市场价格缺失基金资产净值估算问题研究(DOC 6)6328.docx
《市场价格缺失基金资产净值估算问题研究(DOC 6)6328.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《市场价格缺失基金资产净值估算问题研究(DOC 6)6328.docx(7页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、市场价格格缺失条条件下的的开放式式基金资资产净值值估算问问题研究究内容提要要:基金金资产净净值估算算是开放放式基金金有效运运作中最最关键的的一环,在在所投资资的某些些品种价价格缺失失的情况况下,在在目前的的条件下下,还不不可能有有较完善善的解决决方案,这这一解决决方案的的推出及及完善应应该会如如同估值值行为本本身一样样-不断断地接近近合理。关键词:开放式式基金、资资产净值值估算、市市场价格格缺失开放式基基金有别别于封闭闭式基金金最主要要的方面面之一,在在于投资资人的投投资途径径以及变现收收回投资资的方式式。封闭闭式基金金在完成成募集之之后,新新进入的的投资与与投资的的收回主主要是通通过持有有人
2、和新新购买者者之间的的交易来来实现的的(增募募及清算算等情况况除外);而开放放式基金金则主要要是通过过投资人人与基金金管理人人之间的的 申购购与赎回回来进行行的,投投资者交交易的主主要对象象是基金金管理人人,交易易的价格格是以基基金单位位资产净净值(已已知价或或未知价价)为基基准进行行计算而而得出。开放式基基金交易易模式最最重要的的一环是是交易价价格的确确定。封封闭式基基金的交交易价格格是通过过买卖双双方自愿式式的成交交而自然然实现的的,因此此成交价价格对于于基金整整体运作作而言,并并不十分分重要;而开放放式基金金的交易易价格是是人为确确定的,并并且适用用于当天天该基金金所有交交易,对对于这一
3、一交易模模式的确确立及顺顺利运作作有至关关重要的的影响。一、市场场价格缺缺失时的的估价准准确性对对开放式式基金的的影响开放式基基金的申申购赎回回价格高高度依赖赖于基金金单位资资产净值值的估算算,因此此,相关关法规对对开放式式基金资资产估值值问题给给予了特特别的关关注,如如证监会会开放放式证券券投资基基金试点点办法规规定:基金单单位计价价出现错错误时,基基金管理理人应当当立即公公告、予予以纠正正,并采采取合理理的措施施防止损损失进一一步扩大大;计价价错误偏偏差达到到基金资资产净值值0.55时,基基金管理理人应当当通报基基金托管管人并报报中国证证监会备备案,同时时对因基基金单位位计价错错误给投投资
4、人造造成损失失的情况况作了基基金管理理人承担担赔偿责责任的规规定,已已推出的的华安创创新和南方稳稳健成长长两家开开放式基基金也在在招募说说明书等等公开文文件中对对基金资资产估值值做出了了专门的的说明。与基金单单位资产产净值估估算紧密密关联的的是该基基金投资资组合中中证券类类资产不不断变化化的市场场价格。从从某种角角度来看看,开放放式基金金的交易易模式有有点类似似于做市市商制度度,以阶阶段式(每每交易日日)的开开放式基基金固定定报价与与连续变变动式(交交易期间间)的资资产市场场价格相相链接,偏差必然存在,理论上讲只能做到尽可能相对接近而不会是完全准确或完全充分表达,因此会有已知价较之于未知价、收
5、盘价 较之于(当日或最后五分钟)加权平均价等技术细节上的讲究。分布式的投资风格、不断修正式的逐日计算以及涨跌停板交易制度对于减少偏差有较大帮助,但当发生投资组合中权重较大的某项资产较长时间的市场价格缺失的情况时,如果估值不准,这一交易模式的不合理性就可能会凸显出来。市场价格格缺失在在本文特特指在开开放式基基金需进进行净值值估算的的时间段段内,该该基金所所投资的的个别品品种未进进行交易易,没有有价格形形成的情情况。通通常情况况下市场场价格缺缺失可以以有尚未未交易、暂暂停交易易及停止止交易等等具体表表现形式式。更广广泛的外外延可以以延伸至至市场价价格失真真的情况况,如银银广夏在在复牌后后的连续续跌
