差异——基于系统广义矩估计的动态面板数据分析文库.pdf
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1、 软科学 2 o o 8 年1 0 月 第2 2 卷 第1 0 期(总 第1 0 6 期)金融发展对我国资本形成的效应与地区差异 基于系统广义矩估计 的动态面板数据分析 谭 本艳(华中科技大学 经济学院,武汉 4 3 0 0 7 4;湖北大学 商学院,武汉 4 3 0 0 6 2)摘要:依据我国大陆地区3 O个省市(西藏除外)1 9 8 5 2 0 0 6年的面板数据 采用动态面板数据模型以及 B l u n d e l l 和 B o n d(1 9 9 8)提出的系统广义矩估计法,对金融发展对我国总体以及东、中、西部地区资本形成的效应进行了实证分 析。结果显示当期及滞后一期和二期的金融发展
2、对我国总体及东、中、西部地区的当期资本形成有正或负效应,且 这种正负效应在东、中、西部地区之间存在明显的地区差异。关键词:金融发展;资本形成;地区差异;动态面板数据;系统广义矩 中图分类号:F 1 2 3 6 文献标识码:A 文章编号:1 0 0 1 8 4 0 9(2 0 0 8)1 0 0 0 0 6 0 5 The E ffec t o f F i nanc e Dev el opm en t on Chi na s Capi t al F or m a t i on and Regi onal Di ff er enc e An a l y s i s Ba s e d o n Dy
3、n a mi c Pa n e l Da t a wi t h S y s t e m GMM Es t i ma t i o n TAN Be n -y a n (S c h o o l o fE c o n o m i c s,H u a z h o n g U n i v e r s i t y ofS c i e n c e&T e c h nol o g y,W u h a n 4 3 0 0 7 4;S c h o o l of B u s i n e s s,H u b e i U n i v e r s i t y,Wu h a n 4 3 0 0 6 2)Ab s t r a
4、 c t:T h i s p a p e r t a k e s u s e o f t h e p a n e l d a t a o f 3 0 p r o v i n c e s o f Ch i n a ma i n l a n d,a u t o n o mo u s r e g i o n s,a s we l l a s m u n i c i p a l i t i e s(e x c e p t T i b e t)f r o m 1 9 8 5 t o 2 0 0 6,a n d a n a l y z e s t h e e f f e c t o f fi n a n
5、c e d e v e l o p me n t o n c a p i t a l f o r-ma t i o n o f C h i n a a n d t h e Ea s t,Ce n t e r a n d We s t a n d d i s t r i c t d i f f e r e n c e v i a d y n a mi c p a n e l d a t a mo d e l e s t i ma t e d b y s y s t e m GMM a d v a n c e d b y B l u n d e l l a n d B o n d (1 9 9 8
6、)I t s h o w s t h a t t h e e f f e c t s f r o m f i n a n c i a l d e v e l o p me n t o f t h e s a me a n d l a s t y e a r u p o n Ch i n a a n d t h e E a s t,Ce n t e r a n d W e s t c a p i t a l f o r ma t i o n i s p o s i t i v e o r n e g a t i v e,a n d t h e e f f e c t s s h o w o b
7、v i o u s r e g i o n a l d i f f e r e n c e Ke y wo r d s:fin a n c i a l d e v e l o p me n t;c a p i t a l f o r ma t i o n;r e g i o n a l d i f f e r e n c e;d y n a mi c p a n e l d a t a;s y s t e m GMM 一、引 言 学术界普遍认为,金融发展对资本形成有重要的 影响,F r i t z M a c h l u p(1 9 4 0)研究了证券市场和信贷 与资本形成的关系,结果发现证券
