与经济增长——基于亚洲地区的非稳定面板数据分析文库.pdf
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1、黄旭平广东外语外贸大学国际商务英语学院广东广州5 1 0 4 2 0作者简介:黄旭平(1 9 7 4-),瑶族湖南江华人,广东外语外贸大学国际商务英语学院讲师、经济学博士,研究方向为金融结构与非稳定面板计量。混业经营下金融发展与经济增长基亏亚洲地区的非稳定面板数据分析摘要:文章使用面板单位根与面板协整方法,实证研究混业经营条件下金融发展与经济增长的关系。研究表明:混业经营条件下金融发展与经济增长存在面板协整关系,即金融发展与经济增长有长期均衡关系;银行发展水平质量的提高与经济增长有显著正相关关系,然而银行发展水平数量的提高,阻碍经济增长:股票市场与经济增长有显著正相关关系,而且这种关系比较稳定
2、。关键词:混业经营;金融发展;经济增长;非稳定面板数据;面板协整中图分类号:F 8 3 1 6文献标识码:A 文章编号:l 0 0 2 _ 0 5 9 4(2 0 0 7)o l 0 0 6 6 却5收稿日期:2 0 0 6 一0 5 _ 2 2哞孓融发展在经济增长的作用是一个持续讨论的热点问题。金融发展主要通过银业行系统及资本市场影响经济增长。诸多研究考察银行发展、资本市场与银行和资本市场发展与经济增长的关系等等,获得颇有成效的成果。但却忽视了一个重要的方面:混业经营。依此逻辑,前者归为分业经营条件下金融发展与经济增长的关系;后者是混业经营条件下金融发展与经济增长的关系。目前我国处在分业经营
3、时期,很难获得合适的数据资料研究混业经营条件下金融发展与经济增长,而理论及实践都需要对混业经营条件下金融发展与经济增长做出评判。为此,本文以亚洲混业经营的国家或者地区即香港、日本、韩国、马来西亚、菲律宾、泰国、新加坡、印度尼西亚为研究对象(后文用亚洲国家或者地区表示),运用面板单位根与面板协整的方法,通过对混业经营条件下金融发展与经济增长的研究,希望得到对我国银行改革有益启示。亚洲国家或地区是研究混业经营条件下金融发展与经济增长合适样本。首先是地理位置邻近且文化经济背景有一致性;其次是混业经营。具体来说,1 9 8 1 年,日本颁布新银行法,规定银行可以从事国债、地方政府债券、政府保付债券的买
4、卖。1 9 8 4 年,大藏省批准信托银行可以开办1 年以内的信托存款业务。1 9 8 4 年6 月,银行正式成为债券市场的中间商。证券公司则向银行的C D s 业务渗透。韩国金融机构的业务领域被拓宽,经营自主权被扩大。商业银行辅助的和外围的业务被放宽,包括商业票据销售、信用卡业务、可转让大额存单业务以及承兑、贴现和销售贸易票据业务。1 9 8 7 年,泰国允许银行进入保险业,同意其扩大业务范围等。一、文献综述理论上金融发展与经济增长关系目前仍然没有比较一致的看法。B e n h e l e m y&V a r o u d a k i s(1 9 9 6)使用银行作为古诺寡头的门槛模型研究发现
5、经济增长率与银行数目、金融系统竞争强度正相关。G r。e n w o o d&J o v a n o v i c(1 9 9 0)模型考察经济增长与收入分配,金融机构与经济增长的关系表明金融发展与经济增长正相关最根本的原因是可以更有效率地从事投资活动。L e v i n e(1 9 9 1)认为金融市场加速经济增长的作用主要有两个方面:首先公司所有权可以自由交换,而不影响生产过程;其次是因为代理人可以通过资产组合,分散投资风险。然而也有不同的观点,s i n g h(1 9 9 7)论证金融中介发展并不能有利于经济增长:首先,在欠发达国家中,股票市场的波动及套利使得市场价格很难达到资源的有效配
