《投资项目决策》PPT课件.ppt
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1、 旅游管理学院财务管理系旅游管理学院财务管理系第七章 投资项目决策l投资决策中的影响因素投资决策中的影响因素l无风险的投资决策无风险的投资决策l风险性投资分析风险性投资分析1.投资决策的影响因素l现金流量的估计现金流量的估计l税负与折旧对投资的影响税负与折旧对投资的影响 固定资产决策长时固定资产决策长时期地约束了财务资源,期地约束了财务资源,一旦将资金投出,再一旦将资金投出,再进行资金变更将是非进行资金变更将是非常困难的事情。因此常困难的事情。因此在投资分析时需要考在投资分析时需要考虑很多因素对投资的虑很多因素对投资的影响影响 。现金流量的估计区分相关成本和非相关成本区分相关成本和非相关成本考
2、虑机会成本考虑机会成本 考虑部门间的影响考虑部门间的影响 某公司在2000年曾打算新建一个厂房,并请有关的专家做过可行性分析,支付了咨询费1万元,后来该项目被搁置下来。2007年旧事重提,又想建新厂房了,那么这笔咨询费是否仍然是相关成本呢?上述公司新建厂房的投资方案,需要使用公司拥有使用权的一块土地,这块土地如果出租,可以每年取得租金收入10万元,那么在进行投资分析时,这10万元的租金收入就是新建厂房的一项机会成本。机机会会成成本本是是指指由由于于选选择择本本方方案案而而放放弃弃其其他他方方案案的的收收益益,这这种种收收益益就就是是选择本方案的机会成本。选择本方案的机会成本。相关成本是与特定决
3、策有关的、在分析评相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。与特定决策无价时必须加以考虑的成本。与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本是非相关成本 当选择一个新的投资项目后,该项目可能会对公司的其他部门造成有利的或不利的影响。1.投资决策的影响因素l现金流量的估计现金流量的估计l税负与折旧对投资的影响税负与折旧对投资的影响 固定资产决策长时固定资产决策长时期地约束了财务资源,期地约束了财务资源,一旦将资金投出,再一旦将资金投出,再进行资金变更将是非进行资金变更将是非常困难的事情。因此常困难的事情。因此在投资分析时需要考
4、在投资分析时需要考虑很多因素对投资的虑很多因素对投资的影响影响 。税负与折旧对投资的影响两种税负两种税负流转税流转税所得税所得税获取营业利润及处置固定资产的净收益获取营业利润及处置固定资产的净收益 营业税:不动产的变价收入营业税:不动产的变价收入增值税:非不动产变价收入超过原增值税:非不动产变价收入超过原值的时候值的时候税负与折旧对投资的影响投产的产品所取得的销售收入所交纳的增值税投产的产品所取得的销售收入所交纳的增值税由于是价外税,通常就不需要额外地加以考虑由于是价外税,通常就不需要额外地加以考虑了。了。在项目终结时收回所垫支的流动资金也不需要在项目终结时收回所垫支的流动资金也不需要交纳所得
5、税。交纳所得税。涉及固定资产变价收入所要上缴的流转税和所涉及固定资产变价收入所要上缴的流转税和所得税只发生在取得变价收入的当期,是一次性得税只发生在取得变价收入的当期,是一次性的。的。项目经营期内营业利润所得所要上缴的所得税项目经营期内营业利润所得所要上缴的所得税则在整个项目的使用期间都会涉及。则在整个项目的使用期间都会涉及。注意注意税负与折旧对投资的影响l常德公司目前的损益情况见表常德公司目前的损益情况见表7-17-1。该公司正在考虑一项财产保险计划,该公司正在考虑一项财产保险计划,每月支付每月支付10001000元保险费,所得税率为元保险费,所得税率为30%30%,该保险费的成本是多少?,
6、该保险费的成本是多少?项目目前(不买保险)买保险销售收入成本和费用新增保险费税前利润所得税(30%)税后利润10000400006000180042001000040001000500015003500新增保险费后的税后成本700=4200-3500例例 题题税负与折旧对投资的影响税后成本税后收入扣除了所得税影响后扣除了所得税影响后的费用净额,称为税的费用净额,称为税后成本。后成本。应税收入是指根据税法应税收入是指根据税法需要纳税的收入。需要纳税的收入。税负与折旧对投资的影响项目A公司B公司销售收入成本和费用:付现成本折旧合计税前利润所得税(30%)税后利润税后利润折旧营业现金净流量10000
7、500050055004500135031503150500365010000500005000500015003500350003500A公司比B公司拥有较多的现金150假设假设A A公司和公司和B B公司,全年销售收入和付现成本都相同,所得税率公司,全年销售收入和付现成本都相同,所得税率为为30%30%。二者的区别是。二者的区别是A A公司有一项可以计提折旧的资产,每年的公司有一项可以计提折旧的资产,每年的折旧额相同,两家公司的现金流量如表折旧额相同,两家公司的现金流量如表 例例 题题税负与折旧对投资的影响折旧是在所得税前扣除折旧是在所得税前扣除的一项费用,因此可以起的一项费用,因此可以起
