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1、国家统计局于8月31日公布了2022年8月中国采购经理指数运行情况。公布数据显示,8月制造业PMI 为49.4%,比上月上升0.4个百分点,制造业景气水平有所回升,但仍处于收缩区间。非制造业(建筑业和服务业) 商务活动指数为52.6%,比上月下降1.2个百分点,仍位于扩张区间(见图)。其中,建筑业商务活动指数为56.5%, 比上月下降2.7个百分点。服务业商务活动指数为51.9%,比上月下降0.9个百分点。制造业PMI 非制造业PMI:商务活动 荣枯线303025二。ZN0Z ,60R0Z 9。R0Z ,5R0Z 600Z0Z - goozoz 5ozoz 6065N 9065Z 365N 6
2、08SN 9OI8ON 5I85Z 60Z5N 90zecn 315N 6095N 90I95Z 595Z 60gEz 90I95Z 5S5Z2021年以来各月PMI 2010-2019年同期PMI均值 荣枯线, ZOIZNOZ .90zzoz goNZON .寸03Z0N CO03Z0Z ZOIZZOZ OIZCXIOZ NT AON 二工 NON 。工 NON WON 8。Roz ZOROZ 90Roz goRoz 屋。RozI8。Roz ZOROZ 5ROZ 45图1:制造业PMI和非制造业商业活动指数(2015年1月至2022年8月,单位:%)资料来源:Wind资讯,远东资信整理一、8
3、月PMI读数与往年读数比对正常年份(不含深受疫情影响的2020与2021年)2010-2019年8月PMI读数的均值为50.65%,而今年8月 制造业PMI为49.4%,显著低于正常年份同期平均水平,但差距较上月有所收敛(见图2)。53 -52 -51 -50 -49 -48 -4746 -图2: 2021年以来各月PMI读数与20102019年相应各月PMI读数均值比照(单位:%) 资料来源:Wind资讯,远东资信整理煤价格保持稳定,8月26日5500大卡CCTD秦皇岛动力煤综合交易价连续6个多月维持在786元/吨。有色金属 价格普涨,长江有色市场1#铜月均价环比上升6.87%, A00铝月
4、均价环比上升2.18%。建材价格方面,水泥价格指 数由7月末的142.22小幅回升至8月末的145.66。制造业产品销售价格降幅收窄主要受需求回升及国内保供稳价 政策等多重因素影响。由于PMI出厂价格指数和PPT环比有较高的相关性,预计2022年8月的工业生产者出厂价格(PPI)环比或在 -0.7%左右。PMI :出厂价格 PPI:全部工业品:环比65 -6055 -50 -45 -40 -3.0 2.0-1.0-0.0O - 二。3N0Z 1 0TR0Z WON 5AON - OTOS Loozoz 寸。ON。、 5ozoz 0T65Z 10I65Z 戛。65Z 565Z 1 0T85Z 1
5、085Z 1寸。85Z 5185Z 0TZ5Z L0IZ5Z ylzoz 5IZ5Z 1 0T95Z 1095Z 1寸。I95Z 595Z 53-1.0图11:出厂价格指数和PPI (2016年1月至2022年8月,单位:%) 资料来源:Wind资讯,远东资信整理PMI主要原材料购进价格指数为44.3%,比上月上升3.9个百分点,但仍处于收缩区间(见图12),这说明制 造业企业主要原材料的平均购进价格降幅有所收窄。原材料购进价格降幅收窄主要与近期国际大宗商品价格走势有 关。继7月美联储加息75BP后,下一次加息行动将在9月美联储议息会议上进行讨论。但8月下旬,美联储主席 鲍威尔释放强烈鹰派信号
6、,引发经济衰退担忧,国际大宗商品价格承压。具体来看,8月末布伦特原油期货价格较 月初下跌4.39%,月内价格多在95美元/桶左右震荡,但跌幅相比上月有所收敛。由于PMI主要原材料购进价格指数和工业生产者购进价格指数(PPIRM)环比有较高的相关性,预计2022年 8月的工业生产者购进价格环比可能在-0.4%左右。Choose FECRy Choose Trust10 /13请务必阅读正文后的免责声明 PM I :主要原材料购进价格 PPIRM:环比 PM I :主要原材料购进价格 PPIRM:环比O5 o 5 0 5 0 57 7 6 6 5 5 4o 54 35I95N, 60goN,5l9
