美国次贷危机与中国经济走势高层论坛22699.docx
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1、“美国次贷危机与中国经济走势”高层论坛时间:20008年110月311日 主主持人:尊尊敬的各位位朋友大家家上午好,这这场危机还还能持续多多长时间,它它对中国经经济将会产产生何种影影响,我们们每一个企企业、每一一个决策机机构、每一一个地区,以以及我们整整个中国如如何应对这这次近来危危机?为了了探讨这些些问题,今今年9月66号我在重重庆参加改改革30年年中国企业业改革研讨讨会期间,和和一些专家家,尤其是是和改革杂杂志总编王王佳宁先生生商量,准准备在西安安召开一次次美国次贷贷危机与中中国经济走走势高层论论坛,经过过近两个月月的准备,今今天如期举行行。我首先代代表西北大大学经济管管理学院以以及主办方
2、方改革杂志志社,对为为这次会议议的顺利召召开给予支支持的社会会各界朋友友表示衷心心的感谢!特别是对对这一次会会议的工作作人员,因因为本来是是在学校图图书馆报告告厅举行,但但是参加的的人员太多多,临时改改在礼堂,所所以从昨天天就开始布置置会场,对这些工工作人员我我也表示衷衷心的感谢谢!首先我我介绍一下下参加这次次会议的嘉嘉宾: 西西北大学校校长乔学光光教授; 改改革杂志社社总编王佳佳宁先生; 财财政部财政政科学研究究所副所长长白景明研研究员。 国国务院发展展研究中心心宏观部主主任李建伟伟研究员。 中中国社会科科学院财贸贸经济研究究所所长裴裴长洪研究究员。 参参加这次会会议的还有有西北大学学有关处
3、室室的负责人人,包括学学报的副主主编,经管管学院副校校长、副书书记、院长长助理、MMBA教育育中心主任任等,参加加这次高层层论坛的新新闻媒体和和专业杂志志有:新华华社、光明明日报、中中国教育报报、中国经经济时报、西西北大学学学报、陕西西日报、西西安晚报、华华商报、三三秦都市报报、陕西电电视台、西西安电视台台、新华网网、西部网网、华商网网,对他们们的到来表表示热烈的的欢迎和衷衷心的感谢谢!这一次论坛坛的特色是是没有请大大学的教授授,我和王王佳宁主编编商量主要要是邀请一一些参与政政府决策实实际部门的的研究人员员,有财政政部、国家家发改委、中中国社科院院的,主要要是谈一些些自己和政政府的情况况,以及
4、如何看看待这次金金融危机,这这是一次学学术讨论,可可以放开谈谈自己的观观点。首先先请西北大大学校长乔乔学光致词词。 乔乔学光(西西北大学校校长):尊尊敬的各位位领导,老老师们、同同学们,大大家上午好好,在这美美好的深秋秋时节,由由我校和改改革杂志社社联合举办办的美国次次贷危机与与中国经济济走势高层层论坛隆重重召开,首首先我谨代代表西北大大学全体师师生向论坛坛的顺利举举行表示衷衷心的祝贺贺,向参加加论坛的各各位来宾、专专家、学者者表示热烈烈的欢迎。 举举办此次论论坛的西北北大学始建于19902年,是是我国西部部地区建校校历史最为为悠久的高高等学府之之一,现为为国家2111重点工工程建设院院校和一
5、省省一校重点点支持院校校,我校经过百百余年的积积淀和历代代西大人的的不懈努力力,学校已已经在地球球科学、生生命科学、历历史学、经经济管理学学、化学化化工等学科科形成了鲜鲜明的办学学优势和特特色。目前学校校共有三个个校区,占占地面积22360亩亩,有84个博博士学位授授权专业,其其中一级学学科博士授授权专业110个,同同时学校具具有工商管管理硕士、公公共管理硕硕士、工程程硕士和法法律硕士专专业学位授授权领域。拥拥有国家重重点学科、重重点实验室室、工程技技术中心、实实验教学示示范中心和和人才培养养基地255个,现有有教职工22300余余人,其中中中科院院院士两人,国国家和省级级有突出贡贡献专家33
