证券组合管理概述单一证券的收益和风险证券组合的收益和风ppt课件.ppt
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1、在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确证券组合管理概述证券组合管理概述单一证券的收益和风险单一证券的收益和风险证券组合的收益和风险证券组合的收益和风险典型投资组合的构建典型投资组合的构建投资组合的可行域和有效边界投资组合的可行域和有效边界最优证券组合最优证券组合在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确第一节第一节 证券组合管理概述证券组合管理概述证券组
2、合的含义和类型证券组合的含义和类型 证券组合管理的意义和特点证券组合管理的意义和特点证券组合管理的方法和步骤证券组合管理的方法和步骤现代证券组合理论体系的形成与发展现代证券组合理论体系的形成与发展在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确证券组合的含义和类型证券组合的含义和类型 投资学中的证券组合,是指个人投资学中的证券组合,是指个人或机构投资者所持有的各种有价证或机构投资者所持有的各种有价证券的总称,通常包括各种类型的债券的总称,通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。券、股票及存款单等。在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着
3、问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确投资者构建证券组合的原因:投资者构建证券组合的原因:降低风险降低风险资产组合理论证明,证券组合的风险随着组合资产组合理论证明,证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低,资产间关联性所包含证券数量的增加而降低,资产间关联性降低的多元化证券组合可以有效降低非系统风降低的多元化证券组合可以有效降低非系统风险。险。实现收益最大化实现收益最大化当投资者将各种资产按不同比例进行组合时,当投资者将各种资产按不同比例进行组合时,其选择就会有无限多种。这为投资者在给定风其选择就会有无限多种。这为投资者在给定风险水平下获取更高收益提供了
4、机会。险水平下获取更高收益提供了机会。在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确风险的定义风险的定义 风险是一个非常笼统的概念,其基本含风险是一个非常笼统的概念,其基本含义是损失的不确定性。根据著名的韦伯斯特义是损失的不确定性。根据著名的韦伯斯特(WebsterWebster)词典的解释,词典的解释,“风险是指遭受损风险是指遭受损失、伤害、灾害、损害和危险的可能性失、伤害、灾害、损害和危险的可能性”。风险是各种意外事件和不利影响发生的机会风险是各种意外事件和不利影响发生的机会或概率。从证券投资的角度来分析,风险是或概率。从证券投
5、资的角度来分析,风险是指债券投资和股票投资所获得的实际报酬低指债券投资和股票投资所获得的实际报酬低于事前预测的水平,甚至导致本金或资本遭于事前预测的水平,甚至导致本金或资本遭受亏损的可能性。受亏损的可能性。在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确金融市场的风险主要分为系统风险和非金融市场的风险主要分为系统风险和非系统风险两类。系统风险两类。系统风险是指由于某种全局性的因素而对所有系统风险是指由于某种全局性的因素而对所有证券收益都产生作用的风险。这种风险来源于证券收益都产生作用的风险。这种风险来源于宏观方面的变化并对金融市场总体
6、发生影响。宏观方面的变化并对金融市场总体发生影响。非系统风险也称微观风险,是因个别上市公司非系统风险也称微观风险,是因个别上市公司特殊状况造成的风险,这类风险只与上市公司特殊状况造成的风险,这类风险只与上市公司本身相联系,而与整个市场没有关联。本身相联系,而与整个市场没有关联。金融市场风险的分类金融市场风险的分类在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确系统风险系统风险非系统风险非系统风险市场风险市场风险利率风险利率风险汇率风险汇率风险购买力风险购买力风险政策风险政策风险财务风险财务风险信用风险信用风险经营风险经营风险偶然事件风
7、险偶然事件风险在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确证券投资风险由两证券投资风险由两部分组成,它们是部分组成,它们是不可分散的系统性不可分散的系统性风险和可分散的非风险和可分散的非系统性风险。系统性风险。非系统性风险随证非系统性风险随证券组合中证券数量券组合中证券数量的增加而逐渐减少。的增加而逐渐减少。系统风险由市场变系统风险由市场变动所产生,它对所动所产生,它对所有股票都有影响,有股票都有影响,不能通过证券组合不能通过证券组合而消除。而消除。总风险总风险非系统风险非系统风险系统风险系统风险组合中证券的数量组合中证券的数量组
8、组合合收收益益率率标标准准差差0风险关系图风险关系图在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确证券组合按不同的投资目标可以分为避税证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。货币市场型、国际型及指数化型等。避税型证券组合以避税为目的,通常投资于市政避税型证券组合以避税为目的,通常投资于市政债券;债券;收入型证券组合追求基本收益的最大化,通常投收入型证券组合追求基本收益的最大化,通常投资于附息债券、优先股及一些避税债券;资于附息债券