7、5z9095Z60I95Z5IZ5Z90IZ5Z60IZ5Z5I85Z9085Z6085Z5I65Z90I65Z6065N5ONOZgoOZON600Z0N,ER0N,goRoz图12:主要原材料购进价格指数和PPIRM(2016年1月至2022年8月,单位:%) 资料来源:Wind资讯,远东资信整理四、大型企业率先回升,中、小型企业生产经营压力较大按大、中、小型企业的分类来看,8月大型企业回升至扩张区间,中、小型企业仍处于收缩区间(见图13) o 具体来看,8月,大型企业PMI数值为50.5%,较上月上涨0.7个百分点,升至临界点以上;中型企业PMI数值为 48.9%,较上月上涨0.4个百分
8、点,但仍处于收缩区间;小型企业PMI数值为47.6%,比上月下降0.3个百分点,连 续第16个月收缩,小型企业面临的生产经营压力较大。PMI :大型企业PMI :中型企业PM I :小型企业-荣枯线5550454035二0IZZ0Z ,60R0Z 5AON 二。ONOZ 900Z0Z 50N0Z 60I65Z 90I6EZ L0I6EZ ,60I88N 9OI8ON 585Z 60IZ5Z 90Z5Z 5Z5N 6095Z 9095ZI,O95Z ,6095Z 90I95Z 5I95Z 25图13:大、中、小型企业制造业PMI (2015年1月至2022年8月,单位:%) 资料来源:Wind资
9、讯,远东资信整理五、未来展望8月,全国多省份疫情反复,疫情传播风险抬升与防控政策收紧拖累制造业产需两端修复。需求端受扩大有效 需求政策与中秋节临近等因素拉动率先回暖,供给端修复因局部地区持续高温干旱,电力供应受限而相对缓慢。8 月,财政政策积极谋划增量政策工具,增发政策性开发性金融工具额度,并下发专项债地方结存限额,着力推进基 建投资,拉动有效需求;货币政策下调关键政策利率,贷款基准利率(LPR)随之呈现非对称式下调,5年期以上 LPR较前值下调15个基点,“稳楼市”信号强烈。但8月房地产市场销售仍在筑底阶段,房价环比续降,房地产 行业风险尚未出清持续对商品房销售造成压力,房地产纾困基金或有助
10、于盘活行业流动性。从国际环境来看,美欧等兴旺经济体通货膨胀持续高企,加速收紧货币政策,经济硬着陆风险加剧。我国制造 业面临外需下滑的挑战。同时,我国货币政策坚持“以我为主”,央行于8月中旬下调政策利率,导致人民币面临 较大的贬值压力。预计后续随着高温限电缓解,生产将逐步修复,制造业复苏势头将逐步向好,需持续关注就业、物价与中小型 企业等结构性问题。二、主要分项指数情况(一)概览:需求回暖带动制造业景气水平改善纳入制造业PMI计算的5个分项指数(见表1)中,4个指数均向好,1个指数持平;总体来看,需求回暖带 动制造业景气水平改善,但生产复苏不及预期导致整体PMI数值仍处于收缩区间。表1:制造业P
11、MI分项指数变化情况(单位:%)PMI新订单生产从业人员供应商 配送时间原材料 库存权重100%30%25%20%15%10%2022年7月49.048.549.848.650.147.92022年8月49.449.249.848.949.548变化0.40.700.30.60.1权重*变化0.40.2100.060.090.01注:四舍五人可能造成加总值有所偏差;供应商配送时间为逆指数。资料来源:Wind资讯,远东资信整理(二)需求率先回暖,宏观政策持续发力8月新订单指数为49.2%,比上月上涨0.7个百分点,说明制造业市场需求景气度有所回升(见图3) o新订单 指数对经济的先行影响程度最大
