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1、股指期货股指期货主讲人:银河期货机构部 罗 军银河期货经纪有限公司银河期货经纪有限公司u银河期货经纪有限公司是经中国证监会批准,在国家工商局注册,由中中国银河证券股份有限公司和荷兰银行共同控股的期货公司。u中方股东:中国银河证券股份有限公司 公司注册资本金为60亿元人民币。公司的经营范围包括:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理。公司总部设在北京,下设167 家证券营业部和47家服务部总计214个营业网点。营销网络分布在全国29个省、自治区、直辖市的63个中心城市,直接为380万客户服务,客户总资产4000亿元。u外方股东:荷兰
2、银行 荷兰银行成立于1824年,总部设在荷兰首都阿姆斯特丹,是当今全球最大的跨国银行之一。全球业务包括消费金融,私人客户和资产管理,批发金融等.截止2005年9月30日,荷兰银行的总资产为8993亿欧元,在全球的60个国家,设有逾3千分支机构,总雇员约11万人。公司拥有美国、欧洲、亚洲各大主要期货交易所的会员资格,可为您提供容量巨大的全球市场信息和40余家交易所的交易及清算服务。网点分布。网点分布。股指期货股指期货u一:股指期货基础u二:股指期货优势u三:股指期货对于市场的影响u四:股指期货投资策略u五:未来行情的看法u六:国债期货一:什么是股指期货一:什么是股指期货股票指数期货是一种以股票价
3、格指数作为标的物的金融期货。股票指数期货具有股票和期货的双重属性。股票股票股指期货股指期货期货期货1)、以股票指数为基础的金融期货2)、合约代表的指数是具有代表性的指数3)、股票期货合约的价格是以股票指数“点”来表示4)、现金交割股指期货特点股指期货特点股票股指期货投资对象个股指数交易机制T+1、T+0、双向保证金全额杠杆结算全额结算每日无负债期限无期限期限短活跃度低高成本高低权利投票、分红无股指期货的与股票的区别股指期货的与股票的区别股指期货与权证的区别股指期货与权证的区别股指期货权证标的不同股票指数个股功能作用对冲大盘系统风险锁定个股风险交易机制双向机制与股票一样单向操作交割机制现金结算盈
4、亏行权或不行权到期价格与标的指数一致等于行权价与股票现价之差,价值常常负,成为废纸一张风控机制期货机制股票机制涨跌停板与标的指数一致以个股为基础计算,常大于个股涨跌幅入市门槛较高较低市场规模理论上没有上限受发行创设量限制u指数化投资uT+0、双向交易u期限不同u保证金交易,杠杆比例高u成交较活跃,流动性高,u交易成本低u权利不同(投票、分红等)股指期货现特点股指期货现特点二:股指期货的优势二:股指期货的优势u股指期货提供做空机会:股指期货提供做空机会:u中国股市只能做多,不能做空。只有上涨才能赚钱。u下跌的时候,或者被套,或者等待中国股市近年的两次大调整中国股市近年的两次大调整u第一次:200
5、1年6月到2005年6月,下跌长达四年想抢反弹,但是想抢反弹,但是赚不到钱啊赚不到钱啊中国股市近年的两次大调整中国股市近年的两次大调整u第二次:2007年10月到2008年10月,暴跌72%亏大了亏大了这要是这要是能做空该有多好能做空该有多好做空股指期货,一举两得做空股指期货,一举两得u股市要跌,怎么办?u直接卖空股指期货,利用下跌获利u不抛股票,卖空股指期货,等于上个保险,不必坐以待毙u前提:选对合约,与股市联动性强杠杆机制,一块钱当六块用杠杆机制,一块钱当六块用u股指期货的保证金制度提供了杠杆机制u中金所:每点300元,最低保证金12%u放大盈亏,以小搏大算算你的风险承受力算算你的风险承受
6、力u假设现在股指期货合约4000点,期货公司保证金18%,则开一手合约需要4000*300*18%=216000元u涨跌停板10%,则当日最大盈亏为4000*300*10=120000元u做反了?一天亏掉一多半u50万元资金下限并不保险基金的尴尬:比谁亏得少基金的尴尬:比谁亏得少亏损面亏损面92%92%“我国证券投资基金战胜了市场,也失去了市场”基金:利用股指期货作套保基金:利用股指期货作套保u28只开放式基金明确提出明确提出可以投资股指期货u大部分基金具有兜底条款证监会将统一规定?u7只开放式基金,10只封闭式基金投资范围不含不含股指期货等衍生品u股指期货推出为基金丰富投资策略和新产品博时三
7、产博时特许长盛先锋长信恒利德盛主题东吴进取光大精选华夏策略华夏蓝筹华夏盛世嘉实回报嘉实量化景顺能源景顺治理信诚精萃友邦价值中银策略中银优选银河 300银华 300治理 ETF华宝 100中银 100华夏 300长盛 100大成 300嘉实 300南方 300玩转套期保值,我也可以玩转套期保值,我也可以u看涨,但资金不够?u 买入股指期货,用少量资金享受上涨带来的收益,待资金到位再买股票(买入保值)u看跌,但手里的股票舍不得走?u 卖空股指期货,利用这部分收益减小甚至完全冲抵股票下跌的损失(卖出保值)u由于中国股市不能做空,所以买入保值并不是完全意义上的T+0操作,机会更多操作,机会更多u股指期