6、7人,国国家教学名名师13人人。建校以以来,学校校为国家培培养各类专专业人才110万余名名,其中大大多数已经经成为各行行各业的业业务骨干、学学术学科带带头人和领领导干部。 西西北大学经经济学与管管理学学科科具有悠久久的历史,早早在19112年就设设立商科,11937年年成立经济济系,19985年成成立了西北北大学经济济管理学院院。王亚楠楠等著名学学者曾先后后在西北大大学经济系系执教,此此后经济管管理学院在在人才培养养、科学研研究、实施施队伍建设设等方面不不断取得新新的突破,目目前西北大大学经济学学科已经形形成了完整整的人才培培养体系,较较为科学的的学科结构构布局,有有力的提升升了学校发发展的内
7、涵涵,尤其是是“刘师景”等一批活活跃在我国国经济学界界和商界的的杰出校友友,更为母母校赢得了了经济学家家摇篮的美美誉。 目目前由美国国次贷危机机引发的全全球金融风风暴席卷全全球,拥有94年年的雷曼兄兄弟宣布破破产,1558年历史史的梅林证证券给美国国银行收购购,美国最最大的保险险公司美国国国际集团团陷入危机机,这一系系列的变故故不仅对美美国经济造造成了前所所未有的压压力,也给给全球经济济蒙上了巨巨大的阴影影。人民币币的升值、物物价上涨、劳劳动力成本本提升、股股市下跌、房房地产持续续降温、出出口回落等等宏观经济济问题严峻峻考验着中中国的经济济。在此次次高层论坛坛中,与各各位专家学学者将围绕绕美国
8、次贷贷危机与中中国经济走走势的主题题,就中国国的信贷政政策、财政政和货币政政策、股市市走势、房房地产走势势等宏观经经济运行中中的问题进进行深入的的交流和探探讨,必将将对深刻认认识和解决决上述问题题产生积极极的作用。同同时此次论论坛也必将将对提升西西北大学学学科的人才才培养、科科学研究、社社会服务水水平具有重重要的作用用。在此,预祝祝各位领导导、各位专专家、老师师们在西安安期间身体体健康、工工作顺利,祝祝此次论坛坛圆满成功功。谢谢大大家!主持人:谢谢谢乔校长长,下面请请改革杂志志总编王佳佳宁编审致致词。 王王佳宁(改改革杂志总总编):尊尊敬的各位位来宾和新新闻界的朋朋友们,由由西北大学学经济管理
9、理学院改革革杂志联合合举办的“美国次贷贷危机与中中国经济走走势”高层论坛坛在这里开开幕,我对对论坛的顺顺利举行表表示热烈的的祝贺,向向今天光临临论坛的各各位来宾和和朋友们表表示诚挚的的欢迎。改革杂志社社成立于11988年年1月,220年来与与改革开放放的中国一一起成长,关关注中国转转型和发展展过程中的的重大前沿沿问题,凝凝聚了一大大批中国经经济学界的的精英,以以及像西北北大学这样样的知名高高校专家学学者组成的的独家资源源。20003年以来来改革杂志志全面定位位,与国家家结构,发发表一流的的学术论文文,造就一一流的作者者阵容,目目前已经形形成一社三三刊的新格格局。改革革杂志社除除了编辑杂杂志以外
10、还还编辑综合合性社会期期刊,以及及受重庆市市委的委托托,编辑重重庆市委理理论刊物。22005年年以来,改改革杂志首首创专业眼眼光看经济济、经济眼光光看中国的的理念,坚坚持正确的的办刊导向向,发展成成为中国经经济学品牌牌期刊,目目前在众多多学术评价价体系中列列中国经济济专业核心心期刊第一一位,经济济计划与管理类核核心期刊第第一类,累累计有111篇首发文文章获最高高奖。西北大学经经济管理学学院学术资资源丰富,学学术底蕴厚厚重,是西西部的集经经济学、管管理学、教教研为一体体的学院。22005年年以来改革革杂志给发发表西北大大学杂志119篇,选选题涉及农农村改革、区区域经济、产产业经济、城城市经济等等
