《权证基础知识》PPT课件.ppt
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1、金融衍生产品金融衍生产品权证权证一、一、什么是权证?什么是权证?1.1.1.1.权证的定义权证的定义 权权权权证证证证是是是是发发发发行行行行人人人人与与与与持持持持有有有有人人人人之之之之间间间间的的的的一一一一种种种种契契契契约约约约关关关关系系系系,持持持持有有有有人人人人向向向向权权权权证证证证发发发发行行行行人人人人支支支支付付付付一一一一定定定定数数数数量量量量的的的的权权权权利利利利金金金金之之之之后后后后,就就就就从从从从发发发发行行行行人人人人那那那那获获获获取取取取了了了了一一一一个个个个权权权权利利利利。这这这这种种种种权权权权利利利利使使使使得得得得持持持持有有有有人人
2、人人可可可可以以以以在在在在未未未未来来来来某某某某一一一一特特特特定定定定日日日日期期期期或或或或特特特特定定定定期期期期间间间间内内内内,以以以以约约约约定定定定的的的的价价价价格格格格向向向向权权权权证证证证发发发发行行行行人人人人购购购购买买买买出出出出售售售售一一一一定定定定数数数数量量量量的的的的资资资资产产产产。这这这这些些些些资资资资产产产产可可可可以以以以是是是是个个个个股股股股,也也也也可可可可以以以以是是是是一一一一篮篮篮篮子子子子股股股股票票票票、指指指指数数数数、商商商商品品品品或或或或其其其其他他他他衍衍衍衍生生生生产品。产品。产品。产品。1.2.1 1.2.1 权
3、证的分类权证的分类认购权证:认购权证属于认购权证:认购权证属于认购权证:认购权证属于认购权证:认购权证属于“看涨期权看涨期权看涨期权看涨期权”,在未,在未,在未,在未来某一时间以特定价格购买标的来某一时间以特定价格购买标的来某一时间以特定价格购买标的来某一时间以特定价格购买标的证券,但持有人并无义务购买标证券,但持有人并无义务购买标证券,但持有人并无义务购买标证券,但持有人并无义务购买标的证券;的证券;的证券;的证券;认沽权证:认沽权证属于认沽权证:认沽权证属于认沽权证:认沽权证属于认沽权证:认沽权证属于“看跌期权看跌期权看跌期权看跌期权”,在未,在未,在未,在未来某一时间以固定价格出售标的来
4、某一时间以固定价格出售标的来某一时间以固定价格出售标的来某一时间以固定价格出售标的证券,但持有人并无义务出售标证券,但持有人并无义务出售标证券,但持有人并无义务出售标证券,但持有人并无义务出售标的证券;的证券;的证券;的证券;一、一、什么是权证?什么是权证?一、一、什么是权证?什么是权证?1.2.2 1.2.2 权证的分类权证的分类 美美美美式式式式(American American American American StyleStyleStyleStyle)权权权权证证证证,指指指指权权权权证证证证持持持持有有有有人人人人在在在在到到到到期期期期日日日日前前前前,可可可可以以以以随随随随
5、时时时时提提提提出出出出履履履履约约约约要要要要求求求求以以以以买买买买进进进进或或或或卖出约定数量的标的资产。卖出约定数量的标的资产。卖出约定数量的标的资产。卖出约定数量的标的资产。欧欧欧欧式式式式(European European European European StyleStyleStyleStyle)权权权权证证证证,则则则则是是是是指指指指权权权权证证证证持持持持有有有有人人人人只只只只能能能能于于于于到到到到期期期期日日日日当当当当天天天天,才才才才可可可可提提提提出出出出买买买买进进进进或或或或卖卖卖卖出出出出标的资产的履约要求。标的资产的履约要求。标的资产的履约要求。标的
6、资产的履约要求。一、一、什么是权证?什么是权证?1.2.3 1.2.3 权证的分类权证的分类证券结算型:行权时,发行人与权证持有证券结算型:行权时,发行人与权证持有证券结算型:行权时,发行人与权证持有证券结算型:行权时,发行人与权证持有人一方交付现金,另一方支人一方交付现金,另一方支人一方交付现金,另一方支人一方交付现金,另一方支付标的证券进行结算;付标的证券进行结算;付标的证券进行结算;付标的证券进行结算;现金结算型:行权时,发行人与权证持有现金结算型:行权时,发行人与权证持有现金结算型:行权时,发行人与权证持有现金结算型:行权时,发行人与权证持有人按照股价与行权价之间差人按照股价与行权价之