8、市场的发展和信贷 体制的完善是促进资本形成 的重要因素。C h o i、S m i t h a n d B o y d(1 9 9 5)研究 了通货膨胀、金融市场与资本 形成之间的关系,结论认为高通货膨胀率之所以对实 际经济有不利影响,是因为高通货膨胀率通过引起金 融市场摩擦,影响资本的供给和分配,并最终对长期的 资本形成和实际经济带来不利影响。C S ME(2 0 0 5)L 3 j 分析了金融中介(F i n a n c i a l i n t e rme d i a t i o n)对加勒比资 本形 成 的影 响,结 果 认 为金 融 中介减 轻 了金 融压 抑(F i n a n c
9、i a l c o n s t r a i n t),加快了资金的流动性,从而对资 本形成有正效应。国内也有很多学者研究金融发展对 资本形成的影响,宁智平(1 9 9 3)通过对资本形成理 论与金融深化理论的比较分析,探讨 了金融发展同资 本形成、经济发展的相互作用机理,得出经济结构优 化、金融功能强化、资本形成过程加快三者之间是相互 促进的关系。沈天鹰(1 9 9 5)分析了储蓄影响资本 形成的机制,认为资本形成作为储蓄到实际投资的一 收稿 日期:2 0 0 8 0 5 3 0 基金项目:国缘社会科学基金重点项 目(0 7 A J Y 0 1 0)作者简介:谭本艳(1 9 7 4一),男,土
10、家族,湖北宜昌人,湖北大学商学院讲师、华中科技 大学经济学院计量经济学博士生,研究 方向为计量经济学和金融学,(E ma i l)t a n b y t o m c o n。6 软I 8 iI 学 2 0 0 8 年1 0 月 第2 2 卷 第1 0 期(总 第1 0 6 期)种转化结果,可以把储蓄视为资本形成的供给,而把投 资看成是资本形成的需求,因此资本形成 由储蓄供给 与投资需求联合决定。黄明(1 9 9 9)通过对韩国和 泰国经济发展历史的考察,证明通过金融抑制来加速 资本形成是一种 短期行 为,而过早 的金融 自由化也会 使资本形成 陷入低水 平的循环。沈坤荣 和孙文杰(2 0 0
11、4)运用中国 1 9 7 8 2 0 0 2年的数据,从金融发展 的角度分析了资本形成水平,结果显示金融体系对我 国资 本 形 成 的 作 用 还 没 有 得 到 充 分 发 挥。黄 晓 东(2 0 0 5)认为农村金融压抑直接影响了农村的资本 形成及其资本效率,我国农村金融机构理应发挥更大 的作用来促进资本形成。王少 国(2 0 0 5)认为金融 发展对我国的资本形成发挥了重要的积极作用,但金 融部门促进资本形成的效率不高,因而我 国需要通过 金融创新来充分发挥金融发展对资本形成的正效应。从 目前对金融发展与我国资本形成关系的研究来 看,大多是在理论上定性分析金融发展影响资本形成 机制的基础
12、上,分析影响我 国资本形成的金融因素。目前这种研究框架无法反映金融发展对资本形成的动 态效应,而且也无法反映这种动态效应在我国各地区 之问的差异。我国目前正在实施“西部大开发”和“中 部崛起”战略,旨在 缩小 地 区之 间经 济 发展 水平 的 差 距,而金融发展是促进资本形成以及整个经济发展的 重要 因素,金 融发展对 我 国东、中、西部地 区的资本形 成有无促进作用、促进作用有没有差异以及差异有多 大是需要研究的现实问题。基于理论和现实的需要,本文利用我国 3 0个 省、自治 区和直 辖市(以下 统称 省 市)的面板 数据,建立 动态面板数 据模 型(D y n a m i c p a n
13、 e l d a t a),采用 B l u n d e l l 和 B o n d(1 9 9 8)i o 提出 的系 统广义矩(S y s t e m G MM)估计法,研究金融发展对我国 资本形成 的动 态效应 与地 区差异。二、模型的建立 I 数据来源 从 中国统计年鉴 相关年份、中国金融年鉴 相 关年份中选取了除西藏以外的我国 3 0个省市 1 9 8 5 2 0 0 6年国内生产总值(G D P)、资本形成总额(C A)、存 款余额(D E P)、贷款余额(L O A N)以及 C P I 指数的数 据。重庆市作为一个直辖市成立较晚,将其归入了四 川省。为了消除价格变动的影响,对各
14、省市的 G D P、资 本形成 总额、存 贷 款余额 数据 均用 消费 价格 指数(C P I)进行 了调整。2 模 型说 明 根据本文的研究 目的,建立如下的动态面板数据 模 型:Pl P2 C A =+o tl D E P 一+卢 L O A N fIl 一+l=0 n l=0 A C A 一 +n=0 其中:C A为资本形成总额占 G D P的比例;D E P为 存款余额 占G D P的比例;L O A N为贷款余额占G D P的 比例。衡量一个 国家金融 发展水平 的常用指标 是 M 2 G D P,本文研 究 的是 我 国各 个 省市 的金 融发 展 水 平,由于各个 省市 没有 M
