稀有金属行业动态分析.docx
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1、一、2022年Q1稀土板块盈利延续高增长1、2021年板块归母净利同比增340.23%, 22年Q1同比增105.28%2021年家稀土4家上市公司合计收入600.97亿元,同比增长45.71%,实现合计归母净利 65.41亿元,同比增长340.23%; 2021年Q1合计实现收入202.25亿元,同比增长66.14%, 环比2021年Q4增长34.28%;实现归母净利25.20亿元,同比增长105.28%,环比21年Q4 增长 12.70%。表1:稀土别离板块利润表 单位:万元资料来源:Wind工程20212020YoY2022Q12021Q1YoY2021Q4QoQ营业收入60096744
2、12453945.71%2022481121735266.14%150619434.28%营业本钱4870626367038532.70%157532499781557.88%113925638.28%毛利率18.95%11.01%22.11%18.03%24.36%营业费用1431719011-24.69%26712934-8.95%307213.04%营业费用率0.24%0.46%0.13%0.24%0.20%,管理费用14664110750536.40%351122450743.27%56802-38.19%管理费用率244%2.61%,1.74%2.01%3.77%研发费用598083
3、927252.29%286791435099.86%14058104.00%研发费用率1.00%0.95%1.42%1.18%,0.93%财务费用61383572677.19%153631361012.88%1831416.11%财务费用率1.02%1.39%0.76%1.12%,1.22%利润总额847177221297282.82%339477156410117.04%29227416.15%利润率14.10%5.37%16.79%12.85%,19.40%,所得税13731746301196.58%5931422276166.26%4981119.08%有效税率16.21%20.92%1
4、7.47%14.24%17.04%归属股东利润654059148571340.23%252025122774105.28%22362212.70%净利润率10.88%3.60%12.46%10.09%14.85%,2021年稀土板块毛利率和净利率分别为18.95%和10.88%,同比上年分别提升7.9个和7.2 个百分点。2022年Q1毛利率和净利率分别为22.11%和10.09%,同比提升4.1和2.4个百分 点,环比Q4分别下降6.3和4.8个百分点。2022年1季度稀土板块盈利增幅不及收入、盈利能 力环比Q4下降的主要原因是稀土精矿采购价格的滞后补涨。单位价格20202021YoY单位毛
5、利20202021YoY英洛华29. 1440. 7539.86%中科三环6. 559.8951.09%金力永磁25.9535. 1735.52%大地熊8. 5411.3633.01%大地熊43.0554. 3326.19%英洛华5. 126. 7932.60%中科三环50. 9064. 1826.10%金力永磁6. 187. 5021.37%中钢天源3.623.969.53%宁波韵升10.2711.4010.94%正海磁材29.3231.778.37%横店东磁0.690.64-6.90%横店东磁2. 302.487.76%正海磁材6.435.96-7.37%拓科新材3.013. 206.37
6、%粕科新材1. 151.06-7.72%宁波韵升45.3443.40-4.28%中钢天源1.590.6757.90%合计8.2410.3725.84%合计1.812.1418.39%表5: 2021磁材上市公司吨磁材价格、吨磁材毛利及增长幅度排名单位:万元/吨资料来源:各公司公告,图8: 2017年21年硬磁材板块单位价格 单位:万元/吨图9: 2017年21年硬磁材板块单位价格 单位:万元/吨资料来源:各公司公告资料来源:各公司公告磁材企业人均创利10.2万元,同比提升35.88%,其中人均创利最高的前三家依次为宁波韵 升、中钢天源和金力永磁。图10: 2017年21年磁材板块单位毛利及增幅
7、 单位:万元图11: 2018年21年磁材上市公司人均创利 单位:万元资料来源:各公司公告资料来源:各公司公告资料来源:各公司公告3、在建工程与研发投入高增长保证后续成长磁材板块响应下游快速递增的需求,加快产能扩张节奏,此外,研发高投入为后期成长提高充足保障。2021年磁材板块在建工程同比增长83%,研发投入同比增长52%。2021年磁材板块在建工程合计金额23.34亿元,同比增长83.19%,是增幅连续第三年增长并创3年新高。其中在建工程总额最高的前三家公司依次为天通股份、金力永磁和中科三环;同比增幅最大的前三家依次为金力永磁、天通股份和大地熊,其中金力永磁同比增幅为639.05%; 箱科新