7、间差人按照股价与行权价之间差人按照股价与行权价之间差 额以现金进行结算;额以现金进行结算;额以现金进行结算;额以现金进行结算;一、一、什么是权证?什么是权证?1.2.4 1.2.4 权证的分类权证的分类 公公公公司司司司认认认认股股股股权权权权证证证证(Company Company Company Company WarrantWarrantWarrantWarrant):公公公公司司司司认认认认股股股股权权权权证证证证,是是是是由由由由权权权权证证证证标标标标的的的的资资资资产产产产的的的的发发发发行行行行人人人人(一一一一般般般般为为为为上上上上市市市市公公公公司司司司)自自自自行行行行
8、发发发发行行行行。公公公公司司司司认认认认股股股股权权权权证证证证属属属属狭狭狭狭义义义义权证。权证。权证。权证。备备备备兑兑兑兑权权权权证证证证(Covered Covered Covered Covered WarrantWarrantWarrantWarrant):则则则则是是是是由由由由权权权权证证证证标标标标的的的的资资资资产产产产发发发发行行行行人人人人以以以以外外外外的的的的第第第第三三三三人人人人(银银银银行行行行或或或或券券券券商商商商等等等等资资资资信信信信良良良良好好好好的的的的专专专专业业业业投投投投资资资资机机机机构构构构)发发发发行行行行,备备备备兑兑兑兑权权权权证
9、属广义权证。证属广义权证。证属广义权证。证属广义权证。1 1、权证的杠杆效应、权证的杠杆效应2 2、具有避险功能具有避险功能3 3、损失有限、获利无穷损失有限、获利无穷4 4、时效性时效性二、二、权证的特点权证的特点 2.1 2.1 权证的杠杆效应权证的杠杆效应 能实现以小博大,权证对于投资者来说,最大的吸能实现以小博大,权证对于投资者来说,最大的吸能实现以小博大,权证对于投资者来说,最大的吸能实现以小博大,权证对于投资者来说,最大的吸引只需付出原来用于投资相关资产的一小部份资本,即引只需付出原来用于投资相关资产的一小部份资本,即引只需付出原来用于投资相关资产的一小部份资本,即引只需付出原来用
10、于投资相关资产的一小部份资本,即可把握资产价格上升获利。可把握资产价格上升获利。可把握资产价格上升获利。可把握资产价格上升获利。杠杆比率杠杆比率杠杆比率杠杆比率=标的证券价格标的证券价格标的证券价格标的证券价格/(权证价格(权证价格(权证价格(权证价格/行使比例)行使比例)行使比例)行使比例)杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大,其获利与损失的杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大,其获利与损失的杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大,其获利与损失的杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大,其获利与损失的风险也愈大;反之,杠杆比率愈小表示杠杆效果愈小,风险也愈大;反之,杠杆比率愈小表示杠杆效果愈小,风险也愈大;反之,杠杆比率愈小表示
11、杠杆效果愈小,风险也愈大;反之,杠杆比率愈小表示杠杆效果愈小,其获利与损失的风险亦愈小。其获利与损失的风险亦愈小。其获利与损失的风险亦愈小。其获利与损失的风险亦愈小。二、二、权证的特点权证的特点 2.2 2.2 权证的避险功能权证的避险功能 权证具有期权性质。投资人如已持有或即将持有标权证具有期权性质。投资人如已持有或即将持有标权证具有期权性质。投资人如已持有或即将持有标权证具有期权性质。投资人如已持有或即将持有标的股票头寸,可以购买权证作为避险工具。的股票头寸,可以购买权证作为避险工具。的股票头寸,可以购买权证作为避险工具。的股票头寸,可以购买权证作为避险工具。例如投资人预测股票价格即将上涨
12、,却又担心预测例如投资人预测股票价格即将上涨,却又担心预测例如投资人预测股票价格即将上涨,却又担心预测例如投资人预测股票价格即将上涨,却又担心预测错误或者为了规避系统性风险,即可用少许的金额买进错误或者为了规避系统性风险,即可用少许的金额买进错误或者为了规避系统性风险,即可用少许的金额买进错误或者为了规避系统性风险,即可用少许的金额买进一个认沽权证,当股票下跌时,其权证获利的部分可用一个认沽权证,当股票下跌时,其权证获利的部分可用一个认沽权证,当股票下跌时,其权证获利的部分可用一个认沽权证,当股票下跌时,其权证获利的部分可用来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时,来弥补买入股票标的物
