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1、泓域/轴承钢项目工程咨询轴承钢项目工程咨询xxx有限公司目录一、 特殊产出经济价格确定4二、 特殊投入经济价格确定6三、 项目费用效益分析10四、 项目费用效果分析16五、 营业收入与补贴收入估算20六、 改扩建项目现金流量分析的特点23七、 财务分析的取价原则29八、 财务分析的价格体系31九、 静态指标分析34十、 改扩建项目盈利能力分析的特点34十一、 工程建设其他费用估算37十二、 建设投资汇总及建设投资合理性分析48十三、 建设期利息的估算方法49十四、 建设期利息估算的前提条件49十五、 产业环境分析50十六、 必要性分析52十七、 公司简介53十八、 项目规划进度54项目实施进度
2、计划一览表55十九、 经济效益及财务分析56营业收入、税金及附加和增值税估算表56综合总成本费用估算表58利润及利润分配表60项目投资现金流量表62借款还本付息计划表64一、 特殊产出经济价格确定项目的特殊产出主要包括:人力资本、生命价值、时间节约和环境价值等,其影子价格需要采取特定的方法确定。(一)人力资本和生命价值的估算某些项目的产出效果表现为对人力资本、生命延续或疾病预防等方面的影响,如教育项目、医疗卫生和卫生保健项目等,应根据项目的具体情况,测算人力资本增值的价值、可能减少死亡的价值,以及减少疾病增进健康等的价值,并将货币量化结果纳入项目经济费用效益流量表中。如果因缺乏可靠依据难以货币
3、量化,可采用非货币的方法进行量化,也可只进行定性分析。1教育项目的目标是提高人才素质,其效果可以表现为人力资本增值,例如通过教育提高了人才素质,引发的工资提高。在劳动力市场发育成熟的情况下,其人力资本的增值应根据“有项目”和“无项目”两种情况下的所得税前工资的差额进行估算。例如世界银行的一项研究成果表明,每完成一年教育可以给受教育者增加约5%的月收入。2医疗卫生项目的目标是维系生命,其效果常常表现为减少死亡和病痛的价值。可根据社会成员为避免死亡和减少病痛而愿意支付的费用进行计算。当缺乏对维系生命的支付意愿的资料时,可采用人力资本法,通过分析人员的死亡导致为社会创造收入的减少来评价死亡引起的损失
4、,以测算生命的价值;或者通过分析伤亡风险高低不同的工种的工资差别来间接测算人们对生命价值的支付意愿。3卫生保健项目的目标是预防疾病,其效果表现为对人们增进健康的影响效果时,一般应通过分析疾病发病率与项目影响之间的关系,测算由于健康状况改善而增加的工作收入、发病率降低而减少的看病、住院等医疗成本及其他各种相关支出,并综合考虑人们对避免疾病而获得健康生活所愿意付出的代价,测算其经济价值。(二)时间节约价值的估算交通运输等项目,其效果可以表现为时间的节约,需要计算时间节约的经济价值。应按照有无对比的原则分析“有项目”和“无项目”情况下的时间耗费情况,区分不同人群、货物,根据项目具体特点分别测算旅客出
5、行时间节约和货物运送时间节约的经济价值。1出行时间节约的价值出行时间节约的价值可以按节约时间的受益者为了获得这种节约所愿意支付的货币数量来度量。在项目经济费用效益分析中,应根据所节约时间的具体性质分别测算。(1)如果所节约的时间用于工作,时间节约的价值应为因时间节约而进行生产从而引起产出增加的价值。在完善的劳动力市场下,企业支付给劳动者的工资水平,可以看作是劳动者的边际贡献,因此可以将企业负担的所得税前工资、各项保险费用及有关的其他劳动成本用于估算时间节约的价值。(2)如果所节约的时间用于闲暇,应从受益者个人的角度,综合考虑个人家庭情况、收入水平、闲暇偏好等因素,采用意愿调查评估方法进行估算。
6、2货物时间节约的价值货物时间节约的价值应为这种节约的受益者为了得到这种节约所愿意支付的货币数量。在项目经济费用效益分析中,应根据不同货物对运输时间的敏感程度以及受益者的支付意愿测算时间节约价值。(三)环境价值的估算环境工程项目的效果表现为对环境质量改善的贡献,可采用相应的环境价值评估方法,估算其经济价值。二、 特殊投入经济价格确定项目的特殊投入主要包括:劳动力、土地和自然资源,其影子价格需要采取特定的方法确定。(一)劳动力的影子价格影子工资劳动力作为一种资源,项目使用了劳动力,社会要为此付出代价,经济分析中用“影子工资”来表示这种代价。影子工资是指项目使用劳动力,社会为此付出的代价,包括劳动力
