筹资决策.ppt
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1、筹资决策筹资决策本章重点1 1掌握主要的筹资渠道与筹资方式;掌握主要的筹资渠道与筹资方式;2 2掌握权益资金筹资主要类型的优缺点;掌握权益资金筹资主要类型的优缺点;3 3掌握债务资金筹资主要类型的优缺点;掌握债务资金筹资主要类型的优缺点;4 4熟悉发行股票的规定与定价;熟悉发行股票的规定与定价;5 5熟悉企业债券的类型与定价;熟悉企业债券的类型与定价;6 6熟悉融资租赁的方式与优缺点。熟悉融资租赁的方式与优缺点。第一节 筹资概述筹资的含义与动机筹资的含义与动机vv筹资筹资筹资筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要,通过一定的是企业根据生产经营等活动对资金的需要,通过一定的渠道,采取适当的方式
2、获取所需资金的一种行为。企业筹资渠道,采取适当的方式获取所需资金的一种行为。企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。的基本目的是为了自身的生存和发展。v企业的筹资企业的筹资动机动机动机动机有以下几种:有以下几种:设立性筹资动机设立性筹资动机 扩张性筹资动机扩张性筹资动机 调整性筹资动机调整性筹资动机 混合性筹资动机混合性筹资动机 筹资渠道筹资渠道v 筹资渠道是指客观存在的资金的来源方向与通道。筹资渠道是指客观存在的资金的来源方向与通道。要解决的是资金从哪里来的问题。要解决的是资金从哪里来的问题。1 1、银行信贷资金:企业债务资金的主要来源;、银行信贷资金:企业债务资金的主要来源;2 2、其他
3、金融机构资金:租赁公司、保险公司、证券公司、其他金融机构资金:租赁公司、保险公司、证券公司、财务公司等的各种金融服务;财务公司等的各种金融服务;3 3、其他企业资金:企业之间相互投资以及企业之间的商、其他企业资金:企业之间相互投资以及企业之间的商业信用;业信用;4 4、居民个人资金:吸收社会闲散资金;、居民个人资金:吸收社会闲散资金;5 5、国家财政资金:是国有企业的主要资金来源渠道。包、国家财政资金:是国有企业的主要资金来源渠道。包括:国家财政拨款资金、国家直接投资、国家税前还贷;括:国家财政拨款资金、国家直接投资、国家税前还贷;6 6、企业自留资金:企业内部留存,通过企业经营获利取、企业自
4、留资金:企业内部留存,通过企业经营获利取得;得;7 7、外商资金:国外及我国香港、澳门、台湾投资者投入、外商资金:国外及我国香港、澳门、台湾投资者投入资金。资金。筹资方式筹资方式v筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体形筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体形式。式。主要解决的是如何取得资金的问题。主要解决的是如何取得资金的问题。权益资金筹资:权益资金筹资:1、吸收直接投资、吸收直接投资2、发行股票、发行股票3、利用留存收益、利用留存收益债务资金筹资:债务资金筹资:4、银行借款、银行借款5、商业信用、商业信用6、发行债券、发行债券7、融资租赁、融资租赁筹资渠道与筹资方式的对应关系掌握两点:掌握两点
5、:一是一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道;一是一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道;二是同一渠道的资金往往可以采用不同的方式去取得二是同一渠道的资金往往可以采用不同的方式去取得。筹资原则筹资原则企业筹资应遵循的原则有:企业筹资应遵循的原则有:v(1(1)规模适当原则;)规模适当原则;v(2(2)筹措及时原则;)筹措及时原则;v(3(3)来源合理的原则;)来源合理的原则;v(4(4)方式经济原则。)方式经济原则。筹资类型筹资类型按所筹资金按所筹资金的性质分的性质分按所筹资金按所筹资金是否通过是否通过金融机构分金融机构分按所筹资金按所筹资金的来源范围分的来源范围分按所筹资金按所筹
6、资金的使用期限分的使用期限分权权益益资资金金债债务务资资金金短短期期资资金金长长期期资资金金内内部部筹筹 资资 外外部部筹筹资资间间接接筹筹资资直直接接筹筹资资v企业作为筹资主体,不经过银行等金融机构,通过销企业作为筹资主体,不经过银行等金融机构,通过销售股票、债券等各种有价证券,直接从投资者手中获得售股票、债券等各种有价证券,直接从投资者手中获得资金。资金。企业企业投资者投资者企业企业投资者投资者货币证券证券商证券商货币证券证券货币直接筹资的两种形式直接筹资的两种形式直接筹资直接筹资v企业借助银行或其他金融机构吸收存款转借给企业。筹资企业借助银行或其他金融机构吸收存款转借给企业。筹资主体是中