8、货日内波动很大,适合做T+0日内交易有利可图!日内交易有利可图!期现套利,难度不小期现套利,难度不小u建仓现货成本太高,且只能单边套利指数现货指数现货价格价格无套利机无套利机会区间会区间(套利成本套利成本区间)区间)价价格格指数期货指数期货价格价格出现套利出现套利机会机会跨期套利,有利可图跨期套利,有利可图u利用远近月份合约之间的升贴水,参考现货价格.能涨这么多?能涨这么多?小的总结小的总结三:股指期货对于市场的影响三:股指期货对于市场的影响股指期货对股价的影响主要体现在三个方面:u对股价波动性的影响大多数的实证研究表明,股指期货上市对市场波动性的影响不大,甚至能够起到稳定基础股价的作用。u对
9、市场流动性的影响股指期货推出不仅不会分流股市资金,反而推动股市交易量、资金量的增加。u对股价估值的影响股指期货推出可能对短期市场形成冲击,但不改变股市中长期走势(1 1)股指期货对股价趋势影响股指期货对股价趋势影响美国:推出前涨、推出后跌,随即进入牛市美国:推出前涨、推出后跌,随即进入牛市1982年2月上旬股指期货推出之前,标普500指数从115.38点上涨到120.4点,上升幅度达到4.35%。推出股指期货之后,指数就连续下跌至108.61,下跌9.79%。但是,随着美国国民经济的快速发展,股指期货的短暂冲击并没有改变股价依托经济进入牛市的趋势。(1 1)股指期货对股价趋势影响)股指期货对股
10、价趋势影响(1)股指期货对股价趋势影响)股指期货对股价趋势影响日本:牛市途中,推出前无征兆,推出后小幅下跌日本:牛市途中,推出前无征兆,推出后小幅下跌1985年日本签订“广场协议”以后,日本股市就形成了一个明显的长期上涨趋势。尽管1987年股灾的冲击下,股市进入牛市末期,但日经225指数期货的上市难以阻挡日经指数走出“最后的辉煌”。(1)股指期货对股价趋势影响)股指期货对股价趋势影响韩国:熊市途中,推出前涨,推出后大跌韩国:熊市途中,推出前涨,推出后大跌韩国KOSPI 200指数期货于1996年5月3日上市。和台湾一样,韩国的股指期货是在指数长期下跌的趋势中推出的。尽管KOSPI200的推出一
11、度带给市场乐观情绪,但最终没有挽救韩国股市的颓势。(1)股指期货对股价趋势影响)股指期货对股价趋势影响股指期货对股价趋势影响股指期货对股价趋势影响台湾地区:熊市途中,推出后波动加剧,但跌势不改台湾地区:熊市途中,推出后波动加剧,但跌势不改台湾的股指期货是东南亚金融危机之后的一个下跌行情中推出的。股指推出之初,市场短暂拉高,但很快重新回归跌势。上证指数上证指数沪深沪深300股指股指总结总结u从股指期货上市的经验来看,股价的趋势性走势并从股指期货上市的经验来看,股价的趋势性走势并没有因股指期货上市发生改变,影响市场的根本还没有因股指期货上市发生改变,影响市场的根本还是总体经济因素。是总体经济因素。
12、四:股指期货投资策略四:股指期货投资策略1.单边策略目的:目的:通过股指价格的变动进行获利通过股指价格的变动进行获利种类:种类:多头投机:预计股指要上涨而买入期货多头投机:预计股指要上涨而买入期货 合约(开多仓)合约(开多仓)空头投机:预计股指要下跌而卖出期货空头投机:预计股指要下跌而卖出期货 合约(开空仓)合约(开空仓)2、替代策略用股指期货和无风险债券的组合头寸替代现货的股票组用股指期货和无风险债券的组合头寸替代现货的股票组合头寸合头寸优点:利用期货的杠杆功能,所需资金少,表面风险头寸暴露小,交易成本、保管成本、调整成本小,可实现目标指数相同的回报率。缺点:完全没有对冲保护的净期货头寸,并
13、且没有红利现金流,在市场失效时面临基差风险3、特定做空策略、特定做空策略u投资者可以通过股指期货映射交易完成。假定投资者希望卖空A指数成份股X公司的股票,可以卖空A指数的期货合约并买入指数的股票组合,但X公司股票不含在内;如果希望买入A指数成份股X公司的股票,可以买入A指数的期货合约并卖空指数的股票组合,但X公司股票不含在内。若无套利条件存在,这些交易即等同于卖空或者买入指数篮子中的X公司股票。前提是X公司在A指数中权重较高,否则交易成本会非常高。u在市场没有融券做空机制时,利用股指期货形成对特定股票或板块的做空,构成定向打击。例如,金融地产板块在沪深300指数中占有3成的权重,如果基本面出现