6、置;其次。不利的经济冲击可6 6 万方数据 万方数据使用l i n s u 即寿险收人渗透程度和n l i n s u 即非寿险收入渗透程度。四、实证结果(一)面板单位根检验根据原值面板单位根检验结果(见表1),可以得到:原值是不稳定的。具体来看。k v i n L i n&C h ut 表明:变量除L I N s U之外,所有变量是稳定的;B r e i t u n gt s t a t 表明:所有变量除G D P、刚之外,都是不稳定的;I me ta lW s t a t、A D F F i s h e rC h i s q u a l e、P P F i s h e rC h i s q
7、 u a r e 原假设:异质面板单位根。I me ta lw s t a t、A D F F i s h e rc h i s q u a r e 表明G D P、N L I N s U是稳定的,其余变量都是非稳定的:H a 赫z s t a t 的原假设:不存在同质面板单位根。表明所有变量在远远小于l 的显著性水平下是不稳定的。总之,从不同面板单位根检验可以得到:所有变量都是不稳定的。根据一阶差分值面板单位根检验结果(表1),可以得到:一阶差分值是稳定的。具体来看,除H a d r;z s t a t 外,检验表明:除L I N s u 之外,所有变量在不同显著性水平下是稳定的;H a 越
8、z s t a t 表明:除L I N S u 之外,所有变量在远远小于1 的显著性水平下是不稳定的。然而此检验是基于面板同质,检验效果可能相比面板异质不可信。总之,所有变量一阶差分值都是稳定的。综合原值和一阶差分值面板单位根检验结果可以得到:所有变量均是一阶求积即I(1)序列。所以应该进行面板协整检验,以避免直接使用最小二乘法所导致的伪回归问题。表I:面板单位根检验方法I 七v i n n B r e i I u I l gI me ta l:A D FP PH 趣d r iL e、r i n“n B r e i l u n gI me ta l:A D FP PH a d r iC h u
9、 t卜s t a tW s t a tZ s 城C h u tt s 诅tW s 雠Z s t a lG D P-2 1 3 9”一3 6 4”4 _ 3 7 铆4 1 6 3 槲2 4 4 6“1 5 l。一2 1 3 9 擀一3 6 4“7,5 1 蝴5 6 3 7 懈3 9 1 8 懈6 1 1 卅D M B A G3 O l 卅一O 0 8一O 0 41 6 5 01 1 4 63 9 0 卅一3-2 3 蝌一1 3 4 柚一O 5 71 9 0 25 3 8 2 _2 9 7 卅I P D一2 6 8 槲O 0 80 5 69 7 41 8 1 14 9 4“一7 1 7 蛳一2 5
10、 6 蛳3 o o 3 9 16 I 5 2 4 1 撕6 _ 3 2 斟B A N K D一2 8 矿_ o 5 30 8 41 2 2 28 5 03 4 8 蝌一7 3 9 蚺一1 2 0 I一2 4 3 坩3 2 9 5 槲1 5 5 53 3 6 卅P R I V3 7 7“一1 7 5 _0 5 12 1 1 11 3 6 l3 4 7“一6 2 6 _一2 _ 3 l 擀一1 3 6 2 5 8 7。l O 6 53 0 2 s T R-o 9 0一0 8 00 7 51 0 2 41 2 3 73 3 6 辩一6 1 7 蚺一1 1 8 一1 1 4 42 3 8 7+4 4
11、2 0 1 6 6 辩+V A I J T R2 2 旷一1 1 9 0 0 81 4 4 42 6 5 43 9 7。一1 2 2 2 一一1 1 4 2 3 5 擀3 2 8 3 坩3 8 2 8 _4 2 9 N S UO 8 9o 4 61 8 01 4 8 81 7 1 44 2 l 坩1 7 2_ o 7 7O 9 399 92 1 3 84 1 0 N U N S U6 0“o 0|41 6 7”2 9 2 5 41 3 _ 3 13 7 2“5 9 3”一n 7 7-2 0 1“3 2 1 9 梆3 2 1 7 3 1 8 辩注:同质、异质面板指所有部门系数相同、不相同;第八十
