2010-2011年《中国宏观经济分析与预测报告》.pdf
《2010-2011年《中国宏观经济分析与预测报告》.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《2010-2011年《中国宏观经济分析与预测报告》.pdf(29页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、2010-2011 年中国宏观经济分析与预测报告2010-2011 年中国宏观经济分析与预测报告2010 年 11 月中国人民大学经济学院刘元春:各位领导、各位来宾,下面由我代表研究团队给大家汇报我们的研究成果,我们这期研究的主题是流动性回收与新规划效应下的中国宏观经济。其立意就在于两个方面,一是以流动性回收为主体的明年利率,另外就是以“十二五”规划开启之年作为我们的一些上行的支撑力量,两个方面作用下,我们明年的经济将何去何从,这是我们的主题。我们下面的汇报主要从四个部分 来进行展开:第一,分析 一下 当前基本的状况,同时分析 一下 目前所 面临的一些 问 题,我们 分析 一下 前景,特别 是
2、未来所遇到 的大的 因素和风险进行一些 分析。第三部分,2011年是一个 复杂但却平稳的一年,我们要看看 2011 年在各方面 展现到底是什么样 的?最后也 是我们的一个 重点,就是我们的 政策建议。在这样的复杂 的局面下,我们的 政策到底如 何把握?我们 首先看看第 一部分,第一部分 我们是从 三个角度进 行展开的。我们 想从 11 个方面概括实 体经济,一是 高位回 稳与增长常态化,我们 希望 从货币和物价的高度 来概括,我们 认为流动性 过多和逐季高涨的价格 是目前整 体的2010-2011 年中国宏观经济分析与预测报告形势。三是从 深层次 的结构,动力 机制 的平衡化 以及增长极 的多
3、元化是我们在 今年已经展现 出来的一 种良好 的态势。首先 我们 看看实 体经济,我们 认为 2010 年中国宏观经济从有关 实体经济各 类指标 同比增速来看呈现出高位回 落和前高后 低的发展态势。但是降低幅 度大大 低于预期,特别 是今年三季度 末、四季度所 呈现的形势,超越 我们以 往的这些 预期,增速常态化 日益显 现。但是从另外一方面我们会看到,从各 类环比数据 和产出缺口数据来看,中国 实体经济 呈现出强烈趋 稳的态势,回落力量在四 季度逐 步减弱,实体经济 持续 复苏的基础进一步得 到强化。当然,与危机前 各类参数相比,中国 实体经济 已经弥补了本轮经济下 滑带 来的 缺口,成功完
4、 成了恢 复性增长 阶段,开始步入常态化增长 路径。这是我们 对实体经济的 判断,主要来 源于 11 个方面的 数据。1、GDP增速呈 现同 比 前高后 低、环比 V 调整的模式,全年 10.1%。大家可以看到 这个 图形就会看到,环比 一季度 11.9,第四季度 我们 估计 在9%左右,呈现 出前高后 低,但是环比 来 讲,我们 却会发 现,它 是轻微的 V 调整的模式,4 季度 有所上行的意 念。2、产出缺口 收 窄,2010年产出缺口 基本 上在 零的区间 进行波动,这表明我们 总供 给和需求总需求已 经趋于平衡。3、从 工业 增加值 也会发 现,同比呈 现出前高后 低,环比呈 现出V
5、调整,与 GDP同步变化,全年增速预计 是 16.1%。从这个 图形也 能2010-2011 年中国宏观经济分析与预测报告够明显地看到 环比 和同 比的变化。4、从 PMI 指数发 现,工业趋 稳很重要的 因素制 造业趋 稳逐 步向好,因为 PMI 指数在 10 月份 已经达到 54.7%,连续 20 个月高于临界值。5、这 也是我们 整个今 年经济 超预 期同时 出 现趋稳很重要的 核心力量,就是 消费 出现了高位平稳 运转。名义消费 增速预计 是 18.3%,实际增速达到 15.3%,对 GDP的贡献达 到 56%,后面会分析,今年消费对于增长 的贡献,第一次在这十年 里面超过了投资 的贡
