计制造业就业率将 保持稳定,3月BCI企业招工前瞻指数为71. 75,较前值73. 41 有所下降,企业用工本钱前瞻指数为83.71,较前值82.61 有所上升,说明制造业企业面临着招工困难、用工本钱上升 等问题。得益于国内消费恢复增速加快,预计服务业就业形 势将会趋好。考虑到服务业吸纳劳动力的效率较制造业更高, 叠加季节性因素影响下摩擦性失业将会有所减少,因此总体 失业率将会下降。就业政策可以重点关注行业间错配问题, 通过健全工人福利保障体系、提供技术培训等措施,鼓励劳 动力向制造业流动,缓减工业和建筑业企
5、业用工紧张的问题。10 .人民币汇率在波动中小幅回升从今年年初开始,美国采取一些列经济复苏措施,随着 疫苗接种率上升以及美国经济基本面好转,美元升值的预期 逐渐增强,3月份美元升值,从而人民币汇率从2月份6. 47 降至3月份6. 50。但根据4月份以来美元指数走势、中国经 济基本面、贸易进出口以及国际收支情况的开展,我们预测 人民币汇率小幅回升,波动幅度缩小。4月份伊始,10年期国债中美利差从1.51%升至1. 59%, 美元指数从93. 03下降至90. 94,并且美元指数相较于往年 处于低值区域。中美利差走扩及美元指数下降,将推动人民 币预期升值。根据外汇管理局发布的2021年一季度外汇
6、收支数据, 经常账户下,贸易项下仍然保持一定程度的顺差,1-3月份 的货物贸易顺差额分别为:4253亿元,2460亿元,880亿元, 贸易顺差态势仍然持续,但贸易差额持续大幅缩小,经常账 户顺差仍然是人民币升值的推动来源。资本与金融账户下, 直接投资项下长期经营性跨境投资保持活跃。1-3月份非金 融企业实际使用外资比2019年和2020年同期平均水平增长 34%o证券投资项下是小幅净流入,3月份境外投资者净增 持境内债券和股票737亿美元。国际收支基本平衡,跨境双 向投资总体均衡,在支持人民币汇率现有水平的情况下也减 缓了升值压力。因此,预判人民币汇率4月份小幅升值至6.47左右,5 月份人民
7、币汇率可能会在波动中产生出现阶段性贬值,波幅 相较近年来缩小,今年二季度人民币汇率将在6.4和6. 5之 间波动。11 .金融运行稳健中回归常态高基数下3月金融数据增速稳中趋缓,新增人民币贷 款2. 73万亿,信贷余额增速为12.6%,居民和企业部门 贷款结构良好;新增社会融资规模3.34万亿元,社融余 额增速为12.3%,政府债券发行节奏略慢于往年。4月实 体经济融资需求仍将保持较为旺盛的状态,但信贷和社融 增量大概率将季节性回落。“两会”后,政府债券发行逐 步铺开,4月数量将到达1.27万亿(Wind 口径)。4月 发行各类企业债券数量超过1万亿元(Wind 口径),但 考虑到季节性因素以
8、及固定资产投资增速明显回落,预计 企业信贷规模将较前值有所缩减。房地产市场结构性行情 未出现明显降温,预计居民部门信贷将稳中有升。但监管 严查贷款流入房市或将在一定程度上影响信贷增量。同时, 表外融资也将继续回流表内。预计4月新增人民币贷款为 1.5万亿元,对应信贷余额增速为12. 4%;新增社融规模 为2.5万亿,对应社融增速为12. 0%o二季度金融运行预 计将呈现规模环比增加,增速稳中趋降的状态。社会融资 需求大概率将保持稳中有升的态势,信贷数量和结构都将 保持良好状态。基数上升的影响将逐步显现,社融增速将 平稳回落。3月M2明显回落,增速较前值下降0.7个百分点, 至9. 4%。二季度
9、,经济增长将趋于平稳,高基数影响更 加凸显。预计4月M2增速将继续放缓至9. 1%左右。目前, 货币政策回归常态已经和正在进行,有的方面已经基本实 现。尽管当前经济增长接近或已基本恢复至常态水平,二 季度后内需仍将进一步恢复;但经济运行中依然存在不平 衡。同时,市场对通胀存在较大忧虑,为应对通胀货币政 策通常有收紧加以应对的必要。因此,下一阶段货币政策 将在保持经济增长和控制通货膨胀之间寻求平衡。免责申明:除非另有说明,本报告的著作权属植信投资研究院。未经植信投资研究院书 面授权,任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或局部材 料、内容。除非另有说明,此报告中使用的所有商标、服
10、务标记及标记均为植信 投资研究院的商标、服务标记及标记。植信投资研究院不会故意或有针对性的将 此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致植信投资研究院违法的 任何国家、地区或其它法律管辖区域。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资 建议,且植信投资研究院不因接收人收到此报告而视其为客户。植信投资研究院认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠,但植信 投资研究院不担保其准确性或完整性。植信投资研究院不对因使用此报告及所载 材料而造成的损失承当任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。本报告和上 述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不
