股权分置改革对上市公司财务影响探讨(doc)8235.docx
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1、字体:华文行楷,初号。居中 字体:宋体,二号。居中景德镇陶瓷瓷学院题目字体:宋体,二号。居中,加下划线工商学院本本科生毕业业论文(设设计)题目:股权权分置改革革对上市公公司财务影影响探讨字体:宋体,小三号。学学号:200221421113 姓姓名:欧阳征院院 (系):工商学院院专专业:国际经济济与贸易指指导老师:郑四华完完成日期:20055年5月225日 字体:宋体,四号,加粗。居中目 录摘要III第1章 股股权分置改改革的基本本介绍11.1 我我国上市公公司股权的的特点1目录:宋体、五号、行距1.25倍、中间间以小圆点。最多出现三级标题具体插入方法见下图:1.2 股股权分置概概述11.3 股
2、股权分置改改革目标21.4 股股权分置改改革实行的的方式21.5 股股权分置改改革导致资资本市场的的新变化3第2章 股股权分置改改革对上市市公司具体体财务影响响分析32.1 股股权分置改改革对上市市公司财务务管理目标标影响分析析32.2 股股权分置改改革对上市市公司股本本结构的影影响分析32.3 股股权分置改改革对上市市公司未来来筹资的影影响分析42.4 股股权分置改改革对上市市公司股票票价格影响响分析52.5 股股权分置改改革对上市市公司市盈盈率指标影影响分析6第3章 股股权分置改改革中上市市公司的应应对措施73.1 树树立科学财财务管理目目标73.2 上上市公司股股权结构变变化的基础础上完
3、善法法人治理结结构83.3 坚坚持权益筹筹资和债权权筹资合理理搭配83.4 积积极维护股股票价格稳稳定上升93.5 增增强财务透透明度、保保护中小投投资者利益益9结束语99致 谢谢11参考文献12目录的插入方法:使用菜单:插入引用索引和目录;选择目录选项卡,设置合适的制表前导符和显示级别纸张A4页边距上下左右均为2cm,页眉页脚1.5cm 四号、宋体、加粗,居中摘要摘要正文小四号、宋体、行距1.25倍小四号、宋体、加粗近来,随着着股权分置置改革的深深入进行,此此次改革对对公司的影影响也越来来越明显。科科学分析股股权分置改改革对公司司财务方面面产生的影影响是非常常重要的,它它有利于我我们更好的的
4、理解股权权分置改革革的真正意意义和目的的,具体了了解股权分分置改革对对相关主体体的影响。本本文探讨这这方面的问问题主要从从会计处理理,财务报报表分析,财财务管理,投投资学,金金融资本市市场(筹资资),证券券投资学,等等方面作系系统的分析析讨论。从从这些分析析中得出一一些结论,为为上市公司司应对股权权分置改革革提供建议议。小四号、宋体关键词: 股股权分置改改革 上上市公司 财务影响响 小三号、Times New Roman加粗居中Abstrract英文摘要正文四号、Times New Roman行距1.25倍,取消对齐文档网格。如下图Nowaddays, setts att thee reffo
5、rm alonng wiith tthe sstockkholdderss rigghts minuute tthorooughlly too carrry oon, tthe ccompaany hhas mmore and moree obvviouss inffluennces fromm thiis reeformm. Itt is extrremelly immporttant to aanalyysis the inflluencce sccienttificcallyy whiich sstockkholdderss rigghts minuute ssets at tthe r
6、reforrm prroducces tto thhe coorporrate finaance aspeect. It wwill helpp we undeerstaandinng thhe trrue ssigniificaance and the goall, unndersstandding the corrrelattion mainn boddy innflueence of tthe rreforrm. WWe diiscusss thhis qquesttion mainnly tto prrocesss wiith aaccouuntannt, FFinannciall M
