11月美联储议息会议点评:美联储保持观察但宽松仍有空间.docx
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1、I议息会议结果利率工具方面,在本次美联储议息会议上,将基准利率维持在0-0.25%不变的决议得 到所有委员一致同意,美联储表示将维持利率在当前水平直至确信经济度过危机,实现其 最大就业和物价稳定的目标。超额准备金率(IOER)将维持在0.1%不变,贴现利率维持 在0.25%不变,继续按兵不动,符合预期。资产购买方面,美联储决定将“至少以当前的速度”购买国债和MBS并根据需要购 买CMBS;继续进行定期和隔夜回购协议操作,以支持有效的政策实施、维护短期美元资 金市场的平稳运行。经济预期方面,美联储表示“需求疲软以及早些时候的油价下跌抑制了通胀”,相较 此前的变化是将油价下跌定义为“早些时候”的事
2、件;总体金融环境维持宽松,此前表述 为“近几个月来总体金融环境有所改善”;重申“经济和就业状况继续恢复但仍远低于年 初水平,“经济开展路径很大程度上取决于新冠疫情的进展,等观点。虽然个别词汇有所 调整,但具体含义并无显著变化。I鲍威尔的讲话美联储主席鲍威尔在当日新闻发布会上重申承诺支撑经济,美联储坚决致力于实现维 持物价稳定和实现充分就业的双重使命,预计货币政策仍将维持宽松,直到实现就业和通 胀目标。疫情方面,鲍威尔表示,近期新冠肺炎病例的增加令人特别担忧,近几个月的改善速 度有所放缓,经济前景十分不确定,控制疫情对经济来说是重要的;复苏情况已经超过美 联储的基线预期,但离目标还有很远的距离。
3、就业与通胀方面,鲍威尔表示,经济已经在持续复苏,但劳动力市场的增长有所放缓; 美联储需要防止不必要的破产和失业;通胀仍然低于2%的目标。货币政策方面,鲍威尔表示,尚未考虑缩减资产购买的力度,当前的资产购买方式符 合经济和市场的需求;美联储在货币政策方面仍有弹药,包括调整资产购买;可以考虑调 整债券购买的组合方式、久期、以及购买的规模;很显然引起担忧的尾部风险已经在消退 中;将继续监测和评估资产购买,如果事态恶化,可能会考虑新的工具。财政政策方面,鲍威尔表示,绝对有必要实施财政支持政策;不会考虑将财政政策货 币化,将货币政策与财政政策区分具有至关重要的意义;薪酬保障计划(PPP)对小企业 来说是
4、一个很好的方式;目前为止的政策行动已经产生了重要的影响;危机过后,时间一 到就会把应急政策措施放回工具箱。此外,鲍威尔表示,美联储将对经济预期概要(SEP,此前按季度提供)作出调整, 今后的每次会议都会发布具备全面细节内容的SEP,将新增两段关于风险如何演变的内 银河转债(-4.38%)领跌。302支可转债正股(*ST辉丰除外),除花王股份停牌,永创 智能横盘外,277支上涨,24支下跌。其中小康股份(10.05%)、特发信息(10.04%) 和钧达股份(10.03%)领涨,华阳国际(-2.43%) 火炬电子(2.28%)和赛意信息(- 2.10%)领跌。可转债市场周观点权益市场上周有所回暖,
5、前四日表现强势,但周五回调明显。虽然市场情绪呈现出一 定修复的趋势,但风险资产总体仍在一个震荡环境中。内外仍面临着诸多的不确定性,不 过市场波动处于高位,结构层面不乏机会。上周我们曾经担忧过短期市场的炒作会提升转债市场的估值,根据我们的计算在尽量 排除炒作标的的影响后,股性估值的水平仍旧创下近期新高,我们的担忧一步一步成为了 现实。虽然正股不乏机会,但是过高的估值终究会对转债的性价比造成伤害,换而言之诸 多标的可能会走向鸡肋的定位。在这一背景下我们再次重申,建议投资者重回主线,精简 持仓标的,以正股为核心,把握四季度转债策略的关键词一一效率。从自上而下的视角来看,我们并不改变前期的判断,虽然近