9、、优先股及一些避税债券;增长型证券组合以资本升值为目标,很少会购买增长型证券组合以资本升值为目标,很少会购买分红的普通股;分红的普通股;在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确收入和增长混合型证券组合试图在基本收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡;收入与资本增长之间达到某种均衡;货币市场型证券组合是由各种货币市场货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的,如国库券、高信用等级的工具构成的,如国库券、高信用等级的商业票据等;商业票据等;国际型证券组合投资于海外不同国家的国际型证券组合投资于海外不同国
10、家的证券市场;证券市场;指数化型证券组合模拟某种市场指数,指数化型证券组合模拟某种市场指数,以求获得市场平均的收益水平。以求获得市场平均的收益水平。在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确证券组合管理的意义和特点证券组合管理的意义和特点 证券组合管理的意义在于为各种不同证券组合管理的意义在于为各种不同类型的投资者提供在收益率一定的情况类型的投资者提供在收益率一定的情况下,风险最小的证券组合。通过分散化下,风险最小的证券组合。通过分散化投资,投资者可以获得与自己风险承受投资,投资者可以获得与自己风险承受能力相当的证券组合,从而实
11、现风险管能力相当的证券组合,从而实现风险管理和控制,在一定程度上克服投资管理理和控制,在一定程度上克服投资管理过程中的随意性和不确定性。过程中的随意性和不确定性。在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确 证券组合管理的特点重要表现在两个方面:证券组合管理的特点重要表现在两个方面:投资的分散性投资的分散性 非系统性风险是一个随机事件,通过充分非系统性风险是一个随机事件,通过充分的分散化投资,这种非系统性风险会相互抵消,的分散化投资,这种非系统性风险会相互抵消,使证券组合只具有系统性风险。使证券组合只具有系统性风险。风险与收益的匹
12、配性风险与收益的匹配性 风险越大,收益越高,承担了一份风险,风险越大,收益越高,承担了一份风险,就会有相应的收益作为补偿。就会有相应的收益作为补偿。在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确增值增值石油石油和天和天然气然气房地房地产产土地土地开发开发租金租金抵押抵押 股票股票(股权股权)成长股成长股价值股价值股蓝筹股蓝筹股高收益高收益股效用股效用金属金属长期长期 债券债券 短期短期 垃圾债券垃圾债券 公司债券公司债券 地方债券地方债券 政府债券政府债券 现金现金 长期存单长期存单 短期存单短期存单 货币基金货币基金收益性收益性安
13、全性安全性资本损失的风险增加资本损失的风险增加通过增值的潜在收益增加通过增值的潜在收益增加购买力风险增加购买力风险增加本金安全性增加本金安全性增加潜在收益增加潜在收益增加本金的流动性和安全性降低本金的流动性和安全性降低在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确证券组合管理的方法和步骤证券组合管理的方法和步骤 投资组合管理的目的是:按照投资者投资组合管理的目的是:按照投资者的需求,选择各种各样的证券和其他资的需求,选择各种各样的证券和其他资产组成投资组合,然后管理这些投资组产组成投资组合,然后管理这些投资组合,以实现投资的目标。投
14、资者的需求合,以实现投资的目标。投资者的需求往往是根据风险来定义的,而投资组合往往是根据风险来定义的,而投资组合管理者的任务则是在承担一定风险的条管理者的任务则是在承担一定风险的条件下,使投资回报率实现最大化。件下,使投资回报率实现最大化。在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确 证券组合管理方法大致可以分为两种类型:证券组合管理方法大致可以分为两种类型:被动管理方法被动管理方法 是指长期稳定持有模拟市场指数的证券组是指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法。合以获得市场平均收益的管理方法。主动管理方法
15、主动管理方法 是指经常预测市场行情或寻找定价错误证是指经常预测市场行情或寻找定价错误证券并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的券并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法。收益的管理方法。在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确现代证券组合理论体系的形成与发展现代证券组合理论体系的形成与发展19521952年哈理年哈理马柯威茨发表马柯威茨发表证券组合选择证券组合选择19631963年马柯威茨的学生威廉年马柯威茨的学生威廉夏普提出夏普提出“单因素单因素模型模型”,在此基础上发展出,在此基础上发展出“多因素模型多因素模型
16、”6060年代中期资本资产定价模型(年代中期资本资产定价模型(CAPMCAPM)19761976年史蒂夫年史蒂夫罗斯提出套利定价理论(罗斯提出套利定价理论(APTAPT)在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确 收益及其度量:收益及其度量:第二节第二节 单一证券的单一证券的预期预期收益和风险收益和风险 在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确 不同不同预期预期收益率对应的概率收益率对应的概率 期望收益率或收益率平均数为:期望收益率或收益率平均数为:使用历史数据
17、来估计期望收益率的公式为:使用历史数据来估计期望收益率的公式为:收益率(收益率(%)r r1 1 r r2 2 r r3 3 r r4 4 r rn n概率概率p pi i p p1 1 p p2 2 p p3 3 p p4 4 p pn n在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确风险及其度量风险及其度量 除了确定回报率以外,估计出与要赢得除了确定回报率以外,估计出与要赢得的回报相关联的风险或不确定性也是很重的回报相关联的风险或不确定性也是很重要的。回报率的方差和标准差是代表风险要的。回报率的方差和标准差是代表风险或不确定性的
