“汇率操纵国”悖论.pdf
《“汇率操纵国”悖论.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《“汇率操纵国”悖论.pdf(14页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、2 0 1 0 0 8 开 放 时 代(I M F)也并不鼓励发展中国家采取完全浮动的汇 率制度。在固定汇率制度下,该国货币盯住某种基础 货币,保持稳定的汇率。当前,由于美元是国际基 础货币,许多国家的汇率盯住美元。众所周知,外 汇市场上对各种货 币的供给和需求随时都在变 化,为了实现固定汇率,中央银行不得不扮演非常 重要的稳定器作用。当外汇市 场上对本 币的需求 增 加而供给不足 时,央行 就提供本 币,回收美元;当,lq V 市场对美元需求上升而供给不足时,央行 就提供美元,回收本币。要做到这一点,央行手上 必须拥有足够 多的外 汇储备。在亚洲金融危机中,国际金融集团就是看准了泰国、印尼等
2、国的外汇 储备有限,他们突然大量抛出本 币,兑换美元,直 到这些 国家的央行 耗尽了手 中的美 元储备,最终 导致汇率体系崩溃,金融投机集团从中牟取暴利。央行购进或者增发本币以维持币值稳定,这 正是央行的职责。央行是货币发行者。你印的票 子,你就有责任维持货币的信誉,保持货币拥有稳 定的购买力。世界各国的央行都以稳定币值作为 主要目标。如果本币的币值不稳定,就是央行的失 职。世界上所有国家都是这样干的,稳定币值与操 纵货币是两回事。(二)操纵货币的前提条件 在货币金融学中,“操纵货币”特指货币金融 当局利用 自己的特权,通过货币发行来剥夺 民众 和他人 的资产。例如,如果执政者 突然大量增发货
3、 币,必然降低货币的含金量,导致恶性通货膨胀。从表面来看,老百姓手里的货币和银行中的存款 还是那个数字,可是购买力却严重受损。政府印刷 钞票的成本很低。大量印刷钞票实质上就是剥夺 了民众,将民众的财富转移到政府手中。这就是最 常见的操纵货币行为。操纵货币的前提是具有特权。在任何国家中 只有 中央银行才有 印刷钞票的权 力,老百姓不能 印刷钞票。私印钞票是严重 的违法行为。因此,只 有政府才能操纵本国的货币。在国际贸易和金融中,世界各国有各 自的货 币发行制度。你能印钞票,我也能印。你印你的,我 印我的。世界上绝大部分国家只允许本国货币在 境 内流通。毫无疑问,中央银行 只在 自己国 内有权 威
4、,而管不着其他国家的事情。如果某个国家违反常规,大量印刷钞票,其结 果是在这个国家引发恶性通货膨胀。无论本国还 是外国人都不愿意持有这种货币,其汇率急剧下 降。在前些年,非洲的津巴布韦大量印刷钞票,面 值高达 l 0 亿,票面上一大串零,可是其购买力还 不到 1 美元。由此可见,大量印刷钞票,可以剥夺 国内居民的财富,却很难剥夺他国的财富。如果突 然增发 本币,顶 多在短期 内略微 起到“强 心针”作 用,其他国家很快就会警觉,拒绝按照原有 汇率进 行兑换,导致汇率调整。因此,没有一个国家对其 他国家拥有操纵货币的特权。大量印刷钞票只能 是搬起石头砸 自己的脚。(三)什么叫汇率操纵国?按照一般
5、 的理解,如果某个 国家通过变动本 币兑外币的汇率,从而使得货币向有利于本国的 方向流动,叫做汇率操纵国。“操纵”这个词在这里意味着利用权势或其他 不正当手段来达到 自己的 目的。给一个 国家贴上 货币操纵国的标签需要二个基本条件:第一,这个 国家具有控制国际市场的某种特殊权势;第二,这 个国家不断地通过调整汇率为自己牟取利益。汇率影响商品的相对价格。在商务谈判中,双 方对等,自由贸易,没有任何一方可以强迫对方接 受 贸易。如果嫌对方的商品价格高,尽 可讨价 还 价,谈不拢,就分手。买卖不成,仁义在。没有人能 把刀子架在你脖子上,非逼你做生意不可。嫌人家 的东西贵,不买就是了,用不着说三道四。