12、,权重占比为30%。,5NZON .6。RON 9。Roz ORON 60I0N0Z goOZON ,5OZON 60I65Z 90I65Z 5I65Z 6018Loz 9085N 585ZI,60zEN,gozEz5IZ5Z6095Z9095ZE95Z60gEz.golgoN5gEN图3:新订单指数(2015年1月至2022年8月,单位:%)资料来源:Wind资讯,远东资信整理1.全国多地疫情反复,房地产市场仍处筑底阶段8月以来,全国多个省份累计报告本土感染者超过百例,其中海南、西藏、四川、广东等省份疫情形势相对严 峻。发生疫情的地区按照第九版疫情防控政策落实各项防控措施,遏制本土疫情扩散蔓
13、延;未发生疫情的地区抓好 常态化防控,防范疫情引入导致续发传播。疫情传播扩散风险抬升与疫情防控政策收紧对制造业产需两端造成负面 影响,但需求端受扩大有效需求政策与中秋节临近等因素影响有所回暖。全国:本土无病症感染者:新冠肺炎:当日新增全国:本土确诊病例:新冠肺炎:当日新增35000 30000 -25000 -20000 -15000 -10000 -5000 -0ZI803N0N COT80ZZ0Z 90I803CN0CN oeolzoZNOZ -loINNOZ .9TZ03N0N 60IZ03Z0N gz90ZNOZ 8 T90ZZON 二 T90ZN0Z g90zzoz 8TgoNNOZ
14、 mCNoz WT0IA0Z zogoZNOZ oeomzoz CozaolZNOZ ,9 工。ZNOZ .6。寸。3N0Z z。寸。ZCNOZ 9ZCO03N0Z .6 Tg03Z0Z ZTCO03N0Z golco03zoz ,9Z803N0Z 6TZ03N0Z .golNOIZNOZ .6Z5ZN0Z .ZZI83N0N 9T53N0Z 8058N0Z :553N0cxl0ZI803N0N COT80ZZ0Z 90I803CN0CN oeolzoZNOZ -loINNOZ .9TZ03N0N 60IZ03Z0N gz90ZNOZ 8 T90ZZON 二 T90ZN0Z g90zzoz 8
15、TgoNNOZ mCNoz WT0IA0Z zogoZNOZ oeomzoz CozaolZNOZ ,9 工。ZNOZ .6。寸。3N0Z z。寸。ZCNOZ 9ZCO03N0Z .6 Tg03Z0Z ZTCO03N0Z golco03zoz ,9Z803N0Z 6TZ03N0Z .golNOIZNOZ .6Z5ZN0Z .ZZI83N0N 9T53N0Z 8058N0Z :553N0cxl图4:全国新冠肺炎当日新增病例数(2022年1月1日至8月30日,单位:例) 资料来源:Wind资讯,远东资信整理信贷方面,继6月金融数据超预期增长后,7月金融数据总量与结构均不及预期。7月新增人民币贷款6
16、790亿 元,同比少增4010亿元;7月社会融资规模增量为7561亿元,同比少增3191亿元。从结构来看,居民和企事业中 长期信贷融资需求仍处于恢复进程,企事业中长期贷款增加3459亿元,同比少增1478亿元;居民中长期贷款增加 1486亿元,同比少增2488亿元。房地产方面,8月房价环比续降,百城二手住宅价格环比跌幅继续深化。根据中指研究院数据,8月百城新建 住宅平均价格为16203元/平方米,环比下跌0.01%,跌幅与上月持平;同比上涨0.32%,涨幅较7月收窄0.2个百 分点。百城二手住宅平均价格为15991元/平方米,环比下跌0.13%,跌幅较上月扩大0.04个百分点;同比止涨转 跌,
17、跌幅为0.12%。8月,LPR非对称下调,5年期以上LPR较前值下调15个基点,房贷利率也随之下调,首套房 贷款利率最低将降至4.1%o这一政策将降低购房者的按揭本钱和月供,提振刚需购房需求,进一步促进开发商回 款,助力确保房屋交付,从而带动房地产行业回暖。但同时,房地产行业风险尚未出清持续对商品房销售造成压力。 为应对停工停贷风波,多地成立房地产纾困基金,撬动多方资金,纾解房企短期出现的资金流动性困难。表2:信贷与社融数据日期M2:同比()金融机构:新增人民币贷 款:当月值(亿元)金融机构:各项贷 款余额:同比 (%)社会融资规模:当月 值(亿元)2022年1月9.83980011.5617
