‘’双重股权结构制度研究‘’.docx
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1、北京理工大学珠海学院2011届本科生毕业论文双重股权结构制度研究学 院: 民商法律学院专 业:姓 名:指导老师:法 学钟汇怡学 号:职 称:161501101265钟慧萍教授中国珠海二二 年 五 月北京理工大学珠海学院2020届本科生毕业论文诚信承诺书本人郑重承诺:我所呈交的毕业论文双重股权结构制度研究是在指导教师的指导下,独立开展研究取得的成果,文中引用他人的观点和材料,均在文后按顺序列出其参考文献,论文使用的数据真实可靠。承诺人签名: 日期: 年 月 日双重股权结构制度研究摘 要双重股权结构起源于美国,主要是为了解决企业大规模融资后创始人股权稀释所带来的控制权丧失问题,维护企业管理团队的稳
2、定有序。该制度经过100多年的曲折发展,自上个世纪80年代后在美国逐渐走向完善与成熟,对促进美国资本市场发展和近100年来的创新与繁荣起到了巨大的作用。此外,双重股权结构在英国、德国、日本等发达国家也有不同程度的运用。2018年4月30日,香港交易所发布新规,允许双重股权结构公司上市。就我国而言,尽快在内地引入双重股权结构制度是当前金融市场改革和配合促进科技发展,助力创新型企业成长的一项重要内容。因此,本文拟以双重股权结构制度本身的优缺点为出发点,通过分析其在境外各国的实践,总结出可借鉴的地方以及克服其弊端的方法,再结合我国的市场环境,提出构建双重股权结构的建议。本文主要从以下六个方面阐述双重
3、股权结构: 第一部分主要介绍了本文的研究背景和研究意义,明确本文的研究目的。 第二部分主要阐述了双重股权结构的内涵、历史发展以及特征,以此对双重股权结构有一个整体的认识,为下文的进一步研究奠定理论基础。 第三部分主要分析了双重股权结构制度的优势和弊端,以及其对公司治理的影响,进而提出相应的优化对策。 第四部分主要概述了双重股权结构在境外各国的立法设计以及其具体实践,通过对境外各国的双重股权按结构相关法律制度和具体应用的总结,为我国构建双重股权结构总结出值得借鉴的经验。 第五部分主要是对阿里巴巴集团在美国上市的动因和效果进行分析,为我国优质企业流失的现象敲响警钟,以及从分析该案例的过程中得出启示
4、。 第六部分是对我国构建双重股权结构制度的思考。首先阐述我国股权制度的现状,接着分析我国构建双重股权结构制度的合理性,再对我国构建双重股权结构过程中将面临的问题进一步分析,进而提出有关我国构建双重股权结构的立法建议。关键词:双重股权;一股一权;公司治理;优化对策;境外实践;制度构建Research on Dual Class Share Structure SystemAbstractDual-class share structures originated in the United States, mainly to solve the problem of loss of contro
5、l caused by the dilution of founders share after large-scale financing, and to maintain the stability and order of the enterprise management team. After more than 100 years of tortuous development, the system has gradually become perfect and mature in the United States since the 1980s, which has pla
6、yed a great role in promoting the development of American capital market and innovation and prosperity in the past 100 years. In addition, the dual equity structure in the United Kingdom, Germany, Japan and other developed countries also have different degrees of use. On April 30,2018, Hong Kong Exc
7、hanges and Clearing Limited issued new rules allowing Dual-class share structured companies to go public. As far as China is concerned, the introduction of Dual-class share structure system in the mainland as soon as possible is an important content of the current financial market reform and coordin
8、ate to promote the development of science and technology and help the growth of innovative enterprises. Therefore, this paper intends to take the advantages and disadvantages of the dual equity structure system itself as the starting point, through the analysis of its practice in overseas countries,
9、 summed up the place that can be used for reference and the method of overcoming its disadvantages, and then combined with the market environment of our country, put forward the proposal of constructing the dual-class share structures. This paper mainly expounds the dual ownership structure from the
10、 following six aspects: The first part mainly introduces the research background and significance of this paper, and clarifies the purpose of this paper.The second part mainly expounds the connotation, historical development and characteristics of the dual equity structure, so as to have a whole und
11、erstanding of the dual equity structure, and lay a theoretical foundation for further research below. The third part mainly analyzes the advantages and disadvantages of the dual equity structure system and its influence on corporate governance, and then puts forward the corresponding optimization co