6、如果对 方卖不出去,不怕他不降价。汇率是国际上货币之 间的相对价格。市场交易会调节供求关系,直到市 场出现一个 合理 的价格。在国际贸易中,能够控制对方的权威并不多 见。像 1 9 世纪殖民主义用炮舰轰开对方大门的事 情,如今 已经行不通 了。迄今为止,美 国是世界上 唯一的超级大国,没有人能强迫美方接受不平等 的贸易条件。是否通过调高或调低汇率来牟利,这是确认 货币操纵国的一个重要准则。退一万步说,如果中 国玩弄操纵汇率的手法,那么应当在对美贸易中 通过不断贬值来扩大对美出口。可是,众所周知,中国人 民币 的汇率 在 2 0 0 5年到 2 0 0 8年 7月相对 美元 升值 2 1 1。2
7、 0 0 8 年美 国遭遇金融危 机,人 民 币再度盯住美元。近年来,人民币汇率相对于美元 并没有贬值,操纵一说,从何谈起?伯格斯坦没准会说,人民币兑美元虽然没有 发生变化,可是对其他货 币却 贬值 了。之所 以出现 这个 问题是 因为美元贬值 了。人民币盯住美元,才 导致对其他货币相对贬值。说了半天,币值变动的 原因是美元。如果美元保持坚挺,人民币和其他货 币的汇率也必然维持稳定。由于人 民币盯住美元,经 济 社 会 如果说有 人操纵 汇率,那么只能是美国人:怎么能 反 过来说 中国操 纵货币?(四)货币操 纵与反倾销 和“货币操纵国”概念比较接近的是“反倾 销”。按照 国际经 贸法规,倾销
8、 的定义是:以低于本 国市场的销售价格(N o r n 1 a l D r i c e)口某一产品,并对进 口国的某项 工业造成严重损 害,或造成严 重损害的威胁,或严重阻碍某项工业的建立。进 口国为了抵制国外商品倾销,而在正常关税之外 另外课征的关税便称为“反倾销税”。认定是否 属于倾销的关键在于对进口国损害的评估。套用反倾销的定义,是否操纵货币要看是否 对进 口国的某项工业造成 严重损害,或造成严重 损害的威 胁,或 严重阻碍某项工业的建立。从表 1 可见,2 0 0 9年美 国从 中国进 口的商品 中,机械设 备,服装、玩具、家具、鞋 帽等 占主要部分。由于美 国的平均工资比中国高 2
9、2 倍,直接去中国采购更 合算。美国企业早就不生产这些商品了。事实,如果在美国生产这些劳动力密集型产品,生产越 多,亏损越高。中国和美 国在进 出口贸易上处于互 表 1:美国从中国进 口商品结构(2 0 0 9年)价值(1 0亿 美元)与 2 0 0 8年 比较()电机设备 7 2 9 -9 2 发 电设备 6 2 4 4 2 服装 2 4 3 1 5 i玩具 2 3 2 1 4 6 家具 1 6 0 一 l 7 4 钢铁 8 0 4 5 9 鞋及 其他 1 3 3 -7 9 塑料 制品 8 0 1 0 1 毛皮及旅行用品 6 0 一 l 8 9 眼镜 和 医用设备 5 6 -9 4 资料 来
10、源:U S I n t e ma t i o n a 1 T r a d e C 0 m m i s s i 0 n。口 97 2 0 1 0 0 8 开 放 时 代 补状态。中国出口的商品美国基本上不生产。倘若 中国降低汇率,只会使得中国商品变得更便宜,有 利于美国的消费者,而绝对不会损害美国的就业 机会。倾销必然是以对方的产业为目标,打击对方 的产业,争取市场份额。如果对方根本就没有这些 产业或者不生产这些产品,那么就谈不上什么倾 销。从 2 0 0 9年美中贸易数据来看,美国从中国进 口的商品,除了钢铁之外,都在不同程度上出现萎 缩。由于许多机电和发电设备利润率低,美国已经 放弃生产多年