6、期多有扰动推后了市场的 节奏,但是趋势并不出现变化。当前建议收缩标的但不改配置方向,在波动中择机加注。短期市场的主要矛盾并不在盈利的修复预期上,企业盈利向好的趋势已经形成。市场 的波动主要来自诸多不确定性的冲击,海外疫情、美国大选、科创板IPO等等事项形成了 扰动的来源,随着时间的推移这些不确定性已经逐步的表达在了定价之中,短期的压制也 有望逐步缓解。从逻辑上,随着“十四五”规划纲要落地政策的变量在自上而下的视角中 提升了重要性,把握政策主线是当前在盈利修复逻辑之外我们新增的重要关注方向。一是顺周期低估值板块的价格修复,PPI的回升会带来顺周期板块盈利的明显回暖, 同时顺周期板块还囊括经济复苏
7、带来的可选消费的修复,诸如汽车、家电等板块表现不俗, 节奏上预计先内后外;二是政策视角,重点关注“十四五”主题催化下的主线,平安领域、科 技领域以及绿色能源为主要关注的方向,抓住具有成长逻辑的标的。结合自下而上对于转债个券效率的区分,总体仍然建议向低估值标的迁移。高弹性组合建议重点关注赣锋转债、歌尔转2、巨星转债,上机转债、奥佳转债、火 炬转债、隆20转债、恩捷转债、福莱转债、欧派转债。稳健弹性组合建议关注安20转债、广汽转债、盛屯(中矿)转债、瀚蓝转债、桐昆转 债、太阳转债、拓邦转债、先导转债、光大转债、淮矿转债。风险因素市场流动性大幅波动,宏观经济增速不如预期,无风险利率大幅波动,正股股价
8、超预 期波动。股票市场表1:市场概况代码简称收盘价日变化()成交额(亿)成交额同比变化()000001.SH上证指数3,320.131.303162.9316.83399001.SZ深证成指13,894.261.725434.6018.39399300.SZ沪深3004,885.111.48399005.SZ中小板指9,372.011.85399006.SZ创业板指2,787.881.36000016.SH上证503,369.501.12资料来源:Wind,&表2:行业涨跌幅榜每U涨幅刖五板块日涨跌幅()每日跌幅刖五板块日涨跌幅()汽车5.07银行-0.33通信4.84消费者服务-0.06电力
9、设备及新能源3.31国防军工0.04钢铁3.12医药0.29房地产2.46煤炭0.39资料来源:Wind, &表3:概念板块涨跌幅榜每日涨幅刖五板块日涨跌幅()每日跌幅刖五板块日涨跌幅()锂电负极10.15草甘瞬-0.37连板9.27智慧城市-0.18锂电电解液7.45消毒液-0.12动力电池7.43陆股通清仓-0.09手机电池7.28中国一汽概念0.04资料来源:Wind, &I转债市场表4:可转债市场资料来源:Wind, &表5:可转债名称收盘价日变化()中证转债指数368.950.80等权可转债指数1,537.721.95可转债预案指数1,264.001.51平均平价114.712.23
10、平均转债价格133.071.06名称简称收盘价(元)涨跌幅(%)成交额(千万)110031.SH航信转债107.60-0.071.18个券110033.SH国贸转债110.740.420.50名称简称收盘价(元)涨跌幅(%)成交额(千万)110034.SH九州转债114.000.721.26110038.SH济川转债113.170.730.70110041.SH蒙电转债112.850.040.05110043.SH无锡转债116.16-0.231.91110044.SH广电转债246.531.1848.60110045.SH海澜转债98.04-0.041.01113008.SH电气转债108.