7、介机构的银行。主体是中介机构的银行。v 其形式:其形式:金融中金融中介机构介机构贷款贷款申请申请 储蓄储蓄购买证券购买证券利息利息间接筹资间接筹资投资者投资者(资金盈余者)(资金盈余者)企业企业(资金短缺者)(资金短缺者)第二节权益资金筹资一、一、吸收直接投资吸收直接投资二、发行股票二、发行股票三、利用留存收益三、利用留存收益一、吸收直接投资一、吸收直接投资v 吸收直接投资是指企业按照吸收直接投资是指企业按照“共同出资、共同经营、共同出资、共同经营、共担风险、共享利润共担风险、共享利润”的原则,从国家、法人、个人、的原则,从国家、法人、个人、外商等外部主体吸收投资的一种方式。外商等外部主体吸收
8、投资的一种方式。v 吸收直接投资的方式吸收直接投资的方式 1 1吸收现金投资吸收现金投资 2 2吸收非现金投资:吸收非现金投资:(1)(1)实物资产投资:资产作价实物资产投资:资产作价 (2)(2)无形资产投资:土地使用权、工业产权无形资产投资:土地使用权、工业产权吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优缺点v优点优点:v1 1公司与投资者容易进行沟通;公司与投资者容易进行沟通;v2 2可以尽快地形成企业的生产经营能力。吸收直接可以尽快地形成企业的生产经营能力。吸收直接投资不仅可筹集现金,而且能够直接取得所需的先投资不仅可筹集现金,而且能够直接取得所需的先进设备和技术;进设备和技术;v3 3筹资速
9、度较快,筹资费用较低。与股票筹资相比,筹资速度较快,筹资费用较低。与股票筹资相比,吸收直接投资方式所履行的法律程序相对简单。吸收直接投资方式所履行的法律程序相对简单。v缺点缺点:v1 1吸收直接投资的成本较高;吸收直接投资的成本较高;v2 2由于不以证券为媒介,因此其产权转让和交易不由于不以证券为媒介,因此其产权转让和交易不利于吸引广大投资者投资。利于吸引广大投资者投资。二、发行股票二、发行股票股票的概念股票的概念 股股票票是是股股份份有有限限公公司司发发行行的的、用用以以证证明明投投资资者者股股东东身身份份和和权权益益并并据据以以获获得得股股利利的的一一种种可可转转让让的的书面证明。书面证明
10、。普通股和优先股普通股和优先股普通股是股份有限公司发普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股票行的无特别权利的股票普通股股东的权利普通股股东的权利公公司司管管理理权权(投投票票权权、查查帐帐权权、阻阻止止越越权权经经营营权权)-表表决决权权分享盈余权分享盈余权股份转让权股份转让权v优先认股权优先认股权v剩余财产要求权剩余财产要求权股东为什么出让股份?股东为什么出让股份?“用脚投票用脚投票”收益考虑收益考虑 资金需要资金需要优先股是股份有限公司发行使优先股是股份有限公司发行使其股东有优先于普通股股东分其股东有优先于普通股股东分派股息和公司剩余财产的股票派股息和公司剩余财产的股票股票的类型股票的类
11、型按发行对象按发行对象和上市地区分和上市地区分按股票票面按股票票面有无金额分有无金额分按股票票面按股票票面是否记名分是否记名分按股东的权按股东的权利和义务分利和义务分普普通通股股优优先先股股A A股股股股票票无无记记名名股股票票无无面面额额股股票票有有面面额额股股票票记记名名股股票票B B股股股股票票H H股股股股票票N N股股股股票票公司法公司法规定:向发起人、规定:向发起人、国家授权投资的机构和法人发国家授权投资的机构和法人发行的股票,必须为记名股票。行的股票,必须为记名股票。公司法公司法不承认无不承认无面额股票面额股票股份公司首次发行股票的一般程序v1.1.发起人认足股份、缴付股资;发起
12、人认足股份、缴付股资;v2.2.提出公开募集股份的申请提出公开募集股份的申请-证监会;证监会;v3.3.公告招股说明书,签订承销协议;公告招股说明书,签订承销协议;v4.4.招认股份,缴纳股款;招认股份,缴纳股款;v5.5.召开创立大会,选举董事会、监事会;召开创立大会,选举董事会、监事会;v6.6.办理公司设立登记,交割股票。办理公司设立登记,交割股票。股票发行发行原则:发行原则:公开、公平、公正;公开、公平、公正;公开、公平、公正;公开、公平、公正;同股同权、同利同股同权、同利同股同权、同利同股同权、同利。v1 1、股票发行的规定与条件、股票发行的规定与条件v按照我国按照我国公司法公司法的