7、的机会成本和劳动力转移而引起的新增资源消耗。劳动力机会成本是指拟建项目占用的劳动力,因而不能再用于其他地方或享受闲暇时间而被迫放弃的价值,应根据项目所在地的人力资源市场及就业状况、劳动力来源以及技术熟练程度等方面分析确定。技术熟练程度要求高的,稀缺的劳动力,其机会成本高,反之机会成本低。劳动力的机会成本是影子工资的主要组成部分。新增资源消耗是指劳动力在本项目新就业或由原来的岗位转移到本项目而发生的经济资源消耗,包括迁移费、新增的城市基础设施配套等相关投资和费用。(二)土地影子价格在我国土地是一种稀缺资源。项目占用了土地,社会就为此付出了代价,无论是否实际需要支付费用,都应根据机会成本或消费者支
8、付意愿计算土地影子价格。土地的地理位置对土地的机会成本或消费者支付意愿影响很大,因此土地地块的地理位置是影响土地影子价格的关键因素。土地作为稀缺资源,其影子价格应反映其稀缺价值。我国的土地资源日趋紧缺,政府也因此对土地利用采取更加严格的管理,在这种形势下,土地影子价格的确定应就高不就低。土地影子价格应当不低于项目取得土地使用权的成本加上政府为此付出的补贴或者政府给予的优惠(如果有的话),如果根据机会成本估算出来的土地影子价格较低,应当以项目取得土地使用权的成本加上政府为此付出的补贴或者政府给予的优惠(如果有的话)作为土地的影子价格。1非生产性用地的土地影子价格项目占用住宅区、休闲区等非生产性用
9、地,市场完善的,应根据市场交易价格作为土地影子价格;市场不完善或无市场交易价格的,应按消费者支付意愿确定土地影子价格。2生产性用地的土地影子价格项目占用生产性用地,主要指农业、林业、牧业、渔业及其他生产性用地,按照这些生产用地的机会成本及因改变土地用途而发生的新增资源消耗进行计算。即:土地影子价格=土地机会成本+新增资源消耗(1)土地机会成本土地机会成本按照项目占用土地而使社会成员由此损失的该土地“最佳可行替代用途”的净效益计算。通常该净效益应按影子价格重新计算,并用项目计算期各年净效益的现值表示。土地机会成本估算中应注意:原有用途往往不是最佳可行替代用途,按原有用途,原有数据估算,往往会造成
10、低估。要用发展的眼光看待“最佳可行替代用金”。当前,占用农用地建设工程项目的机会很多,应根据当地社会、经济发展规划和土地利用规划来确定“最佳可行替代用途”。如果已规划为建设用地,则应将建设用地作为最佳可行替代用途,而不是农用地。农用地土地机会成本的计算过程中应适当考虑净效益的递增速度以及净效益计算基年距项目开工年的年数。(三)自然资源影子价格在经济分析中,各种有限的自然资源也被归类为特殊投入。项目使用了自然资源,社会经济就为之付出了代价。如果该资源的市场价格不能反映其经济价值,或者项目并未支付费用,该代价应该用表示该资源经济价值的影子价格表示,而不是市场价格。矿产等不可再生资源的影子价格应当按
11、该资源用于其他用途的机会成本计算,水和森林等可再生资源的影子价格可以按资源再生费用计算。为方便测算,自然资源影子价格也可以通过投入替代方案的费用确定。当以上方法难以具体应用时,作为投入的不可再生矿产资源的影子价格可简化为:市场价格(含增值税进项税额,也包含资源税)作为其影子价格的最低值,理由是:尽管作为政府征收的资源税有“转移支付”之嫌,但在对资源稀缺价值暂时难以度量的情况下,姑且将资源税作为资源稀缺价值的一种体现,尽管这种体现仍然可能是不充分的。三、 项目费用效益分析在经济费用效益分析中,当费用和效益流量识别和估算完毕之后,应编制经济费用效益分析报表,并根据报表计算评价指标,进行经济效率分析
12、,判断项目的经济合理性。经济费用效益分析指标1经济净现值经济净现值(ENPV)是指用社会折现率将项目计算期内各年的经济净效益流量折算到项目建设期初的现值之和,是经济费用效益分析的主要指标。经济净现值是反映项目对社会经济净贡献的绝对量指标。项目的经济净现值等于或大于零表示社会经济为拟建项目付出代价后,可以得到符合或超过社会折现率所要求的以现值表示的社会盈余,说明项目的经济盈利性达到或超过了社会折现率的基本要求,从经济效率看,该项目可以被接受。经济净现值越大,表明项目所带来的以现值表示的经济效益越大。2经济内部收益率经济内部收益率(EIRR)是指能使项目在计算期内各年经济净效益流量的现值累计等于零