11、方面,改改革杂志已已成为支持持西北大学学,尤其是是经济管理理学院学科科建设和师师生科研成成果转化的的重要平台台。我相信通过过本次论坛坛,一方面面可以使我我们的思想想观点通过过学术交流流平台得以以充分的展展示和交流流,也可以以广泛深入入的了解西西北大学经经济管理学学院,我们们也通过本本次论坛结结识更多的的朋友,加加强合作、扩扩大交流,共共同为追究究经济学管管理学的发发展,共同同为破解中中国经济走走势做出积积极的贡献献。各位领领导、专家家学者和各各位来宾,改改革的所在在地重庆是是一坐有33000年年璀璨文化化的城市,欢欢迎大家方方便的时候候莅临我们们改革杂志志社作客,最最后预祝本本次论坛圆圆满成功
12、。谢谢谢各位!主持人:谢谢谢王佳宁宁总编,会会议的第一一阶段开幕幕式到此结结束。现在在有请王佳佳宁主持第第二阶段的高高层论坛。 王王佳宁:各各位来宾,根根据组织者者的安排,今今天的报告告会先后由由八位专家家学者就会会议的主题题发表自己己的看法,我我们首先将将要请出的的是中国社社会科学院院财贸经济济研究所所所长裴长洪洪研究员。 裴裴长洪(中中国社会科科学院财贸贸经济研究究所所长):尊敬的乔乔校长、王王主编,各各位老师、朋朋友大家上上午好,我我准备的PPPT很长长,讲起来来需要两个个小时,今今天在这里里我只能讲讲大家感兴兴趣的内容容。 一一、美国次次贷危机的的形成与金金融动荡。 二二、对世界界经济
13、的影影响。 三三、美国与与发达国家家采取的应应对政策。 四四、对我国国经济的影影响。 五五、我国宏宏观形式与与政策趋向向。 我我就讲一、四四、五部分分。 美美国次贷危危机起源于于个人住房房贷款,划划分依据是是根据借款款人他的收收支情况和和信用记录录情况,由由社会上的的信用评级级公司评出出来,在22000年年以前,美美国的金融融机构一般般是对这种种只有次级级贷款信用用评级的居居民和个人人是不向他他们提供贷贷款的。上上世纪末期期,美国经经济曾经一一度陷入衰衰退,布什什政府下台台以后为了了刺激美国国的发展,采采取了很多多的措施,其其中一个很很重要的措措施就是连连续多年降降低利息率率,美联储储的利率曾
14、曾经一度到到了1%,现现在又在减减息。同时时布什政府府还想通过过房地产业业带动实体体经济和虚虚拟经济的的复苏和发发展。美国国在本世纪纪初的时候候,还有5500万的的家庭是没没有自有住住房的,像像美国这么么富的国家家不是人人人都有自有有住房,22001年年的时候只只有65%,美国政政府想通过过两个有政政府背景的的上市公司司来支持美美国的商业业金融机构构向美国的的穷人,也也就是无房房户提供住住房抵押贷贷款。这种种支持主要要通过贷款款的担保,也也就是商业业金融机构构提供担保保,或者是是购买商业业金融机构构的债权,给给商业金融融机构融资资,同时这这两家企业业又发行企企业债权,从从美国本土土向全世界界融