18、262022年2月9.21230011.4119282022年3月9.73130011.4465312022年4月10.5645410.991022022年5月11.11890011.0279212022年6月11.42810011.2517332022年7月12.0679011.07561资料来源:Wind资讯,远东资信整理2.兴旺经济体加速退出刺激政策,外需面临下滑压力外需方面,8月新出口订单指数为48.1%,较上月上升0.1个百分点,处于收缩区间。近期,主要兴旺经济体 因通货膨胀持续高企,加速退出大规模刺激手段,导致经济增长动力下降。8月,欧元区、日本及韩国制造业PMI 均较上月有所下滑
19、,其中欧元区与韩国制造业PMI连续两月处于收缩区间。另一方面,全球地缘政治冲突持续发 酵也为外部需求增加不确定性,我国制造业面临外部需求下滑的挑战。但同时,我国货币政策坚持“以我为主”, 央行于8月中旬下调关键政策利率,导致人民币面临较大的贬值压力,在一定程度上有利于出口扩张。表3: 2022年8月全球、局部国家或地区制造业PMI指数(单位:%)3.财政政策继续加码,货币政策下调关键政策利率2022年8月2022年7月环比变动全球:摩根大通全球制造业PMI-51.1-美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI-52.8-欧元区:制造业PMI49.749.8-0.1日本:制造业PMI51.552
20、.1-0.6韩国:制造业PMI:季调47.649.8-2.2越南:Markit制造业PMI-51.2-马来西亚:制造业PMI50.350.6-0.3印度:制造业PMI56.256.4-0.2英国:制造业PMI46.0052.2-6.2资料来源:Wind资讯,远东资信整理财政政策强调加大宏观政策调节力度,谋划增量政策工具。具体来看,促消费与扩大投资政策持续发力;增加 政策性开发性金融工具额度并下发5000多亿元专项债地方结存限额,将接续推进基础设施建设,拉动有效投资。8月1日,国家开展改革委召开上半年开展改革形势通报会。会议要求,推动稳增长各项政策效应加快释放, 充分发挥投资关键作用,促进重点领
21、域消费加快恢复,做好重要民生商品保供稳价,保持经济运行在合理区间,努 力争取全年经济开展到达较好水平。8月16日,李克强主持召开经济大省政府主要负责人经济形势座谈会。会议指出,经济大省要勇挑大梁,发挥 稳经济关键支撑作用;落实好稳经济一揽子政策,挖掘自身政策潜力,保市场主体激发活力,保障物流主干道、微 循环畅通,稳定产业链供应链;要多想方法促消费,扩大汽车等大宗消费,支持住房刚性和改善性需求;要依法盘 活债务限额空间,并用好已发行的地方专项债和政策性开发性金融工具,符合条件工程越多的地方得到的资金要越 多;各地要加快成熟工程建设,在三季度形成更多实物工作量,带动有效投资和相应消费。8月18日,
22、国务院常务会议部署推动降低企业融资本钱和个人消费信贷本钱的措施,加大金融支持实体经济 力度;决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策,促进大宗消费。8月24日,国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施,加力巩固经济恢复开展基础;决定增加 政策性开发性金融工具额度和依法用好专项债结存限额,再次增发农资补贴和支持发电企业发债融资;确定缓缴一 批行政事业性收费和支持民营企业开展的举措,保市场主体保就业;决定向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作 组,促进政策加快落实;部署进一步做好抗旱救灾工作,强化财力物力支持。8月30日,财政部发布2022年上半年中国财政政策执行情况报告。报告提出,将加大宏观
