套汇、套利与外汇调整交易培训讲义(38页PPT).pptx
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1、3.1 3.1 套汇与套利交易套汇与套利交易一、套汇交易一、套汇交易1 1、套汇的涵义、套汇的涵义 套套汇(汇(ArbitrageArbitrage)是指套汇者利用两个或两)是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖,从中套取差价利润的行为。套汇交易是外汇投卖,从中套取差价利润的行为。套汇交易是外汇投机的方式之一,具有强烈的投机性。机的方式之一,具有强烈的投机性。第第3章章 套汇、套利与外汇调整交易套汇、套利与外汇调整交易1 1第一页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。套汇的分类套汇的分类 套汇一般可以分为时间套汇和地点套汇
2、。套汇一般可以分为时间套汇和地点套汇。时间套汇时间套汇(Time Arbitrage)(Time Arbitrage)是指套汇者利用不同是指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率差异,以获得盈利的套汇方交割期限所造成的汇率差异,以获得盈利的套汇方式。它常被称为防止汇率风险的保值手段。式。它常被称为防止汇率风险的保值手段。地点套汇地点套汇(Space Arbitrage)(Space Arbitrage),是指套汇者利用不,是指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差异,同时在不同的地点进同外汇市场之间的汇率差异,同时在不同的地点进行外汇买卖,以赚取汇率差额的一种套汇方式。行外汇买卖,以赚取汇率差额的一种
3、套汇方式。地点套汇又分为直接套汇和间接套汇两种。地点套汇又分为直接套汇和间接套汇两种。2 2第二页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。套汇的三个前提条件:套汇的三个前提条件:第一,存在不同外汇市场的汇率差异;第一,存在不同外汇市场的汇率差异;第二,套汇者必须拥有一定数量的资金,且在第二,套汇者必须拥有一定数量的资金,且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行;主要外汇市场拥有分支机构或代理行;第三,套汇者必须具备一定的技术和经验,能第三,套汇者必须具备一定的技术和经验,能够判断各外汇市场汇率变动及其趋势,并根据预测够判断各外汇市场汇率变动及其趋势,并根据预测采取行动。采取行动。2 2、直接套汇、直接
4、套汇(Direct Arbitrage)(Direct Arbitrage)直接套汇的涵义直接套汇的涵义 亦称两角套汇亦称两角套汇(Two Point Arbitrage)(Two Point Arbitrage),是指利用,是指利用两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异,在两个市场上同时买卖同一货币。异,在两个市场上同时买卖同一货币。3 3第三页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。例,某日伦敦外汇市场:例,某日伦敦外汇市场:GBP/USDGBP/USD1.7200/101.7200/10 纽约外汇市场:纽约外汇市场:GBP/USD=1.73
5、10/20GBP/USD=1.7310/20 可否进行套汇交易?可否进行套汇交易?事实上,套汇是否进行,还要考虑套汇成本,包括电传、佣金等套事实上,套汇是否进行,还要考虑套汇成本,包括电传、佣金等套汇费用。汇费用。4 4第四页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。直接套汇的分类直接套汇的分类 按照从事直接套汇的交易商带有不同的目的,按照从事直接套汇的交易商带有不同的目的,直接套汇分为积极型和非积极型两种。直接套汇分为积极型和非积极型两种。积极型直接套汇是一种完全以赚取汇率差额为积极型直接套汇是一种完全以赚取汇率差额为目的的套汇活动。目的的套汇活动。非积极性套汇,是指因自身资金国际转移的需非积极性