7、annagemment, Invvestmment, Thee finnanciial ccapittal mmarkeet (ffinannces). Diividees foor thhe coompanny att thee refform, froom thhe cooncluusionns inn theese aanalyyses.四号、Times New Roman页码位于页脚,居中放置,罗马数字:,四号、Times New Roman、加粗Key wwordss: Shhare Mergger RReforrm comppany ffinannciall inffluennce
8、 股权分置改改革对上市市公司财务务影响探讨讨正文小四号、宋体,段前段后0行,行距1.25倍文章标题:宋体、二号、居中;段前30磅、段后10磅证券市场自自20011年7月调调整至今,历历时近四载载,期间虽虽然国民经经济欣欣向向荣,但其其依旧蹒跚跚难前。究究其原因固固多,股权权分置问题题的悬而未未决,堪称称“重中之重重”。 20004年22月初,国国务院颁布布的关于于推进资本本市场改革革开放和稳稳定发展的的若干意见见(国发200443号)明确提出,“积极稳妥解决股权分置问题”,“在解决这一问题时要尊重市场规律,有利于市场的稳定和发展,切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”。此次股权分置改革以2
9、005年4月29日中国证监会发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知为标志进入试点阶段以有关部门出台上市公司股权分置改革业务操作指引为标志进入全面进行阶段。根据上市公公司股权分分置改革等等相关文件件,现就股股权分置改改革中上市市公司和非非流通股股股东作为分分析主体。这这些规定等等股权分置置改革内容容都将影响响到上市公公司的财务务处理和表表现,财务务决策等重重大方面事事项。我们们都知道,此此次改革的的目的就是是解决上市市公司非流流通股问题题,股权分分置改革也也将必然影影响上市公公司多项财财务指标和和财务决策策。 二、三级标题采用1.1 1.1.11.2的排序方式一号标题四号、宋体、加粗、居
10、中第1章 股股权分置改改革的基本本介绍1.1 我我国上市公公司股权的的特点正文段落空两格上市公司股股权结构极极为复杂。我我国的股票票种类有 A 股、 B股、HH 股、法法人股(发发起人股、外外部法人股股、募集法法人股)、国国家股、内内部职工股股、转配股股,而且后后四种股票票(非流通通股)只能能通过协议议转让而不不能在股市市上自由流流通。而 A 股、BB 股、HH股虽然可可以在股市市上自由流流通,但三三者的流通通市场却彼彼此分割,而而且同股不不同价、同同股不同权权、同股不不同利。在在改革开放放以来的中中国股市中中,就质的的规定性或或法理而言言,所有上上市公司的的股票都是是普通股,普普通股的权权益
11、是相同同的,都是是可流通的的,但是在市市场运行中中,上市公公司的股票票有一部分分在流通,有有约2/33暂时不流流通。我国股市市这些年的的做法,是是将发行与与上市紧密密地联系在在一起,发发行上市的的公司不是是合股新建建企业,而而是由已有有赢利能力力的企业作作为发起人人扩股上市市的。在这这种情况下下,作为发发起人的国国有股东或或其他法人人股东与公公募时购股股的个人股股东为获得得同等数量量的股份,他他们的投入入在性质上上是根本不不同的:前前者投入的的是资本,后后者投入的的则是货币币,很显然然,从货币币到资本有有一个转化化问题。正文页码:阿拉伯数字1,2,3股票定价的的非科学性性。具有经经济学金融融学
