8期货市场.ppt
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1、第八讲 期货市场1期货合约(futures contracts)n n双方同意在指定的日期按指定的价格买入或卖双方同意在指定的日期按指定的价格买入或卖出一定标准数量的某种商品或金融工具的标准出一定标准数量的某种商品或金融工具的标准化合同。化合同。uu多头方(多头方(long position)long position)与空头方(与空头方(short position)short position)uu期货价格(期货价格(futures price)futures price)uu交割日交割日(delivery date)delivery date)uu标的资产(标的资产(underlying
2、 assets)underlying assets)uu期货合约的标准化是市场交易的基础期货合约的标准化是市场交易的基础uu商品期货商品期货(commodity futures)commodity futures)和金融期货和金融期货(financial financial futures)futures)2n n我国目前只有商品期货,如豆类、玉米、小麦、棉花、金属、天然橡胶、燃料油等;n n期货合约是由交易所设计的,不同的期货交易所的期货品种不同,如上海期货交易所有铜、铝和天然橡胶的期货合约,大连商品交易所交易玉米、大豆和豆粕的期货合约。3n n美国芝加哥商品交易所的期货品种:uu商品期货:
3、牛、猪、奶制品,木材等uu股票指数期货:如S&P500,NASDAQ-100,NIKKEI225等;uu与环境有关的期货:如天气uu外汇期货uu利率期货4期货合约是标准化合约n n交易数量和单位的标准化;n n商品质量等级标准化;n n交割地点标准化;n n交割时间标准化;n n交割方式标准化;5大连商品交易所黄大豆1号期货合约n n交易品种:黄大豆交易品种:黄大豆1 1号号n n交易单位:交易单位:1010吨吨/手手n n报价单位:人民币报价单位:人民币n n最小变动价位:最小变动价位:1 1元元/吨吨n n涨跌停板幅度:上一交易日结算价的涨跌停板幅度:上一交易日结算价的3%3%n n交割月
4、份:交割月份:1 1,3 3,5 5,7 7,9 9,1111n n交易时间:每周一至周五上午交易时间:每周一至周五上午9 9:00-1100-11:3030,下午,下午1313:30-1530-15:0000n n最后交易日:合约月份第十个交易日最后交易日:合约月份第十个交易日n n最后交割日:最后交易日后七日(遇法定节假日顺延)最后交割日:最后交易日后七日(遇法定节假日顺延)n n交割等级:黄大豆交割等级:黄大豆1 1号品质技术要求和质量差异升扣价号品质技术要求和质量差异升扣价n n交割地点:大连商品交易所指定交割仓库交割地点:大连商品交易所指定交割仓库n n交易保证金:合约价值的交易保证
5、金:合约价值的5%5%n n交易手续费:交易手续费:4 4元元/手手n n交割方式:集中交割交割方式:集中交割6期货合约标准化的目的n n降低交易成本n n加快交易速度n n交易者只需关注价格n n标准化带来的问题7期货合约的交易n n买卖期货合约的目的是为了将风险从商品的生买卖期货合约的目的是为了将风险从商品的生产者和用户那里转移给愿意接受风险从而获取产者和用户那里转移给愿意接受风险从而获取丰厚利润的投机者丰厚利润的投机者n n期货合约实行质量、数量、交割时间和交割地期货合约实行质量、数量、交割时间和交割地点的标准化点的标准化n n实物交割(实物交割(phisicalphisical del
6、ivery)delivery):只有不到只有不到5%5%的的期货合约是实物交割,绝大部分合约都是在交期货合约是实物交割,绝大部分合约都是在交割前平仓。割前平仓。n n对冲平仓:在期货合约到期前,合约一方再签对冲平仓:在期货合约到期前,合约一方再签定一个相同数额、相反内容的合约,以消除因定一个相同数额、相反内容的合约,以消除因原持有合约而承担的交割义务。原持有合约而承担的交割义务。8期货交易机制n n保证金(margin)交易uu初始保证金初始保证金(initial margin)initial margin):买卖双方为买卖双方为保证合约的履行需要向交易所交纳保证金,保证合约的履行需要向交易所
