警惕美股波动加剧风险.docx
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1、一、本月观点第一,全球经济增速下行压力渐增。相比一季度,虽然俄乌局势在战线收缩后对全球经济与市场的影响有所缓和,但是,高 通胀并未随之出现缓解,且呈现会继续高企一段时间的态势。另外,高通胀对投资、消费等终端需求的负面冲击迹象也逐渐 开始出现。叠加抗通胀背景下各大央行的紧缩方向愈发坚定,在这样的背景下,全球经济增速下行的压力较一季度明显增大, 这也导致IMF等国际机构下调了全年主要经济体的预期经济增速。第二,美国经济一季度环比转负,高通胀呈现顽固迹象。4月份公布的经济数据中,美国一季度经济增速与通胀数据是最为 重要的,这是当前全球“滞胀”大背景下的必然。由于美国经济当前的景气度在主要经济体中偏高
2、,且就业、消费、服务业 景气度较高,所以美国经济只要还能维持较高增长,就能显著缓和全球范围“滞”的担忧;另外,美联储的强大影响力加上 拜登政府在能源供给方面的努力,使得市场对美国通胀的回落抱有一些希望,如能获得美国通胀回落的任何正面迹象,就能 明显减轻全球范围“胀”的恐慌。然而,最终的数据却喜忧参半。喜的一面是经济增速:虽然美国经济一季度环比季年率转 负,但1.4%的数据更多是出口下滑叠加进口高增带来的净出口负贡献的影响,另外就是私人库存与政府投资的负贡献,而 作为经济主力的消费与投资还是保持着高增,至少说明美国经济一季度还是较强,只是受累于净出口与2021Q4的高基数影 响导致数据并不好看。
3、难言乐观,忧的一面是通胀水平:虽然核心PCE同比稍有回落,但是就业本钱增速的跳升和PCE增 速的高企却带来了高通胀可能比预想要更为持久的迹象。须知,商品价格高涨可能随着供应链的修复、产能的跟进甚至需求 的波动而在中短期出现显著回落,而劳动力本钱却存在较强的“黏性”,也就是薪资易升难降,高薪资增速将给高通胀提供 持续的支撑,这将显著增加美联储与拜登政府对抗通胀的难度。也就是说,美联储口头的“鹰派紧缩”虽然主观上不太情愿, 但可能不得不发,哪怕可能会增加需求坍塌的风险。第三,美股脆弱性明显提升,五月需警惕波动加剧。众所周知,2008年金融危机后,美股的超长牛市是其作为全球最强股 指的最优表达,这不
4、仅表现为过去十多年的涨幅巨大,也表现为其超强的稳定性,即使遇到欧债危机、全球贸易摩擦、新冠 危机等诸多恐慌情绪蔓延的时刻,美股也总能在很短的时间内就恢复元气。但是,年初至今,美股的稳定性出现了明显的下 滑,三大股指表现节奏虽有差异,但整体的脆弱性提升无可辩驳。就最近一周而言,美股先是在一季度经济数据中“嗅”到 了短期经济韧性较强的信号出现大涨;而后PCE通胀数据的公布又引发了高通胀担忧,导致美股大跌,显示出即使是全球 最强的股指,美股也难以在“滞胀”担忧的大背景下维持其过去的极强稳定性。而当时钟转向5月,波动加剧的因子甚至有 所增加。首先是月初的议息会议,如何评估当前的经济景气与通胀态势,以及
5、在加息50bp后会如何调整加息节奏,缩表的 进度又会如何落地等等;之后是美国非农数据的发布,就业率与非农数据大概率不会引发什么分歧,但薪资增速是否会继续 高增又是一个引发市场波动的点;月中的通胀数据同样引发关注,高通胀能否出现些许回落的迹象还将是市场抱有期待的; 在之后就是6月中的议息会议前的联储官员信号释放了。在诸多因子的轮番冲击下,美股可能迎来一个波动较4月更为剧烈 的5月,也不排除出现大跌进而带来外溢冲击的概率。第四,大宗整体迎来筑顶,农产品韧性强于工业品。大宗商品过去一段时间可谓“风头占尽”,在全球无风险利率持续抬升 的背景下,大宗整体表现明显优于股债两端,成为全球资产中的领跑者。但是
6、,随着高通胀对需求端的反噬日益显著,大宗图表17近两月国际油价与南华能化细分指数涨跌幅图表18近年来金油比走势燃油2022年3月2022年4月沥青,同花顺iFinD,寸。,R OLoe 寸。oe 0T6L 寸。6L 0LOOL 寸。OOL 。工L 寸。4 0T9L S6- OIL 寸。InL 。三 寸9W,同花顺/尸加。,图表19 近两月国际农产品现货价格涨跌幅I表20 近两月南华农产品细分指数涨跌幅鸡蛋黄豆天胶-8%-3%2%7%12%17%,同花顺iFinD,L9ee avR 二-R 二-R OTR 6cHe 89R 89R Zo-R 90-R 9。二 e 寸。R CO9R HR eo-R