23、政策调节力度, 谋划增量政策工具,靠前安排、加快节奏、适时加力,继续做好“六稳”、“六保”工作,持续保障改善民生,保 持经济运行在合理区间。8月31日,国务院常务会议部署充分释放政策效能,加快扩大有效需求;确定进一步优化营商环境、降低制 度性交易本钱的措施,持续为市场主体减负激活力。8月,地方政府新增专项债发行额为515.89亿元,较上月有所下降。截至8月底,今年新增专项债发行规模达 到35094.32亿元,占全年新增专项债务限额3.65万亿元的96.1%,今年新增专项债发行任务基本完成。8月24日 国常会提出,依法用好5000多亿元专项债地方结存限额,10月底前发行完毕,预计9月、10月新增
24、专项债将放量 发行。nczJti-zCNoz 丈Dcco卅 ZZOZ 哎二HROZ nc6#R0N 哎卜卅QOZ 哎9附RON 哎COHLZ0Z nrL 世 RON 哎二30Z 哎6科ONOZ 哎Z附ONOZ 哎9什。ZOZ 哎8世。7。2图5:新增地方政府专项债发行情况(2020年10月至2022年8月,单位:亿元)资料来源:Wind资讯,远东资信整理央行加大稳健货币政策实施力度,下调关键政策利率与贷款基准利率。接下来央行将保持货币信贷平稳适度增 长,增加对实体经济贷款投放,保障房地产合理融资需求,用好政策性开发性金融工具,加大对重点领域相关工程 的支持力度,尽快形成实物工作量。8月,央行缩
25、量续作4000亿MLF,并将中期借贷便利(MLF)和公开市场逆回购的中标利率相应下调10BP 至2.75%和2.00%。LPR报价也相应下调,1年期LPR为3.65%,较前值3.7%下调5BP; 5年期以上LPR为4.3%, 较前值4.45%下调15BP。8月1日,人民银行召开2022年下半年工作会议,部署下一步重点工作:保持货币信贷平稳适度增长,稳妥 化解重点领域风险,完善宏观审慎管理体系,深化金融市场改革,稳步提升人民币国际化水平,深入参与全球金融 治理,以及持续提升金融服务和管理水平。8月10日,人民银行发布2022年第二季度中国货币政策执行报告。报告提出,加大稳健货币政策实施力度, 发
26、挥好货而政策工具的总量和结构双重功能,主动应对,提振信心,搞好跨周期调节,兼顾短期和长期、经济增长 和物价稳定、内部均衡和外部均衡,坚持不搞“大水漫灌”,不超发货币,为实体经济提供更有力、更高质量的支持; 要保持流动性合理充裕,加大对企业的信贷支持,用好政策性开发性金融工具,重点发力支持基础设施领域建设, 保持货币供应量和社会融资规模合理增长,力争经济运行实现最好结果;展望未来,信贷增长将与我国经济从高速 增长转向高质量开展进程相适应,更加重视总量稳、结构优。8月22日,人民银行召开局部金融机构货币信贷形势分析座谈会。会议指出,主要金融机构特别是国有大型 银行要强化宏观思维,充分发挥带头和支柱
27、作用,保持贷款总量增长的稳定性;要增加对实体经济贷款投放,进一 步做好对小微企业、绿色开展、科技创新等领域的信贷支持工作;要保障房地产合理融资需求;要依法合规加大对 平台经济重点领域的金融支持;政策性开发性银行要用好政策性开发性金融工具,加大对重点领域相关工程的支持力度,尽快形成实物工作量,并带动贷款投放;要坚持市场化、法治化原那么,统筹信贷平稳增长和防范金融风险之 间的关系。(三)高温限电影响生产端修复8月生产指数为49.8%,与上月持平,仍处于临界点以下(见图6) o生产指数对经济的先行影响程度仅次于 新订单指数,权重为25%,生产指数低于荣枯线说明制造业生产活动放缓,企业生产的产品数量环
28、比减少。生产端修复相对缓慢主要是受局部地区持续高温干旱,电力供应受限以及全国多地疫情反复影响。8月末,高 温干旱有所缓解,限电也随之逐步缓解,生产逐步修复。接下来,宏观经济政策扩大有效需求的政策举措或将有助 于生产端修复,而保障产业链供应链稳定畅通仍旧是提振工业经济的重中之重,仍需落实好各项助企纾困政策,强 化物流保通保畅,打通产业链供应链堵点,推开工业生产平稳运行。5ZZ0N 60R0Z goLNOZ 5Roz 600N0N goOZON 606L0N9065Z 5I65Z 60I8L0Z 90I85NI585Z 60zEN golzEzI5IZ5N 6095ZI 9095Z5I95Z,60