13、的机会成本。当股票价格上涨时,来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时,来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时,其买入股票已经获利,而损失的只是少许的权证金。反其买入股票已经获利,而损失的只是少许的权证金。反其买入股票已经获利,而损失的只是少许的权证金。反其买入股票已经获利,而损失的只是少许的权证金。反之,如该投资人预测标的物价格即将下跌,则可实行相之,如该投资人预测标的物价格即将下跌,则可实行相之,如该投资人预测标的物价格即将下跌,则可实行相之,如该投资人预测标的物价格即将下跌,则可实行相反之避险操作策略。反之避险操作策略。反之避险操作策略。反之避险操作策略。二、二、权证的
14、特点权证的特点 2.3 2.3 损失有限、获利无穷损失有限、获利无穷 权权权权证证证证到到到到期期期期前前前前如如如如不不不不具具具具行行行行使使使使价价价价值值值值或或或或持持持持有有有有人人人人未未未未申申申申请请请请行行行行使使使使者者者者,其其其其最最最最大大大大损损损损失失失失仅仅仅仅为为为为当当当当初初初初购购购购买买买买权权权权证证证证所所所所支支支支付付付付的的的的权权权权利利利利金金金金,故故故故损损损损失失失失有有有有限限限限。而而而而在在在在到到到到期期期期前前前前,如如如如标标标标的的的的资资资资产产产产价价价价格格格格上上上上涨涨涨涨,则则则则认认认认购购购购权权权权
15、证证证证价价价价格格格格将将将将随随随随之之之之上上上上涨涨涨涨,因因因因标标标标的的的的物物物物价价价价格格格格可可可可能能能能无无无无限限限限上上上上涨涨涨涨,故故故故权权权权证证证证的的的的获获获获利利利利是是是是无无无无穷穷穷穷的的的的,即即即即使使使使是是是是认认认认沽沽沽沽权权权权证证证证,其其其其获获获获利利利利空空空空间间间间也也也也远远远远大大大大于权利金的损失。于权利金的损失。于权利金的损失。于权利金的损失。二、二、权证的特点权证的特点 2.4 2.4 时效性时效性 投投资资人人买买卖卖权权证证不不像像股股票票可可以以长长期期持持有有,权权证证具具有有存存续续期期间间,权权
16、证证到到期期后后即即丧丧失失其其效效力力。权权证证到到期期时时如如不不具具行行使使价价值值,投投资资人人将将损损失失其其当当初初购购买买权权证证的权利金。的权利金。二、二、权证的特点权证的特点三、权证价值三、权证价值权证价值权证价值权证价值权证价值 =内在价值内在价值内在价值内在价值 时间价值时间价值时间价值时间价值内在价值是标的股价与行权价两者之间的差额。内在价值是标的股价与行权价两者之间的差额。内在价值是标的股价与行权价两者之间的差额。内在价值是标的股价与行权价两者之间的差额。认购内在价值认购内在价值认购内在价值认购内在价值 =标的股价标的股价标的股价标的股价 行权价行权价行权价行权价认沽
17、内在价值认沽内在价值认沽内在价值认沽内在价值 =行权价行权价行权价行权价 标的股价标的股价标的股价标的股价权证价值最少等于它的内在价值。权证价值最少等于它的内在价值。权证价值最少等于它的内在价值。权证价值最少等于它的内在价值。权证的时间价值是最难评价的一个部分。时间价值权证的时间价值是最难评价的一个部分。时间价值权证的时间价值是最难评价的一个部分。时间价值权证的时间价值是最难评价的一个部分。时间价值可以设想为归因于标的股价在权证剩余存续期间可可以设想为归因于标的股价在权证剩余存续期间可可以设想为归因于标的股价在权证剩余存续期间可可以设想为归因于标的股价在权证剩余存续期间可能朝着持有人有利方向移
18、动的概率而产生的价值。能朝着持有人有利方向移动的概率而产生的价值。能朝着持有人有利方向移动的概率而产生的价值。能朝着持有人有利方向移动的概率而产生的价值。三、权证价值三、权证价值v 权证的价内、价外和平价权证的价内、价外和平价价内价内价内价内(in the money)(in the money)(in the money)(in the money)状态:如果立即行权,权证持有人状态:如果立即行权,权证持有人状态:如果立即行权,权证持有人状态:如果立即行权,权证持有人 收益为正收益为正收益为正收益为正价外价外价外价外(out of money)(out of money)(out of mo
19、ney)(out of money)状态:如果立即行权,权证持有人状态:如果立即行权,权证持有人状态:如果立即行权,权证持有人状态:如果立即行权,权证持有人 如果收益为负如果收益为负如果收益为负如果收益为负平价平价平价平价(at the money)(at the money)(at the money)(at the money)状态:如果立即行权,权证持有人状态:如果立即行权,权证持有人状态:如果立即行权,权证持有人状态:如果立即行权,权证持有人 收益等于收益等于收益等于收益等于0 0 0 0需要注意的是,这三种状态都是在权证有效期可能出现的,状态需要注意的是,这三种状态都是在权证有效期可
