《公司金融(教辅)》08-09章.pptx
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1、2021/9/111公司金融公司金融之之第八章第八章 股利政策股利政策2021/9/112第八章第八章 股利政策股利政策 股利是股息与红利的总称,指股东依靠其所股利是股息与红利的总称,指股东依靠其所拥有公司股份从公司分得的利润、是作为给每一拥有公司股份从公司分得的利润、是作为给每一个股东对公司投资的一种报酬。个股东对公司投资的一种报酬。股利政策是公司金融三大核心内容之一。它股利政策是公司金融三大核心内容之一。它既是公司筹资、投资活动的逻辑延续和公司金融既是公司筹资、投资活动的逻辑延续和公司金融活动的必然结果;同时,好的股利政策有助于公活动的必然结果;同时,好的股利政策有助于公司获得长期稳定发展
2、条件和机会。司获得长期稳定发展条件和机会。股利政策,也是决定如何将公司税后利润合股利政策,也是决定如何将公司税后利润合理地分配给现有股东和增加公司留存收益的盈利理地分配给现有股东和增加公司留存收益的盈利分配政策。分配政策。2021/9/113第一节第一节 公司股利政策的基本类型公司股利政策的基本类型 一、股利政策的内涵一、股利政策的内涵 所所谓谓股股利利政政策策,是是指指公公司司制制其其分分配配年年度度盈盈余余给给予予股股东东的的计计划划或或策策略略。分分配配内内容容可可以以是是股股票票,也可以是现金,或二者兼而有之。也可以是现金,或二者兼而有之。股利政策的股利政策的核心核心,是正确处理公司与
3、投资者,是正确处理公司与投资者之间之间、当前利益与长远利益之间的关系。当前利益与长远利益之间的关系。公司股利公司股利原则上原则上应从累计盈利中分派,无盈应从累计盈利中分派,无盈利不得支付股利,此为利不得支付股利,此为“无利不分无利不分”原则。原则。一般地,公司制定股利政策应考虑公司未来一般地,公司制定股利政策应考虑公司未来成长性、获利性及资金需求等多项因素。成长性、获利性及资金需求等多项因素。2021/9/114二、公司支付股利方式二、公司支付股利方式 制定股利政策主要考虑公司收益稳定性。制定股利政策主要考虑公司收益稳定性。公公司司常常以以现现金金股股利利和和股股票票股股利利作作为为股股利利的
4、的支支付付方方式式。其其中中,成成长长型型、有有扩扩展展潜潜力力的的公公司司,常常选选择择股股本本扩扩张张方方式式,将将现现金金留留作作扩扩大大再再生生产产用用,转转而而向向投投资资者者派派发发大大量量股股票票股股利利。如如微微软软、伯伯克克希希尔尔哈哈撒撒维维公公司司等等;已已步步入入稳稳定定发发展展期期的的公公司司则以现金作为主要分红方式则以现金作为主要分红方式,以坚定投资者信心。以坚定投资者信心。(一一)现现金金股股利利见见教教材材P193P193。获获取取股股息息和和红红利利,是是股股民民投投资资于于上上市市公公司司的的主主要要目目的的之之一一,也也是股票投资人的基本经济权利。是股票投
5、资人的基本经济权利。税税后后利利润润是是经经营营业业绩绩好好坏坏的的重重要要指指标标,也也是是股息和红利唯一来源和分红派息最高限额。股息和红利唯一来源和分红派息最高限额。2021/9/115 例例如如,“佛佛山山照照明明”,被被誉誉为为中中国国证证券券市市场场的的“现现金金奶奶牛牛”到到20201010年年为为止止,其其累累计计派派发发现现金金红红利利达达14.7414.74亿亿元元,比比公公司司1313年年总总募募集集资资金金12.8612.86亿亿元元还还多多出出2 2.88.88亿亿元元。再再如如更更牛牛的的“深深南南电电”。(二二)股票股利股票股利。股票股利对公司的。股票股利对公司的意
6、义意义:(1)(1)可留存大量现金、促进公司长期发展可留存大量现金、促进公司长期发展;(2)(2)若若盈盈余余和和现现金金股股利利不不变变,可可降降低低每每股股价价值值、吸引更多投资者;吸引更多投资者;(3)(3)可可传传递递公公司司发发展展良良好好的的信信息息、稳稳定定股股票票价价格、提高投资者信心;格、提高投资者信心;但但有有时时,股股票票股股利利也也被被认认为为是是公公司司资资金金周周转转不灵而可能降低投资者信心、加剧其股价下跌。不灵而可能降低投资者信心、加剧其股价下跌。2021/9/116 可见,可见,盐湖钾盐湖钾肥肥以每以每1010股派现股派现16.7216.72元被誉为当元被誉为当