13、时的折现率,是经济费用效益分析的辅助指标。经济内部收益率可由上式采用数值解法求解,手算可用人工试算法,利用计算机可使用现成的软件程序或函数求解。经济内部收益率是从资源配置角度反映项目经济效益的相对量指标,表示项目占用的资金所能获得的动态收益率,反映资源配置的经济效率。项目的经济内部收益率等于或大于社会折现率时,表明项目对社会经济的净贡献达到或者超过了社会折现率的要求。(二)经济费用效益分析报表经济费用效益分析主要报表是“项目投资经济费用效益流量表”,辅助报表一般包括建设投资调整估算表、流动资金调整估算表、营业收入调整估算表和经营费用调整估算表。如有要求,也可以编制国内投资经济费用效益流量表。按
14、照建设项目经济评价方法与参数(第三版),本章只介绍项目投资经济费用效益流量表。项目投资经济费用效益流量表用以综合反映项目计算期内各年的按项目投资口径计算的各项经济效益与费用流量及净效益流量,用来计算项目投资经济净现值和经济内部收益率指标。该表的编制与项目的融资方案无关。(三)编制项目投资经济费用效益流量表的两种方式经济费用效益流量表可以按照前述效益和费用流量识别和计算的原则和方法直接进行编制,也可以在财务现金流量的基础上进行调整编制。1直接计算法直接进行效益和费用流量的识别和计算,并编制经济费用效益流量表。(1)识别(包括量化)经济效益和经济费用,包括直接效益、直接费用和间接效益、间接费用。(
15、2)分析确定各项投入和产出的影子价格,对各项产出效益和投入费用进行估算,同时可以编制必要的辅助表格。(3)根据估算的效益流量和费用流量,编制项目投资经济费用效益流量表。(4)对能够货币量化的外部效果,尽可能货币量化,并纳入经济效益费用流量表的间接费用和间接效益;对难以进行货币量化的产出效果,应尽可能地采用其它量纲进行量化;难以量化的,进行定性描述。(5)采用直接编制经济费用效益流量表方式的项目,其直接效益一般比较复杂,而且与财务效益完全不同,可结合项目目标,视具体情况采用不同方式分别估算。交通运输项目的直接效益体现为时间节约的效果,可按本章第三节所述的时间节约价值的估算方法并结合项目的具体情况
16、计算。教育项目、医疗卫生和卫生保健项目等的产出效果表现为对人力资本、生命延续或疾病预防等方面的影响,可按本章第三节所述的人力资本增值的价值、可能减少死亡的价值,以及减少疾病增进健康等的价值估算方法并结合项目的具体情况计算。水利枢纽项目的直接效益体现为防洪效益、减淤效益和发电效益等,可按照行业和项目具体情况分别估算。2调整计算法在财务分析项目投资现金流量表基础上调整编制经济费用效益流量表。(1)调整内容在财务分析基础上编制经济费用效益流量表,主要包括效益和费用范围调整和数值调整两方面内容:1)效益和费用范围调整识别财务现金流量中属于转移支付的内容,并逐项从财务效益和费用流量中剔除。作为财务现金流
17、入的国家对项目的各种补贴,应看作转移支付,不计为经济效益流量;作为财务现金流出的,项目向国家支付的大部分税金也应看作转移支付,不计为经济费用流量。前已述及,国内借款利息(包括建设投资借款建设期利息和生产期利息,流动资金借款利息)被看作转移支付,不计为经济费用流量。但实际上,因财务分析项目投资现金流量表中本不包括借款利息,该项调整并不存在。对流动资金估算中涉及的不属于社会资源消耗的应收、应付、预收、预付款项和现金部分予以别除。遵循实际价值原则,不考虑通货膨胀因素,剔除建设投资中包含的涨价预备费。识别项目的外部效果,分别纳入间接效益和间接费用流量。2)效益和费用数值调整鉴别投入和产出的财务价格是否
18、能正确反映其经济价值。如果项目的全部或部分投入和产出没有正常的市场交易价格,或者财务价格不能正确反映其经济价值,那么应该采用适当的方法测算其影子价格,并重新计算相应的费用或效益流量。投入和产出中涉及外汇的,需要用影子汇率代替财务分析中采用的国家外汇牌价。对项目的外部效果尽可能货币量化计算。例如,一个大型林业项目的财务效益主要是林木出售获得的收入,但由于种树引起的气候改善,使该流域农田增产,农民可由此受益。在经济分析中农田增产的效益应作为该林业项目的间接效益,合理估计后纳入经济费用效益流量表。再如,一个对环境产生负面影响的项目,尽管项目并未因此付费,但社会经济为此付出了代价,应尽可能将该影响货币
