2022年中国宏观经济分析报告-中国宏观经济分析与预测.docx
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1、中国宏观经济分析报告C2022年1季度出版日期:2022年05月编写说明2022年1季度,我国经济继续快速增长,工业生产、固定资产投资、消费品 零售额、进出口等均呈现较快增长,经济景气依然处于扩张周期的上升阶段。但 经济运行中存在的矛盾和问题不断突现出来,突出表现在投资过快增长,投资品 价格高增长向消费品价格传导进程加快,通货膨胀压力增大。当前形势下,宏观 趋势的把握上不应再拘于经济是否“过热”的讨论,而应想方法坚决抑制盲目投 资和低水平重复建设,防止经济的大起大落,保持国民经济平稳运行;宏观政策 趋向上要从扩大内需转向调节经济平稳运行的方向上来,但同时.,应当注意政策 实施的力度和时机,防止
2、政策力度过大过猛。中国行业分析报告-宏观经济II目录I 2022年1季度宏观经济形势1一、一季度经济运行的主要特点1一国民经济快速增长,工业生产继续高增长1二固定资产投资超高速增长2三消费需求增长稳健3四市场物价继续上涨4五对外贸易增势强劲,利用外资保持较高水平5六货币信贷增势未减5七经济运行效益比拟好,居民收入增长加快6二、一季度经济运行中存在的主要问题7一投资增长过快,盲目投资和能力扩张势头加剧7二)煤电油运紧张状况加剧8三通胀压力加大8四)信贷调控难度加大92022年一季度,全社会固定资产投资增幅比上年同期提高15. 2个百分点,增 幅到达近年同期少见的高水平。这种高速增长有一些不可比因
3、索:一是因闰年因 素,2月份多一天,使投资工作量增加:二是去年冬天偏暖,一些大的工程根本没 有停工;今年春节提前,民工返城较早,有利于安排施工。但更有其内在原因, 地方政府争工程、争投资的冲动是导致投资超快增长的主要引擎。一是2022年投 资快速增长的惯性作用。2022年我国固定资产投资快速增长,大量在建工程延续 到今年继续施工,使今年施工工程个数增多。二是新开工工程大量增加,同比增长 31.1%,方案总投资同比增长67. 4舟。三是工程施工速度加快。由于存在着对投资 品价格上涨的预期,一些投资者为了减少风险,加快了工程建设的进度。有些房 地产企业土地储藏较多,为防止政策发生变化,也加快了开发
4、的力度。另外,去 年已经呈现过热趋势的局部行业投资增长进一步加快。钢铁行业投资同比增长 107. 2%,水泥行业投资增长101.4$,电解铝行业投资增速虽然有所减埃,仍到达 近40舟的较快水平,一些高耗能、高污染的违法违规建设问题仍很严重。此外,投 资增速的上升与货币供给量的走势不符。3月末货币供给量M1同比增长20. 3%, 虽然仍保持在高位,但并没有明显上升,并且偏高的幅度也不是很大,这与以往 的历次经济过热迥然不同。这种现象值得密切关注。投资需求高速增长是2022年国民经济较快增长的主要动力,全年全社会投资 增长26. 7%,为近年最快增长。投资高增长有合理局部,也有个别行业盲目盘热的
5、因素,为此国家出台了控制贷款规模、收紧商业根行资金头寸、对房地产、制铁 有过热苗头的行业实施调控等政策,以控制固定资产投资过快增长。但政策都有 一定的时间滞后性,从今年一季度投资数据看,投资增速非但没有降低,反而以 更快的速度增长。投资高速增长创造的是大量的中间需求,如果没有最终消费需 求的同步增长,将形成大量的生产过剩,引发经济危机。由于一季度投资数据占 全年比重较小,因此,上述趋势尚不能说明全年走势,对今后投资的开展趋势尚 中国行业分析报告-宏观经济 需进一步观察。二屎电油运紧张状况加剧固定资产投资增长过快,结构不合理,势必超出资源和环境的承受能力,带来 重要原材料和堞电油运的全面紧张,使
6、经济运行绷得过紧,辟电油运的紧张将会 持续一段时间。今年以来,由于投资增长急剧加速,煤、电、油、运的供求矛盾 进一步加剧。一季度电力生产增长15. 7%,是历史最高水平,但仍有十几个省份出 现较为严重的拉闸限电,不少地方出现了 “停三开四的现象;一季度规模以上 企业煤炭产量增长14. 4%,但煤炭库存继续下降,直供电厂存煤可用天数由年初的 10天左右下降到3月末的抉乏8天:铁路货运请车满足率由去年同期的近60%下 降到现在的35%左右,船舶和沿海港口出现了多年未见的运力紧张及压船压港情 况。三通胀压力加大生产资料价格与居民消费价格双双上涨局面,标志着我国经济正逐步走出通货 紧缩的阴影,新一轮经