11、。如果 中国制造的产品对美 国产业 并没有什么损害,那么有什么理由指责中国操纵 货币?有人以为,低估汇率就可以增加出口,多赚 钱,发大财。如此说来,莫非只要穷国货币贬值就 可以富起来?倘若 如此,摆脱 贫穷就太简单 了,世 界上就没有穷 国了。恰恰相反,对 于发展 中国家来 说,最重要的是保持汇率稳定。宏观经济环境稳定 是经济起飞 的必要条件。在理论 上,货 币贬值并不 一定能够改善这个 国家的经常项 目态势。按照马 歇尔一 勒纳(Ma r s h a 1 1 一 L e r n e r)条件,只有进、出 口 的价格弹性之 和大于 1,贬值才可能有利 于增加 经常项 目顺差。否则,货币贬值就等
12、于是廉价地 将本国产 品出 口,补贴它 国,损害 自身的经济利 益。(五)人 民币保持和美元固定汇率是否损害美 国人的利益?美国的超级大 国地位有 两大支柱:军事霸权 和金融霸权。如果全世界的货币都盯住美元,或者 干脆把美元当作全球货币,那么美国岂不是实现 了金融霸主梦想?可是,按照伯格斯坦的逻辑,外 国货币盯住美元反倒有损美国的利益,那么,大家 都盯住欧元,把欧元当作世界基础货币是否符合 美国的利益?仔细想想,伯格斯坦的逻辑是不是有 点吃里扒外,帮欧洲挖美元的墙角?在国际货币市场上,人民币还是一种小货币 口 9 8 为了保持人民币币值稳定,必然要选择一组货币 作为锚定基准。在全球金融动荡之中
13、,选择美元锚 定是处理危机 的一个手段。当危机过后,理应选择 一组国际主要货币作为汇率调整的参照体系。在 这个篮子 中各种货币 的权重可 以适度调整。人 民 币是否应当适度升值,原本属于中国人民银行的 决策范围,目标是维护人民币的稳定,谋求中国的 最大利益。从经济学理论上来说,如果大量资金流 入中国,外贸顺差较高,外汇储备保持较高的水 平,确实存在着人民币升值的空间。为了改变经济 增长模式,扩大内需,人民币升值可能对中国长期 稳定发展有利。伯格斯坦试图给中国施加压力,反 而给中国主动调整汇率增添了几分麻烦。(六)伯格斯坦的双重标准 伯格斯坦在美国国会作证时指责中国低估人 民币汇率是严重的贸易保
14、护主义的案例。他说,低 估人民币汇率等于给中国出 口商品提供 了 2 5 4 0 的补贴,或者说是给所有进 口商品增加了等 值的关税,降低了中国人购买外国商品的意愿。他 辩解说,不能把美国压人民币升值视同贸易保护 主义,而应 当说美 国此举是“反 贸易保护主义”。人民币汇率是否应 当升值,升多少,原本是一 个可以讨论 的问题。近年来,中国商 品畅销世界,连续多年出现高额贸易顺差,与此同时,大量资金 流人中国,外汇储备 已经超过了 2-4万亿美元。在 这种情况下,人民币适度升值有助于调整经济结 构,扩大内需。一旦升值,进口石油、铁矿砂等原材 料可以省下不少钱,中国学生出国留学或老百姓 出国旅游也
15、可 以节省不少。但伯格斯坦此举却引起了一场轩然大波,使 得美 中贸易关 系顿时紧张起来。究竟伯格斯坦对不对,要看他说的是否符合 事实。伯格斯坦在美国国会的证词说:中国在 2 0 0 7 年经常项目(c u r r e n t A c c 0 u n t)顺差超过 4 0 0 0亿美 元,占中国 G D P的 1 1。在全球 金融危 机爆发之 后,尽管外部市场急剧萎缩,中国在 2 0 0 9年仍然 保持 了 2 7 5 0亿美元的贸易顺差,相当于 G D P的 5。他认为,按照 贸易权重法(T r a d e we i g h t e d)的 原则,一般国家的经常项 目和 G D P的比值应当控