19、量化后作为间接费用,纳入经济费用效益流量表。(2)具体调整方法1)调整直接效益流量项目的直接效益大多为营业收入。产出需要采用影子价格的,用影子价格计算营业收入。应分析具体供求情况,选择适当的方法确定产出影子价格。出口产品用影子汇率计算外汇价值。重新计算营业收入,编制营业收入调整估算表。2)调整建设投资。将建设投资中涨价预备费从费用流量中剔除。根据具体情况,建设投资中的劳动力可按影子工资计算费用,也可不予调整。有进口用汇的应按影子汇率换算并剔除作为转移支付的进口关税和进口环节增值税。建设投资的国内费用中内含的增值税进项税额可根据市场定价的非外贸货物(投入)影子价格定价原则以及各类投入的市场供求情
20、况决定是否剔除,也即采用含税价格还是不含税价格。其他费用通常不必调整。应重视建设投资中土地费用的调整,按照本章第三节土地影子价格确定方法及要求进行调整。其他的费用一般可认为等同于财务价值,通常不必调整。四、 项目费用效果分析()费用效果分析概述费用效果分析是通过对项目预期效果和所支付费用的比较,判断项目费用的有效性和项目经济合理性的分析方法。效果是指项目引起的效应或效能,表示项目目标的实现程度,往往不能或难于货币量化。费用是指社会经济为项目所付出的代价,是可以货币量化计算的。费用效果分析是项目决策分析与评价的基本方法之一。当项目效果不能或难于货币量化时,或货币量化的效果不是项目目标的主体时,在
21、经济分析中可采用费用效果分析方法,并将其结论作为项目投资决策的依据。例如医疗卫生保健、政府资助的普及教育、气象、地震预报、交通信号设施、军事设施等项目。作为一种方法,费用效果分析既可以应用于财务分析,采用财务现金流量计算;也可以应用于经济分析,采用经济费用效益流量计算。用于前者,主要用于项目各个环节的方案比选、项目总体方案的初步筛选;用于后者,除了可以用于上述方案比选、筛选以外,对于项目主体效益难以货币量化的,则取代经济费用效益分析,作为经济分析的最终结论。(二)费用效果分析的要求与应用条件1费用效果分析的要求费用效果分析是将费用与效果采取不同的度量方法和度量单位,在以货币度量费用的同时,采用
22、某种非货币单位度量效果费用效果分析遵循多方案比选原则,通过对各种方案的费用和效果进行比较,选择最优或较好的方案。对单一方案的项目,通常不易直接评价其合理性。2备选方亲应具备的条件进行费用效果分析,项目的备选方案应具备以下条件:(1)备选方案是互斥方案或可转化为互斥方案;(2)备选方案目标相同,且均能满足最低效果标准的要求,否则不可进行比较;(3)备选方案的费用可以货币量化,且资金用量不突破预算限额;(4)备选方案的效果应采用同一非货币单位度量。如果有多个效果,可通过加权的方法处理成用单一度量单位表示的综合效果;(5)备选方案应具有可比的寿命周期(三)费用效果分析的基本程序1确立项目目标,并将其
23、转化为可量化的效果;2拟定各种可以完成任务(达到效果)的方案;3识别和计算各方案的费用与效果;4计算指标,综合比较,分析各方案的优缺点;5推荐最佳方案或提出优先采用的次序。(四)费用估算要点1费用应包括整个计算期内发生的全部费用;2费用可采用现值或年值表示,备选方案计算期不一致时应采用年值。(五)效果计量单位的选择效果可以采用有助于说明项目效能的任何度量单位。选择的度量单位应能切实变量项目目标实现的程度,且便于计算。例如供水工程可以选择供水量(吨)、教育项目选择受教育人数等。若项目的目标不只一个,或项目的效果难于直接度量,需要建立次级分解目标加以度量时,需要用科学的方法确定权重,借助层次分析法
24、对项目的效果进行加权计算,处理成单一度量单位表示的综合效果。(六)费用效果分析基本方法1最小费用法当项目目标是明确固定的,也即效果相同的条件下,选择能够达到效果的各种可能方案中费用最小的方案。这种满足固定效果寻求费用最小方案的方法称为最小费用法,也称固定效果法。例如优化一个满足特定标准的教育设施项目,比如一所学校,其设施要达到的标准和可以容纳的学生人数事先确定下来,可以采用最小费用法。2最大效果法将费用固定,追求效果最大化的方法称为最大效果法,也称固定费用法。例如用于某一贫困地区扶贫的资金通常是事先固定的,扶贫效用最大化是通常要追求的目标,也就是采用最大效果法。3增量分析法当备选方案效果和费用