6、套汇,是指因自身资金国际转移的需要或以此为主要目的而利用两地不平衡的市场汇率,要或以此为主要目的而利用两地不平衡的市场汇率,客观上套汇获利,在一定程度上降低汇兑成本。客观上套汇获利,在一定程度上降低汇兑成本。直接套汇的交易准则直接套汇的交易准则 在汇率较低的市场买进,同时在汇率较高的市在汇率较低的市场买进,同时在汇率较高的市场卖出,亦称场卖出,亦称“贱买贵卖贱买贵卖”。5 5第五页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。3 3、间接套汇、间接套汇(Indirect Arbitrage)(Indirect Arbitrage)间接套汇的涵义间接套汇的涵义 又叫三角套汇又叫三角套汇(Three Poi
7、nt Arbitrage)(Three Point Arbitrage)和多角套和多角套汇汇(Multiple Point Arbitrage)(Multiple Point Arbitrage),是指利用三个或三个,是指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异,赚取外汇差额的一种套汇交易。间汇率的差异,赚取外汇差额的一种套汇交易。间接套汇的交易准则间接套汇的交易准则 判断三角套汇是否存在差异的方法是:先将三判断三角套汇是否存在差异的方法是:先将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率,然后将三个地的汇率换算成同一标价法下的汇
8、率,然后将三个汇率连乘起来,若乘积等于汇率连乘起来,若乘积等于1 1,不存在汇率差异;若,不存在汇率差异;若乘积不等于乘积不等于1 1,则存在汇率差异,这时可以从事套汇,则存在汇率差异,这时可以从事套汇交易。交易。6 6第六页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。例,某日,香港:例,某日,香港:例,某日,香港:例,某日,香港:GBP/HKD=12.5GBP/HKD=12.5 伦敦:伦敦:伦敦:伦敦:GBP/DEM=2.5GBP/DEM=2.5 法兰克福:法兰克福:法兰克福:法兰克福:HKD/DEM=0.2HKD/DEM=0.2是否存在套汇机会?是否存在套汇机会?是否存在套汇机会?是否存在套汇机会
9、?换算成同一标价法:香港:换算成同一标价法:香港:换算成同一标价法:香港:换算成同一标价法:香港:HKD/GBP=0.08HKD/GBP=0.08 伦敦:伦敦:伦敦:伦敦:GBP/DEM=2.5GBP/DEM=2.5 法兰克福:法兰克福:法兰克福:法兰克福:DEM/HKD=5DEM/HKD=5 因为,因为,因为,因为,0.08*2.5*5=10.08*2.5*5=1所以,不存在套汇机会。所以,不存在套汇机会。所以,不存在套汇机会。所以,不存在套汇机会。7 7第七页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。套汇交易的结果套汇交易的结果 会造成汇率低的货币求大于供,原本较贱的货会造成汇率低的货币求大于供
10、,原本较贱的货币汇率上涨;而汇率高的货币供大于求,原本较贵币汇率上涨;而汇率高的货币供大于求,原本较贵的货币汇率下跌,从而使不同外汇市场的汇率差异的货币汇率下跌,从而使不同外汇市场的汇率差异很快趋于消失。很快趋于消失。二、套利交易二、套利交易1 1、套利交易的涵义、套利交易的涵义 套利交易套利交易(Interest Arbitrage Transaction)(Interest Arbitrage Transaction)亦称亦称利息套利,是指套利者利用不同国家或地区短期利利息套利,是指套利者利用不同国家或地区短期利率的差异,将资金从利率较低的国家或地区转移至率的差异,将资金从利率较低的国家或
11、地区转移至利率较高的国家或地区,从中获取利息差额收益的利率较高的国家或地区,从中获取利息差额收益的一种外汇交易。一种外汇交易。按套利者在套利时是否做反方向交易轧平头寸,按套利者在套利时是否做反方向交易轧平头寸,可分为抛补套利和非抛补套利两种形式。可分为抛补套利和非抛补套利两种形式。8 8第八页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。2 2、抛补套利、抛补套利(Covered Interest Arbitrage)(Covered Interest Arbitrage)是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同时,在外汇市场上卖出高利率货币的远期,以避同时,在