6、献,这是 很重要的。6、投资 增速有 较大的回 落,特别 是非住宅 类投资 也就是我们 讲的,制造业投资 和基 础建设投资 增速回落较大,我们 全年估计 是 23.1%,当然之 所 以投资 回落增速 没有 像基 础设施 和制 造业投资 这些方面 降落那么快,很重要的一个 原因是,我们 目前 住宅 类的固定投资 增速还非常强劲,110 月份维 持在 36.5%的水平,但是我们 看到,非住宅类的已经从年 初的 38.9%回落到 17.8%,这是我们要 注意关注的一 点。7、外 贸形势 较好,外 贸高 位回 落、顺差 增 速改善。全年贸易 总额估计 增加 32.4%,总量达到 2.9 万亿美 元,这
7、个 数据超 过历史 的高位,其中 进口增速达到 36.1%,出口 增速达到 29.3%,贸易顺差 估计达到 1846 亿美 元,同比仅负 增长 5.9%,外 贸形势 总体向好,这 也是今年经济 形势 不错 的另外一个 关键的支 柱点的。8、劳动力 市场 出现大 幅度 逆转,局部 出现 民工荒。我们从 几个参数可 以看到 这样的发展态势,全国城镇单 位就 业单位同比增速到 92010-2011 年中国宏观经济分析与预测报告月份 第 3 季度 会长到 11.3%,基本 上与 正常状态 差不 多,同时 我们 看到城镇劳 动力 供需比 不仅东 部出现劳动力 相对 短缺的状态,中部和 西部也 出现了这样
8、的情况。目前,就 业形势 有所变化。9、财政增 速和企业绩效以 及居民 收入都得 到大幅度改善,在 恢复性增长 的基础上开 始步入 传统 的增长 路径。财政目前增长 在 20%左右,全年在 21%多一点,因此我们 看到 的是,国家、企业、居民资 产负债健康 良好。与美国、日本、欧盟 各国的 情况是完全 不一样的,国家资产负债 表恶化,银行的 资产负债 表恶化,居民 的资产表也恶化,但是我们 还是处于持续 回升的状态。如果从从 业人员 报酬来看,我们会看到,目前 已经上 幅 14%,已经于 03 年的 状况 差不 多。10、同时 我们 也看到,企业利润增长 的情况总体到 8 月份,到 9月底是
9、54.52%,增长状况也 是不错 的,所以说效果 指标有 所改善。同时 我们 还会发 现,发电量以 及货 运量增长常态化。我们 会看到 发电量到 10 月底 已经在 15%这个 水 平,基本 上与 06 年的 水平 大致相当。货运量也处在 14%的水平,与以 往有 所提高,从增速来讲。经常说有些数据可 能有水分,但是 财政、发 电量、货 运量这些 数据可 以 证实GDP目前常态化 的 现象。11、与危机前 各类指标相比,中国 实体经济 不仅 弥补了 本轮经济下滑带 来速度缺口,而且 快速步入 增长 的常态化 区间。为什么 这么讲呢?我们 可以将 工业 增加值、财政收入、贸易 进出口、发电量这些
10、 置标语 08 年危机前 的时候的指标 进行比较,我们 会分别 发现,缺口已经弥补了,同时增 速开始步入 正常,这是我们 所看到 的。因此,我们2010-2011 年中国宏观经济分析与预测报告从实体经济 简单来看,我们就 会得 到一个 简单的结论,今年中国 实体经济在 增速回落中趋稳,增长 超越恢 复性增长 阶段,开始步入 常态化区间,总供 给和总需求 在同步回升中处于相对 平衡状态,宏观经济 没有过热。二、货币和物价 的形势。这是我们 今年 最超乎人 民想象的一 件事情,那就是在 实体经济 没有过热的情况下,资 产价格高 居不 下,物价水平在食品 类和居住 类价格 的推动下 持续 攀升,突破