8、到抵减所得税的作用,这到抵减所得税的作用,这种作用称之为种作用称之为“折旧抵税折旧抵税”或或“税收档板税收档板”。折旧的抵税 税负与折旧对投资的影响l税后现金流量 公式(公式(1)公式(公式(2)公式(公式(3)税负与折旧对投资的影响三个公式的比较三个公式的比较公式(公式(3 3)更有优越性。因为所得税是根据利润计算)更有优越性。因为所得税是根据利润计算的,在分析某个项目是否投资时,我们有时并不知道该项的,在分析某个项目是否投资时,我们有时并不知道该项目能够产生利润及与此有关的所得税这就妨碍了公式目能够产生利润及与此有关的所得税这就妨碍了公式(1 1)和()和(2 2)的使用。而公式()的使用
9、。而公式(3 3)并不需要知道利润是)并不需要知道利润是多少,使用起来比较方便。多少,使用起来比较方便。小结小结第七章 投资项目决策l投资决策中的影响因素投资决策中的影响因素l无风险的投资决策无风险的投资决策l风险性投资分析风险性投资分析2.无风险的投资决策l固定资产新建项目的投资决策固定资产新建项目的投资决策 l固定资产更新决策固定资产更新决策 l多个方案组合的投资决策多个方案组合的投资决策 固定资产新建项目的投资决策主要假设:主要假设:l所有的初始投资都是在年初投资l营业现金流量都是在年末发生l会计政策的处理与税法相关规定相同,即不需要为计算应纳税额而调整应纳税所得额。固定资产新建项目的投
10、资决策l假设某企业拟新建一个固定资产项目,需要一次性假设某企业拟新建一个固定资产项目,需要一次性投资投资110110万元,建设期为万元,建设期为1 1年,该固定资产可使用年,该固定资产可使用1010年,按直线法提折旧,期满净残值可取得变现收入年,按直线法提折旧,期满净残值可取得变现收入1010万元。投入使用后,经营期第万元。投入使用后,经营期第1 1年初垫支流动资年初垫支流动资金金2020万元。经营期第万元。经营期第1-71-7年每年产品的营业收入年每年产品的营业收入(不含增值税)为(不含增值税)为8080万元,第万元,第8-108-10年每年产品的营年每年产品的营业收入为业收入为6060万元
11、,同时第万元,同时第1-101-10年的付现成本为年的付现成本为3737万万元。经营期第元。经营期第1010年年末收回垫支的流动资金。企业年年末收回垫支的流动资金。企业的所得税的税率为的所得税的税率为30%30%,资金成本为,资金成本为10%10%,试用净现,试用净现值法分析该固定资产是否值得投资。值法分析该固定资产是否值得投资。例例 题题有关项目的计算如下有关项目的计算如下 固定资产净残值变价收入因未超过原值,因此不需要上缴增值税。固定资产净残值变价收入应交的所得税=(10-10)30%=0(万元)固定资产新建项目的投资决策项 目(现金流量)建设期经 营 期0123891011(1)固定资产
12、初始投资-1100(2)垫支的流动资金-2020(3)固定资产净残值变现收入10(4)变价收入应交纳的增值税0(5)变价收入应交纳的所得税0固定资产投资项目现金流量表固定资产投资项目现金流量表 固定资产新建项目的投资决策营业收入008080 80606060付现成本00373737373737折旧00101010101010税前利润333333131313所得税9.99.99.93.93.93.9税后利润23.123.123.19.19.19.1(6)营业现金净流量33.133.133.119.119.119.1(7)现金流量合计=(1)+(2)+(3)+(4)+(5)+(6)-110-203
13、3.133.133.119.119.149.1固定资产新建项目的投资决策根据上表计算净现值:根据上表计算净现值:2.无风险的投资决策l固定资产新建项目的投资决策固定资产新建项目的投资决策 l固定资产更新决策固定资产更新决策 l多个方案组合的投资决策多个方案组合的投资决策 固固定定资资产产更更新新是是对对技技术术上上或或经经济济上上不不宜宜继继续续使使用用的的旧旧资资产产,用用新新的的资资产产更更换换,或或用用先先进进的的技技术术对对原原有有设备进行局部改造。设备进行局部改造。固定资产更新决策l主要研究两个问题 是否决定更新 决定选择什么样的资产来更新 固定资产更新决策利明公司考虑用一台新的效率
14、利明公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备,以更高的设备来代替旧设备,以减少成本。假设更新后的固定减少成本。假设更新后的固定资产并不增加企业的现金流入,资产并不增加企业的现金流入,并且无法确知该项固定资产带并且无法确知该项固定资产带给企业原有的现金流入是多少。给企业原有的现金流入是多少。两个设备均采用直线法折旧,两个设备均采用直线法折旧,公司的所得税率为公司的所得税率为3030,资金,资金成本为成本为1010,固定资产变价收,固定资产变价收入若超过原值需要交纳增值税入若超过原值需要交纳增值税的税率为的税率为4%4%,处置固定资产的,处置固定资产的清理费用忽略不计。其他情况清理费用忽略不计
15、。其他情况见表:见表:例例 题题项目旧设备新设备原价5000070000可用年限1010已用年限4 0尚可使用年限610预计残值变价收入400010000目前变现价值3000070000每年运行成本2000018000每年折旧额:46006000每年折旧抵减的税负1380(460030%)1800(600030%)固定资产更新决策由于没有适当的现金流入,无论哪个方案都不能计算其净现值和内含报酬率。不妥,因为旧设备与新设备的剩余使用寿命不同,一个是6年,一个是10年,两个方案总成本产生的时间长短不同,不具备可比性。需要使用固定资产平均年成本法需要使用固定资产平均年成本法 固定资产的平均年成本是指
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