12、外汇市场上卖出高利率货币的远期,以避免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起来。来。(抛补抛补)套利的先决条件是:不考虑交易费用等套利的先决条件是:不考虑交易费用等的前提下,两地利差大于高利率货币年贴水率或低的前提下,两地利差大于高利率货币年贴水率或低利率货币年升水率。利率货币年升水率。9 9第九页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。例,某日,伦敦金融市场年利率为例,某日,伦敦金融市场年利率为1313 纽约金融市场年利率为纽约金融市场年利率为1111,纽约外汇市场:即期汇率纽约外汇市场:即期汇率GBP/USD=1.7300/20GBP/USD=1
13、.7300/20 年贴水年贴水20/1020/10 一套利者有一套利者有200200万美元,是否可以进行抛补套利活动?万美元,是否可以进行抛补套利活动?年贴(升)水率贴(升)水年贴(升)水率贴(升)水/即期汇率即期汇率*12/*12/月数月数*100*100 0.0020/1.7320*12/12*1000.0020/1.7320*12/12*100 0.1150.115因为因为1.1151.1152%,2%,所以可以进行抛补套汇。所以可以进行抛补套汇。1010第十页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。抛补套利应注意:抛补套利应注意:1 1、以资金转移不受任何限制为前提、以资金转移不受任何限制
14、为前提2 2、利率差必须是两国相同金融工具的名义利率、利率差必须是两国相同金融工具的名义利率3 3、套利一般不超过、套利一般不超过1 1年,为短期性质年,为短期性质4 4、随着套利的进行,货币市场与外汇市场趋于均衡、随着套利的进行,货币市场与外汇市场趋于均衡5 5、由于抛补套利的交易成本存在,因此,不必等到利差与升贴水、由于抛补套利的交易成本存在,因此,不必等到利差与升贴水率相等,抛补套利活动就已经停止率相等,抛补套利活动就已经停止6 6、由于国外、由于国外“政治风险政治风险”与与“国家风险国家风险”的存在,投资者一的存在,投资者一般对抛补套利持谨慎态度。般对抛补套利持谨慎态度。1111第十一
15、页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。3 3、非抛补套利、非抛补套利(Uncovered Interest Arbitrage)(Uncovered Interest Arbitrage)是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的货币,从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进货币,从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进行反方向交易,要承担高利率货币贬值的风险。高行反方向交易,要承担高利率货币贬值的风险。高利率货币的贬值对非抛补套利影响极大。利率货币的贬值对非抛补套利影响极大。1212第十二页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。n n套利是外汇市场上重要的交易
16、活动。套利是外汇市场上重要的交易活动。n n由于目前各国外汇市场联系十分密切,一有套利机由于目前各国外汇市场联系十分密切,一有套利机会,机构便会迅速投入大量资金,最终促使各国货会,机构便会迅速投入大量资金,最终促使各国货币利差与货币远期贴水率趋于一致,使套利无利可币利差与货币远期贴水率趋于一致,使套利无利可图。图。n n套利活动使各国货币利率和汇率形成了一种有机的套利活动使各国货币利率和汇率形成了一种有机的联系,两者互相影响制约,推动国际金融市场的一联系,两者互相影响制约,推动国际金融市场的一体化。体化。1313第十三页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。3.2 套汇与套利交易举例套汇与套利交
17、易举例一、双向报价的情况下,套汇汇率的计算规则一、双向报价的情况下,套汇汇率的计算规则 第一、如果两个即期汇率都是以美元作为单位第一、如果两个即期汇率都是以美元作为单位货币,那么套汇汇率为交叉相除。货币,那么套汇汇率为交叉相除。第二、如果两个即期汇率都是以美元作为计价第二、如果两个即期汇率都是以美元作为计价货币,那么套汇汇率为交叉相除。货币,那么套汇汇率为交叉相除。第三、如果一个即期汇率是以美元作为单位货第三、如果一个即期汇率是以美元作为单位货币,另一个即期汇率以美元作为计价货币,那么套币,另一个即期汇率以美元作为计价货币,那么套汇汇率为同边相乘。汇汇率为同边相乘。二、套汇与套利交易举例二、套