8、材和正海磁材在建工程总额那么分别下降63.1%和52.6%O图12: 2017年22年磁材板块在建工程及增幅 单位:万元图13: 2018年-21年磁材上市公司在建工程单位:万元资料来源:各公司公告资料来源:各公司公告2021年磁材板块研发投入合计20.10亿元,创历史新高,同比增长52.32%,与收入增幅保持一致,占收入的比重为4.59%,同比微降0.08个百分点。上市公司研发投入总额前三位分 别为横店东磁、天通股份和宁波韵升,研发费用率排名前三位的依次为天通股份、宁波韵升、中 钢天源;研发费用增幅最大的公司为大地熊,同比增幅为183.58%。图14: 2017年-21年磁材板块研发投入及增
9、幅单位:万元图15: 2018年21年磁材公司研发费用率资料来源:各公司公告,资料来源:各公司公告,4、资产负债率回升至近10年高位,盈利的现金保障倍数下降磁材上市公司普遍加大产能扩张规模和速度,工程资金需求较大,相应的2021年板块加权 平均资产负债水平回升6.3个百分点至41.69%,2022年Q1延续升势至42.32%,但仍在平安范围内,2021年仅金力永磁、大地熊两家公司资产负债水平高于50%, 2022年Q1那么均回落至 50%以下水平。图16: 2012-2022Q1磁材上市公司资产负债率资料来源:Wind,盈利的现金保障程度下降,需密切关注资金回笼情况。2021年板块整表达金保障
10、倍数由2020年的85.34%下降至12.98%,其中宁波韵升、中科三环、英洛华、大地熊4家公司经营现 金流为负值,2022年Q1那么板块整体转负,其中除横店东磁和天通股份外,其余公司经营现金 全部转负,22年Q1末相比2021年底板块应收票据和应收账款同比分别上升45.83%和34.04%, 需关注后期账款回收状况。图17: 2012-2021年磁材板块盈利现金保障倍数资料来源:Wind,、22年Q1基金整体减持稀土及永磁板块,大地熊获增持2021年以来,基金对稀土及磁材板块的增减持的季度变化较大,其中2021年Q2、Q4增 持活动比拟明显,2021年Q3和2022年Q1那么减持力度较大。2
11、022年Q1,被基金减持家数较 多的前五家公司分别为北方稀土、横店东磁、金力永磁、盛和资源和五矿稀土,持有基金家数最多的前五家公司分别为北方稀土、金力永磁、盛和资源、中科三环和横店东磁。图18: 2021-2022Q1稀土&磁材持仓机构数变化资料来源:Wind,2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1QoQ北方稀土35311137696110-586横店东联24206S27314-259合力永感121191622917-212思和食源211441516015-145五矿.稀士14401911612-104中科三环890S11514-101检科新材4181210711一 96
12、广星高也87099710-87天通设份5154714-67字波的升6.20S698-61正海磁材1149104310-38大地靠41444011一29中钢天源81632610-16英港华8179233-15从重点公司的基金持股比例来看,2022年Q1北方稀土基金持股比例为4.46%,较2021 年Q4下降2.18个百分点;2022年Q1金力永磁和正海磁材的基金持股比例分别为1.16%和 4.03%,较2021年Q4下降6.7和3.2个百分点;大地熊是2022年Q1获得基金逆势增持的唯一一家,持股比例为12.58%,较2021年Q4增加5.12个百分点。图19: 2011年-22年Q1北方稀土基
13、金持股比例图20: 2018年-22年Q1金力永磁基金持股比例率0%9%成7%6%5%4%跳2%l%0%110%9%成7%6%5%4%跳2%l%0%119%8%6 一 OZ Z0610N O6IOZ HOZ CO0810Z I08I0Z wmoz 一O2JOZ - 03 noz zo,g - ON 一09-02 R - 03 营-ON zolnloa l&oz 一5三 OB gg 二 ON ZCH 二 OZ 一 g二 ON 一名 ION noa Z0810N 3810a szloa Nozloa 一ozloa 一o二 ON go二 ON No二 oa TO 二 ON2018Q3 2018Q1
