环保行业十一月行业动态报告:环保政策陆续出台细分板块有望维持高景气.docx
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1、-、政策陆续出台,专项债规模显著提升1(-)固废相关政策陆续出台,细分板块有望维持高景气1(二)环保市场表现活跃,专项债规模显著提升 2(三)板块财务分析:业绩逐季好转,增长动力充足 3二、环卫:大行业小公司轻资产 7(-)新能源化是环卫装备的开展趋势7(二)环卫服务市场化趋势明确8三、环保行业开展面临的挑战和建议 10(-)现存挑战10(二)建议及对策 11四、环保行业在资本市场中的表现 11(-)环保行业在国民经济中的地位11(二)环保板块估值仍具吸引力12(三)年初至今板块表现低于沪深300 12五、投资建议及股票池13(-)投资建议13(-)核心组合表现 14六 % 风险提示14七、附
2、录15本报告中环保行业所涉及的上市公司15监测10. 8%、水处理9. 4%、节能7.1%、大气治理3. 9%。图7:2016-2020前三季度环保公司毛利率与净利率 图8:2020前三季度环保细分领域毛利率与净利率资料来源:Wind,资料来源:宵ind,2020年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 2 5/6.5/4.3/2. 1 %,同比变动-0. 4/-0. 1/0. 1 /Opct。2020年前三季度环保企业水务与固废相 关工程工程增加导致财务费用提升,而公司通过提高效率、压缩本钱减少销售费用和管理费用 的支出,整体费用率下降0.4pct0分板块来看,以精细化
3、监测设备销售为主的环境监测企业 拥有行业最高的销售费用和研发费用,而资金需求较大的水务、水处理相关企业那么具有行也最 高的财务费用。图9:2016-2020前三季度环保上市公司费用率资料来源:Wind,资料来源:Wind,.资产负债表:行业杠杆率持续上升,应收账款占比下降2020三季度环保行业上市公司的资产负债率为57. 8%,同比增加0.9pct; 2020年一季度资产负债率为59. 5%,环比减少1. 7pcl。分板块来看,以工程建设为主的大气处理、固废处理、水务、%水处理领域资产负债率较高,各板块均已在60上下;血8设备销售为主的环境监测、节能服 务两个领域资产负债率相对较低,分别为39
4、%和44 oPPP模式兴起以来,企业通过扩大杠杆率来承接地方政府的基建类型工程,以牺牲资产负 债表的方式换取利润表增长,因此这几年行业整体资产负债率大幅增长。随着行业逐步向轻资 产运营模式转变,未来资产负债率可能逐步企稳回落,回归合理区间。资产负债率二58 舐575%615%11111160%50%40%30大气 固度 总测 节葩 水务 水处理图11:2016-2020前三季度环保公司资产负债率图12:2020前三季度细分领域环保公司资产负债率资料来源:Wind,资料来源:Wind,资料来源:Wind,局部环保企业通过加大回款力度,调整订单结构和业务模式等手段降低应收账款占比。 2020前三季
5、度环保上市公司应收账款占总资产比重为10.4%,同比减少2.0pct。分行业来看, 节能服务、大气治理、环境监测板块应收账款占总资产比例较高;水务及水处理板块的应收账 款占总资产比例处于较低水平。一应上赚上/总黄产应收账款/总资产8%4%6% l2O15QI-3 2016Q1-3 2O17Q1-3 201gl-3 20193-3 2020Q1-316.115.6%hllii图13:2016-2020三季度环保公司应收账款/总资产图14:2020三季度细分领域企业应收账款/总资产资料来源:Wind,资料来源:Wind,资料来源:Wind,.现金流量表:经营性现金流改善,收现比维持高位2020前三