18、汇与套利交易举例1414第十四页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。套汇交易例:已知 USD/EUR=0.7421/28 USD/HKD=7.8085/95求:EUR/HKD欧元买入价欧元买入价=7.8085/0.7428=10.5123欧元卖出价欧元卖出价=7.8095/0.7421=10.5235EUR/HKD=10.5123/10.5235EUR/HKD=10.5123/10.5235相当于客户先用欧元换美元,再拿美元换港币相当于客户先用欧元换美元,再拿美元换港币相当于客户先拿港币换美元再拿相当于客户先拿港币换美元再拿美元换欧元美元换欧元1515第十五页,编辑于星期一:二十三点 五十一分
19、。n n例:已知 GBP/USD=1.6125/35n n USD/JPY=150.80/90n n 求:GBP/JPY英镑买入价英镑买入价=1.6125*150.80=243.17英镑卖出价英镑卖出价=1.6135*150.90=243.48GBP/JPY=243.17/48GBP/JPY=243.17/481616第十六页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。套利交易假设假设假设假设 美国货币市场上美元美国货币市场上美元美国货币市场上美元美国货币市场上美元3 3个月定期存款年利率为个月定期存款年利率为个月定期存款年利率为个月定期存款年利率为8%8%,英英英英 英镑英镑英镑英镑 12%12%,
20、外汇市场即期汇率外汇市场即期汇率外汇市场即期汇率外汇市场即期汇率 GBP/USD=1.5828 GBP/USD=1.58283 3个月掉期率为英镑贴水个月掉期率为英镑贴水个月掉期率为英镑贴水个月掉期率为英镑贴水100100点点点点1 1)能否进行套利?)能否进行套利?)能否进行套利?)能否进行套利?2 2)如何套利)如何套利)如何套利)如何套利3 3)结果如何?)结果如何?)结果如何?)结果如何?2)借入美元借入美元 换成英镑现汇存上,卖出换成英镑现汇存上,卖出3个月远期英镑个月远期英镑 取出英镑,执行远期协议,还美元本息取出英镑,执行远期协议,还美元本息 1)0.0100/1.5828*12
21、/3*100%=2.53%12%-8%1USD 1/1.5828GBP=0.6318GBP 0.6318*(1+12%*3/12)*1.5728 =0.6507*1.5728=1.0234USD 1.0234-1*(1+8%*3/12)=1.0234-1.02=0.0034USD1717第十七页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。3.3 外汇调整交易外汇调整交易 外汇调整交易是指外汇调整交易是指:外汇银行在进行对客户的交易后,其外汇头寸外汇银行在进行对客户的交易后,其外汇头寸失去平衡,即有超买或超卖的头寸,这将会因遭受失去平衡,即有超买或超卖的头寸,这将会因遭受汇率变动的风险而蒙受损失;或者有
22、可能发生外汇汇率变动的风险而蒙受损失;或者有可能发生外汇资金与本国货币过多或不足的现象,从而影响外汇资金与本国货币过多或不足的现象,从而影响外汇业务的发展。业务的发展。为避免这两个问题,外汇银行必须对银行的外为避免这两个问题,外汇银行必须对银行的外汇交易进行调整。汇交易进行调整。为规避汇率变动风险所做的调整交易称为外汇为规避汇率变动风险所做的调整交易称为外汇头寸调整交易;为避免资金不足或过多所做的调整头寸调整交易;为避免资金不足或过多所做的调整交易称为资金调整交易。交易称为资金调整交易。1818第十八页,编辑于星期一:二十三点 五十一分。一、外汇头寸调整交易一、外汇头寸调整交易1 1、外汇头寸
23、、外汇头寸(Exchange Position)(Exchange Position)是指一外汇银行在一定时间持有的外汇金额的是指一外汇银行在一定时间持有的外汇金额的情况。情况。这种情况经常因外汇交易的超买或超卖而这种情况经常因外汇交易的超买或超卖而发生变动发生变动。2 2、外汇头寸产生的原因包括:、外汇头寸产生的原因包括:n n 外汇银行因客户需要进行外汇买卖带来的或多外汇银行因客户需要进行外汇买卖带来的或多或少的超买超卖;或少的超买超卖;n n 外汇银行自营外汇买卖业务;外汇银行自营外汇买卖业务;n n 外汇信贷和外汇货款收付业务。外汇信贷和外汇货款收付业务。1919第十九页,编辑于星期一
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