11、代表 植信投资研究院或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应 咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议,且不担保任何 投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。植信投资研究院2020并保存一切权利。植信投资研究院地址:上海市中国上海市静安区北京西路968号嘉地中心2001 :200063 :021-6117-0615-8000邮箱:dzc014652x i nhuca i fu. com相关图表920,000 820,000720,000620,000520,000420,000320,000220,000
12、 120,00020,000 -80,000140,000, 000120,000, 000100,000, 00080, 000, 00060, 000, 00040, 000, 00020, 000, 0000osRON oz/tRON ON/N/RON 0S/R0Z OZ、ZOZON 0 s izoz OSOHN 0 s6、onocn 0Z/8/0Z0Z oz/zyozoz oz、9、ozoz 0 seozocsl oztvozoz 0 sg/ONON ON、N、OZOZ OS/ONON全球确诊病例累计值 全球确诊病例当日新增(右轴)图表:全球主要经济体每百人接种疫苗数量图表:4月全球疫
13、情有所反弹 来源:Wind,植信投资研究院上月本月60565248444045. 0040. 0035. 0030. 0025. 00QKYW 二 Wd 心曲东走意二Wd 始至丑二Wd 口二 Wd M酸米二 wd 世MoglgK二 Wd 溺 I-Hbw二 Wd 制I-口汨案二Wd 1窿二 Wd KiH二 ljdMd三d国任髭点ocg卅 RON m?二吩 OZON ocz卅。NON m:co#osN cr二卅 6SZ m:z 哥 6ON m:coH6oz nc二8 83Z m:ZH8oz acg 好 8OZ m:二卅Z5Z fflcz 卅 ZON ICeHZoN nc二卅 9SZ occo丹 9
14、ON美国ISM制造业PMI日本制造业PMI欧元区制造业PMI韩国制造业PMI季调一印尼Mark it制造业PMI 马来西亚制造业PMI越南Markit制造业PMI 印度制造业PMI英国制造业PMI图表:中国PMI各分项变化(单位:)图表:全球主要经济体PMI指数飙升 来源:Wind,植信投资研究院co。RON NT0Z0Z 60I0Z0Z 900Z0Z Hz N765N 6065Z 9065Z OO065Z ZT85N 6085N 9OI8OZ -二- 30I85Z o o o o o 1 12 3工业增加值:当月同比工业增加值:累计同比图表:工业增加值来源:Wind,植信投资研究院50皮声声
15、 2 声耕 耕 耕耕补 祉 祉403020gCbooooCMCNCNCN固定资产投资完成额:6065Z.9063N90I0N0N CO0I0Z0Z ZT65ZCO0R0NZT0Z0Z600Z0Z房地产开发投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比图表:固定资产投资-5. 00-15. 00一38EZ寸。88N0T8ENZ085N86L0NORON 0T0Z0N Z00Z0N 寸。0Z0Z 80Z0Z 0T63Z ZO6ON 寸06EZ社消(累计同比)社消(当月同比)图表:房地产累计同比增速料逐月回落,两年平均增 图表:社会
16、消费品零售速那么稍有回升来源:Wind,植信投资研究院1 .疫情反弹难阻世界经济复苏步伐进入4月,全球疫情有所反弹,对世界经济整体复苏形 成了一定制约。4月22日,全球当日新增病例到达90.3万 例,创下历史新高。局部兴旺国家前期疫情好转,为刺激经 济恢复放松了疫情管控,导致疫情反复。截止到4月27日, 德国4月新增确诊病例49. 1万例,接近去年四季度疫情最 严重时期;法国4月新增确诊病例88. 99万例,已超过3月 88.85万例,法国局部城市已采取封城措施阻断疫情传播。 与此同时,印度、巴西等开展中国家的疫情可能正在经历爆 发顶峰,4月中下旬,印度平均当日新增确诊病例30万例, 疫情陡然
17、恶化。但从各主要经济体的经济指标来看,世界经 济整体正由局部复苏转向整体复苏过程中。欧元区中虽然德 法两国的PMI指数有所下降,但整体4月制造业和服务业PMI 分别为63.3和50.3,继续保持回升态势。特别是美国、英 国因疫苗接种完成情况良好,疫情得到了很好控制,截止到 4月24日,美国、英国每百人疫苗接种量分别为67.47和 68.13,支撑了美国和英国经济平稳复苏。随着全球疫苗接 种持续推进,德法等兴旺国家的疫情将可能很快得到控制, 经济重新走向复苏,而兴旺国家疫苗接种接近完成后,疫苗 供应逐渐向开展中国家倾斜,印度、巴西等国的疫情可能在 5至6月到达顶峰。考虑到未来一个时期,美国采用大
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