6、季度环保行业上市公司经营活动现金流为198. 2亿元,同比增长31. 3%;投资活 动现金净流出691.7亿元,同比增长20.8%:筹资活动现金流为539.0亿元,同比增长46.2%。 近两年企业更加重视现金流问题,通过加大催收应收账款力度,谨慎挑选投资工程,现金流明 显改善,经营稳定性有所保障。未来环保企业现金流有望进步增长,企业竞争能力将持续提 升,拥有更大的成长空间。上半年环保行业整体收现比为95.6%,同比减少1.6pct。分板块来看,今年上半年环境监 测企业收现比最高,到达了 102.3%,水处理企业以101. 2%的收现比位列其后,只有这两个子 领域的首先比超过100%,其余的依次
7、是固废处理97. 4%、水务93. 1%、大气治理87. 1%、节能 服务84.8%。环保行业企业中,设备销售为主的环境监测企业和水处理企业的收益质量相对表 现较好。工程服务为主的企业由于工程结款进度、工程建设资金垫付等问题导致相关企业主营 业务收到的现金相对较低。图15:2016-2020前三季度环保公司现金流情况经营活动现金流投资活动现金流 筹资活动现金流资料来源:Wind,图16:2016-2020前三季度环保公司收现比图17:2020前三季度环保细分领域企业收现比资料来源:Wind,资料来源:Wind,二、环卫:大行业小公司轻资产(一)新能源化是环卫装备的开展趋势随着各地垃圾分类政策的
8、陆续落地,固废市场空间被进一步翻开。环卫作为固废产业链的 第一道环节,担着城市公共区域的清扫保洁、生活垃圾的收集转运处理、垃圾初步分类、城市公 厕的运营维护、粪便收集处理等工作,是营造居民良好生活环境的基础。伴随着我国经济社会的 快速开展和生活水平的不断提高,不管是城市还是乡镇均呈现生活垃圾产生量不断激增、环卫 服务作业量不断上涨、环卫工人工作量不断加大的现象。无论是环卫装备还是环卫服务,近几 年均呈现高速增长态势。生活垃圾清运量稳定提升,环境公共卫生持续投入加大。根据住建部发布的2018年城乡建设统计年鉴,2018年我国城市生活垃圾清运量为22, 802万吨,县城生活垃圾清运量6, 660万
9、吨。近四年城市生活垃圾清运量增速约,而县城生活垃圾清运量那么几乎没有增长,在6,600 万吨上下浮动。随着经济稳步开展、民众生活消费水平、城镇化率不断提高,生活垃圾产生量%持续走高,预计未来几年城市生活垃圾清运量或将维持每年5增速持续增长。在生活垃圾清 运量稳定增长的同时,各地政府关于市政环卫的财政投入力鹿逐年加大。2019年,全国的城 乡社区环境卫生公共财政支出为2, 845亿元,同比增长10. 4 。县城生活垃圾清运置/万吨一城审生活垃圾清运费/万吨 一yoy35.00030.00025.00020.00015.00010.0005.0000图18:2002-2018城市/县城生活垃圾清运
10、量图18:2002-2018城市/县城生活垃圾清运量图19:2010-2019全国城乡社区环境卫生支出资料来源:Wind,资料来源;Wind,环卫装备新能源化水准将进一步提高。在需求和政策的双重推动下,我国环卫专用车辆设备总数稳步增长。2018年,全国城市与县城市容环卫专用车辆总数达313,920辆,其中城 市252, 484辆,县城61,436辆;城市机械化清扫率68. 9%,县城机械化清扫率63. 7%。根据欧 美地区兴旺国家的经验,城市或县城的机械化清扫率均在80%以上,因此我国机械化清扫率依 然存在提升空间。国务院于18年发布的打赢蓝天保卫战三年行动计戈I就已提出,要加快 推进城市建成