12、untermeasures. The fourth part mainly overview the legislative design and concrete practice of dual-equity structure in overseas countries. By summarizing the relevant legal system and concrete application of dual equity in foreign countries, summed up the experience worthy of reference for build a
13、dual equity structure in China.The fifth part is mainly to analyze the motivation and effect of Alibaba Group listing in the United States, to sound the alarm bell for the phenomenon of the loss of high quality enterprises in China, and to draw inspiration from the process of analyzing this case. Th
14、e sixth part is the reflection on the construction of dual equity structure system in China. Firstly, the present situation of Chinas equity system is expounded, and then analyzes the rationality of constructing double equity structure system in our country, then further analyzes the problems that w
15、ill be faced in the process of constructing double equity structure in our country, finally, puts forward some legislative suggestions about constructing double equity structure in our country.Keywords: Dual Class Share System; One Share-one Vote; Corporate Governance; OptimalCountermeasures; Overse
16、as Practice; System Construction目 录一、引言1(一)研究背景及意义1(二)研究目的1二、双重股权结构概述1(一)双重股权结构内涵1(二)双重股权结构的历史发展11.双重股权结构的起源12.双重股权结构的低谷23.双重股权结构的复兴2(三)双重股权结构的特征21.财产权与控制权分离22.保持了创始股东的绝对控制权33.集中于一些特定行业3三、双重股权结构制度分析3(一)双重股权结构的优势31.实现控制权与融资的双赢32.抵御敌意收购43.提高公司经营决策效率4(二)双重股权结构的劣势51.存在控股股东滥用控制权的可能52.弱化内部监督53.增加普通股股东维权难度
17、5(三)双重股权结构对公司治理的影响61.积极影响6(1)弘扬优秀企业文化,促进企业长远发展6(2)降低公司内部决策与交易成本6(3)优化公司治理效率72.消极影响7(1)加大了监督难度7(2)代理成本增加7(3)管理层独裁带来危害8(四)双重股权结构制度的优化对策81.完善内外部监督82.引入累积投票制93.完善个案审查机制9四、境外双重股权结构的实践9(一)各国双重股权结构立法模式比较分析91.美国双重股权结构的立法92.英国双重股权结构的立法103.德国双重股权结构的立法104.日本双重股权结构的立法10(二)境外双重股权结构的具体应用101.谷歌112.脸书11(三)境外双重股权结构的
18、保障机制111.严格的信息披露制度112.健全的集体诉讼制度123.完善的独立董事制度12(四)对我国构建双重股权结构借鉴意义12五、案例分析以阿里巴巴为例13(一)案例概述13(二)阿里巴巴采用双重股权结构的动因分析131.融资与控制权同时兼得132.防止恶意收购143.保持企业竞争力14(三)阿里巴巴实施双重股权结构的效果分析141.保障了创始团队的控制权142.提升了公司治理效率153.保障公司的长期发展15(四)阿里巴巴双重股权结构制度的启示15六、我国双重股权结构制度构建16(一)我国股权结构制度的现状16(二)我国构建双重股权结构的合理性分析161.资本市场长远发展的内在要求162
19、.未违反股权平等原则173.契合股东利益诉求“异质化”趋势174.满足新兴行业发展的客观需求185.是贯彻市场自治理念的要求18(三)我国构建双重股权结构的必要性和可行性分析191.必要性分析19(1)恪守“一股一权”原则造成我国大量资产利益的流失19(2)“一股一权”压制了企业发展空间,影响企业决策效率19(3)“一股一权”原则无法突破股东的表决行为弊端202.可行性分析20(1)优先股先例20(2)立法空间的存在20(3)大量境外实践的试验蓝本21(四)我国构建双重股权结构面临的问题221.立法上待解决的问题222.配套制度之不完善223.市场退出机制的缺失23(五)对我国构建双重股权结构
20、的建议241.将双重股权结构制度纳入立法轨道242.对双重股权结构的适用作出限制24(1)限制特别股的表决权比例和表决内容24(2)限制采用双重股权结构的企业类型25(3)限制双重股权结构中特别股的转让253.在创业板市场先行试点254.建立双重股权结构市场退出机制26七、结语26参考文献28谢 辞 29一、引言(一)研究背景及意义近年来,我国多家企业纷纷选择到国外上市。其中最重要的一个原因是,创始股东在融资时既想吸收充足的资金支持,又希望拥有的控制权不被分散,而采取双重股权结构是实现在融资的过程中最大限度融资并且仍保持企业的控制权最便捷有效的方式。又由于我国尚未允许双重股权的模式,因而不少企
21、业纷纷转赴海外上市。面对经济发展的新趋势,面对企业发展的新需求,传统的股权模式已经不太受我国企业尤其是新经济企业的青睐。研究双重股权结构不仅对留住我国优质企业在境内上市,避免我国资产流失有重要意义,且对丰富股权结构以及促进我国资本市场发展有着必要的现实意义。(二)研究目的本文旨在通过理论分析和实证研究国外双重股权结构制度,分析该制度的利与弊,探讨其中存在的问题,进而找出相应的优化对策。同时借鉴境外的制度实践,并结合我国实际社会环境,分析我国构建双重股权结构的必要性和可行性,为我国构建双重股权结构提出立法建议。二、双重股权结构概述(一)双重股权结构内涵双重股权结构也称为二次股权结构或双重股权制,
22、是指上市企业针对公众投资者和创始团队发行两种不同表决权的股份,从而使得创始股东能有效控制企业的一种股权结构。在双重股权结构下,股东财产权和表决权的份额配置并不成比例。采用双重股权结构的公司将发行的股票划分成A类股和B类股,A类股可以在证券市场自由流通,向不特定的普通公众公开发行,遵循“一股一权”的原则;而B类股一般不上市流通,也不能自由转让,表决权是A类股的数倍,一般由创始团队或核心管理层持有,目的是希望以较少的资本获得较高的表决权,以此来获得对公司的控制权 刘园园.公司双重股权结构的法律研究D.海南:海南大学,2016:2.。(二)双重股权结构的历史发展1.双重股权结构的起源 双重股权结构制
23、度起源于美国,在19世纪90年代以前,美国所有公司的股权结构都是采用“一股一权”制度。然而到1898年,美国一家名为国际白银公司(International Silver Company)率先打破了“一股一权”原则,发行了九百万股优先股和一千一百万股无表决权的普通股,在1902年,该公司又将无表决权的普通股改为了拥有原始股二分之一表决权的普通股 石奇鲁.双层股权结构法律问题研究D.上海:华东政法大学,2015:9.。国际白银公司开创了历史上表决权和股权分离的先河,为公司在不丧失控制权的情况下获得更大的融资提供了便利,这也是双重股权结构的雏形。2.双重股权结构的低谷20世纪20年代,美国经济快速
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