7、济增长周期开始形成。从物价变动态势看,目前仍处在温 和上眯的阶段,但确实面临着通货膨胀的压力。第一,今年一季度原材料、燃料、 动力购进价格在去年上涨4. 8%的根底上,又上涨8. 3%,生产资料平均出厂价格在 去年上涨3. 6$的根底上,上涨4.8$:而流通环节生产资料价格水平在去年上涨8. 1$ 的根底上那么上涨14. 8%。在食品类价格持续孥升的拉动下,生活资料平均出厂价格 也出现小幅上涨,一季度平均上涨0.6$。生产资料价格居高不下和粮食价格涨幅 较大的趋势持续下去,将不可防止地加大通货膨胀压力;第二,粮食价格涨幅较 大。3月份,枇稻、粳稻、玉米、小麦和大豆的价格分别比上月上涨22.5$
8、、23. 5%. 5.4%、11.5%和5.0%;与上年同期相比,涨幅分别为49.6%、51.5%、25.8%、36. 9% 和33. 7%。其中稻谷、玉米价格已高于粮价最高的1996年,小麦价格也已接近于 1996年的水平。粮价再次加速上涨,虽然与粮食供求存在一定缺口有很大关系, 但也不能否认社会各方在涨价预期作用下集中采购的影响:第三,前一段货币信 贷投放增长过快的滞后压力也还没有完全释放出来。因此,对发生通货膨胀的危 险性绝不能掉以轻心。从月度运行情况看,3月份,居民消费价格总水平同比上涨 3%,商品零售价格总水平上涨1.7%。虽然这两种价格的涨幅并没有明显地比前几 个月增大,但考虑到粮
9、食价格在近两个月再次大幅上涨和原材料价格的涨幅在不 断地增大,再加上去年4、5月份的价格水平较低,因此其涨幅将会进一步增大。 中国行业分析报告-宏观经济9四信贷调控难度加大2022年国内信贷增长总体偏快,四季度后有所放缓,今年以来又有一定反弹。3月末,广义货币供给量M2同比增长19.2玳 比上年末只略减慢0.4个百分点;狭义货币供给量M1增长20.3%,比上年末还加快了 1.6个百分点。一季度,金融 机构新增人民币贷款8342亿元,同比多增加了238亿元。按此趋势,要实现全年 信贷预期调控目标有一定难度。值得注意的是,外币贷款增长速度更高,3月末同 比增长29.9%,比人民币贷款增速高出近10
10、个百分点,外币存贷比高达95.5%。 贷款结构也有一定问题。主要是中长期贷款增加较多,一季度同比多增698亿元, 其中,根本建设贷款同比多增337亿元。短期贷款同比多增419亿元,但票据融 资少增797亿元。从总体看,短期融资的增加额要比上年同期减少,中长期贷款 的增加额比上年同期增加,短存长贷的问题更加突出。信贷增长偏快、结构上又 偏重于中长期贷款,助长了一些行业和地区的盲目投资行为,很容易产生新的不 良贷款,潜藏的金融风险不容无视。II 2022年2季度经济形势分析与预测从全年经济增长的走势看,决定经济是否向过热方向开展的主要因素是投资增 速和物价上张幅度,这两大因素不仅将左右经济增长速度
11、,而且左右宏观经济政 策,下一步宏观经济政策取向主要取决于这两大因素开展趋势。一、固定资产投资增长将高位回落从固定资产投资开展趋势来看,在短期内既有促进投资继续高增长的因素,也 有制约投资增长的因素。一制约投资增长的因素首先,针对固定资产投资过快增长,近期国家先后出台了一系列政策措施控制 投资增长。一是提高钢铁、水泥、电解铝和房地产开发固定资产投资工程资本金 比例(钢铁由25%及以上提高到40$及以上;水泥、电解铝、房地产开发均由20% 及以上提高到35$及以上):二是开展土地市场治理整顿、严格土地管理;三是要 全面清理固定资产投资工程,比方严查江苏铁本公司违规工程有关责任人。同时, 在货币政
12、策方面,央行先后提高商业银行存款准备金,对商业银行贷款进行“窗 中国行业分析报告一宏观经济10 口指导。这些政策措施的先后出台,对抑制投资过快增长将产生重要影响。 其次,工业企业库存增加。从3月份开始,企业产成品资金和应收帐款增长较 快,就说明企业生产与市场吸收之间已经出现了不协调,或者说已经有一局部产 品没有被市场消化,这必然影响企业进一步加大投资和生产的积极性,引导企业 谨慎投资。3月末,规模以上工业产成品资金8698亿元,比上年同期增长17. 8舟, 增幅比上年同期提高9. 5个百分点,比2月末提高2.1个百分点。工业应收帐款 净额18672亿元,增长17. 3%,增幅比上年同期提高7.
