近期会不会降息.docx
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1、经历了利率的一波快速回调之后,市场表现出了明显的超跌反弹特征,10年期国债活 跃券200006,收益率从6月5日的高点2.85%回落到6月11日的2.76%。那么,接下来 债市的机会在哪里?每月的15日是MLF操作的时点,由于央行在6月8日已经提前有所 预告,因此,加上8日未续作的5000亿MLF到期,15日大额的MLF续作是相对明确的, 央行是否会选择降息、什么时间选择降息成为关键。基于以下五个逻辑,我们认为央行近 期很可能会有所动作,有一定概率下调MLF和OMO利率,但是下调存款基准利率的可能 性并不大。从时间角度来看,我们认为下周一 (6月15日)可能是一个比拟重要的观察节 点。I降息的
2、五大逻辑-、降本钱是央行的重要目标两会以后,宽信用成为今年央行的主要目标和任务。根据政府工作报告,除了稳 汇率之外,宽信用、降本钱是货币政策最重要的目标:(1)宽货币宽信用:“综合运用 降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”;(2) 降本钱:“创新直达实体经济的货币政策工具,务必推动企业便利获得贷款,推动利率持 续下行”。年初以来央行采取了一系列的宽货币、降本钱的操作。价格型工具方面,两次公开市 场降息共计30bp, MLF利率和LPR随之下调,切实降低了贷款加权平均利率;将超储利 率从0.72%下调至0.35%,鼓励银行信贷。数量型工具方面,3月的普惠金融
3、定向降准和 4月、5月分两次实施的中小银行定向降准为市场,有助于压降银行的负债本钱,为银行 向中小微企业提供贷款的让利腾挪空间。宽货币向宽信用传导,保护市场主体的措施初见 成效。新增企业贷款显著高于往年同期,一季度新增小微企业贷款2万亿,在很大程度上 缓和了企业现金流压力。表1:疫情爆发以来主要货币政策操作梳理日期央行货币政策操作提供3000亿元低本钱专项再贷款资金,一半以上投向中小微企业。财政贴息以后,小微企业 负担的利息本钱低于1.3%。2020 23开展1.2万亿公开市场逆回购操作并降息10BP。开展5000亿元市场逆回购操作。20202 17 开展MLF操作,操作金额为2000亿元,利
4、率为3.15%,较上期下降10BP。1年期、5年期LPR分别为4.05%、4.75%,分别下调10BP和5BP。2020226 增加再贷款再贴现专用额度5000亿元,下调支农、支小再贷款利率25BP至2.5%。实施普惠金融定向降准,对到达考核标准的银行定向降准0.5或1.5个百分点,并对符合条件 的股份制商业银行额外定向降准1个百分点。定向降准共释放长期资金5500亿元。2020.3.30 央行7天OMO中标利率下调至2.20%,下调幅度20BP。国务院第88次常务会议确定,增加中小银行再贷款贴现额度1万亿元。2020.4.3央行宣布定向降准个百分点,于4月15日和5月15日分两次实施,释放资
5、金4。亿元; 同时将超储利率从0.72%下调至0.35%。1年期、5年期LPR分别为3.85%、4.65%,分别下调20BP和10BP。2020.5.29 重启逆回购操作,当周累计操作金额6700亿元。市场顾及观点可转债市场回顾6月11日转债市场,平价指数收于100.93点,下跌0.32%,转债指数收于123.11 点,下跌0.12%。254支上市可交易转债(辉丰转债除外),除华通转债停牌,华源转债、钧 达转债、国祯转债、岩土转债、德尔转债和国贸转债横盘外,71支上涨,176支下跌。其 中,威帝转债(13.22%)、模塑转债(12.69%)和振德转债(10.65%)领涨,麦米转债 (410%)
6、、希望转债(-3.92%)和百合转债(3.50%)领跌。252支可转债正股(*ST辉 丰除外),除华通医药停牌,华安证券、搜于特、东方财富、凯发电气、凯中精密、横河模 具和道氏技术横盘以外,76支上涨,168支下跌。其中振德医疗(10.01%)、威帝股份 (9.98%)和模塑科技(9.97%)领涨,麦格米特(-8.71%)、众兴菌业(475%)和璞 泰来(-4.64%)领跌。可转债市场周观点上周转债市场延续了前一周反弹的方向,但是相对于正股表现明显偏弱,走出了过山 车行情,转债市场情绪修复较为缓慢。前期周报中我们对股性估值做出了短期分析判断,认为15%可能是当前一个合理的区 间。上周股性溢价率
