BOSTON咨询-多元化企业成功之道(好)11418.docx
《BOSTON咨询-多元化企业成功之道(好)11418.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《BOSTON咨询-多元化企业成功之道(好)11418.docx(9页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、多元化企业成功之道 2多元化企业业成功之道道 有分析师认为多元化企业的价值存在“折让”。 关关于业务高高度多元化化企业(CCongllomerratess)价值的讨讨论,大多多侧重从理理论层面去去分析多元元化发展、风风险、投资资者的投资资组合等问问题。有些些分析师根根据多元化化企业和专专业化企业业之间市价价盈利率(PP/E rratioo)的差距距,提出“多元化企企业折让”(Connglommeratte diiscouunt)的的说法。也也有一些分分析师试图图估算多元元化企业每每个单一业业务理论上上的价值,借借此说明如如果每项业业务都能单单独上市,其其价值总和和将会超过过原来单一一多元化企企
2、业的整体体价值。 接近一半企业分拆业务是在毁灭价值。 有关“折让”的说法毫无意义或难以证实。 然然而,假如如上述讨论论加入客观观世界所观观察得到的的事实,这这些讲法就就会变得毫毫无意义,或或者难以证证实。因为为市盈率只只能说明某某一时间点点上企业的的价值,不不能反映在在一段时间间内企业增增值的能力力。同时,个个别业务分分拆后的估估值波动也也很大。由由于缺乏真真正的交易易作参考,不不可能确实实知道某家家公司分拆拆后的实际际价值。从从实际经验验中取得的的数据显示示,接近一一半将业务务分拆的公公司,事实实上是在毁毁灭价值,而而非创造价价值。根据据图一,117家进行行业务分拆拆的公司,分分拆前股东东总
3、回报率率较市场平平均水平差差的有100家,好的的有7家。分拆拆后,当中中原来表现现较差的有有7家有所改改善,但原原来表现较较好的反而而有6家出现退退步。(图图一)图一 分拆前后的价值创造19891996 为为了寻找一一个更实用用、并以企企业实践的的角度分析析多元化企企业表现这这个课题,波波士顿咨询询公司对1198819977年十年间间,多元化化企业的业业绩进行研研究。研究究样本是被被纳入标普普500(S&P 500)指指数的5000家美国国大型上市市公司。研研究集中分分析最能反反映长期增增值能力的的指标股东总回回报率(TTotall Shaarehoolderr Retturn, TSRR)。
4、同时时,研究人人员还会深深入研究样样本中各多多元化企业业之间存在在的业绩差差异。研究究结果有四四个方面的的发现: 多元化企业的表现与股市平均水平相若; 1. 多元化化企业的表表现大体上上与股票市市场平均水水平相若。在1988年至1997年间,多元化企业甚至好过平均水平,期内标普500平均每年的股东总回报率为17.6%,而价值线指数(Value Line index,涵盖美国1700多家上市公司的股票价格指数)内多元化企业的股东总回报率是18.6%。 专业化程度与股东总回报率无关; 22. 是不不是专业化化公司与股股东总回报报率并无关关系。专业业化企业和和多元化企企业的业绩绩表现,与与市场平均均
5、水平的变变化幅度并并无不同。图图二所指的的企业所进进入的行业业多元化的的程度,是是以指定企企业所经营营的业务占占标准行业业分类(SSIC)编编码的多寡寡为衡量标标准。图表表显示参与与5个或以上上行业的多多元化企业业,其业绩绩与平均水水平的变化化幅度与只只参与12个行业的的企业差不不多。图二 按多元化程度划分的股东总回报率,19881997 部分多元化企业长期跑赢大市; 33. 一些些多元化企企业的业绩绩长期超越越相关的股股市指数。研究找出一组为数50家的多元化企业,发现他们在19881997年间,业绩明显超越市场平均水平。如果在1988年投资在这组“优秀多元化企业”(premium congl
6、omerates),到1997年,平均每年可以获得27%的股东总回报率,高于标普500平均水平大约10个百分点。 与与此相反,另另一个包括括50家高度度多元化企企业的组别别,在此期期间的表现现却较市场场平均水平平为劣。这这些“不良多元元化企业”(undeerperrformming congglomeeratees)在有有史以来最最高涨的牛牛市中,仍仍然在绝对对地毁灭股股东价值。在在1988819977年间,这这组企业每每年的股东东总回报率率是1%。 多元化企业的管理都遵从某些原则。 44. 优秀秀多元化企企业都是根根据一套特特别原则进进行管理。优秀多元化企业群包括各种不同类型的企业。有一些是