12、常识的的人都知道道,股票价价格有一个个经典的理理论模型,即即股票价格格决定于股股票的内在在价值或股股票真实价价值,它等等于每股(预预期)收益益除以市场场利率(通通常以银行行存款利率率代替),DD=D0/r (D为股股票的价格格,D0为每期股股利,r为为贴现率) 当然,在在这个基础础上还必须须考虑公司司前景和市市场供求关关系。这个个每股收益益(每股获获利能力)哪哪里来的?它来自原原企业的资资本,而不不是现在用用来买股票票的货币。而我们国家股票的定价相对来说就背离了股票价值决定股票价格的原则,其中行政干预,股市炒作现象非常的严重。1.2 股股权分置概概述股权分置是是指上市公公司的同一一种股权分分为
13、流通股股与非流通通股(包括括非流通国国家股和非非流通法人人股),非非流通股不不能在市场场上自由流流通,而只只能通过协协议转让。其其中在我国国的上市公公司中,约约有2/33的股份为为非流通股股。这个问问题的长期期存在,不不仅导致了了上市公司司的畸形股股权结构,而且还造造成大股东东对股东大大会、董事事会、监事事会与经营营管理机构构的全面控控制,形成成了“一股独大大”的决策格格局,使得得上市公司司本应具备备的完善的的治理结构构成为空谈谈,不可避避免地造成成股份经济济的两个轮轮子股份公公司与证券券市场运转转中的严重重失衡,进进而使得股股份经济本本身所具有有的优化资资源配置的的独特和内内在的制度度优势丧
14、失失殆尽。因因此,力促促我国上市市公司股权权分置问题题的彻底解解决, 构构建一个由由上市公司司股份全流流通组成的的完整的证证券市场,将大大加加快我国上上市公司市市场化进程程和证券市市场的制度度创新,完完成我国混混合型经济济中的股份份经济革命命与产权变变革,最终终使我国经经济体制完完成向社会会主义混合合型市场经经济体制跨跨越。1.3 股股权分置改改革目标全国人大常常委会副委委员长成思思危认为,我我国股市改改革的目标标,就是要要向股市的的基础作用用回归,恢恢复股市的的本色。股股市是一个个有效的投投资融资的的场所,也也是适度投投机的场所所。如果股股市没有投投机就没有有股市。但但是,我们们国家股市市在
15、很长时时间内是过过度投机的的市场。中国人民大大学金融与与证券研究究所所长吴吴晓求认为为,股权分分置改革的的主要目标标有五个。一一是建立资资本市场未未来发展可可预期的制制度平台。二二是使上市市公司成为为股东的利利益共同体体。股权分分置改革后后,所有股股东的目标标将统一为为追求资产产市值的最最大化。三三是建立市市场化的资资产定价机机制,促进进收购兼并并活动的有有效进行。四四是为建立立一个有利利于企业长长期发展的的有效的激激励机制奠奠定基础。激激励机制特特别是期权权激励必须须以全流通通为前提。五五是恢复并并完善资本本市场存量量资源的配配置功能,增增强资本市市场整合存存量资源的的能力,从从而达到提提升
16、产业竞竞争力的目目标。1.4 股股权分置改改革实行的的方式在已经完成成和正在进进行的股权权分置改革革上市公司司里,主要要采取的是是支付现金金对价、送送股、发行行认购权证证或是认沽沽权证的方方式,有的的是用其中中的一种方方式,有些些公司用的的是组合的的方式。例例如:紫江企业(66002110)的改改革方案为为:非流通通股股东为为使其持有有的非流通通股获得流流通权而向向流通股股股东支付对对价,流通通股股东每每10 股股将获得33股补偿。三一重工(66000331)(由由非流通股股股东向流流通股股东东送股,同同时送部分分现金)非非流通股股股东A对股股权登记日日登记在册册的流通股股股东每110股送33
17、.5股加加8元现金金。清华同方(66001000)的改改革方案为为:向全体体股东每110股转增增股4.77556009,非流流通股股东东向方案实实施股权登登记日登记记在册的流流通股股东东支付可获获得的转增增股份,使使流通股股股东实际获获得每100股转增110股的股股份,作为为非流通股股获得流通通权的对价价(相当于于流通股股股东每100股获得 3.566 股的对对价)。雅戈尔(66001777)本公公司非流通通股股东宁宁波青春投投资控股有有限公司接接受其他非非流通股股股东委托向向本次方案案实施股权权登记日登登记在册的的流通股股股东按每110股无偿偿派发4份份存续期为为12个月月的认购权权证和2份