18、两种备选统计量。这些统计或不确定性的两种备选统计量。这些统计量事实上是测量回报率围绕其平均值变化量事实上是测量回报率围绕其平均值变化的程度,如果围绕均值发生剧烈变化则表的程度,如果围绕均值发生剧烈变化则表明回报率有很大的不确定性。明回报率有很大的不确定性。在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确 度量风险水平的指标度量风险水平的指标方差方差 的计的计算公式如下:算公式如下:其平方根称为标准差,记为其平方根称为标准差,记为 。预期收益的方差预期收益的方差在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度
19、,由浅入深,所提出的问题也很明确使用历史数据来估计方差的公式为:使用历史数据来估计方差的公式为:当当n n较大时,也可使用下述公式估计方差:较大时,也可使用下述公式估计方差:在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确预期回报率:被定义为每种可能回报率的所有预期回报率:被定义为每种可能回报率的所有可能结果与各自发生的概率的乘积之和:可能结果与各自发生的概率的乘积之和:预期回报预期回报=(回报的概率(回报的概率可能的回报)之和可能的回报)之和预期收益率的分析预期收益率的分析在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设
20、置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确经济状况经济状况Genco股票回报率(股票回报率(%)概率概率看好看好一般一般衰退衰退3010-100.200.600.20Genco股票回报率的概率分布股票回报率的概率分布经济状况经济状况Risco股票回报率(股票回报率(%)概率概率看好看好一般一般衰退衰退5010-300.200.600.20Risco股票回报率的概率分布股票回报率的概率分布E(r)=0.2*30%+0.6*10%+0.2*(-10%)=10%E(r)=0.2*50%+0.6*10%+0.2*(-30%)=10%在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具
21、有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确0.60.50.40.30.20.10-40-10103050回报率(回报率(%)概概率率GencoRiscoGenco和和Risco回报的概率分布回报的概率分布在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确测量风险的标准差测量风险的标准差标准差标准差=可能回报与预期回报之差的平方与概率乘积之和的平方根可能回报与预期回报之差的平方与概率乘积之和的平方根标准差越大,股票的变动越大。标准差越大,股票的变动越大。在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入
22、深,所提出的问题也很明确GencoGenco股票的标准差是:股票的标准差是:RiscoRisco股票的标准差是:股票的标准差是:在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确0.020.0160.0120.0080.004-50-30-1010305070回报率(回报率(%)概概率率密密度度0在现实生活中,在现实生活中,股票收益的范股票收益的范围并不局限于围并不局限于几个数值,回几个数值,回报率可以是任报率可以是任何数值。股票何数值。股票回报的分布是回报的分布是一个连续概率一个连续概率分布,这种分分布,这种分布最广泛的应布最广泛的应
23、用是类似铃形用是类似铃形曲线的正态分曲线的正态分布。布。股票回报的正态分布股票回报的正态分布在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确第三节第三节 证券组合的收益和风险证券组合的收益和风险两种证券组合的收益两种证券组合的收益 设有两种证券设有两种证券A A和和B B,某投资者将一笔资金以某投资者将一笔资金以x xA A的的比例投资于证券比例投资于证券A A,以,以x xB B的比例投资于证券的比例投资于证券B B,且,且x xA A+x+xB B=1=1,称该投资者拥有一个证券组合称该投资者拥有一个证券组合P P。如果到期时,证
24、券如果到期时,证券A A的收益率为的收益率为r rA A,证券证券B B的收的收益率为益率为r rB B,则证券组合则证券组合P P的收益率为:的收益率为:投资中的权数可以为负,表示卖空该证券。投资中的权数可以为负,表示卖空该证券。在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确多种证券组合的收益多种证券组合的收益 一个有效投资组合是由组成的各证券及其权一个有效投资组合是由组成的各证券及其权重确定。因此投资组合估计的或期望的回报率重确定。因此投资组合估计的或期望的回报率只不过是其成分证券估计的或期望回报率的加只不过是其成分证券估计的或
25、期望回报率的加权平均。用权平均。用x xi i表示第表示第i i种证券占投资组合的份额,种证券占投资组合的份额,用用E E(r ri i )表示第表示第i i种证券的期望回报率,用种证券的期望回报率,用E E(r rP P )表示该投资组合的期望回报率,则表示该投资组合的期望回报率,则E E(r rP P )的计算如下:的计算如下:在整堂课的教学中,刘教师总是让学生带着问题来学习,而问题的设置具有一定的梯度,由浅入深,所提出的问题也很明确资产组合的协方差资产组合的协方差 投资组合的风险依赖于一个证券与已有证投资组合的风险依赖于一个证券与已有证券是如何掺和的,以及每种证券对投资组合券是如何掺和的
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