13、 9个百分点,增幅比2月末 提高0.8个百分点。第三,局部原材料价格回落。3月中旬以来,全国主要城市的局部原材料销售 价格改变了持续上涨局面,出现了一定程度的回落,其中以钢材价格回落最为典 型。钢材价格回落的主要品种均为前期价格涨幅较大的产品,如中板、热轧卷板、 冷轧薄板、线材和螺纹铜等,价格普遍比高位时下跌了200元/吨-50元/吨。中国 钢材价格的回落,还带动了国际钢材价格的下跌。同时,根据中国人民银行监测 的企业商品价格变动情况显示,4月份当月投资品价格涨幅较上月回落。局部原材 料价格下降和投资品价格涨幅回落,给市场一个强烈的信号,刺激投资的主要动 力发生了巨大转折。第四,新开工工程增速
14、趋缓。1-3月,城镇新开工50万元以上工程个数19234 个,比上年同期增长31%,但比前两个月增速回落了31.4个百分点。1-3月城镇 投资施工工程个数61000个,比去年同期增长26%,比前两个月增速12个百分点。 新增工程增速回落,说明投资增长的港力在逐步削弱,投资高增长的动力在不断 减弱。二)促进投资继续高增长的因素首先,消费结构升级和城市化步伐继续加快。未来几十年,我国城市化进程将 进一步加快。城市化进程加快有利于投资需求的增加,是投资增长的长期动力源。 其次,外资涌入中国的潮流不会改变。(3)企业效益水平不断提高。企业更倾向于 使用内部资金,当企业利泗增加时,企业的内部资金也会增加
15、,于是企业的投资 支出也会增加。前3个月规模以上工业企业利泗总额到达2348亿元,增长44. 2舟。 企业效益水平大幅提高,企业自由资金丰裕,必然对今后一段时间增加企业自有 资金、犷大投资支出产生积极的影响。综合分析,制约因素大于促进因素,预计二季度当季固定资产投资同比增长 30%,下半年增幅进一步回落到20舟。今年投资增长将呈现前高后低、高位回落的 中国行业分析报告-宏观经济态势,不过投资高增长依然是拉动经济增长的主要力量。二、诸多因素将遏制物价上涨一)农副产品价格将呈现先扬后抑的走势粮食生产具有较长的周期性,在夏粮播种面积根本没有增加、夏粮减产不可避 免的情况下,整个二季度粮食价格将进一步
16、上涨。因此,在上半年粮食价格仍呈 上扬之势。可喜的是,我国秋粮播种面积增加了2700万亩,中央政府出台了一系 列支持农业和粮食生产的政策措施,农民种粮积极性大幅提高,今年气候条件比 较适宜,因而秋粮丰收的可能性极大。此外,国内外粮食供给增加将成为平抑国 内粮食价格的有利因素。所以,到秋粮上市时粮食价格将可能出现回落。因而, 三季度粮食价格眯幅将低于一、二季度,四季度由于去年高基数,粮食价格涨幅 将进一步下降。二各项控制物价上涨的行政手段将发挥一定作用2022年一季度之后国家有关部门动用了大量力度较大的行政和经济手段,抑 制物价过快上涨。一是4月11日央行第二次提高存款准备率,防止货币供给量增
17、长过快,引发通货膨胀。二是4月19日国家发改委发出关于加大价格监管力度 努力降低农资零售价格的通知,强调对磷酸二校外的其他化肥品种出厂价格实行 上限控制。三是今年初,国家发改委明确通知,2022年一季度地方政府一律不得 提高水、电等效劳性价格,此项规定,对于一季度物价上涨低于预期、保持在调 控范围内起到重要作用。5月9日发改委要求各级价格主管部门严控出台涨价工程。 如果地方政府不轻易出台新的条措施,将效劳价格控制在较低水平,保持目前2.2$ 左右的上涨,仅仅依靠消费品价格上眯,物价的上涨幅度有限。三)严控投资过快增长的政策措施有助于投资品价格回落一季度我国经济运行中出现的最大新问题就是固定资产
18、投资超快增长,带动投 资品价格大幅上涨,人们尚未消除农副产品涨价价格的冲击,投资品价格上涨又 为通货膨胀加剧平添了新的忧患,而且投资品价格上涨对物价总水平的推动作用 要远远大于农副产品涨价。要抑制投资品价格上涨必须首先控制固定资产投资的 过快增长。为此国家出台了多项控制投资过快增长的措施,在国家政策作用下, 预计二季度之后,固定资产投资增长将有所减慢,投资品价格也将适度回落。 中国行业分析报告-宏观经济11 四)投资热、消费稳,不会出现严重通货膨胀我国历史上几次经济过热均是投资和消费双重趋热,投资需求和消费需求互为 驱动,最后导致物价大幅上涨。本次经济增长较之以往最大的不同就是投资热, 消费并