13、有关规定,股份公司发行股票,应的有关规定,股份公司发行股票,应符合以下规定和条件:符合以下规定和条件:v(1 1)每股金额相等每股金额相等。同次发行的股票,每股的发行条件。同次发行的股票,每股的发行条件和价格应当相同和价格应当相同(第第126126条)条)。v(2 2)股票发行价格可以按票面金额,也可以超过票面金股票发行价格可以按票面金额,也可以超过票面金额,额,但不得低于票面金额但不得低于票面金额 (第第128128条)条)。v(3 3)股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项票面金额及代表的股份数
14、、股票编号等主要事项(第第129129条)条)。v(4 4)向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票,向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票,应当为应当为记名股票记名股票;对社会公众发行的股票,;对社会公众发行的股票,可以为记名可以为记名股票,也可以为无记名股票股票,也可以为无记名股票(第第130130条)。条)。v(5 5)公司发行记名股票的,应当置备股东名册,记载公司发行记名股票的,应当置备股东名册,记载股东的姓名或名称、住所、各股东所持股份、各股东所股东的姓名或名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期;发行无记名股持股票编号、各股东取得其股份的日期
15、;发行无记名股票的,公司应当记载其股票数量、编号及发行日期票的,公司应当记载其股票数量、编号及发行日期 (第第131131条)。条)。v(6 6)公司发行新股,必须具备下列条件:)公司发行新股,必须具备下列条件:前次发行的股份已募足,并间隔一年以上;前次发行的股份已募足,并间隔一年以上;公司在最近三年内连续盈利,并可向股东支付股利;公司在最近三年内连续盈利,并可向股东支付股利;公司在三年内财务会计文件无虚假记载;公司在三年内财务会计文件无虚假记载;公司预期利润率可达同期银行存款利率。公司预期利润率可达同期银行存款利率。v(7 7)公司发行新股,应由股东大会做出有关下列事项的)公司发行新股,应由
16、股东大会做出有关下列事项的决议:新股种类及数额;新股发行价格;新股发行的起决议:新股种类及数额;新股发行价格;新股发行的起止日期;向原有股东发行新股的种类及数额止日期;向原有股东发行新股的种类及数额(第第134134条)。条)。v2 2、股票发行方式、股票发行方式 (1 1)公开、间接发行(公募发行)公开、间接发行(公募发行-通过中介机构)通过中介机构)(2 2)不公开、直接发行)不公开、直接发行 (发起设立、非公募发行、定向发行)(发起设立、非公募发行、定向发行)v3 3、股票销售方式:、股票销售方式:(1 1)自销)自销 (2 2)承销(代销、包销)承销(代销、包销)v4 4、股票发行价格
17、:平价、时价、中间价。、股票发行价格:平价、时价、中间价。募集设立首次发行由发起人定价,增资发行由股东大募集设立首次发行由发起人定价,增资发行由股东大会定价。会定价。采用募集设立方式向社会公开发采用募集设立方式向社会公开发行新股时,必须公开间接发行行新股时,必须公开间接发行向社会公开发行股票必向社会公开发行股票必需采用承销方式需采用承销方式不得低于面值不得低于面值股票发行价格v股票发行价格的确定受法律等外在因素的限制,但股票发行价格的确定受法律等外在因素的限制,但股票价格股票价格股票价格股票价格决定于其内在价值决定于其内在价值决定于其内在价值决定于其内在价值。v1 1每股净资产法:每股净资产法
18、:每股净资产每股净资产是所有资产按准确的账面价是所有资产按准确的账面价值,在支付了全部债务值,在支付了全部债务(含优先股含优先股)后,每股公司所有者权益后,每股公司所有者权益的价值。的价值。v 发行价格发行价格发行价格发行价格=资产净值资产净值资产净值资产净值/平均普通股总数平均普通股总数平均普通股总数平均普通股总数v2 2市盈率法市盈率法v市盈率市盈率=每股市价每股市价/每股收益每股收益v它反映股票市价它反映股票市价(即股东购买的成本即股东购买的成本)与股票收益间的对应关与股票收益间的对应关系,即价格对收益的倍数。因此,公司可以用每股收益额乘系,即价格对收益的倍数。因此,公司可以用每股收益额
19、乘某一参考市盈率某一参考市盈率(如行业平均数如行业平均数),来确定其股票发行价格。,来确定其股票发行价格。vv发行价格预期每股收益发行价格预期每股收益发行价格预期每股收益发行价格预期每股收益参考市盈率参考市盈率参考市盈率参考市盈率v3 3未来收益现值法未来收益现值法v投资者购买股票是为了获取股息。因此,每支股票的价值投资者购买股票是为了获取股息。因此,每支股票的价值等于预期未来可收到的全部股息的现值。其计算公式为:等于预期未来可收到的全部股息的现值。其计算公式为:vP=+P=+=+=v上式中,上式中,P P表示普通股每股现值,表示普通股每股现值,D Dt t表示第表示第t t年年底预期得年年底
