货币市场基金及其风险分析.pdf
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1、货币市场基金及其风险分析田启伟 马建国(河海大学 国际工商学院,江苏 南京210098)摘 要:本文在介绍国外货币市场基金发展历程及现状的基础上,从我国现实情况出发,分析了货币市场基金特点和存在的潜在风险,指出了我国发展货币市场基金应该注意的原则。关键词:货币市场基金;风险;分析中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:1009-1890(2004)01-0029-04收稿日期:2003-12-03作者简介:田启伟(1979-),男,河南省驻马店市人,南京河海大学国际工商学院国民经济专业2002级研究生,主要研究方向:金融投资与管理。马建国(1979-),男,江苏省大丰市人,硕士研究
2、生,河海大学国际工商学院,主要从事战略管理和跨国经营方向研究。1997年11月,证券投资基金管理暂行办法出台。从此,扩容成为基金不变的主题,统计显示,新基金平均以每年30%的速度增长。2001年6月股市进入长期调整,市场低迷,市值缩水。以股票、债券为主的共同基金被深度套牢,基金业面临生死存亡。基金公司为寻找新的增长点费尽心机。与此同时,城乡居民储蓄持续猛增。2000年上半年,城乡居民储蓄6万亿元,到2003年9月份,则增至近10万亿元。于是,人们纷纷把目光投向居高不下的居民储蓄 货币市场基金成为吸引人们投资、基金业的新的增长点。一、货币市场基金在国外的发展货币市场基金是一种投资于固定收益产品的
3、开放式基金,以货币市场工具为投资对象,如国债、回购、银行大额可转让存单、商业票据等。它的风险和收益界于银行储蓄存款与资本市场投资之间,作为基金,它具有一般基金的专家理财,共担风险、共享收益的特征;作为货币市场基金,它又具有流动性高、风险低的特点。货币市场基金作为共同基金的一种,它在发起和组织形式上与一般基金没有大的差异,明显区别是它稳定的收益及近乎银行存款的高流动性和低风险特征。1971年,货币市场基金最初在美国出现,由美国华尔街的两个证券商创立,是逃避管制,金融创新的一个结果。当时,美国对其存款利率进行管制,著名的就是“Q条例”。“Q条例”规定商业银行的存款利率不超过5.25%5.5%,而在
4、20世纪7080年代,美国经济进入调整期,经济长期低迷,通货膨胀严重;70年代,其实际G NP增长率下降到2.1%,同时,通货膨胀率提高到7.1%。到了80年代,通货膨胀率更高,1980年达到两位数,为13.5%,形成“滞胀”。市场利率在“滞胀”的条件下不断攀升,而利率的限制是商业银行利率人为固定化,商业银行存款利率与市场利率差距越来越大,使存款越来越失去吸引力。1981年,个人银行存款利率存款低于3个月国库券利率达到8.7个百分点。正是在这种背景下,货币市场基金应运而生。总体上看,经济发展陷入“滞胀”和对经济制度规避是美国货币市场基金最初大受欢迎的原因。现在,尽管美国在银行存款的利率上显得管
5、制早已取消,经济也摆脱了滞胀困境,进入正常的轨道,但货币市场基金在较长的时间内,依然保持强进的发展势头。数据显示,1990年前后,美国货币市场基金规模达4983亿美元,成为基金市场上的主力,之后继续一路攀升。2002年,货币市场的资产总额为2.272万亿美元,接近资产总额为2.667万亿美元的股票基金,位居基金市场第二名。92第14卷 第1期2004年3月武汉冶金管理干部学院学报JOURNAL OF WUHAN METALLURGICAL MANAGERS INSTITUTEVol.14 NO.1Mar.2004 1995-2004 Tsinghua Tongfang Optical Disc
6、 Co.,Ltd.All rights reserved.二、货币市场基金的特点比较分析货币市场基金作为具有稳定收益,风险低的投资工具,具有很多优点。(一)市场基金与银行存款的比较。货币市场基金为规避银行存款利率的管制而生,和银行存款相比,首先,它具有很多银行存款的优点,两者在一定程度上可以相互替代。这主要表现在以下几个方面:(1)货币市场基金具有可以与银行存款相互媲美的安全性。货币市场基金的投资对象是即将到期的国债、债券、银行大额可转让存单、商业票据等,这些都是期限短、信誉高、安全性和流动性都很好的货币市场工具,虽然没有像银行存款那样有最后贷款人的支持,但是它以其独特的投资组合和流动性管理同