19、不热。今年一季度全社会投资实际增长创历史最高水平,高达33席,但社会 消费品零售额实际增长仅为9. 2%,两者相差23. 8个百分点。如果说消费有所增长, 仅仅是少数城市人口汽车、住房消费有所增加,由于消费量有限,并没有带动整 体消费的较快增长。投资一头热,消费不旺盛,生产价格上涨向消费物价传导就 不具有持续性,因而不会出现物价持续大幅上涨。五我国经济买方市场特征鲜明,不会出现需求推动型的价格轮番上涨 工业消费品供过于求的格局没有改变,上游产品价格向下游产品的传导相当困 难。目前我国有95%以上的商品供过于求或供求根本平衡,没有供不应求的商品。 强大的生产供给能力以及一旦有需求能够以最快的速度
20、转产、投产新领域,从而 增加有效供给,填补空块,决定了我国目前不会出现商品短块、人们争相抢购, 进而引发物价大幅上张的局面。当然,经济运行中亦存在不利于价格回落的因素。首先,目前投资高增长主要 是民间资本所为,政府宏观调控见效慢。当前投资高增长主要是非国有企业投资 行为日趋活泼所致。民营企业对自己的资金有自主支配权,投资目标一旦确定, 投资的热情不是简单的行政命令短期可以压下去的。投资主体的多元化给宏观调 控增加了难度,因而投资增速或许不会像前几次那样很快降下来,投资品价格的 上涨也将维持一段时间的高位,这是不利于控制物价水平上涨的主要因素,也是 防止经济过热的难点所在。其次,受需求拉动影响电
21、力、原油等主要资源价格仍 将看涨。当前,主要原材料、能源、运输等的“瓶颈制约继续加剧,调节能源、 原材料供需缺口的唯一方法是适度提高产品价格,局部的价风格整有益于宏观经 济降温。能源、原材料的涨价趋势明显,这将一定程度增加抑制投资品价格过快 上涨的难度。在农产品供给没有增加、控制投资措施尚未见效、投资品价格依然高位运行和 去年价格基数低等因素共同作用下,二季度价格涨幅应是全年的最高点。初步预 计,居民消费价格上涨4. 2舟左右,商品零售物价上涨1.8%,能源、原材料购进价 格上涨8%,投资品价格上涨7%,粮食价格上涨20%。预计三、四季度居民消费物 价将分别上派3. 5舟和2队 全年平均居民消
22、费物价上涨3. 2%,略高于全年物价预定 调控目标0.2个百分点。今年物价上涨仍属于温和的通货膨胀。中国行业分析报告-宏观经济三、2022年2季度经济形势分析与预测从2022年下半年以来,在美国经济的带动下,世界经济出现了复苏之势,美 国、日本、欧盟三大经济体经济均呈现快速复苏的态势,其中,今年一季度美国 消费、投资增长均超过经济学家的预期,GDP增长有望5%以上,日本经济也实现 了连续8个季度的正增长,欧元区经济也缓慢复苏。另外,印度、俄罗斯、韩国 等国家经济表现不菲,尤其是印度经济增长超过8%,大有赶超中国之势。国际经 济好转,为我国新一年的经济开展创造了良好的国际环境,提供了新的机遇。
23、从国内形势来看,持续近两年的经济景气上升使我国经济已经处在黄色警戒线 之上,在这样的情况下,国家出台了一系列政策调整措施,包括再次调高存款准 备金率,预计在二季度政策效应将持续显现,但考虑到2022年二季度基数较低, 今年二季度国民经济有可能出现11.4$左右的增长率,上半年将超过10$。下半年 随着政策作用显现,经济运行将趋于平稳。受出口、投资增长回落的影响,下半 年gdp增长率可望回落到8. 5$左右,全年经济增长将会呈现前高后低”的态势, 增长率在数左右。初步判断,二季度国内消费需求继续较快增长、消费继续小幅 上涨,工业生产小幅回落,投资和外贸出口的均有不同程度的趋缓。图表5 2022年
24、1季度宏观经济运行主要指标与上半年预测2022年全年2022年一季度2022年二季度(预测) 经济指标增长增长盘)增长GDP 9.1 9.7 11.4工业增加值17 17.7 19.5固定资产投资29.5 43.0 30.0消费品零售额9.1 10.7(9.2) 14.3出口 34.6 34.1 34.0进口 39.9 42.3 43.0居民消费价格指数(上年=100) 1.2 2.8 4.2注:1.GDP和工业增加值增长速度按可比价格计算,其余指标按现价计算:2 .固定资产投资指全社会固定资产投资:3 .工业增加值为国有企业和产品销售收入在500万元以上的非国有企业的增加值。中国行业分析报告
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