20、预期得到的每股股息,到的每股股息,k k为股票投资者应得的必要报酬率,为股票投资者应得的必要报酬率,n n表示表示年份。年份。股票上市股票上市股票上市的目的股票上市的目的o资本大众化,分散风险资本大众化,分散风险o提高股票的变现能力提高股票的变现能力o便于筹措新资金便于筹措新资金o提高公司知名度提高公司知名度o便于确定公司价值便于确定公司价值股票上市有不利的一面吗?股票上市有不利的一面吗?负担较高的信息披露成本负担较高的信息披露成本可能会暴露商业秘密可能会暴露商业秘密股价有时会歪曲实际状况,丑化声誉股价有时会歪曲实际状况,丑化声誉可能会分散控制权,造成管理困难可能会分散控制权,造成管理困难限制
21、经理人员操作的自由度限制经理人员操作的自由度公开上市需要很高的费用公开上市需要很高的费用股票上市的条件股票上市的条件-证券法证券法股票经国务院证券监督机构核准已公开发行股票经国务院证券监督机构核准已公开发行公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币30003000万元万元公开发行的股份达总股份的公开发行的股份达总股份的25%25%以上;股本总额超以上;股本总额超过过4 4亿元的公开发行的比例为亿元的公开发行的比例为10%10%以上以上公司最近三年无重大违法行为,财务会计报告无公司最近三年无重大违法行为,财务会计报告无虚假虚假原原60006000万股,向公众至少发行多少股?万股,向公众至少
22、发行多少股?x/(6000+x)=25%x/(6000+x)=25%20002000万股万股普通股融资的优点v1.1.发行普通股筹措的资本具有发行普通股筹措的资本具有永久性永久性,无到期日,无到期日,不不需归还需归还。v2.2.发行普通股筹资发行普通股筹资没有固定的股利负担没有固定的股利负担。普通股筹资。普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力,所以筹资没有固定的到期还本付息的压力,所以筹资风险较小风险较小。v3.3.发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源,发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源,反映公司的实力反映公司的实力,可作为其他方式筹资的基础,尤其可作为其他方式筹资的基础,尤其可
23、为债权人提供保障,可为债权人提供保障,增强公司的举债能力,增加公增强公司的举债能力,增加公司信誉司信誉。v4.4.由于普通股的预期收益较高,并可一定程度地抵消由于普通股的预期收益较高,并可一定程度地抵消通货膨胀的影响,因此普通股筹资通货膨胀的影响,因此普通股筹资容易吸收资金容易吸收资金。v5.5.在使用上限制较少,便于流通和转让。在使用上限制较少,便于流通和转让。普通股融资的缺点v1.1.普通股的普通股的资本成本较高资本成本较高。首先,投资风险较高,相应地要求有较高的投资报首先,投资风险较高,相应地要求有较高的投资报酬率;其次,普通股股利从税后利润中支付,不具有酬率;其次,普通股股利从税后利润
24、中支付,不具有抵税作用;此外,普通股的发行费用一般也高于其他抵税作用;此外,普通股的发行费用一般也高于其他证券。证券。v2 2、以普通股筹资会增加新股东,这可能、以普通股筹资会增加新股东,这可能分散公司的控分散公司的控制权,也容易被恶意收购制权,也容易被恶意收购。v3 3、此外,新股东分享公司未发行新股前累积的盈余,、此外,新股东分享公司未发行新股前累积的盈余,会降低普通股每股净收益,从而会降低普通股每股净收益,从而可能可能可能可能引起股价的下跌引起股价的下跌。三、留存收益筹资(内部融资或内源融资)三、留存收益筹资(内部融资或内源融资)它它实实际际上上是是股股东东对对企企业业进进行行追追加加投
25、投资资,股股东东对对这这部部分分投投资资与与以以前前缴缴给给企企业业的的股股本本一一样样,也也要要求求有有一一定定的的报报酬酬。留留存存收收益益筹筹资资的的成成本本计计算算与与普普通通股股基基本本相相同同,但但不不用用考考虑筹资费用。虑筹资费用。v优点:优点:1.1.不发生筹资费用,资金成本较普通股筹资低;不发生筹资费用,资金成本较普通股筹资低;2.2.保持现有普通股股东的控制权;保持现有普通股股东的控制权;3.3.增强公司的信誉。增强公司的信誉。v缺点:缺点:1.1.筹资数额有限制。筹资数额有限制。权益资金筹资特点优点优点:v(1 1)权益资金筹资是企业稳定的资本基础;)权益资金筹资是企业稳
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