18、份存续期为为12个月月的认沽权权证的比例例支付对价价。其中,每每份认购权权证能够以以3.855元/股的的价格,在在权证的行行权期间内内向青春投投资购买11股雅戈尔尔股票;每每份认沽权权证能够以以4.100元/股的的价格,在在权证的行行权期间内内向青春投投资卖出11股雅戈尔尔股票。1.5 股股权分置改改革导致资资本市场的的新变化中国人民大大学金融与与证券研究究所的专家家经过认真真的分析研研究发现,股股权分置改改革完成后后我国资本本市场在理理念、功能能、规则体体系、行为为特征以及及价格结构构方面都会会发生一系系列根本性性变化,其其中,最值值得注意的的有两个:第一个是上上市公司可可能会从原原来一股独
19、独大转化成成内部人控控制。股权权分置改革革完成后,上上市公司将将会成为一一个股权高高度分散化化的上市公公司。中国国人民大学学金融教授授吴晓求说说,我们要要注意一系系列规则的的调整,技技术平台发发生了变化化,如果仍仍然沿用原原来股权分分置时代的的交易规则则、发行规规则,那就就会出问题题。在股权权分置条件件下的一股股独大和解解决股权分分置之后的的一股独大大是不一样样的。在股股权分置条条件下大小小股东利益益不一致,股股价涨跌与与大股东没没有关系,上上市公司有有圈钱的冲冲动,但是是现在市场场的涨跌,大大股东最关关心。第二个值得得注意的是是股改后将将面临空前前的透明度度挑战。在在股权分置置时代上市市公司
20、做假假帐无非让让财务达到到上市和配配股再融资资的目的,到到了股权分分置改革完完成后,做做假动机将将由简单的的融资变成成资产价格格最大化,尤尤其是经理理人实现期期权之后,内内在做假动动机非常强强烈。为此此,监管的的模式要发发生变化,从从综合性监监管转移到到透明度监监管。第2章 股股权分置改改革对上市市公司具体体财务影响响分析2.1 股股权分置改改革对上市市公司财务务管理目标标影响分析析在股权分置置的情况下下,上市公公司出现了了“一股独大大”的局面,其其中最大的的股东非流流通股股东东在控制公公司管理的的基础上,将将公司财务务管理的目目标定在了了自身利益益最大化上上,而不是是企业价值值或是利润润最大
21、化。因因为非流通通股交易价价格不是依依据二级市市场交易价价格,而是是根据净资资产估值。大大股东和经经营者不关关心股价行行情,更加加不会关心心企业价值值最大化。在在这种特殊殊情况下也也就是说,上上市公司的的财务管理理目标没有有与广大股股东利益相相结合,特特别是它背背离了流通通股股东的的投资意愿愿。企业价价值最大化化是适用于于股份制企企业尤其是是上市公司司的财务管管理目标。股权分置改改革后,公公司的财务务管理目标标与上市公公司的总目目标相一致致,回到了了科学的财财务管理目目标上。流流通股股东东与非流通通股股东的的利益相统统一,成为为真正的利利益共同体体。众所周周知,投资资者创办公公司的最主主要目的
22、是是为了增加加其个人财财富,而只只有不断地地实现利润润才能持续续地增加财财富,因此此追求利润润的实现和和财富的增增加是营利利性组织的的永恒主题题。换句话话讲,公司司的存在价价值在于能能为投资者者带来未来来的报酬,否否则公司就就没有设立立和存在的的必要,而而投资者对对上市公司司的投资目目标一般也也是追求公公司的长期期增值空间间,企业价价值的最大大化。有鉴鉴于此,公公司财务管管理的目标标应该是公公司价值最最大化,在在一定意义义上也可以以说是股东东财富最大大化。2.2 股股权分置改改革对上市市公司股本本结构的影影响分析在这次股权权分置改革革中,各股股权分置改改革上市公公司主要运运用的方式式就是支付付
23、现金对价价,送股、缩缩股,发行行认购权证证或是认沽沽权证等方方式,有的的是用其中中的一种方方式,有些些公司用的的是组合的的方式,这这些措施都都必将直接接改变进行行股权分置置改革上市市公司的股股本结构(但但是总股本本不变),从占有上市公司权益角度看,无论是送股、扩股还是缩股,均直接导致非流通股股东占有股权比例及对应的所有者权益减少,如在首批股权分置改革名单中的三一重工(由非流通股股东向流通股股东送股,同时支付部分现金),非流通股股东A对股权登记日登记在册的流通股股东每10股送3.5股加8元现金,共计付出2100万股股票及4800万元现金。引起上市公司股本结构变化如下(表2.1):表格标题位于表格
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