11、520.306.79113009.SH广汽转债117.411.306.67113011.SH光大转债125.020.2918.97113012.SH骆驼转债111.690.030.85113013.SH国君转债123.281.883.56113014.SH林洋转债118.840.653.00113016.SH小康转债100.751.883.72113017.SH吉视转债100.06-0.150.50113502.SH嘉澳转债103.910.281.46113504.SH艾华转债136.704.302.66113505.SH杭电转债104.480.720.55113508.SH新凤转债102.7
12、7-0.220.24113509.SH新泉转债235.691.0413.42113516.SH苏农转债109.21-0.160.58123002.SZ国祯转债118.200.590.81123004.SZ铁汉转债110.001.384.17123007.SZ道氏转债115.801.5623.02123010.SZ博世转债109.810.740.35123011.SZ德尔转债105.000.945.67123012.SZ万顺转债143.10-0.1743.88123013.SZ横河转债335.00-0.8997.42123014.SZ凯发转债142.78-1.3821.82123015.SZ蓝盾
13、转债263.99-4.00174.13127003.SZ海印转债109.080.910.70127004.SZ模塑转债173.301.1755.45127005.SZ长证转债129.501.345.95127006.SZ敖东转债107.050.191.44127007.SZ湖广转债108.710.710.28128010.SZ顺昌转债107.511.265.24128012.SZ辉丰转债100.590.000.00128013.SZ洪涛转债107.630.240.95128014.SZ永东转债103.770.210.31128015.SZ久其转债100.820.000.40128017.SZ金
14、禾转债141.000.360.80128018.SZ时达转债105.910.100.28128019.SZ久立转2138.901.6611.99128021 .SZ兄弟转债121.080.941.13128022.SZ众信转债108.12-0.420.52128023.SZ亚太转债95.99-0.041.83名称简称收盘价(元)涨跌幅(%)成交额(千万)128025.SZ特一转债106.600.111.58128026.SZ众兴转债104.830.480.43128028.SZ赣锋转债173.505.2853.32128029.SZ太阳转债167.221.344.72128030.SZ天康转债
15、182.32-0.374.76128032.SZ双环转债103.01-0.180.47128033.SZ迪龙转债101.75-0.150.28128034.SZ江银转债110.300.130.82128035.SZ大族转债113.601.433.00128036.SZ金农转债135.93-0.426.98128037.SZ岩土转债98.350.080.15128039.SZ三力转债120.112.3116.37128040.SZ华通转债117.330.281.53128041 .SZ盛路转债227.002.25144.16128042.SZ凯中转债110.601.403.43128044.SZ
16、岭南转债100.760.471.19128046.SZ利尔转债125.300.651.53113520.SH百合转债258.808.87106.69128048.SZ张行转债121.290.452.45113519.SH长久转债112.490.400.04113521.SH科森转债182.33-5.1214.85110047.SH山鹰转债112.71-0.512.84113020.SH桐昆转债133.230.7012.93128049.SZ华源转债112.790.170.33123017.SZ寒锐转债134.002.9911.39127008.SZ特发转债281.0018.17218.4012
17、8050.SZ钧达转债123.816.0090.94110048.SH福能转债114.740.470.48113524.SH奇精转债108.810.421.13128051.SZ光华转债117.650.132.80113525.SH台华转债112.241.050.51128052.SZ凯龙转债280.11-1.3739.94123018.SZ溢利转债234.892.089.20113526.SH联泰转债142.570.321.02113527.SH维格转债92.420.300.44128053.SZ尚荣转债158.30-0.447.15113021.SH中信转债106.320.312.8011
18、3528.SH长城转债107.870.630.60128056.SZ今飞转债124.460.214.68110051.SH中天转债124.322.6813.57110052.SH贵广转债106.93-0.060.22128057.SZ博彦转债124.801.961.84110053.SH苏银转债112.650.565.76127011.SZ中鼎转2125.201.803.39110055.SH伊力转债131.794.2636.56名称简称收盘价(元)涨跌幅(%)成交额(千万)128058.SZ拓邦转债163.502.3810.12123022.SZ长信转债165.703.7617.681100
19、56.SH亨通转债115.673.253.88123023.SZ迪森转债112.560.505.04123024.SZ岱勒转债118.420.7949.53113530.SH大丰转债104.810.590.11123025.SZ精测转债126.131.393.65113532.SH海环转债106.00-0.340.15128063.SZ未来转债107.470.070.49128062.SZ亚药转债76.530.241.67113024.SH核建转债104.10-0.010.27127012.SZ招路转债104.860.062.81110057.SH现代转债115.430.370.4111353
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