11、区新增和更新的公交、环卫、出租、轻型物流配送车辆,使用新能源或清洁能源 汽车,重点区域使用比例到达80%。我国环卫等车辆的电动化水准将进一步提高。图20:2002-2018城市/县城市容环卫专用车辆数图21:2002-2018年城市/县城道路机械化清扫率资料来源:Wind,资料来源:住建部,(二)环卫服务市场化趋势明确环卫服务市场化增势不减。根据环境司南发布的数据,今年1-7月全国各地环已运营项 目的成交年化额到达389亿,与去年同期相比增长23. 5%,按照今年前7个月成交年化额月平 均值估算,2020年全国环卫运营工程的成交年化总额有望突破600亿大关,再创历史新高。近五年来,全国环卫市场
12、化增势不减,成交年化额呈现出逐年走高的态势,2019年成交年化 金额为565亿元,同比增长29%。图22:2016-2020E全国新签环卫服务合同年化总金额资料来源:环境司南,环卫服务市场空间广阔。一般的环下.服务主要是指道路清洁、垃圾清理和公厕运维三项%工作,根据住建部发布的城乡建设统计年鉴,假碑M路清扫保洁面积以每年5增速增长, 清扫费用泓10元/平方米;生活垃圾清运量以每年5增速增长,清运费用为75元/吨:公厕 数以每年6速度增加,管理费用为10万元/座。那么预计2020、2021两年每年城市环卫服务市 场规模均超过1300亿元。表1二城市环卫服务市场规模估算城市201620172018
13、20192020E2021E道路清扫保洁面积(万平方米)794,923842, 048869, 329912, 795958, 4351,006, 357增速(%)5.93.25.05.05.0清扫费用(元/平方米)101010101010市场空间(亿元)794.9842.0869.3912.8958.41,006.4生活垃圾清运珏(万吨)20,36221,52122, 80223,94225,13926, 369增速%)5.76.05.05.05.0消运费用(元/吨)757575757575市场空间(亿元)152.7161. 4171.0179.6188.5198.0公厕数(座)129,81
14、8136, 084147,466156,314165, 693175, 634增速%)4.88.46.06.06.0管理费用(万元/座)101010101010市场空间(亿元)129.8136. 1147. 5156.3165.7175.6合计市场空间(亿元)1,077.51, 139.51, 187.81, 248.71,312.71,380.0资料来源:住建部,全国的环卫巾.场化改革进程从2016年开始加速,经历近五年的高速开展,各地环口市场-、政策陆续出台,专项债规模显著提升(一)固废相关政策陆续出台,细分板块有望维持高景气L爰国卫生运动提升环境治理需求爱国卫生运动是提高人民生活质量的重
15、要手段。近日,国务院印发了关于深入开展爱国卫生运动的意见。从四个方面部署了重点工作任务,是完善公共卫生设施,改善城乡人 居环境。二是开展健康知识科普,侣导文明健康、绿色环保的生活方式三是加强社会健康管 理,协同推进健康中国建设。四是创新工作方式方法,提升科学管理水平。早在1952年,我 国就将群众性卫生防疫运动称为“爱国卫生运动,是我们党把群众路线运用于卫生防病工作 的成功实践。随着时代开展,爱国内生运动已经成为提高人们生活质量的重要手段。爱国卫生运动提升环境治理需求。意见提出,要以重点场所、薄弱环节为主,全面推进城乡环境卫生综合整治。加强城市生活垃圾和污水处理设施建设,因地制宜加强农村生活污
16、 水处理设施建设,加快医疗废物处置设施建设,完善医疗废物和污水处理。爱国卫生运动对环卫 消毒、垃圾分类、医废和危废处理等领域提出更高要求。此外,补短板需求进一步扩大,固废 处理和污水治理进一步向农村倾斜,环境治理需求持续深化。2.2021年中国将全面禁止进口固体废物全面禁止进口固体废物。近日,生态环境部、商务部、国家开展和改革委员会、海关总署发布关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告,自2021年1月1 口起施行。公告 明确,禁止以任何方式进口固体废物。禁止我国境外的固体废物进境倾倒、堆放、处置。我国 经济开展快,对资源需求量大,过去一段时间,进口固体废物可作为资源缺乏的补充,然而一 些洋垃圾