25、均不固定,且分别具有较大幅度的差别时,应比较两个备选方案之间的费用差额和效果差额,分析获得增量效果所花费的增量费用是否值得,不可盲目选择效果费用比大的方案或者费用效果比小的方案。采用增量分析法时,需事先确定基准指标。如果项目有两个以上的备选方案进行增量分析,应按下列步骤选优:(1)将方案费用由小到大排队;(2)从费用最小的两个方案开始比较,通过增量分析选择优胜方案;(3)将优胜方案与紧邻的下一个方案进行增量分析,并选出新的优胜方案;(4)重复第三步,直至最后一个方案,最终被选定的优势方案为最优方案。五、 营业收入与补贴收入估算(一)营业收入估算营业收入是指销售产品或提供服务所取得的收入,通常是
26、项目财务效益的主要部分。对于销售产品的项目,营业收入即为销售收入。在估算营业收入的同时,一般还要完成相关流转税金的估算。流转税金主要包括增值税、消费税、税金及附加等。在项目决策分析与评价中,营业收入的估算通常假定当年的产品(实际指商品,等于产品扣除自用量后的余额)当年全部销售,也就是当年商品量等于当年销售量。营业收入估算的具体要求如下:1合理确定运营负荷计算营业收入,首先要正确估计各年运营负荷(或称生产能力利用率、开工率)。运营负荷是指项目运营过程中负荷达到设计能力的百分数,它的高低与项目复杂程度、产品生命周期、技术成熟程度、市场开发程度、原材料供应、配套条件、管理因素等都有关系。在市场经济条
27、件下,如果其他方面没有大的问题,运营负荷的高低应主要取决于市场。在项目决策分析与评价阶段,通过对市场和营销策略所做研究,结合其他因素研究确定分年运营负荷,作为计算各年营业收入和成本费用的基础。运营负荷的确定一般有两种方式:一是经验设定法,即根据以往项目的经验,结合该项目的实际情况,粗估各年的运营负荷,以设计能力的百分数表示。常见的做法是:设定一段低负荷的投产期,以后各年均按达到年设计能力计。2合理确定产品或服务的价格为提高营业收入估算的准确性,应遵循前述稳妥原则,采用适宜的方法,合理确定产品或服务的价格。对于某些基础设施项目,其提供服务的价格或收费标准有时需要通过由成本加适当的利润的方式来确定
28、,或者根据政府调控价格确定。3多种产品分别估算或合理折算对于生产多种产品和提供多项服务的项目,应分别估算各种产品及服务的营业收入。对那些不便于按详细的品种分类计算营业收入的项目,也可采取折算为标准产品的方法计算营业收入。4编制营业收入估算表营业收入估算表的格式可随行业和项目而异。项目的营业收入估算表格既可单独给出,也可同时列出各种应纳税金及附加以及增值税。(二)补贴收入估算按照企业会计制度(2001),“企业按规定实际收到的补贴收入或按销量或工作量等和国家规定的补助定额计算并按期给予的定额补贴,以及属于国家财政扶持的领域给予的其他形式补助”应计入补贴收入科目。按照企业会计准则(2006),将企
29、业从政府无偿取得货币性资产或非货币性资产称为政府补助,并按照是否形成长期资产区分为与资产相关的政府补助和与收益相关的政府补助。在项目财务分析中,作为运营期财务效益核算的往往是与收益相关的政府剂助,主要用于补偿项目建成(企业)以后期间的相关费用或损失。按照企业会计准则,这些补助在取得时应确认为递延收益,在确认相关费用的期间计入当期损益(营业外收入)。由于在项目财务分析中通常可忽略营业外收入科目,特别是非经营性项目财务分析往往需要推算为了维持正常运营或实现微利所需要的政府补助,客观上需要单列一个财务效益科目,可称其为“补贴收入”。六、 改扩建项目现金流量分析的特点(一)投资项目的分类投资项目可以从
30、不同角度进行分类,按照项目建设性质以及项目与企业原有资产的关系,分为新建项目和改扩建项目;按照项目的融资主体,分为新设法人项目和既有法人项目。既有法人项目,特别是依托现有企业进行改扩建与技术改造的项目(简称改扩建项目)在效益和费用估算方面有着显著的特点,应予以充分注意。(二)改扩建项目的特点与从无到有的新建项目相比,改扩建项目的财务分析涉及面广,需要数据多,复杂程度高。究其原因,它涉及项目和企业两个层次,“有项目”和“无项目”两个方面。其特点归纳如下:1在不同程度上利用了原有资产和资源,以增量调动存量,以较小的新增投人取得较大的效益。2原来已在生产,若不改扩建,原有状况也会发生变化,因此,项目
