金价短期震荡筑底.docx
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1、目录一、短期流动性担忧扰动,美股处于上涨中继 21.1短期流动性担忧扰动,美股处于上涨中继21.2,道琼斯工业指数市盈率的估计4二、美债收益率仍有修复空间,金价短期震荡筑底4三、技术回调不改中期需求,维持WTI二季度65美元目标价6四、农产品短期或震荡回落8图表目录图1:标普500和十年期国债收益率2图2:标普500和十年期国债收益率的相关性2图3:美国失业率和C率3图4:密歇根大学消费者信心指数3图5:美股最近加权美股收益(道指和标普500)3图6:美股最近加权美股收益同比(道指和标普500) 3图7:彭博美联储降息概率(FED) 3图8:美股估值走势预测结果(2015年1月-2021年6月
2、,其中2021年3月之后为估计值)4图9:黄金价格与实际利率5图10:黄金价格与美元指数5图11:黄金价格与负收益率债券规模5图12: OECD领先指标(美/欧/日/及五个主要亚洲国家)5图13:各国CPI同比变化5图14:黄金价格走势预测结果(2015年1月-2021年7月,其中2021年3月之后为估计值)6图15: OPEC原油产量7图16: OPEC原油产量(按国家分)7图17:美国原油产量7图18:俄罗斯原油产量7图19:美国原油库存7图20: BAKER HUGHES钻井机数量7图21:原油价格走势预测结果(2015年1月-2021年6月,其中2021年3月之后为估计值)8图22:彭
3、博农产品商品指数走势预测结果(2015年1月-2021年6月,其中2021年3月之后为估计值)9-、短期流动性担忧扰动,美股处于上涨中继短期流动性担忧扰动,美股处于上涨中继首先回顾美国经济及上市公司利润数据。2021年2月25日,美国经济分析局公布了四季度美国经济数据: 实际GDP年化季率修正值为4.1%,前值33.4%。随着四季报的披露,美股财务数据仍在低位。截至3月22日, 标普和道指最近12个月每股收益同比分别为-18.43%、-20.15%;再看PMI,美国供应管理协会(ISM)发布数据 显示,美国2月ISM制造业采购经理人指数为60.8,预期58.6,前值58.7。其中,新订单指数为
4、64.8,生产指 数63.2,就业指数为544 物价指数为86。美国2月Markit制造业PMI终值58.6,前值59.2; 2月Markit服务 业PMI终值58.6,预期589前值58.3。整体来看美国经济的维持良好的恢复态势。聚焦就业数据。美国2月季调后非农就业人口增加37.9万人,预期增加19.8万人,前值增加4.9万人。美国 2月劳动力参与率61.4%,预期为61.4%,前值61.4%。美国2月平均每小时工资同比升5.3%,预期升5.3%,前 值升5.4%。失业率6.2%,预期6.3%,前值为6.3%。通胀方面,美国劳工部3月10日公布的物价数据显示,美国2月CPI同比增长1.7%,
5、预期1.7%,前值1.4%; 核心CPI同比增长1.3%,预期1.4%,前值1. 4%。美联储重点关注的核心PCE物价指数2021年1月同比升1.5%, 预期升1.4%,前值升1.5%。3月消费者信心指数为83,前值76.8。总体来看,美国经济基本面延续了恢复的态势。美联储议息会议后的表态依旧鸽,但美联储对今年美国经 济增长预期大幅调升至6.5%,对通胀预期持续调升至2.4%,较1月更为乐观。同时,针对市场担忧的经济复苏 及通胀上行之后,可能的“削减恐慌”甚至提前加息,美联储强调政策调整前将提前沟通,并表示当前金融状 况仍然高度宽松,无需对美债收益率大幅上涨作反响。图2:标普500和十年期国债
6、收益率的相关性图1:标普500和十年期国债收益率42003.6标普500 _ 10年期美国国债收益率(右)数据来源:Bloomberg.1.00数据来源:Bloomberg.图4:密歇根大学消费者信心指数图3:美国失业率和CPI宓敬根大学消费者信心指数12040 11数据来源:Bloomberg数据来源:Bloomberg.图6:美股最近加权美股收益同比(道指和标普500)图5:美股最近加权美股收益(道指和标普500)一道指 一标普500(右)18001600140012001000800600C9、8IOZ doz 左8、9Toz 6、SI0zUOI 三 oz Hz UNION moz I/
7、Z/IIOZ HOON UZ7900Z J8、sooz I、6300z nmooz Jslooz I 二/looz -Ivsucuc 1/9、8Toz UN doz nwoz i二I/mloz UN CUZIOZ IRIIOZ doz U08OOZ I/9N00Z m doz I/6/WOZ nmooz i二i/zooz Hz usooz 0数据来源:Bloomberg 数据来源:Bloomberg 数据来源:Bloomberg、图7:彭博美联储降息概率(FED)设置预设!输出全球利率概率隐殴模型一启动重词蜘会议*加息/降息地区:美国工具:联邦基金期货北二目标利率0.25定价曰期US - Fu
8、t04/28/2021*2.1%A有效利率0.07当前隐含隔夜利率0.062US - OIS04/28/2021-1.2%TCA - OIS04/21/2021*5.6% 却#加息/降息*加息/降息隐含利率A隐含利率假定利率变动04/28/2021+0.021+2.1%+0.0050.0680.25006/16/2021+0.031+1.0%+0.0080.0700.250EZ - OIS04/22/2021-3.9%T07/28/2021+0.041+1.0%+0.0100.0730.250GB - OIS05/06/2021-0.1%V09/22/2021+0.051+1.0%+0.013
9、0.0750.250SE - OIS04/27/2021+0.0+ 11/03/2021+0.061+ 1.0%+0.0150.0780.25012/15/2021+0.089*2.7%+0,0220.0840.25001/26/2022*0.101+1.3%0.0250.0880.250AU - Fut04/06/2021-33.8% NZ - OIS04/14/2021*0.1%AJP - OIS04/27/2021-6.7%VIN - OIS04/07/2021*113.4%A隐含隔夜利率及加息/降息次数最大化数据来源:Bloomberg、1.1 、道琼斯工业指数市盈率的估计截至2021
10、年3月22日,道琼斯工业指数的市盈率为29.22倍。美股估值较为合理,在对流动性收紧的预 期下及后续即将出现的高通胀担忧下,美股短期或仍处于上涨中继,纳指对此更为敏感,但阶段通胀过去之后, 其弹性也更大。图8:美股估值走势预测结果(2015年1月-2021年6月,其中2021年3月之后为估计值) 预那么区域-A市盈率颈那么值 预那么区域-A市盈率颈那么值道指市治率2018641LO5二SNL/ER0N 二二as L/65SN L/m L/gssz LB5SZ HON 二二一65Z L/S6EN L/ZC5EN 6EN L/R6Ez L/E6 8CSI 二二一85Z E6/88Z mN L 63
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