29、95ZgogEz二。gEz图6:生产指数(2015年1月至2022年8月,单位:%)资料来源:Wind资讯,远东资信整理(四)其他分项指数情况从业人员指数为48.9%,较上月上升0.3个百分点,连续17个月收缩(见图7) o长期来看,制造业从业人员 指数在2012年以后的绝大局部时间里都位于荣枯线之下。8月,非制造业PMI从业人员指数为46.8%,比上月上 升0.1个百分点,连续48个月处于收缩状态。8月,制造业需求端改善带动用工景气度略有回升;建筑业受夏季高 温天气影响进入淡季,服务业那么受到局部地区疫情反复冲击,非制造业用工景气度仍处于低位。就业形势严峻将影 响居民收入预期,从而传导至消费
30、领域,抑制需求的修复。PM I:从业人员荣枯线555030二ozzoz 6。Roz 9。Roz 5Roz ,600N0Z goozoz ,5ONOZ .6OI6ON 9065N ,565z 6085Z 9OI8OZ 585Z 60IZ5Z 90IZ5Z 5Z5ZI6095Z9095Z595Z.60goz.golgoCN595Z图7:制造业从业人员指数(2015年1月至2022年8月,单住:%)资料来源:Wind资讯,远东资信整理供应商配送时间指数为逆指数,8月供应商配送时间指数为49.5%,比上月下降0.6个百分点,重回临界点以 下(见图8) o供应商配送时间指数位于临界点以下,说明整体来看制
31、造业的原材料供应商交货时间较上月有所延 长。这一分项指数为逆指数,一般来看,供应商配送速度放缓意味着经济活跃度有所上升;但在当前情况下,供应 商配送时间延长可能与疫情防控、物流不畅有关。PMI:供货商配送时间 荣枯线504540355045403530 1H0Z 6。RON 9。RON 5AON ,60I0N0N goozoz 5100 60I65Z 90I6SN ,5I65Z ,6085Z 9085Z 585CXII60zENgolzsz5Z5NI6095N 90I9SN 39SZ ,60gsz go&oz 二095N 52图8:供应商配送时间指数(2015年1月至2022年8月,单位:%)
32、资料来源:Wind资讯,远东资信整理原材料库存指数为48.0%,比上月上升0.1个百分点,位于荣枯线之下(见图9) o原材料库存指数对经济的 先行影响程度最低,权重仅为10%o此外,产成品库存指数为45.2%,比上月下降2.8个百分点。从新订单指数与 产成品库存指数的差值指数来看,该差值较上月大幅上升,说明企业加速去库存,制造业经济动能回升(见图10) OPMI:原材料库存荣枯线504540355045403530 -HZ0Z 0TR0Z ,90R0Z N0R0Z 0T0Z0Z 90I0N0Z CN00Z0Z 。7 65Z 9065Z N0I65Z -0T8L0Z 9085Z N085Z 0T
33、Z5Z 90IZ5N I0T95Z 9095Z Z095Z -0 Tg5Z ,90I95Z N095Z 52图9:原材料库存指数(2015年1月至2022年8月,单位:%)资料来源:Wind资讯,远东资信整理PM I :新订单:-PM I :产成品库存XUICCUC53Z0N0TR0ZER0Z0T0Z0ZZ0I0Z0Z寸。0Z0Z50Z0N0T6SNZ06EN寸。6EN5I6SN0T8SNZ0I88N寸。I8SNSI85N0TZ5NZ0Z5N寸。Z5N5Z5N0T9ENZ095N寸。I9EN59SN0T95NZ095N寸。952595N15 -I图10:新订单指数与产成品库存指数的差值读数走势(2015年1月至2022年8月,单位:%)资料来源:Wind资讯,远东资信整理三、价格指数有所回升,8月PPI环比或为-0.7%左右8月PMI出厂价格指数为44.5%,比上月上升4.4个百分点,连续4个月处于收缩区间(见图11),这说明制 造业企业生产的主要产品的出厂价格降幅收窄。出厂价格降幅收窄意味着企业利润空间有所改善。具体来看,动力
限制150内