6、停过过程中,由由于涨跌跌停板制制度的限限制,其其成交价价格不能能在短时时期内进进入合理理区域,成成交价格格不能反反映该股股票的合合理定价价,相类类似的情情况是某某些成交交量极度度萎缩时时的成交交价格或或尾盘突突发性的的价格悬悬殊的个个别交易易。当出现市市场价格格缺失的的情况时时,人为为的估价价可能会会出现一一定程度度的不合合理,从从而导致致对基金金整体资资产净值值估价的的偏差,进进一步影影响申购购及赎回回的合理理性和公公平性。尽尽管在通通常情况况下,由由于基金金整体规规模较大大,单一一投资品品种所占占权重较较小,误误差可能能对整体体估算影影响不大大,但是是随着基基金资产产总量的的减少、估估算偏
7、差差个股权权重的增增加以及及估算偏偏差的增增加,误误差对整整体估算算的影响响将越来来越大。需需要指出出的是,资资产总量量减少往往往是伴伴随着基基金经营营出现这这样那样样的问题题,而这这时规则则的严密密性尤为为重要。一般来说说,资产产净值的的高估将将损害基基金持有有人的利利益,包包括高估估之后的的申购人人及未对对高估行行为做出出反应的的原基金金持有人人,而有有利于在在高估后后进行赎赎回操作作而退出出的投资资人;资资产净值值低估将将损害进进行赎回回操作的的投资人人,而对对新进入入的及继继续持有有的投资资人有利利。另一方面面,由于于基金管管理费和和基金托托管费以以基金资资产净值值为基础础计算,因因此
8、对于于基金管管理人及及基金托托管人,尤尤其是短短期或某某个时点点来说,资资产净值值高估相相对有利利。同时时,高估估的资产产净值给给投资人人基金运运作较好好的印象象,将吸吸引更多多投资的的加入。其实基金金资产净净值估算算的准确确性问题题对于封封闭式基基金也同同样存在在,只不不过由于于交易模模式不同同,估算算的准确确性对封封闭式基基金交易易的影响响面及影影响深度度不如开开放式基基金那幺幺大,因因此显得得不是特特别重要要。人为估价价与实际际合理价价格之间间的偏离,可能能引起某某种程度度不公平平、不合合理现象象的出现现。当偏离足够大大时,将将可能导导致利用用这种偏离进行主主动套利利的行为为,从而而影响
9、基基金本身身的正常常运作。而而套利可可能性的的存在又又将反过过来诱发发人为偏离的情况况,使得得信息更更充分的的人获利利。此类类情况短短期将影影响交易易本身的的公平性性、效率率性,长长期将影影响投资资人对开开放式基基金的信信任度,进进而影响响开放式式基金的的根基。二、市场场价格缺缺失时的的价格估估值模式式选择对于市场场价格缺缺失时的的投资品品种价格格估值,大大体上可可以考虑虑以下几几种方法法: 1最最近一日日收盘价价法即对当日日无交易易的投资资品种,以以最近一一日收盘盘价计算算。这一一估价方方式延续续了收盘价价计价思维逻逻辑,同同时暗含含了一个个假定:在无交交易的时时间内价价格未发发生变化化。这
10、一估价价方法较较容易理理解,并并且处理理起来非非常简便便,因此此是通常常情况下下首选的的方法。对对于停牌牌前后成成交价格格变化不不大的情情况较为为适宜,如如短时间间的停牌牌;常规规性、事事务性事事件以及及其它对对市场价价格影响响不大的的事件引引起的停停牌等情情况。但这一方方法对于于停牌前前后成交交价格变变化巨大大的情况况则并不不适宜,如如较长时时间的停停牌、交交易方式式的改变变(如被被PT甚至至于摘牌牌处理),以以及因足足以引起起市场价价格大幅幅变化的的重大事事件(如如重大财财务问题题查处或或重大资资产重组组等)而而引起的的停牌等等情况。 2修修正的最最后一日日收盘价价法对于因市市场整体体因素
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 市场价格缺失基金资产净值估算问题研究DOC 66328 市场价格 缺失 基金 资产 净值 估算 问题 研究 DOC 6328
限制150内