15、资,以以取得资金金来源。因因此两房债债权发放的的是很广泛泛的。 在在前几年这这一套做法法被称作金金融创新,前前几年金融融创新的说说法是一个个新名词,也也是我国金金融学界经经济学习和和研究的内内容,从他他的理论到到运行机制制都在详细细的学习研研究,而且且也希望我我们国家在在金融领域域能有些金金融创新。这这些金融创创新的依据据次级按揭贷贷款的利率率比较高,这这就为次级级贷的借款款率相对比比较高的利利率打下一一个基础,这这对美国的的金融机构构来讲,这这是一个很很有利的买买卖。刺激激了美国的的金融机构构去经营这这种金融产产品,金融融机构为了了使这种贷贷款有更多多的客户,甚甚至采取了了各种措施施,包括零
16、零首付贷款款措施。这这种次级贷贷款实行的的是可调整整利率,刚刚才我说了了它的利息息率比较高高,但是前前两年不高高,一般是是第三年才才开始调整整,调到比比较高的水水平。现在在像08年年出现的商商业金融机机构的困境境,它前两两年没有出出现,因为为是06年年放的,到到08年这这个过程当当中利息率率比较低,借借款的债务务负担不是是很重,到到了08年年他的利率率进入了一一个新的调调整。所以以美国次级级贷06、007年放的的比重比较较大。因此此美国的金金融市场上上就出现了了大量专门门经营次级级贷款的金金融机构。像像07年44月份破产产的新世纪纪金融公司司就是这样样的金融机机构,这样样把个人住住房贷款的的市
17、场规模模放大了。22000年年的时候次次级按揭贷贷款13880亿美元元,20006年达到到了61330亿美元元。按揭贷贷款咱们国国内现在也也有,我们们的金融机机构也发放放按揭贷款款,这种的的按揭贷款款根据信用用评级公司司的信用等等级,借款款人可以评评3A或者2A级,这这种证券机机构把债权权买来以后后,向金融融机构融资资支持按揭揭贷款。购购买这种住住房抵押RRMS资产产证券化,这这种的抵押押凭证进入入了美国的的证券市场场。这种证证券是谁购购买呢?投投资银行也也进来购买买,然后再再出售给各各类投资者者,两房就就是这种资资产证券化化最大的公公司,这样样使商业银银行在既定定的条件下下发放多轮轮的贷款。
18、本本来我发放放一次贷款款,我有了了债券凭证,然然后卖给投投资银行,我我又有了一一笔钱,这这笔钱再放放出去,再再获得债权权凭证再卖卖,这样既既定资产可可以发放多多轮的个人人住房贷款款。 22006年年这种债权权化的发行行量达到了了420000亿美元元,这种RRMS证券券产品达到到了将近66万亿美元元,占了557%。这这个到此还还没有结束束,为了让让大型的投投资机构购购买证券,投投资银行拿拿了证券以以后,因为为债券凭证也分分成等级,有有的是3AA级,有的的是2A级,这这些流动性性差的债券券凭证怎么么办呢?投投资银行想想了一个办办法,跟别别的债务资资产打包,比比如他有另另一笔贷款款,也有一一个贷款的
19、的凭证,把把它组合成成新的抵押押证券,这这种抵押证证券被打包包以后的债债券凭证就就叫CDOO,就是再再次进行了了证券化的的融资。因因为美国的的商业金融融机构很发发达,也对对冲基金,还还有各种各各样的金融融中介公司司,针对每每一种金融融机构的需需求,投资资银行又发发明了各式式各样的专专门的CDDO,还有有CDS,信信用违约互互换,这也也是债权债债务的凭证证。这样资资产证券化化市场得到到了迅速的的发展,在在个人住房房抵押贷款款这样狭小小的基础上上迅速膨胀胀起一个很很大的金融融延伸品市市场。 到到了20006年,全全球次级按按揭贷款的的CDO发发放量达到到了650000亿美美元,066年比055年增