20、能出现的,状态需要注意的是,这三种状态都是在权证有效期可能出现的,状态需要注意的是,这三种状态都是在权证有效期可能出现的,状态之间可以相互转换。之间可以相互转换。之间可以相互转换。之间可以相互转换。四、决定权证价值的因素四、决定权证价值的因素1 1、证券价格、证券价格2 2、利率、利率3 3、股息、股息4 4、距离到期的时间、距离到期的时间5 5、行权价、行权价6 6、波动率、波动率四、决定权证价值的因素四、决定权证价值的因素影响因素影响因素影响因素影响因素 认购权证认购权证认购权证认购权证 认沽权证认沽权证认沽权证认沽权证 标的证券价格标的证券价格标的证券价格标的证券价格 利率利率利率利率
21、股息股息股息股息 距到期日时间距到期日时间距到期日时间距到期日时间 行权价行权价行权价行权价 波动率波动率波动率波动率 布莱克布莱克斯科尔斯(斯科尔斯(B-SB-S)模型)模型 Fischer blackFischer blackFischer blackFischer black和和和和Myron ScholesMyron ScholesMyron ScholesMyron Scholes(1973197319731973)发表了)发表了)发表了)发表了期权定价和公司财务期权定价和公司财务期权定价和公司财务期权定价和公司财务一文,在一系列严格的假设一文,在一系列严格的假设一文,在一系列严格的
22、假设一文,在一系列严格的假设条件下,通过严密的数学推导和论证,提出了后来被条件下,通过严密的数学推导和论证,提出了后来被条件下,通过严密的数学推导和论证,提出了后来被条件下,通过严密的数学推导和论证,提出了后来被称为称为称为称为“Black-ScholesBlack-ScholesBlack-ScholesBlack-Scholes模型模型模型模型”(B-SB-SB-SB-S模型)的期权定价模型)的期权定价模型)的期权定价模型)的期权定价模型,成为期权定价理论研究中的开创性成果。模型,成为期权定价理论研究中的开创性成果。模型,成为期权定价理论研究中的开创性成果。模型,成为期权定价理论研究中的开
23、创性成果。他们的工作被誉为他们的工作被誉为他们的工作被誉为他们的工作被誉为“天才的公式天才的公式天才的公式天才的公式”,金融市场的,金融市场的,金融市场的,金融市场的理论革命化。理论革命化。理论革命化。理论革命化。1997199719971997年年年年ScholesScholesScholesScholes获诺贝尔经济奖。获诺贝尔经济奖。获诺贝尔经济奖。获诺贝尔经济奖。B-SB-SB-SB-S模模模模型在实践应用方面被广泛采用。型在实践应用方面被广泛采用。型在实践应用方面被广泛采用。型在实践应用方面被广泛采用。五、权证的价格五、权证的价格布莱克布莱克斯科尔斯(斯科尔斯(B-SB-S)模型)模
24、型 理论假设包括下面几点:理论假设包括下面几点:理论假设包括下面几点:理论假设包括下面几点:(1 1 1 1)期权标的是一种风险资产,可以被自由地买进)期权标的是一种风险资产,可以被自由地买进)期权标的是一种风险资产,可以被自由地买进)期权标的是一种风险资产,可以被自由地买进或者卖出。或者卖出。或者卖出。或者卖出。(2 2 2 2)期权标的价格变动遵循一般化的维纳过程,即)期权标的价格变动遵循一般化的维纳过程,即)期权标的价格变动遵循一般化的维纳过程,即)期权标的价格变动遵循一般化的维纳过程,即其价格服从对数正态分布。其价格服从对数正态分布。其价格服从对数正态分布。其价格服从对数正态分布。(3
25、 3 3 3)期权标的价格波动率为已知的常数。)期权标的价格波动率为已知的常数。)期权标的价格波动率为已知的常数。)期权标的价格波动率为已知的常数。(4 4 4 4)在权利期间内,不考虑标的资产的任何收益,)在权利期间内,不考虑标的资产的任何收益,)在权利期间内,不考虑标的资产的任何收益,)在权利期间内,不考虑标的资产的任何收益,如股利、利息等。如股利、利息等。如股利、利息等。如股利、利息等。(5 5 5 5)期权是欧式期权,即只在到期日才能够执行。)期权是欧式期权,即只在到期日才能够执行。)期权是欧式期权,即只在到期日才能够执行。)期权是欧式期权,即只在到期日才能够执行。(6 6 6 6)存
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