7、交纳保证金,一般为合约交易额的一般为合约交易额的5%-10%5%-10%uu维持保证金维持保证金(maintenance margin)maintenance margin)n n保证金交易是一把双刃剑保证金交易是一把双刃剑对盈亏的放大作用对盈亏的放大作用9n n每日结算盈亏(每日结算盈亏(mark-to-marketmark-to-market):):n n例如:大连商品交易所的大豆期货合约例如:大连商品交易所的大豆期货合约n n 合约合约04110411:20042004年年1111月交割。假如买方月交割。假如买方1111月月1 1日入市,日入市,买入一手。价格买入一手。价格2751275
8、1元元/吨;吨;n n1111月月1 1日日-11-11月月9 9日结算价格如下:日结算价格如下:n n11.1 2752 11.5 2645 11.9 264411.1 2752 11.5 2645 11.9 2644n n11.2 2758 11.6 2645 11.2 2758 11.6 2645 n n11.3 2749 11.7 264511.3 2749 11.7 2645n n11.4 2680 11.8 266311.4 2680 11.8 2663n n这这9 9天内,买方的保证金帐户内的资金变化如何?天内,买方的保证金帐户内的资金变化如何?10n n初始保证金:27510*
9、30%=8253元;uu1111月月1 1日日 +10 +10 uu1111月月2 2日日 +60 +60uu1111月月3 3日日 90 90uu1111月月4 4日日 690 690uu1111月月5 5日日 350 350uu1111月月6 6日日 0 0uu1111月月7 7日日 0 0uu1111月月8 8日日+180+180uu1111月月9 9日日 190 190n n9 9天的总盈亏为天的总盈亏为-1070-1070元,元,1111月月9 9日收盘后保证日收盘后保证金帐户余额为金帐户余额为71837183元元11期货交易所中的期货交易规则n n所有的交易都在一系列规则指导下在指
10、定的区域交易台(trading pit)内进行;n n所有的交易都必须在固定的时间内进行;n n所有交易都 以公开喊价的方式进行;n n所有交易都是质量(等级)、交割日期、交割地点、过程、数量标准化的合约的交易;n n交易台内只有价格因素能协商;12期货交易所中的期货交易规则(续)n n如果合同要进行实物交割,对合约规格的任何如果合同要进行实物交割,对合约规格的任何改变都要引起价格的升水(改变都要引起价格的升水(premium)premium)或贴水或贴水(discount);discount);n n交易所的清算公司担任任何交易的另一方当事交易所的清算公司担任任何交易的另一方当事人,买卖双方
11、协商好价格以后,都对清算公司人,买卖双方协商好价格以后,都对清算公司承担义务,而不是相互间承担义务;承担义务,而不是相互间承担义务;n n所有的合约能通过对冲取消;所有的合约能通过对冲取消;n n清算公司为所有合约提供担保。清算公司为所有合约提供担保。13期货合约的功能(1)n n转移价格风险(套期保值)期货交易存在的基本目的是将生产者和用户某项商品的风险转移给投机者。利用期货市场来抵制现货市场中价格的反向运动的过程叫套期保值。14期货合约的功能(2)n n期货套利:市场内、商品间、跨市场套利n n期货投机:买空、卖空,有风险,存在的重要性。15期货合约的功能(3)n n形成供求价格:uu大量
12、的交易信息集中在期货市场中。uu所有的交易者可以参考市场中的成交价格。16期货的套期保值举例n n3 3月:月:uu小麦现货价格小麦现货价格0.2750.275元元/斤;斤;uu8 8月份到期的期货价格月份到期的期货价格0.320.32元元/斤。斤。uu农场主卖农场主卖6 6手合约,共手合约,共3 3万斤;万斤;uu食品商买食品商买6 6手合约,共手合约,共3 3万斤。万斤。n n6 6月:月:uu小麦现货价格小麦现货价格0.200.20元元/斤;斤;uu8 8月份到期的期货价格月份到期的期货价格0.2450.245元元/斤。斤。u农场主卖现货3万斤,买6手合约平仓;u食品商买现货3万斤,卖6