7、短暂修复回到16%水位后再度回落,当前估值大幅扩张的概率有限, 相反仍存在中期压缩的空间。策略方面,我们仍旧坚持在二季度的总体框架下,延续上周周报对6月份行情的预估, 市场提供的惊喜可能更多出现在上半月。实际上6月刚刚过去的一周不少标的已经表达了 足够客观的绝对收益水平,惊喜正在市场发酵,其中的结构性机会是当前我们建议重点参 与的方向。但是转债市场只争朝夕的特征并没有消失,当前的价格与估值水平只能说尚旦 合理,并没有被市场低估,而纯债市场的调整又构成额外的拖累。我们认为需要从正股的 视角去对冲债券特性带来的冲击,未来一段时间转债市场的核心要素在于正股。市场风格方面,我们依旧延续价值的思路。中报
8、业绩公告的窗口已经临近,市场的业 绩逻辑会愈创造显。结构上我们更加关注疫情冲击后景气度快速回复的板块。换而言之, 相比顺周期的视角,我们建议增加逆周期的配置仓位。“惊喜”的框架下,预计市场结构性特征会进一步突出。顺周期方向坚持内需(消费 龙头+新老基建)+科技龙头的配置,但对于局部高价券可以逐步地兑现盈利,逆周期要勇 于提前布局,重点关注周期+可选消费行业,这一方向可能是未来盈利先行修复的潜在选 择。高弹性组合建议重点关注东财转2、博威转债、聚飞转债、福特转债、维尔转债、博 特转债、希望转债、顾家转债、中天转债、瀚蓝转债。稳健弹性组合建议关注顺丰转债、长集转债、裕同转债、新泉转债、H月转债、深
9、南 转债、金力转债、仙鹤转债、天目转债。风险因素市场流动性大幅波动,宏观经济增速不如预期,无风险利率大幅波动,正股股价超预 期波动。I股票市场表2:市场概况代码简称收盘价日变化() 成交额(亿)成交额同比变化()000001.SH上证指数2,920.90-0.782890.2318.47399001 .SZ 深证成指11,243.62-0.814319.4916.39399300.SZ 沪深 3003,995.88-1.08399005.SZ 中小板指7,395.54-0.59399006.SZ 创业板指2,195.64-0.29000016.SH 上证 502,876.51-1.10资料来源
10、:Wind,表3:行业涨跌幅榜每日涨幅刖五板块日涨跌幅()每日跌幅前五板块日涨跌幅()汽车1.15农林牧渔-3.01电力设备及新能源0.80食品饮料-1.61计算机0.59家电-1.49有色金属0.46建材-1.40传媒0.31轻工制造-1.22资料来源:Wind,表4:概念板块涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅()每日跌幅刖五板块日涨跌幅()连板5.69陆股通周卖出前二十-2.96网络游戏2.83云办公-2.89打板2.72核高基-2.85操作系统2.62半导体产业-2.51稀土2.30陆股通减仓-2.51资料来源:Wind,I转债市场表5:可转债市场名称收盘价日变化()中证转债指数341.6
11、1-0.33平价指数100.93-0.32转债指数123.11-0.12资料来源:Wind,表6:可转债个券名称简称收盘价(元)涨跌幅(%)成交额(千万)110031.SH航信转债111.010.011.05名称简称收盘价(元)涨跌幅(%)成交额(千万)110033.SH国贸转债108.700.001.32110034.SH九州转债113.99-0.890.09110038.SH济川转债110.60-0.370.51110041.SH蒙电转债109.96-1.450.25110042.SH航电转债115.60-0.351.10110043.SH无锡转债105.33-0.541.42110044
12、.SH广电转债218.951.3782.70110045.SH海澜转债98.78-0.201.14113008.SH电气转债108.040.036.12113009.SH广汽转债107.19-0.281.07113011.SH光大转债114.20-0.5512.30113012.SH骆驼转债104.240.280.11113013.SH国君转债112.93-1.204.17113014.SH林洋转债102.65-0.341.69113016.SH小康转债98.00-0.012.48113017.SH吉视转债100.95-0.110.25113019.SH玲珑转债123.201.431.7111
13、3502.SH嘉澳转债103.03-0.460.12113504.SH艾华转债131.09-1.000.37113505.SH杭电转债103.94-0.300.22113508.SH新凤转债102.25-0.160.35113509.SH新泉转债160.834.4151.29113514.SH威帝转债153.1113.2285.58113515.SH高能转债117.850.952.57113516.SH苏农转债103.250.061.01113518.SH顾家转债126.36-1.500.47123002.SZ国祯转债115.550.000.19123004.SZ铁汉转债100.40-0.20