14、2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1资料来源:Wind资料来源:Wind资料来源:Wind图21: 2014年-22个力1证海磁材基金持股比例图21: 2014年-22个力1证海磁材基金持股比例14%12%10%8%6%4%2%0%图22: 2020年22年Q1大地熊基金持股比例率资料来源:Wind资料来源:Wind从二级市场表现来看,近一年以来稀土及磁材涨幅前五位公司依次为箱科新材、大地熊、北 方稀土、五矿稀土和宁波韵升;近3个月涨幅前五位公司依次为
15、大地熊、中钢天源、横店东磁、 盛和资源和英洛华,其中大地熊是唯一正收益的公司;近1个月涨幅前五位公司依次为横店东磁、 盛和资源、中钢天源、中科三环和英洛华,其中横店东磁为唯一正收益公司。表6:稀土及永磁上市公司市场表现资料来源:Wind,收盘价为4月29 R公司1年涨幅公司3个月涨幅公司1个月涨幅粕科新材82. 60%大地熊5. 18%横店东磁13.43%大地熊71.60%中钢天源-1.80%盛和资源-2. 11%北方稀土55.15%横店东磁-4. 08%中钢天源-9. 38%五矿稀土35. 50%盛和资源-5. 06%中科三环-11. 30%宁波韵升34.13%英洛华-9. 35%英洛华-1
16、2.01%中科三环27. 78%中科三环-10. 18%正海磁材-13. 25%英洛华16. 93%正海磁材-16. 46%拓科新材-14.81%金力永磁15.05%北方稀土-18.41%广晟有色-15. 35%中钢天源14. 37%北矿科技-19. 14%北矿科技-17. 15%横店东磁13. 73%粕科新材-21.06%北方稀土-17. 26%正海磁材6. 18%宁波韵升-22. 34%金力永磁-17. 53%银河磁体1.67%广晟有色-24. 76%银河磁体-20. 13%盛和资源-3. 99%金力永磁-25. 35%五矿稀土-20. 50%广晟有色-4.81%五矿稀土-26. 20%宁
17、波韵升-20. 91%北矿科技-13. 51%银河磁体-26. 43%大地熊-24.11%龙磁科技-21.21%龙磁科技-30. 08%龙磁科技-33. 61%四、预计Q2盈利同比延续增长,环比小幅下降1、上游:第一批配额20%增长,价格冲高后回落后企稳1月28日,工信部发布2022年第一批稀土开采、冶炼别离总量控制指标,其中稀土开 采、冶炼别离总量控制指标分别为100800吨和97200吨,同比均增长20%,增速与上年同期 持平。其中,2022年第一批岩矿型稀土(轻稀土)开采总量为89310吨,同比增长23.17%, 占比全部开采配额的比重为88.60%o离子型稀土(以中重稀土为主)开采总量
18、为11490吨,与 2021年持平,占比为11.40%。2022年全国第一批配额中,北方稀土分别占轻稀土矿配额以及冶炼别离配额的67.42%和 55.33%,分别占相应配额增量的95.71%和95.74%,是稀土生产的核心企业和增长的主要来源。价格方面,Q1氧化错和氧化钺价格分别同比上涨128.86%和82.77%,环比21年Q4上涨 24.71%和38.71%;年初以来氧化错钺价格快速上行,3月以来国内烧结工厂受疫情影响开工率 缩减,稀土价格出现恐慌性下跌,氧化错致最大跌幅为20-30%, 4月价格震荡,近期上海疫情 缓解,局部下游补单放量,氧化错铉价格有企稳回升迹象。图23:氧化错、氧化铉
19、季度均价同比涨幅图24:氧化错、氧化铉季度均价环比涨幅资料来源:Wind资料来源:Wind2、中游:磁材产能释放进入高峰期,关注需求动向2021年中国永磁材料总产量为21.94万吨,同比增长11.82%,其中,烧结钺铁硼毛坯产量 20.71万吨,粘结钛铁硼产量0.94万吨,彩钻磁体产量0.29万吨。其中高性能钺铁硼永磁材料 的预计产量到达5.34万吨,同比增长16%。由于市场对于高性能钺铁硼磁材的需求不断增加, 磁材企业加速产能扩张。根据各公司公告,目前金力永磁、正海磁材、英洛华、宁波韵升、大地 熊、中科三环以及广晟有色七家生产高性能钛铁硼磁材的企业在建工程共计14项,在建产能共 计98762
20、吨,假设2022年所有工程投达产顺利,那么预计合计新增28000吨钺铁硼磁材产能,同 比增长33.94%。表7:磁材上市公司在建产能情况单位:吨公司新建工程(吨/年)在建产能(吨) 建设情况2021A2022E2023E东西厂区升级改造及产能提升工程2000计划2021年达产正海磁材福海基地-低重稀土永磁体生产基地建设工程 南通基地-高性能钺铁硼永磁材料生产基地工程600018000计划2022年达产计划2028年达产160002400026000大地熊年产1500吨汽车电机高性能烧结钺铁硼磁体建设工程IbOO计划2022牛乱产6000800010000高端制造高性能稀土永磁材料及器件工程50
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