12、三列表示一阶差分值。(二)面板协整检验实证表明混业经营条件下金融发展与经济增长存在面板协整关系,存在长期均衡关系。具体来说,从表2 可以得到,在没有截距项和没有时间趋势项时,p a J l e la d f s t a t、g r o u pa d f s t a t、p a n e lp p s t a t、g r o u pp p s t a t 都在1 的显著性水平下拒绝原假设,p a n e la d f _ s t a t 在1 0 的显著性水平拒绝原假设,所以存在面板协整关系;在没有截距项和有时间趋势项时,p a n e la d f s t a t、g r o u pa(1 f
13、s t a t、p a n e lp p s t a t、g r o u pp p s t a t 者5 在l 的显著性水平下拒绝原假设;在有截距项和有时间趋势项时,p a n e la d f s t a t、g r o u pa d f s t a t、p a J l e lp p s t a t、g r o u pp p s t a t 都在l 的显著陛水平下拒绝原假设。从表2 的稳健性分析来看,可以得到g r o u pa d f s t a t、p a n e lp p s t a t、g r o u pp p s t a t、G r o u pr h o s t a t 都在l 的
14、显著性水平下拒绝原假设。那么金融发展与经济增长关系如何呢?这需要通过面板协整方程估计来加以回答。(三)完全修正普通最小二乘法(F M O L S)估计个体完全修正普通最小二乘法估计结果见6 8表3,从表3 可以得到:(1)银行发展水平D M B A G 与经济增长有显著的正相关关系与很多实证研究保持一致。(2)银行发展水平P v G与经济增长有显著的负相关关系,这与很多实证研究不一致。原因在于混业经营下,银行传统信贷已经成为低利润业务,而银行有限的资源使用在低利润的业务,可能相对来说,提高了银行整体成本,从而损害银行效率,资金配置失当,阻碍经济增长。(3)长期来看,通货膨胀与经济增长有显著的负
15、相关关系。(4)保险市场的发展与经济增长关系不是很明确,有的国家表现为正相关关系有的国家表现为负相关关系。这也从一个侧面说明,部分实证所要求的各国有相同回归系数可能会导致错误的结论。(5)资本市场的发展与经济增长有显著的正相关关系,尤其值得注意的,这种正相关关系不会因为不同的国家而发生改变。也不会因为去掉共同的时间效应而发生改变。而这与国内很多研究是不一致的,可能是因为我国资本市场的特殊性。万方数据表2:面板协整检验变量组g d pd m b a gp r i v 删1 i I l s uv a l 仃g d pd m b a g 砸vi p d1 i l I s uv a l 仃(稳健性分析
16、)统计量N O T R N O T DN 0 1 R T DT R N T R T DN O T R N O T DN O T R T DT R N O T DT R T DP a I 圮lv s t a t1 5 9 9 1 41 5 9 4 4 42 5 7 2 0 5+木1 3 2 5 7 l1 9 8 6 1 5 6 1 4 5一2 1 3 2 6 0 +O 8 3 4 8P a n e lr h o I S 协t2 8 4 9 l2 5 7 4 1 33 3 4 9 4 33 2 8 0 2 82 8 嘻9 2 42 8 5 9 8 23 7 3 5 6 2 33 踟1 9P a n
17、 e lp p s t a t_ 4 9 1 4 9 2 89 6 1 8 7 3 事幸掌一1 2 2 5 4 9 4+女。1 3 0 5 5 4 l$o_ 6 1 5 5 2 9$-4 5 1 5 1 1$8 7 6 6 4 2 _ 4 3 0 9 4 6 R m e la d f L s t a t一1 4 2 3 1 5 车_ 6 4 3 2 8 8+一3 6 1 7 9 4 +4 7 9 3 5 1$_ 4 2 2 7 7 2 2 9 6 5 7 l 枣木一5 1 9 3 1 8 车一1 3 S 2 3 8G r 0 I 巾m o s 眦_ 4 2 0 1 3 2+3 8 9 6 0