20、长了了45%。22001年年美国的房房地产市场场连续五年年持续上涨涨,价格指指数从1220点涨到到20066年的2220点,因因为商业银银行的利率率低,房价价又在涨,因因此借款人人觉得很好好,我资产产在升水,借借款利息又又相对比较较低,即便便是次级贷贷,前两年年利息也是是低的,借借款人的违违约率出现现的就比较较少。这种种高风险贷贷款高风险险的现象还还没有出现现,高回报报也刺激了了各类投资资者,就出出现了金融融延伸品生生产再生产产的繁荣景景象。我们们打一个比比喻,原料料是次级按按揭贷款,产产品是各类类金融商业业机构,销销售是各种种证券化产产品,市场场质量评定定有各种的的信用评级级公司,对对每一种
21、证证券进行质质量评定,是是3A还是2A级。各各种的金融融机构为他他们做信贷贷支持,商商业银行买买卖很好,业业务非常的的繁荣,最最终的消费费者是保险险基金、养养老基金、政政府托管基基金和外国国机构投资资者,这样样从美国就就扩展到全全球,确实实是一片的的繁荣。 危危机爆发前前夕,房地地产也有很很大的发展展,美国居居民的自有有住房率从从20011年的655%提高到到20066年的700%,一年年提高了一一个百分点点,06年年初美国房房价开始出出现下降,下下降的原因因很多,一一个最重要要的原因是是20022年以后美美元的汇率率不断贬值值,世界性性的通货膨膨胀开始出出现,美国国需求也出出现一定下下降,房
22、价价开始下跌跌。因为通通货膨胀的的原因,美美联储从004年4月月就开始回回调,为了了抑制通货货膨胀,到到06年调调到最高点点。因为这这段时间,次次级贷是可可调利率,这这段时间没没有暴露问问题,因为为前两年利利率是低的的,因此人人的债务负负担没有出出现变化,到到了07年年、08年年以后,005、066年的次级级贷款利率率开始调高高,这时候候借款人的的债务负担担明显加大大,房产价价格又在下下降,资产产在缩小,所所以债款人人举借新债债出现困难难,违约率率就开展增增加。市场场上对个人人的住房抵抵押贷款债债务凭证的的价值产生生怀疑,这这两种金融融延伸产品品的价格开开始下跌,特特别是CDDO这种产产品,因
23、为为流动性更更差一些,缩缩水的幅度度更大。持持有这两种种金融产品品的机构就就出现了损损失。这样样信贷市场场上的不安安情绪在迅迅速蔓延,与与证券产品品有关的各各种短期债债券在市场场上也受到到了怀疑,没没有人去买买,很多依依赖这些短短期融资债债券机构流流动就困难难,因为这这种金融机机构很多。这这和我们国国家不一样样,我们国国家都是有有政府背景景的大银行行,美国的的金融机构构和我们开开餐馆一样样。于是这这样的金融融机构流动动性就很困困难了,没没有人去买买他们的债债券,美国国依靠这种种金融机构构获得资金金的企业也也很困难,同同时一些大大银行它有有专门机构构,在美国国金融很繁繁荣的时候候也在做这这种证券
24、化化产品的业业务,它受受损失以后后,资产亏亏损就要并并到银行负负债去,这这样整个银银行负债情情况发生了了恶化,甚甚至有些银银行就倒闭闭了,于是是危机事件件就发生了了。美国的的次贷危机机的过程就就是这样的的。 对对我们国家家的经济影影响有什么么呢?美国国次贷危机机对全世界界的影响是是很大的,特特别是对欧欧洲国家,最最近大家从从媒体上也也看到,像像冰岛也出出现了问题题,他们国国家没有什什么实体经经济,简单单的说就是是华尔街金金融市场的的一个加工工车间,为为华尔街买买卖证券化化产品,在在繁荣时期期它的金融融机构很好好很赚钱,也也有大量的的商业机构构在经营这这种产品,所所以经济能能够支持。华华尔街垮台
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