14、0.09123007.SZ道氏转债106.920.430.21123010.SZ博世转债111.200.050.15123011.SZ德尔转债102.350.000.75123012.SZ万顺转债119.00-1.035.41123013.SZ横河转债303.51-0.6621.74123014.SZ凯发转债134.20-0.5314.93123015.SZ蓝盾转债136.451.8245.99127003.SZ海印转债114.441.093.20127004.SZ模塑转债237.1012.69303.41127005.SZ长证转债111.29-0.883.81127006.SZ敖东转债104
15、.40-0.291.17127007.SZ湖广转债111.990.010.76128010.SZ顺昌转债105.45-0.040.13128012.SZ辉丰转债100.070.000.00128013.SZ洪涛转债102.01-0.290.41128014.SZ永东转债101.75-0.340.23128015.SZ久其转债102.48-0.401.80名称简称收盘价(元)涨跌幅(%)成交额(千万)128017.SZ金禾转债119.69-0.230.11128018.SZ时达转债100.470.360.30128019.SZ久立转2109.59-0.011.18128021 .SZ兄弟转债11
16、4.20-0.090.11128022.SZ众信转债107.97-0.030.85128023.SZ亚太转债98.200.080.29128025.SZ特一转债108.88-0.920.19128026.SZ众兴转债100.88-0.350.97128028.SZ赣锋转债133.480.3610.76128029.SZ太阳转债126.48-0.370.64128030.SZ天康转债187.10-2.1018.35128032.SZ双坏转债99.000.010.54128033.SZ迪龙转债100.200.300.20128034.SZ江银转债104.90-0.480.66128035.SZ大族
17、转债105.39-0.112.17128036.SZ金农转债146.71-0.4633.64128037.SZ岩土转债99.000.000.20128039.SZ三力转债114.12-0.770.93128040.SZ华通转债123.740.000.00128041 .SZ盛路转债211.200.8121.06128042.SZ凯中转债106.52-0.240.91128043.SZ东音转债211.30-2.847.73128044.SZ岭南转债103.01-0.360.28128045.SZ机电转债119.80-0.680.38128046.SZ利尔转债115.920.980.6911352
18、0.SH百合转债179.29-3.5012.53128048.SZ张行转债110.90-1.861.40113519.SH长久转债106.99-0.280.26113521.SH科森转债135.99-1.772.15110047.SH山鹰转债109.02-0.952.64113020.SH桐昆转债118.99-0.263.04128049.SZ华源转债107.180.000.11123017.SZ寒锐转债117.45-0.050.26127008.SZ特发转债347.01-3.0749.62128050.SZ钧达转债109.190.005.34110048.SH福能转债110.03-0.570
19、.90113524.SH奇精转债101.93-0.220.30128051 .SZ光华转债113.010.011.08113525.SH台华转债105.68-0.490.51128052.SZ凯龙转债318.30-0.8119.40123018.SZ溢利转债155.89-3.1830.32113526.SH联泰转债143.863.1322.37113527.SH维格转债91.79-0.200.64128053.SZ尚荣转债196.50-0.9338.51128054.SZ中宠转债164.30-3.3620.53名称简称收盘价(元)涨跌幅(%)成交额(千万)113021.SH中信转债106.45
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