7、样确保了投资者资金的安全,因而它所承受的风险是非常小的。同时,货币市场基金是一种开放式基金,它通常保持一定比例的现金,以应付客户的日常赎回。即使在发生较大规模的赎回时,也可以通过在货币市场迅速变现自己的短期有价证券来获取现金以满足客户要求。此外,它也在规模和期限上没有限制,投资者不必担心基金的到期清盘风险。(2)货币市场基金是一种开放式基金,通常借助银行或证券公司的网点进行销售,投资者可以根据自己的意愿随时购买或赎回基金单位,其便利程度与银行存款无二。此外,为吸引投资者,货币市场基金一般允许投资者在自己的基金账户上签发支票和转账,可以在不同的基金品种间进行转换。这样,投资者可以随时追加投资额,
8、也可以随时通过签发支票的形式推出基金或转换基金品种。其次,货币市场基金作为在银行存款基础上的一种金融创新,其又具有一些银行存款所无法比拟的优势。(1)货币市场基金收益比银行存款高,一般是银行存款无法相比的。货币市场基金不必像银行存款那样缴纳法定存款准备金,虽然也要保留一定比例的现金用于日常客户的赎回,但这些现金也可以用来投资(如隔夜拆借),这样货币市场基金就可以比银行存款省去相当一部分机会成本,从而获得比较客观的收益。另一方面,货币市场基金的资产规模庞大,可以充分利用投资组合分散风险,追求客观的收益。(2)货币市场基金的本身品种多样,可以满足投资者的多种需求。例如:免税货币基金,它的投资目标是
9、短期市政证券等一些资本安全,流动性高并可以免税的资产,这大大满足了一些富有投资者免税的需求。(二)与资本市场投资基金相比,它不仅具有资本市场投资基金专家理财,多样化投资,风险分散化的特点,而且还比资本市场基金的风险小,能够获得稳定的收益。货币市场基金为那些不愿承担资本市场的高风险、期望获得稳定收益的投资者提供了一种理想的投资工具。投资者投资货币市场,可以享受专家理财、风险分散化和稳定回报等诸多实惠。三、货币市场基金的风险分析货币市场基金与银行存款、资本市场基金相比,具有独特的优势,风险也比较低,这并不意味着货币市场基金没有风险。从国外的货币市场基金运作实践来看,由于它的发展历程短暂,本身也处于
10、不断完善的进程之中,故对其风险防范应引起足够的重视。对于我国即将推出的货币市场基金,结合国外的实践,从货币市场基金本身和它所处的运作环境出发,笔者把货币市场基金的风险分为内部风险和外部风险。(一)货币市场基金的内部风险货币市场基金的内部风险主要是针对它的投资策略、本身管理制度设计方面来说的。主要表现在以下几个方面:首先,货币市场基金投资组合方面的风险。货币市场基金以货币市场上的短期证券进行组合来投资,其中各类不同工商企业发行的商业票据占据组合的较大份额。企业发行的商业票据。这些企业由于规模、实力所限,受经济环境的影响较大,经营业绩起伏不定;一旦遇到企业经营业绩不佳或经济衰退影响而使企业收入流量
11、大幅下降时,此类企业发行的商业票据就存在较大的到期无法兑付的风险,即信用风险。如果货币市场基金的投资组合中这类资产所占份额较大,必然影响到基金的收益,表现出一定的资本损益风险。例如,美国在20世纪80年代末,由于要求货币市场基金持有较大数量的低级别商业票据,而使这些基金在1989年非常被动。我国现在社会信用制度不健全,欺诈现象严重,商业票据信用风险相当大。在其它的货币市场工具如CD、银行承兑汇票、回购协议等金融债券的发行者为商业银行及其他金融机构,对一些实力小、资信差的中小金融机构来说,持有它们所发行的金融债券的货币市场基金面临较大的信用风险。一般而言,商业银行信用级别高,正常情况下风险很低,
12、但当面临较03田启伟 马建国:货币市场基金及其风险分析 1995-2004 Tsinghua Tongfang Optical Disc Co.,Ltd.All rights reserved.大的系统性风险如金融危机时,银行很可能倒闭而无法偿付,从而使持有这些工具的货币市场基金遭受损失。20世纪90年代初开始的西方主要国家金融泡沫逐步破灭,90年代中期以后的东南亚乃至全球范围内的金融危机,使许多银行破产倒闭,这自然影响到银行承兑汇票的信誉,也使以此为资产组合对象的货币市场基金受到影响。其次,货币市场基金自身制度设计的风险。货币市场基金是开放式的,投资者可随时赎回部分或全部投资。而货币市场基金
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- 货币市场基金 及其 风险 分析
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