31、效益与费用的识别和计算较新建项目复杂。3建设期内建设与生产可能同步进行。4项目与企业既有联系,又有区别。既要考察项目给企业带来的效益,又要考察企业整体财务状况。5项目的效益和费用可随项目的目标不同而有很大差别,改扩建项目的目标各异,或是依托老厂新增生产线或车间,生产新品种;或是在老装置上进行技术改造,降耗、节能、提高产品质量;或是扩大老品种的生产能力,提高产量;或是边到环境保护要求,或是上述两项以上兼而有之,因此其效益可能表现在不同方面。6改扩建项目的费用多样,不仅包括新增投资(含原有资产的拆除和迁移费用等)、新增成本费用,还可能包括因改造引起的停减产损失。(三)项目范围的界定项目建成后由新设
32、法人承债的项目,项目范围比较明确,就是项目本身涉及的范围。所有为项目的建设和生产运营所花费的费用都要计为费用,同时项目的产出就是项目的效益;对于原有法人发起的,项目建成后仍由原法人承债的既有法人项目,应认真研究项目与原有企业的关系,合理界定项目范围。项目范围的界定宜采取最小化原则,以能正确计算项目的投入和产出,说明项目给企业带来的效益为限,其目的是易于采集数据,减少工作量。项目范围界定方法是:企业总体改造或虽局部改造但项目的效益和费用与企业的效益和费用难以分开的,应将项目范围界定为企业整体;企业局部改造且项目范围可以明确为企业的一个组成部分,可将项目直接有关的部分界定为项目范围,成为“项目范围
33、内”,企业的其余部分作为“项目范围外”。“项目范围内”的数据需详细了解和分项估算,用于估算项目给企业带来的增量效益和费用;而“项目范围外”的数据可归集在一起,必要时,用于估算有项目后企业整体效益和费用。例如某企业有A.B.C三个生产车间,拟建项目仅涉及对A车间的扩产,而A车间与其他车间仅有简单的供料关系,投入产出关系明晰,此时为简化工作,可仅将项目范围局限在A车间,其他均界定为“项目范围外”。但如果A、B、C三个车间关系紧密,其效益或费用难以明确分开,就只能将项目范围界定在整个企业。(四)效益与费用的数据1涉及的五套数据对既有法人项目的盈利能力分析要强调“有无对比”,进行增量分析。即通过对“有
34、项目”和“无项目”两种情况效益和费用的比较,求得增量的效益和费用数据,并计算效益指标,作为投资决策的依据。因此可能涉及以下五套数据:(1)“现状”数据,反映项目实施起点时的效益和费用情况,是单一的状态值。现状数据的时点应定在建设期初。若预期建设期初的情况与评价时点不同,应对现状数据进行合理预测。(2)“无项目”数据,指不实施该项目时,在现状基础上考虑计算期内效益和费用的变化趋势(其变化值可能大于、等于或小于零),经合理预测得出的数值序列。(3)“有项目”数据,指实施该项目后计算期内的总量效益和费用数据,是数值序列。(4)新增数据,是“有项目”相对“现状”的变化额,即有项目效益和费用数据与现状数
35、据的差额,实际上大多要先估算新增数据,例如新增投资,然后加上现状数据得出有项目数据。(5)增量数据,是“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益和费用数据的差额,即“有无对比”得出的数据,是数值序列。2“无项目”数据是增量分析的关键“无项目”时的效益由“老产出”产生,费用是为“老产出”投入;“有项目时的效益可由“新产出”或由“新产出”与“老产出”共同产生;费用是为“新产出”投入,或为“新产出”与“老产出”共同投入。“老产出”的效益与费用在“有项目”与“无项目”时可能会有较大差异因此,在这五套数据中“无项目”数据的预测是一个难点,也是增量分析的关键所在。现状数据是指项目实施起点时的数据,是预测无项
36、目数据的基点数据,“无项目”数据是很可能发生变化的,如果不区分项目的具体情况,一律简单地用现状数据代替无项目数据,可能会影响增量数据的可靠性,进而影响盈利能力分析结果的准确性。举例说明“无项目”数据预测的重要性。财务分析中应根据项目的具体情况,合理预测无项目的效益和费用,以保证盈利能力分析结果的可靠性。同时无项目的效益和费用预测需注意采取稳妥原则,以避免人为夸大增量效益。(五)计算期的确定“有项目”与“无项目”效益和费用的计算范围和计算期应保持一致。为使计算期保持一致,应以“有项目”(指新增资产部分)的计算期为基础,对“无项目”的计算期进行调整。若“有项目”时也利用了原有资产,也应对其可利用的