7、年年“最牛的分红最牛的分红上市公司上市公司”;相反,相反,金杯汽金杯汽车车则以连续则以连续1515年年坚持不懈地不进坚持不懈地不进行利润分配而当行利润分配而当选为选为A A股中最长寿股中最长寿的的“铁公鸡铁公鸡”。2021/9/117 信信号号传传递递理理论论认认为为,在在信信息息不不对对称称情情况况下下,公公司司可可通通过过股股利利政政策策向向市市场场传传递递有有关关公公司司未未来来盈盈利利能能力力的的信信息息。所所以以,这这两两种种分分配配方方式式在在诸诸多多方方面存在面存在差异差异,集中表现在以下不同方面:,集中表现在以下不同方面:1 1、二者对投资者的作用不同二者对投资者的作用不同股利
8、分配之谜;股利分配之谜;股利分配之谜;股利分配之谜;2 2、二者适用分配的条件不同;二者适用分配的条件不同;3 3、二者对公司资产影响不同;二者对公司资产影响不同;问题:问题:若以股票股利换取现金收益,是否与若以股票股利换取现金收益,是否与现金股利性质相同现金股利性质相同?为什么为什么?4 4、二者对公司财务影响不同;二者对公司财务影响不同;5 5、二者对股东财务影响不同;二者对股东财务影响不同;6 6、二者在法律受偿顺序不同;二者在法律受偿顺序不同;7 7、二者在会计处理上的差异。二者在会计处理上的差异。2021/9/118 (三三)股股票票回回购购。指指上上市市公公司司利利用用自自有有资资
9、金金或或债债务务融融资资以以一一定定价价格格购购回回公公司司本本已已发发行行在在外外的的普普通通股股,将将其其作作为为库库藏藏股股或或进进行行注注销销,以以达达到到减减少少股股本规模或调整股本结构之目的。本规模或调整股本结构之目的。比比如如,20112011年年6 6月月2 2日日刊刊登登健健康康元元药药业业集集团团股份有限公司关于股份回购进展公告股份有限公司关于股份回购进展公告 。股票回购股票回购主要目的主要目的:降低资本总额、抬高股价,或公司股票市价降低资本总额、抬高股价,或公司股票市价过低、具有投资价值而投资于本公司股票。过低、具有投资价值而投资于本公司股票。股份回购的股份回购的直接结果
10、直接结果,是公司资本减少。是公司资本减少。故,股份回购也是成熟资本市场较常见的资故,股份回购也是成熟资本市场较常见的资本运营方式和公司金融(股利分配)策略。本运营方式和公司金融(股利分配)策略。2021/9/119第二节第二节 股利政策的类型股利政策的类型 股利支付方式及股利支付规模,构成公司股股利支付方式及股利支付规模,构成公司股利政策两大核心。利政策两大核心。一、剩余型股利政策一、剩余型股利政策 是指,将公司税后利润先满足内部融资(投是指,将公司税后利润先满足内部融资(投资需要),之后还有剩余的,才用于股东分配。资需要),之后还有剩余的,才用于股东分配。显然,此政策显然,此政策核心核心在于
11、:在于:公司持续稳健经营比向股东派发股利更重要。公司持续稳健经营比向股东派发股利更重要。2021/9/1110 二、稳定股利额政策二、稳定股利额政策固定绝对额固定绝对额 指指每每年年相相对对固固定定发发放放股股利利并并在在较较长长时时期期内内不不变变,只只有有未未来来盈盈余余出出现现显显著著而而不不可可逆逆转转增增长长时时,公司才提高股利发放额。公司才提高股利发放额。此此政政策策主主要要目目的的,是是避避免免出出现现因因经经营营不不善善而而削减股利削减股利(影响公司市场形象影响公司市场形象)的情况。的情况。所所以以,此此政政策策的的优优点点、缺缺点点皆皆因因“稳稳定定”。该该政政策策特特点点:
12、有有较较大大灵灵活活性性,既既保保证证股股利利分分配配稳稳定性,又实现股利与盈余间较好的配合。定性,又实现股利与盈余间较好的配合。其优缺点,见教材其优缺点,见教材P199P199。2021/9/1111 三、固定股利支付率政策三、固定股利支付率政策固定相对额固定相对额 该政策指公司确定一个股利占盈余的比例,该政策指公司确定一个股利占盈余的比例,并长期按此比率支付股利的政策。并长期按此比率支付股利的政策。主要目的主要目的是使是使股利与公司盈余紧密配合,体现多盈多分、少盈股利与公司盈余紧密配合,体现多盈多分、少盈少分、无利不分原则,真正公平对待每位股东。少分、无利不分原则,真正公平对待每位股东。与
13、与稳稳定定股股利利额额政政策策相相比比,该该政政策策一一是是稳稳定定绝绝对额,二是固定相对数。对额,二是固定相对数。四、低正常股利加额外股利政策四、低正常股利加额外股利政策 指指公公司司一一般般每每年年只只支支付付固固定定的的、数数额额较较低低的的股股利利;盈盈余余较较多多时时再再根根据据实实际际情情况况发发放放额额外外股股利利,但但额额外外股股利利并并不不固固定定、不不意意味味着着公公司司永永久久提提高高股股利率。利率。2021/9/1112第三节第三节 一个简化的公司股利决策模型一个简化的公司股利决策模型 一、投资决策、融资决策与股利决策间之相机一、投资决策、融资决策与股利决策间之相机确定
14、确定 即即:投投资资政政策策、筹筹资资政政策策和和股股利利政政策策,三三者者之之间间就就客客观观上上存存在在着着相相互互牵牵制制、相相互互制制约约的的关关系系,必须相互协调、相机确定。见公式必须相互协调、相机确定。见公式P200,8-5P200,8-5P200,8-5P200,8-5:r=1-I-r=1-I-r=1-I-r=1-I-EEEE(1+K1+K1+K1+K)/(1+K(1+K(1+K(1+K)=)=)=)=1-I/1-I/1-I/1-I/(1+K1+K1+K1+K)-)-)-)-E/E/E/E/二二、投投资资决决策策、融融资资决决策策与与股股利利决决策策之之间间的的长长期协调模型期协
15、调模型 即即:公公司司制制企企业业须须从从长长远远考考虑虑公公司司金金融融三三大大决决策策之之间间的的协协调调,从从而而使使投投资资机机会会、融融资资能能力力和和股利分配三方面为实现公司目标服务。股利分配三方面为实现公司目标服务。2021/9/1113第四节第四节 公司股利的决策公司股利的决策 公司永远需要股利政策,但没有永远的股利公司永远需要股利政策,但没有永远的股利政策。政策。具体的公司股利决策过程,首先估算利润来具体的公司股利决策过程,首先估算利润来源中的永久部分与暂时部分;随后制定股利支付源中的永久部分与暂时部分;随后制定股利支付模式。一般地:股利分配仅随永久性股利的增加模式。一般地:
16、股利分配仅随永久性股利的增加而增加,与暂时性股利增减无关。而增加,与暂时性股利增减无关。就公司而言,股利决策的主要解决是否发放就公司而言,股利决策的主要解决是否发放股利、以何种形式发放股利、何时发、发多少等股利、以何种形式发放股利、何时发、发多少等问题。因为,发放股利与否、何时发放股利及发问题。因为,发放股利与否、何时发放股利及发放多少股利等,不应是随机行为,而应是贯彻公放多少股利等,不应是随机行为,而应是贯彻公司长期发展战略、并传达这种发展战略信息的连司长期发展战略、并传达这种发展战略信息的连续过程。续过程。2021/9/1114 案例分析案例分析:教材:教材P205P205,关注美国,关注
17、美国SACSAC公司股利公司股利决策决策发放股利、又停止发放股利,背后所传递发放股利、又停止发放股利,背后所传递的信息是什么的信息是什么?问题问题(来自教材来自教材P208P208第第4 4题题):股利政策具有信:股利政策具有信息内涵吗息内涵吗?一般地,公司股利政策的宣告往往会随之引一般地,公司股利政策的宣告往往会随之引起公司股价变化,此现象为起公司股价变化,此现象为股利政策的信息内涵股利政策的信息内涵效应效应。信息内涵效应将会影响公司股利政策的制。信息内涵效应将会影响公司股利政策的制定,并提供给投资者一种廉价可靠的信息资源。定,并提供给投资者一种廉价可靠的信息资源。结论:现金股利的增加可以看
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