14、对这个板块非常不利的消息,或者这个板块短期超额涨幅太高,就可以买入除金融地产股外所有的沪深300指数的成份股,同时做空股指期货,形成的整体头寸就可以实现专门针对金融地产银行板块的做空效果,运用这样的策略,不管市场后市怎么走,投资者获取的只是金融地产放空的利润,如果金融地产出现下跌,就可以获利,反之亏损。4、相对对冲策略、相对对冲策略u相对对冲策略就是买入一个品种同时,卖出另一个品种,这种投资策略是获取一个相对的收益。有了股指期货之后,股指期货就成为一个良好的相对对冲品种,在此基础上,可以产生大量的相对对冲策略。市场趋势有时很明显,上涨或下跌,这时股指期货单边操作比较简单可行,但市场常常陷入盘整
15、之中,此时相对策略就有优势。比如在5.30之前,题材股飞涨,而大盘蓝筹股不动,当管理层发出风险提示之时,投资者就可以买入上证50ETF,同时做空沪深300指数,这样的策略就是基于这样的判断:如果市场上涨,大盘蓝筹股涨幅相对会高,如果市场下跌,大盘蓝筹股会比较抗跌。所下图所示,在5.30指数大幅震荡当中,买50ETF抛沪深300指数期货可以获得6%以上的收益。5.套保策略套保策略u例如:某个投资者股票帐户上有4万股股票C,每股50元,帐户市值200万,此时沪深300指数涨到6300点,投资者非常担心大盘涨得过高,但是手上股票代表的上市公司C基本面又非常好,涨幅也不大,市盈率也不高,近期大股东还有
16、注入资产的可能,卖出可能会失去重大机会。此时,投资者可以利用股指期货来对冲大盘下跌的风险。投资者用28.8万元的保证金,在6400点价位开了一手沪深300股指期货合约,如果两周后,大盘出现调整,沪深300指数跌到5200点,股票C也受大盘拖累,下跌到40元,此时股票帐户上亏损40万元,而股指期货上盈利36万,合计只亏4万元,如果没进行股指期货套期货保值,亏损将达到40万。如果两周后,大盘继续盘升到6500点,上市公司C资产注入实现涨到70元,股票帐户上将盈利80万,股指期货亏损3万,合计盈利77万。这样,投资者短期不用卖出股票,就规避了大盘可能下跌带来的风险。五:未来行情的看法五:未来行情的看
17、法u底部不断抬高,震荡行上涨。政策面政策面一、郭主席最新讲话(2月15日)蓝筹股显示出罕见投资价值救市VS争议结合温总理的提振股市信心看二、地产政策芜湖楼市政策救市叫停政策面政策面政策面的导向?政策面的导向?三、养老金政策最新动向“暂缓”2012年02月03日 消息称国务院拟成立专门机构负责养老金投资 2012年01月20日 人保部:正研究养老金投资运营办法 2012年01月17日 南方某省已经获准将1000亿元基本养老金转交全国社会保障基金理事会运营,一季度将开始投资。2012年01月14日 戴相龙称成立专门机构运营养老金入市势在必行 2011年12月20日 地方养老金预计今年在投资管理方面
18、有重大进展 2011年12月15日 证监会主席郭树清首提养老金入市 资金面资金面一、货币政策央行货币政策2012年的M2目标是14%2月18日晚,下调存款准备金率0.5个百分点资金缓解了没有?二、股市资金供给RQFII、基金发行、信托账户重启、股东增持期货市场新政策期货市场新政策一、套利账户 二、基金入市 三、国债期货仿真是否改变多空格局?补充:股指期货未来大有可为补充:股指期货未来大有可为股票指数期货的发展股票指数期货的发展上市时间上市时间合约名称合约名称上市交易所上市交易所1982.2价值线指数期货堪萨斯市交易所1982.4S&P 500 指数期货芝加哥商业交易所1983.2澳大利亚证券交
19、易所普通价格指数(ASE)期货澳大利亚悉尼期货交易所1983.8MMI指数期货芝加哥期货交易所1984.1多伦多证券交易所300种股票价格指数(TSE 300)期货加拿大多伦多期货交易所1984.5金融时报-证券交易所100种股票价格指数(FT-SE 100)期货伦敦国际金融期货交易所1984.9日经225指数(Nikkei 225)期货新加坡国际金融期货交易所1986.5恒生指数(HSI)期货香港期货交易所1987.9日经225指数(Nikkei 225)期货大阪证券交易所1987.9东证股价指数(TOPIX)期货东京证券交易所80年代上市的主要股指期货合约后来居上的股指期货1990年至今1988-1990年1986-1987年1982-1985年快速发展阶段停滞阶段成长阶段推出阶段股指期货市场广阔股指期货市场广阔六:国债期货:交易合约六:国债期货:交易合约基本设置属性属性取取值代码TF标的债券名义本金/张100万元票面利率3%期限5年最小变动单位0.01元合约月份3、6、9、12波动上下限2%最低保证金3%手续费0.01交割债券最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债资料来源:期货日报网http:/
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