7、 Lo-R eLoe 二oe 二oe OLoe 6007 80-oe 80-oe zo-oe 900。 gooe gooe 寸。oe co。、 eo-oe eo-oe图表23花旗意外指数走势图表22 小摩全球制造业与服务业PMI走势卜国集团 新兴市场服务业综合制造业寸o-ee coo-CMe eo-CMe oee 三& OTR 60-3 80-R Zo-R 90R 99R MH。20008060402040601 1 /v/( /(6560555045302520,同花顺/尸加。,,同花顺iFinD,三、国际经济跟踪数据3.1国际图表21全球新增病例走势大洋洲非洲美洲 欧洲亚洲 全球4,500
8、,0004,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000图表25美国通胀与核心通胀走势美国:CPL当月同比()美国:核心CP上当月同比()(右)S 3.2美国图表24 美国Markit制造业与服务业PMI走势Markit服务业PMIMarkit 制造业 PMI5050505050577665544332OU-UG coooe 696L CO96L 60COL co。* 69ZL CO0&L 699L 86- 60LDL co。* 6。金 84- 60COL C09EL 60&L CO0&L 6。二 C0
9、9二 6OOL CO00L99R 5二 3 890N coooe 0V6L 996L eLooL ZOOOL eoooL 69ZL 寸。:L LLCOL 999L 09 L 899L golnL 0 5- 904L,同花顺iFinD,图表27 美国非农新增就业人数走势美国新增非农就业人数(千人)湾4800I表26 美国周度初领失业金人数美国:当周初次申请失业金人数:季调(万人)o o o o o o O o o o o o O 0 8 6 4 22( 5 /OLoe 寸。03 076 L 0LOOL 寸。COL OVZL 寸。:L0T9L 寸99L OLlnL 寸 olnL OLGL 寸。GL
10、0TCOL 寸。COL OL&L 寸。CXJLULC 寸。R OLoe 寸。oe 0T6L 寸96L 0LOOL 寸95 OTZL 寸。、L 0T9L 寸。9L 0 5- 寸0心L O,同花顺力。-20500,同花顺正/力。,,同花顺正/力。,同花顺iFinD,3.3欧洲图表28欧元区CPI与核心CPI同比走势图表29英国ILO失业率三个月均值走势欧元区CPI当月同比()欧元区核心CPI当月同比(% )6.36.05.75.45.14.84.54.23.9ILO季调失业率三个月均值()寸9R 二OCXJ 900。 ooe 896L CO96L 0LCOL 90OOL CM工 L Z9ZL eo
11、L 699L 寸。,9L 二SL 90IOL O心 L 8。 63,同花顺iFinD,同花顺iFinD,3.4日本图表30日本通胀率走势图表31日本制造业与服务业PMI走势日本:CPI:当月同比()旧本:制造业PMI旧本:制造业PMI日本:服务业PMI (右)日本核心CP上当月同比()日本:东京都区部:CPI:同比( ) 日本:东京都区部:核心CPI:同比(% )505050505544 3322605550454035寸9R OLoe 寸 OOCM OS- 寸。6L 0LOOL 寸。00L 。工L 寸9ZL 0V9L 寸。a 0LLOL 寸。lol 0 5- 34- OLCOL 寸。COLC
12、oo-R690CXJ 80-。696 L CO0-6L 60OOL COOCOL69ZL COZL 699L 86-60lnL coolnL 604L 004-,同花顺iFinD,同花顺/尸力。,3.5新兴市场图表32全球主要新兴经济体制造业PMI走势中国:官方 中国:财新 印度 巴西 俄罗斯 南非 越南0505050505766554433205050505057665544332coo-CMe eo&e cxlvR LTR OVR 69R 80, R 99R 9叩R 寸。,R LOIR eLoe 二oe OLoe 60-。、 800。 zooe 90-。、 gooCM注:图中数据为各国制造
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