13、手合约平仓。17n农场主卖现货3万斤,买6手合约平仓;n食品商买现货3万斤,卖6手合约平仓。18农场主:农场主:卖现货:卖现货:3 3万万0.2=60000.2=6000元元 期货合约盈利期货合约盈利:3 3万万(0.32-0.2450.32-0.245)元)元/斤斤=2250=2250元元 用期货盈利弥补现货损失后小麦的销售价格为:用期货盈利弥补现货损失后小麦的销售价格为:(6000+2250)(6000+2250)元元33万万=0.275=0.275元元/斤斤19食品商:买现货:3万0.2=6000元 期货合约亏损期货合约亏损:3 3万万(0.32-0.2450.32-0.245)元)元/
14、斤斤=2250=2250元元小麦的购买价格:(6000+2250)元3万=0.275元/斤20套期保值的限制n n基差基差风险(风险(basis risk)basis risk)uu基差:现货市场与期货市场价格差基差:现货市场与期货市场价格差uu基差可能是变动的基差可能是变动的t t在前面的例子中,农场主小麦的销售价格为:在前面的例子中,农场主小麦的销售价格为:S S2 2+F+F1 1-F-F2 2=F=F1 1+(S+(S2 2-F-F2 2),通过期货合约,农场主将通过期货合约,农场主将现货价格风险现货价格风险S S转换为基点差风险转换为基点差风险(S S2 2-F-F2 2)。t t什
15、么情况下没有基点差风险?什么情况下没有基点差风险?n n头寸的不完全匹配头寸的不完全匹配uu期货合约的标准数量期货合约的标准数量21金融期货的产生n外汇期货的产生u1972年,芝加哥商品交易所建立了世界货币市场部并首次推出了7种外汇合约的交易。n利率期货的产生u第一张利率期货合约是1975年CBOT上市的GNMA合约。n股票类期货的产生u最早的股票指数期货合约是1982年美国堪萨斯农产品交易所推出的价值线指数期货合约。22利率期货合约n n短期利率期货短期利率期货uu短期国债期货(短期国债期货(Treasury-bill futuresTreasury-bill futuresuu欧洲美元期货
16、(欧洲美元期货(Eurodollar futuresEurodollar futures)n n长期利率期货长期利率期货uu长期国债期货(长期国债期货(Treasury-bond futuresTreasury-bond futures)n n利率变动利率变动=国债价格变动国债价格变动=期货价格变动期货价格变动 23我国的国债期货市场n n国债期货的推出国债期货的推出uu19921992年国债发行困难;年国债发行困难;uu国债二级市场缺少流动性;国债二级市场缺少流动性;uu国债期货市场的主要目的是为了推动国债的国债期货市场的主要目的是为了推动国债的发行;发行;n n19931993年年1010
17、月月2525日在上交所正式推出国债期货;日在上交所正式推出国债期货;n n高度投机性市场:高度投机性市场:1994 1994年至年至19951995年春节前,全年春节前,全国开设国债期货的交易场所陡然增到国开设国债期货的交易场所陡然增到1414家,家,19941994年成交总额达年成交总额达2800028000亿元。亿元。n n“短命短命”的市场:的市场:19951995年年5 5月月1818日停止交易,日停止交易,19951995年年5 5月月2929日正式平仓清场。日正式平仓清场。24上海证券交易所国债期货合约n n交易单位:交易单位:2 2万元面值万元面值n n交割月份:交割月份:3 3
18、、6 6、9 9、1212月月n n最小报价单位:最小报价单位:0.05,0.02,0.010.05,0.02,0.01元元/百元百元n n国债标的:上交所上市的国债国债标的:上交所上市的国债9292(5 5年)、国债年)、国债9292(3 3年)、国债年)、国债9393(3 3年)等;年)等;n n交割说明:开始时为单一券种交割,以后改为混合交割,每种券交割说明:开始时为单一券种交割,以后改为混合交割,每种券都有一折算率;都有一折算率;n n最后交易日:交割月份的最后一个营业日;最后交易日:交割月份的最后一个营业日;n n最后交割日:交割月份的最后一个营业日的第最后交割日:交割月份的最后一个
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