16、 制在正负 5 之内。中国大大超过了这个区间,因 此,人 民币理应升值 2 4 以上,从 而使得 中国的 出 口减 少,进 口增加,把 经 常项 目顺差 缩fl,iJ 5 之 内。按照伯格斯坦的论证,似乎中国的外贸顺差 占 G D P的 比例 已经恶 化到 不可 容忍 的地 步。且 慢,他说的是真 的吗?既然伯格斯坦提 出经常项 目和 国内生产 总值 的比例,我们不妨对世界各国的经济统计数据进 行一番分析比较。为了让伯格斯坦心服口服,我们 采用美国中央情报局(C I A)的数据。世界银行的数 据和 C I A的数据基本上吻合。如果伯格斯坦对 C I A的数 据有什 么疑问,不用 出远 门,C
17、I A离开他 的研究所 不远,可以就地求教。我们选择全世界 G D P规模最大的 5 0个经济 体的数据,分别列出他们的经常项 目、G D P,根据 这些数据算出二者的比例。从数据 中可见,这 5 0 个 经济体 中有外 贸顺差 的 2 4个,另外 2 6个有 贸 易逆差。从 逆差 方 面来 看,美 国 的经 常项 目逆差 占 G D P的 2 6 7。在世界上 5 0个主要经济体中倒数 第 1 0 名。加拿大的这个比例是 2 8 2。意大利,3 1 6。澳大利亚,4 0 7。葡萄牙,8 0 1。希腊最 高,1 2 0 3。从经常项 目顺差绝对值来看,中国排名第一。按 照 C I A数 据,中
18、 国在 2 0 0 9年 的 贸 易顺 差 为 2 9 6 2 亿美元。排名第二的是 日本,1 3 1 2亿美元。众 所周知,经济规模大的经济体贸易额也较大,单凭 绝对值高低并不能判断汇率是否扭曲。伯格斯坦 和他 的同事们依据 的贸易权重法,观察 经常项 目 口 9 9 经 济 社 会 占 G D P的比例。好吧,就按这个原则来检查一番。在 世界最 大的 5 0个 经济 体 中,经常项 目顺 差 占 G D P比例最 高的是瑞 士,高 达 2 5。第二 名是挪 威,2 1 2。第三名是新加坡,1 1 2。中国香港第 四,9 4。随后是马来西亚、瑞典、荷兰、中国台湾、沙特阿拉伯、德国、泰国、以色
19、列。中国大陆的经常 项 目占 G D P的比重为 3 3 7,排名第 1 3。根据伯格斯坦 的观点,如果经 常项 目占 G D P 的比重 大于 5,说 明这个 国家 -3 7 15 率被低估 了,应当升高汇率,不升值就是“汇率操纵国”。目前有 7 个 国家的经常项 目占 G D P的比重高于 5。伯 格斯坦是否打算建议美国政府给这些国家统统贴 上“汇率操纵国”的标签,从高到低,强迫那些国家 货币升值?不知道他为什么跳过了前 l 2 名,专门盯上中 国?这难道不是双重标准吗?(七)汇率和逆差的关 系 据 一些美 国官员、学者说,是 由于 中国低估 了 人民币汇率导致美国高额贸易逆差。人们不禁要
20、问:美国的外贸赤字是从什么时 候 开始 的?在第 二次世界大战之后,美 国作为世界工场,生产 大量产品,向全世界 出 口,其中包括大量劳动 力密集 型产 品。美 国的贸易顺差持续 了几 十年。从 1 9 8 2年 6 月开始,美国出现外贸赤字,此后,一年 又一年,美 国的外贸赤字有增无减,不可收拾。可 是,8 0年代初期 中国进 出口数字微 乎其微,那个 时候 美 国的贸易 赤字无 论如何赖 不到 中国头 上。美国贸易由顺差转变为逆差,和中国毫无关系。从历史数据来看,美国的汇率和贸易赤字之 间并没有明显的相关关系。在 1 9 8 1 1 9 8 5年期 问,美元持续升值,在 1 9 8 51