18、14 2 9 9 旧74 5 3 7 44 1 9 4 1 34 1 1 9 1 24 6 1 0 6 94 7 2 4 4 8G m u pp p s 诅t-6 7 7 9 1 7 4一1 1 O 们1 9 6$4一1 9 1 2 7 4 3 车籼_ 9 9 6 1 7 8 7 6 0 1 2 8-6 4 3 5 0 0 1 3 6 S 1 9 3 +-6 5 9 7 8 4 G r o 叩a d f s t a t1 8 9 6 0 0 5 4 o_ 6 6 4 9 9 7 I 一5 9 9 1 3 2+_ 6 7 9 0 5 2+$_ 6 5 0 6 4 7 q 5 8 2 0 4”o
19、一1 2 0 1 3 4 3 木 8一3 1 7 3 9 9 舢#$注:符号、+分别表示1 0 鬈、5 芫、l Z 的显著性水平,临界值分别为1 6 2 5、1 9 6 和2 5 8,n o t r、t r、n o t d、t d 分别表示没有异质的趋势、存在异质的趋势、没有去掉共同的时间效应、去掉共同的时间效应;统计量是正态分布N(0,1),原假设:没有单位根或者面板协整关系。表3:个体完全修正普通最小二乘法(F M O L s)咖mn 0 0 d 啪n 艟m bt d 啪n o t d u mm e m bV a r ic o e f ft-S t a tc o e f!ft-S t a
20、tc o e f!ft _ S t a tc o e f f卜s t a tN o 1D M 旧A G1 2 7 41 粥一1 4 8 6-6 1 8N O 5一1 6 2 45 9 2 12 1 S 41 4 7 9N o 1P】R I V7 3 4 2_ 4 6 11 1 6 8 l4 6 853 6 l一1 5 5 64 8 2 42 6 9 2N o 1I P D-0 6 9-6 7 lO 7 91 5 651 1 62 2 3 42 8 81 5 3 6N O 1U N S U6 8 9 64 1 l2 6 2 2 44 0 6N o 51 6 0 1 95 2 8 5驰诗7 l一l
21、 O 1 9N o 1眦豫3 4 41 6 5 84 3 72 0 1 4N o 5O 9 64 6 9 53 6 41 1 2 6N o 2D M B A G2 1 4 l2 9 5 2_ J 9 3 0 64 5 3 S63 2 8 l5 4 l8 8 63 6 3N O 2P R I V一3 5 13 4 4 91 0 5 8 8一2 4 9 3N O 68 5 81 8 57 1 23 ON o 2I P Do 6 4-2 9 5 4-4 2 83 4 2 1N o 6_ o 0 5_ o 3 4_ o 9 2一1 0 0 9N o 2L I N S U一1 5 7 4 5一1 5 0
22、 33 2 9 9 62 6 0 2N o 61 2 6 E+0 39 1 31 3 3 E+0 32 4 9N o 2l 么7 露O 0 80 2 5一O 6 6_ 0 8 8N O 66 4 66 2 l1 3 3 68 2N o 3D M 旧A G2 9 0 9-3 5 52 0 9 7 l7 7 2 6N o 78 9 9 91 6 1 33 0 52 4 2N b 3P R 6 4 S1 2 5一5 5 3 2铅0 875 4 8 1一1 2 7 44 8 8 83 7 7 lN o 3坤D_ 0 3 8一1 7 5一O 3 97 0 3 4 9N 0 72 11 8 0 9一1 7
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