7、在经营实质业务的,也有一些是控股企业;有一些是工业集团,也有一些是专注消费者产品;有业务之间的联系比较紧密,也有业务是很难找出任何关系。 然然而,当研研究这些企企业的管理理方法时,就就会发现他他们都有着着一些共同同的特点。优优秀多元化化企业不同同于一般或或不良企业业的地方,主主要有四个个方面: 他们有规规律地收缩缩,甚至退退出低回报报业务,同同时积极投投资高回报报业务; 问题不在于是否多元化,而是如何做好管理。 他们的管管理方式非非常强调绩绩效和问责责性; 他们根据据一套独特特的战略逻逻辑塑造他他们的业务务; 他们公布布的盈利都都是稳定和和能够预测测的。 这这些发现显显示有关多多元化企业业表现
8、的讨讨论,不应应该集中在在是否多元元化,而应应着重研究究成功的多多元化企业业是如何管管理的。这这类研究,对对多元化企企业和专业业化企业同同样具有参参考价值。 多元化企业能将资本从低回报业务转移至高回报业务。资本分配的的管理:积积极投入高高回报业务务图三 按业务ROI分类的企业投资,19911996 优优秀多元化化企业有一一种独特的的方法对资资本进行分分配。他们们通过某种种方式,让让企业定期期将资本从从低回报或或不稳定回回报的业务务,转移至至高回报业业务,使企企业能够对对资本进行行比较进取取的管理。反反观不良多多元化企业业倾向于采采用一种比比较消极的的方法进行行资本分配配。他们将将投资全面面投放
9、到属属下所有业业务中,无无论那些业业务是好还还是坏。 图图三比较1199119966年间优秀秀和不良多多元化企业业的投资行行为。在开开始阶段,这这两大类企企业在正偏偏差和负偏偏差业务的的投资比例例相等。然然而,在随随后五年,优优秀多元化化企业的新新资本明显显地用在扩扩展高回报报业务上。 与与此相反,不不良多元化化企业倾向向于将大部部分资本投投入那些表表现不稳定定(几年好好、几年坏坏),或是是实际上是是毁灭价值值的业务上上。事实上上,他们在在负偏差业业务的投资资金额,较较正偏差业业务高出三三倍半。同同时,他们们把自己大大约75%的新投资资资金,都都投放在那那些大体上上只能赚回回资金成本本的业务中
10、中。 多元化企业可通过收购将资金输送到正回报的业务。 多元化企业可用退出方式收缩表现不佳的业务。 虽虽然在某些些情况下,优优秀多元化化企业能够够将表现欠欠佳的业务务扭转过来来,但是他他们扩展高高回报业务务的基本途途径,大多多是从低回回报业务中中把资本抽抽离,再有有效地运用用在高回报报业务上。事事实上,优优秀多元化化企业通常常会以退出出的方式收收缩负偏差差业务,也也因此需要要承受账面面损失。反反观不良多多元化企业业,其投资资决策方式式更为“民主”,他们不不会重组投投资组合,因因此也未能能提高持续续清理资金金成本的能能力。 虽虽然优秀和和不良多元元化企业都都进行收购购,优秀企企业通过将将资金输送送
11、到正回报报的业务,因因此能够利利用交易重重塑投资组组合。他们们倾向于进进行数量较较多、规模模较小的收收购活动,借借此微调现现有业务,而而不愿意进进入一个完完全陌生的的业务。 总总括而言,优优秀的多元元化企业将将股东的资资金投放在在高回报的的业务,并并且能够持持续产生较较资金成本本高的盈利利。不良多多元化企业业则将股东东资金散放放在盈利能能力相差很很大的业务务中,而且且未能持续续地赚回新新投资的资资金成本。管理办法:坚持绩效效和问责 多元化企业强调绩效和问责。 优优秀多元化化企业特别别强调绩效效和问责。虽虽然外部因因素的突然然变化,可可以成为错错失某个阶阶段盈利目目标的合理理解释,但但是这些变变
12、化因素却却不能成为为修改未来来财务收益益目标的借借口。企业业不断反复复强调一个个重要信息息,就是如如果业务未未能达致某某个量化指指标,负责责营运的经经理人必须须改变他们们的业务模模式,而且且是越快越越好。 优优秀的多元元化企业通通常都会因因其严格的的组织而闻闻名于世。像ConAgra,Bershire,Textront和Allied Signal等公司,其组织对绩效的追求众所周知,无论是业务还是个人,欠佳的表现在组织内都是难以容忍的。 多元化企业多采用认股权作为奖励手段。 优优秀多元化化企业都是是采用同一一种奖励和和补偿办法法:奖励常常常是与整整体业务表表现挂钩。其其背后哲学学是:只要要你能做
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- BOSTON 咨询 多元化 企业 成功 11418
限制150内