37、期限进行调整。一般情况下可通过追加投资来维持“无项目”时的生产运营或“有项目”时原有旧资产的持续使用;也可以通过加大各年修理费的方式,延长其寿命期使之与“有项目”新增资产的计算期相同,并在计算期末将固定资产余值回收。在某些情况下,通过追加投资延长其寿命期在技术上不可行,或在经济上明显不合理时,可以使“无项目”的生产运营适时终止,其后各年的现金流量视为零但根据项目决策分析与评价的稳妥原则,实践中这种方式很少采用,除非有充分的理由能说明其合理性。在某些极端的情况下,例如按环保政策要求限时停产的装置,届时以后各年无项目时的现金流量可视为零。(六)沉没成本沉没成本也称沉没费用,是指源于过去的决策所决定
38、的费用,非当前决策所能改变。在改扩建项目的决策分析与评价中,沉没费用的概念得到了应用。即在项目增量盈利能力分析中,认为已有资产应作为沉没费用考虑,无论其是否在项目中得到使用。例如项目利用原有企业闲置厂房的情况,若没有当前项目,这笔已花的费用也无法收回,故应视为沉没费用,尽管它是有项目资产的组成部分,但不能作为增量费用。当前项目利用企业原有设施的潜在能力的,不论其潜力有多大,已花投资也都作为沉没费用。(七)机会成本企业资产一旦用于某项目,就同时丧失了用于其他机会(出租、出售等)所可能带来的收入,这损失的收入就是该资产被用于该项目的机会成本。必要时,财务分析中应考虑机会成本。考虑的方式往往是把该机
39、会成本作为无项目时的效益计算。例如上述利用原有企业闲置厂房的情况,如果该厂房能够脱离原有企业售出,并有明确的出售意向;或者该厂房已有明确的租出意向,此时在无项目效益预测中应计入该厂房售出或者租出的收入。当简化直接进行增量计算时可直接将其列为项目的增量费用。七、 财务分析的取价原则(一)财务分析应采用预测价格财务分析基于对拟建项目未来数年或更长年份的效益与费用的估算,而无论投入还是产出的未来价格都会发生各种各样的变化,为了合理反映项目的效益和财务状况,财务分析应采用预测价格。该预测价格应是在选定的基年价格基础上测算。至于采用上述何种价格体系,要视具体情况决定。(二)现金流量分析原则上应采用实价体
40、系采用实价计算净现值和内部收益率进行现金流量分析是比较通行的做法。这样做,便于投资者考察投资的实际盈利能力。因为实价体系排除了通货膨胀因素的影响,消除了因通货膨胀(物价总水平上涨)带来的“浮肿净现金流量”,能够相对真实地反映投资的盈利能力,为投资决策提供较为可靠的依据。如果采用含通货膨胀因素的时价进行现金流量分析,计算出来的项目内部收益率包含通货膨胀率,会使显示出的未来收益增加,形成“浮肿净现金流量”,夸大项目的实际盈利能力。此时采用的财务基准收益率应当包含通货膨胀率才能不影响对项目财务可行性的判断。(三)偿债能力分析和财务生存能力分析原则上应采用时价体系用时价进行财务预测,编制利润和利润分配
41、表、财务计划现金流量表及资产负债表,是比较通行的做法。这样做有利于描述项目计算期内各年当时的财务状况,相对合理地进行偿债能力分析和财务生存能力分析。为了满足实际投资的需要,在投资估算中应该同时包含两类价格变动因素引起投资增长的部分,一般通过计算涨价预备费来体现。同样,在融资计划中也应考虑这部分费用,在投入运营后的还款计划中自然包括该部分费用的偿还。因此,只有采用既包括了相对价格变化,又包含通货膨胀因素影响在内的时价价值表示的投资费用、融资数额进行计算,才能真实反映项目的偿债能力和财务生存能力。(四)对财务分析采用价格体系的简化在实践中,并不要求对所有项目,或在所有情况下,都必须全部采用上述价格
42、体系进行财务分析,多数情况下都允许根据具体情况适当简化。方法与参数和指南都各自提出了简化处理的办法,虽然表述不尽相同,但实际上两者对财务分析采用价格体系的简化处理基本一致,可以归纳为以下几点:1一般在建设期间既要考虑通货膨胀因素,又要考虑相对价格变化,包括对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测。2项目运营期内,一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格,即预测的运营期价格。3项目运营期内,可根据项目和产出的具体情况,选用固定价格(项目运营期内各年价格不变)或实价,即考虑相对价格变化的变动价格(项目运营期内各年价格不同,或某些年份价格不同)。4当有要求,或通货膨胀严重时,项目偿