15、 2的统计 数据,本 文采 用 C h r i s t o p o u l o s 和 T s i o n a s(2 0 0 1)的方法,用各个省市 的年末存贷款余 G D P度量的存、贷款规模来衡量各 个省市 的 金 融发 展 水 平。因此,本 文 定 义 的 D E P和 L O A N分别从存款规模和贷款规模两个方面衡量了各 个省市的金融发展水平。i 为截距项,v;。为扰动项。P。、P 、P,为各变量滞后项的阶数,滞后阶数的确定,在 动态时间序列模型中是根据 A I C、B I C等信息准则来确 定的,但在动态面板数据模型中,目前还没有类似动态 时间序列模型中的 A I C、B I C
16、等信息准则。本文采用 H e n d r y 从一般到特殊的动态建模方法,即先选择各变 量的一个较大的滞后阶数进行回归,如果系数显著,则 保留该滞后项;如果不显著,则剔除。当然,仅根据 t 统计量的显著性来确定滞后阶数是不科学的,因此对 回归残差进行平稳性检验和无二阶 自相关检验,并对 工具变量的整体有效性进行 S a r g a n检验,以辅助说明 滞后阶数选择的稳健性和参数估计的一致性。由于模型(1)中含有因变量的滞后项作为解释变 量,如果采用标准的固定效应模型或随机效应模型来 估计动态面板数据模型的参数,必然导致参数估计的 有偏性和非一致性,进而基于参数估计结果进行的统 计推断必 定是扭
17、 曲的。针对 这一 问题,A r e l l a n o和 B o n d(1 9 9 1)提 出了一 阶差 分 广义 矩(F i r s t d i f f e r e n c e d G MM)估计法,A r e l l a n o 和 B o v e r(1 9 9 5)、B l u n d e l l 和 B o n d(1 9 9 8)在 A r e l l a n o 和 B o n d(1 9 9 1)的 基础上,进一步提出了系统广义矩(S y s t e m G MM)估计 法,对一阶差分广义矩估计法进行了修正,从而很好地 解决了动态面板数据模型参数估计的有偏性和非一致 性问题
18、。先用最简单的模型(2)说明一阶差分广义矩 的原理,然后在此基础 上解 释系统广 义矩估 计法。Y =a y 一 l+i=1,;t=2,T(2)“1 叩 +V i I 其 中,E()=E()=E(v i)=1,=,,7 1 0 iN;t 2 T (3)E(13 i,t13 )=0 i=1,N;t s (4)且 Y的初始值 Y l 满足:E(Y n )=0 i:1,N;t=2,T (5)将(2)式进行一阶差分,可以剔除个体影响;,得 到(6)式:Y 一Y 一 l=a(y 一 l Y I l 一 2)+(一 一 1)(6)对 于 t=3,(6)式 即为:Y 一 Y f 2=(y 啦 一 Y f 1
19、)+(,一,),此 时 是(Y I 2 一y I 1)的一个 有效 的工具 变量,因为 Y _ 1 与(Y I 2 一 Y _ 1)高度相关,但与(v 一 v。:)不相关。同样 的原理,对 于 第 T期,(y,y ,7 软科学)2 o o 8 年1 0 月 第2 2 卷 第1 0 期(总 第1 0 6 期)Y i)是(Y i 一Y _ T 一 )的一个有效 的工具变量。那 么 在上述假定下将有(T一 1)(T一 2)2个有效矩条件:层(Z u )=0 (7)其 中,Z y“0 y M 0 0 0 O 0 0 0 y I l。,K 叭 Y 是(T一 2)(T一1)(T一 2)2阶工具变量矩阵;u
20、 是 一个(T一 2)阶 向量(u 一 u,U i _ T U j T 一 1)。根据矩条件(7)得到的 的一阶差分 G M M估计 量为金 :y 一1Zd Z a),o、y 一1Zd Z a l 其中,Z =(Z d I,Z 皿,z ),A y=(y ,y ,A y ),A y i=(A y ,A y ,A y i),y 一。是 y的滞 后项,w 是控制 G M M估计量有效性的加权矩阵。A r e l l a n o和 B o n d(1 9 9 1)证 明了 当 N _ 、T有 限时,一阶差分广义矩阵估计量&是 的一致估计 量,从而极大地改进了用标准的固定效应模型或随机 效应模型估计动态
21、面板数据模型导致的参数的非一致 性。但在后续的研究 中,A r e l l a n o,B o v e r(1 9 9 5)和 B l u n d e l l,B o n d(1 9 9 8)”发现,当0 l 趋向1 及 i 的方差 相对于 v 。的方差增大时,工具变量将变得很弱,从而 一阶差分广义矩估计法得到参数估计量的有限样本性 质较差,特别是当 T较小时,估计结果存在严重 的偏 误。基于此,A r e l l a n o 和 B o v e r(1 9 9 5)提出了初步的 解决思想,B l u n d e l l 和 B o n d(1 9 9 8)1 o 3 提出了系统广义 矩估计方
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