17、却也通过非法途径入境。再生资源领域迎来开展良机。随着我国“禁止洋垃圾进口”政策的持续深入,我国再生资源行业将迎来重大转型升级。政策的实施一方面为我国环境质量的优化做贡献,另一方面也 将倒逼我国再生资源企业淘汰落后产能,加速转型升级,进一步提高行业的市场集中度,提高 固体废物回收利用率。行业有望从小而散”转为集中、规模化开展。3.新版国家危险废物名录发布时隔四年危废名录再修订。近日,五部委发布了新修订的国家危险废物名录(2021 化改革快速推进,目前超过8饮的区县已经完成或正在进行环卫市场化改革,但在已经进行市 场化改革的地区,其市场化程度其实并不高。根据侨银环保的测算,目前我国环小.市场化率大
18、 约在30%左右。而根据中央,在国家大力推进垃圾分类政策,提出希望各地政府通过市场化方 式来解决环卫问题的背景下,环卫市场化程度也将持续深化。三、环保行业开展面临的挑战和建议(一)现存挑战.竞争秩序混乱,市场信息不对称目前全国专营环保的企业数量在4万家左右,其中90 %以上是50人以下的小微公司,而 兼营环保的企业数量那么有15-20万家。行业集中度较低,大局部企业没有形成专业的分工体系 和完整的产业链。市场竞争秩序混乱,招投标领域乱象丛生,低价中标现象普遍,造成了不少 的“垃圾工程”和“半拉子工程”。而混乱的市场秩序也打击了企业的创新动力,很多工程存 在“重投资,轻技术”的现象,对先进技术形
19、成挤出效应。此外,市场信息不对称,缺乏公正 客观的获取技术、市场、信用等信息的渠道,环境治理需求方极易被各种错误信息误导,也阻 碍先进技术推广和优质企业开展。1 .技术缺乏超前性科研成果转化难我国环保产业在技术能力上与国际同行相比基本处于同一梯队,但技术供给水平却仅能勉 强满足国家现阶段污染防治要求的一般水平,造成这种现象的原因主要有三点。第一,环境科技基础研究与应用基础研究与兴旺国家存在较大差距,核心理论、方法、技 术多源于兴旺国家,技术创新总体上处于跟跑状态,原创性、特有性技术不多,形成的专利、核 心产品和技术标准等重大创新成果较少。特别是支撑生态环境质量改善的应用基础研究不够。第二,我国
20、环保产业创新的超前性较差。多数环保企业将工艺设计作为研发重点,技术创新 能力有限,预研能力严重缺乏,难以在下一轮竞争中取得对环保产业兴旺国家的技术优势。知 识产权保护不力也是影响企业研发积极性和创新超前性的重要因素。第三,科技成果转化难。大量科技成果形成于科研机构,由于体制机制及配套政策等原因, 难以在企业实现产也化应用。缺乏鼓励环境科技创新和新技术推广应用的针对性政策,技术研 发与转移、成果转化、推广应用等技术创新链关键环节缺失,影响了创新成果的推广应用。2 .资金问题制约环保企业开展近几年环保产业基于政策驱动下的飞速成长,局部企业急于扩大规模,度野蛮式生长。 但伴随着整个金融行业去杠杆,宏
21、观经济环境不利的形势,股权质押等问题,民营环保企业融资 面临着相当大的压力。前期投入大(如PPP类工程)的工程公司,更促使大量企业通过明股实债、 基金等各种金融产品迅速加大杠杆,一旦遭遇融资困境,大量问题就迅速显现,企业开展受阻, 甚至难以持续经营。(二)建议及对策L构建规范开放的市场深入推进“放管服”改革,打破地区、行业壁垒,对各类所有制企业一视同仁,平等对待 各类市场主体,引导各类资本参与环境治理投资、建设、运行。规范市场秩序,减少恶性竞争, 防止恶意低价中标,加快形成公开透明、规范有序的环境治理市场环境。立足国情实际和生态 环境状况,制定修订环境质量标准、污染物排放(控制)标准以及环境监
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