21、9 8 8年期间美元处 于贬值态势。尽管美元汇率上下波动,可是,美国 的贸易逆差一直居高不下。著名金融专家麦金农 2 0 1 0 0 8 开 放 时 代 表 2:世界各经济体经常项 目占 G D P比例(2 0 0 9 年)GDP CA GDP CA C A,G D P C A G D P (百亿 美元)(十亿美元)(百亿美元)(十亿 美元)1 瑞士 3 1 6 7 9 1 8 2 5 0 5 2 6 印度 3 5 6 1 8 4 0 0 2 4 2 挪威 2 7 7 5 8 5 6 2 1 1 8 2 7 秘鲁 2 5 3 -0 8 2 -0-3 2 3 新加 坡 2 3 6 2 6 2 2
22、 1 1 1 2 2 8 波 兰 6 8 6 -3 5 9 -0 5 2 4 中国香港 3 0 1 2 8 3 4 9 4 1 2 9 巴基斯坦 4 4 8 -2 4 2 -0 5 4 5 马来西亚 3 7 9 2 7 7 6 7-3 3 3 0 巴西 2 0 2 4 1 1 2 8 0 5 6 6 瑞典 3 _ 3 3 1 8 9 3 5 6 8 3 1 乌克兰 2 9 4 1 9 0 0 6 5 7 荷 兰 6 5 2 3 3 7 2 5 1 7 3 2 墨西哥 1 4 8 3 1 0 1 2 0 6 8 8 中国台湾 7 0 8 3 1 1 0 4 3 9 3 3 埃及 4 7 0 -3
23、 3 2 -0 7 1 9 沙特 阿拉伯 5 8 1 2 4 5 6 4 2 3 3 4 土耳其 8 6 0 1 1 0 0 1 2 8 1 0 德 国 2 8 1 2 1 0 9 7 0 3 9 0 3 5 英国 2 1 6 5 -3 2 3 7 一 1 5 0 1 1 泰 国 5 4 0 2 0 2 9 3 7 6 3 6 捷 克 2 5 7 -3 8 8 1 5 1 1 2 以 色列 2 0 7 7-2 0 3 4 8 3 7 哥 伦比亚 4,0 0 7 1 3 1。7 8 1 3 中国大陆 8 7 9 1 2 9 6 2 0 3 _ 3 7 3 8 法国 2 1 1 3 -4 3 6
24、7 2 0 7 1 4 日本 4 1 4 1 1 3 1 2 0 3 1 7 3 9 尼 日利 亚 3 5 3 -9 _ 3 9 2 6 6 1 5 阿根延 5 5 8 1 4 4 3 2 5 9 4 0 美国 1 4 2 6 0 -3 8 0 1 O -2 6 7 1 6 菲律宾 3 2 5 8 1 6 2 5 l 4 1 加 拿大 1 2 8 7 -3 6 3 2 -2 8 2 1 7 韩 国 1 3 4 3 3 0 3 8 2-2 6 4 2 意大利 1 7 5 6 5 5 4 J 4 3 1 6 1 8 阿尔及利亚 2 4 4 5 5 0 2 2 5 4 3 南非 4 8 9 1 5
25、6 O 一 3 1 9 1 9 奥地利 3 2 3 7 0 0 2 1 7 4 4 罗马尼 亚 2 5 6 -8-3 5 3 2 6 2 0 俄 国 2 1 1 7 4 2 0 8 1 9 9 4 5 越 南 2 5 8 9 1 7 -3 5 5 2 1 孟 加拉 2 4 2 2 8 0 1 1 6 4 6 澳 大利 亚 8 1 9 -3 3 3 1 -4 0 7 2 2 印尼 9 6 9 1 0,7 0 1 1 0 4 7 比利时 3 8 1 1 8 9 2 -4。9 6 2 3 委 内瑞拉 3 5 5 2 5 6 O 7 2 4 8 西班牙 l 3 6 8 -6 9 4 6 5 0 8 2
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 汇率 操纵 悖论
限制150内