43、债能力分析和财务生存能力分析要采用时价价格体系。八、 财务分析的价格体系(一)影响价格变动的因素影响价格变动的因素很多,可归纳为两类:一是相对价格变动因素;二是绝对价格变动因素。相对价格是指商品间的价格比例关系。导致商品相对价格发生变化的因素很复杂,例如供应量的变化、价格政策的变化、劳动生产率变化等可能引起商品间比价的改变;消费水平变化、消费习惯改变、可替代产品的出现等引起供求关系发生变化,从而使供求均衡价格发生变化,引起商品间比价的改变等。绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平。绝对价格变动一般体现为物价总水平的变化,即因货币贬值(通货膨胀)引起的所有商品价格的普遍上涨,或因货币升值(通货
44、紧缩)引起的所有商品价格的普遍下降。(二)财务分析涉及的三种价格及其间关系在项目财务分析中,要对项目整个计算期内的价格进行预测,涉及到如何处理价格变动的问题。在整个计算期的若干年内,是采用同一个固定价格呢,还是各年都变动以及如何变动?也就是投资项目的财务分析采用什么价格体系的问题。财务分析涉及的价格体系有三种,即固定价格体系(或称基价体系)、实价体系和时价体系。同时涉及三种价格,即基价、实价和时价。1基价,是指以基年价格水平表示的,不考虑其后价格变动的价格,也称固定价格。如果采用基价,项目计算期内各年价格都是相同的,就形成了财务分析的固定价格体系。一般选择评价当年的年份为基年,也有选择预计的开
45、始建设年份的。例如某项目财务分析在2016年进行,一般选择2016年为基年,假定某货物A在2016年的价格为100元,即其基价为100元,是以2016年价格水平表示的。基价是确定项目涉及的各种货物预测价格的基础,也是估算建设投资的基础。2,时价,顾名思义是指任何时候的当时市场价格。它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响,以当时的价格水平表示。以基价为基础,按照预计的各种货物的不同价格上涨率(可称为时价上涨率)分别求出它们在计算期内任何一年的时价。3,实价,是以基年价格水平表示的,只反映相对价格变动因素影响的价格。可以由时价中扣除物价总水平变动的影响来求得实价。只有当时价上涨率大于物价总水平上
46、涨率时,该货物的实价上涨率才会大于零,此时说明该货物价格上涨超过物价总水平的上涨。如果所有货物间的相对价格保持不变,则实价上涨率为零,每种货物的实价等于基价,同时意味着各种货物的时价上涨率相同,也即各种货物的时价上涨率等于物价总水平上涨率。九、 静态指标分析除了进行现金流量分析以外,在盈利能力分析中,还可以根据具体情况进行静态指标分析。静态指标分析是指不考虑资金时间价值,直接用未经折现的数据进行计算分析的方法,包括计算总投资收益率、项目资本金净利润率和静态投资回收期等指标的方法。静态指标分析的内容都是融资后分析。(一)静态指标1项目投资回收期方法与参数第三版只规定计算静态项目投资回收期。若需要
47、计算动态投资回收期,也可借助项目投资现金流量表,依据经折现的净现金流量及其累计净现金流量计算。十、 改扩建项目盈利能力分析的特点既有法人改扩建项目盈利能力分析除了遵循上述报表编制和指标计算的一般性要求外,还应注意以下几个特点:(一)增量分析为主改扩建项目的盈利能力分析要在明确项目范围和确定了上述五套数据的基础上进行。虽然改扩建项目的财务分析涉及五套数据,但并不要求计算五套指标。而是强调以有项目和无项目对比得到的增量数据进行增量现金流量分析,以增量现金流量分析的结果作为评判项目盈利能力的主要依据。(二)辅以总量分析必要时,既有法人改扩建项目的盈利能力分析也可以按“有项目”效益和费用数据编制“有项目”的现金流量表进行总量盈利能力分析,依据该表数值计算有关指标。目的是考察项目建设后的总体效果,可以作为辅助的决策依据。是否有必要进行总量盈利能力分析一般取决于企业现状与项目目标。如果企业现状亏损,而该改扩建项目的目标又是使企业扭亏为盈,那么为了了解改造后的预期目标能否因该项目的实施而实现,就可以进行总量盈利能力分析;如果增量效益较好,而总量效益不能满足要求,则说明该项目方案的带动效果不足,需要改变方案才有可能实现扭亏为盈的目标。实际上,通过编制的“有项目”利润表就可以考察是否实现
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