11、 全年 3%的目标值,一 般人 都认为今年的 物价 水平会在 8 月、7 月见底,然后回落,出现倒 V 型的调整模式。但是今年是 怎么样?今天是直线攀 升的状态。这里面到底 为什么?我们就 会看到,1、在 09 年年 天量宽松 的货币政策基 础上,2010 年依然进 行超计 划的流动性 投放,进一步导致中国货币 存量偏高。第一,由于 信贷惯 性的作用,今年全年的 信贷 将接近8 万亿,超计 划投放 6.7%,从而致使 这两年 信贷 投放达到 17.6 万亿。如果按照 原来央行全年 7.5 万亿 信贷 增 速,我们在 710 月份 多投放信贷接近 3 千 亿,再加上未来两个 月,要想全面收 紧很
12、困难,今年信贷实际上是 超额投 放的。第二,货币 供 应量 增速虽然有 所回落,但依然保持高位运行,突破 年初政府目标值。我们 会看到,M1 从年 初的39%回落 到目前 的 22.1%,同时 M2 从 29.7%回落到 19.3%,同时 M0从 22%回落 到 16.6,但是如果我们从 常态化状态 相比 较的话会发 现,这些 数字依 然偏高,同时 与我们 3 月份 政府所设定 的 17.5%的目标值也有差距。如果我们 把中国的 M2 与全世界的 M2 增速进行比较,我2010-2011 年中国宏观经济分析与预测报告们就 会发 现,中国在 整个新 兴市场 国家,特别 是金砖 四国国家 里面,M
13、2 增速处于中 等地位,但是与 发达国家 相比 的确是高的。后面我们还会谈到这个 问题,怎么样看 待这个 问题呢?第三,M2 与 GDP的缺口加速 性大 幅度扩大,达到历史 性最高 水平。这里有两个 指标,一是M2 与现价 GDP相比,从 08 年 1.51 倍扩 展到现 在 1.86 倍,应当说扩展速度 很快,而不 是说 1.86 就高,而是说扩张 的速度很快。M2 和GDP的增速之差,虽然从去年 21.2 个百分点 回落到目前 的 8.4 个百分点,但是 8.4 个百分点 与我们上一 轮高涨时 期的 4.5 左右 的平均水平还是要 高很多,所以说价格 压力还是非常之大的。第四,实际利率为负
14、,为流动性的 释放 和泡沫 的扩张创 造了条件。我们要 提醒 大家,目前是负利率,实际利率为 负,与 08 年之 前,负利率 并不是很大,但是负利率的 确对于资源配置 带来很大的 麻烦。2、在大量 货币 存量的 同时,资金流向出现 强烈 的去 实体化,有这么多 钱,钱到哪儿 了,我们 会发 现流动性 没有按照 预期向实体经济渗透,出现了强烈 虚拟 化倾向,资金大规 模进入房地产市场、资本市场,金银贵重物 品以及各种可 以资本化 的产品市场,这是我们要 重点关注的。第一,投入到实 体经济的 资金 逐步减 少,特别 是制造业领域的投资资 金大量 减少。从目前 固定资 产投资资 金来源,从去年的 3
15、9.2%降落 到目前 的 26%,回 落的速度非常之快。我们的 钱不断往 里面塞,为什么到实 体部门的钱反而更少 了呢?这要 引起 我们的 高度重 视。第二,货币 供应的 高速增长和 负利率 时代依然是房地产价格 走高的基本2010-2011 年中国宏观经济分析与预测报告原因。大家 可以看到,M2 与房价指数 之间基本 上是 亦步亦趋,同时我们 还会看到,住宅 价格 只属 于真实贷款利率 基本 上是 完全 负相关 的,在实际利率为 负的时候,住房价格 攀升更高。第三,同时 我们 还会更重要发现这种现象里面,虽然采取 各种调 控措 施,但是房地产资金来源一直是十 分充裕。本年房地产开发资金来源目
16、前 还同 比增长32%,同时 我们 还会看到,房地产资金来源增速大于应 付款 增速,这说明目前房地产市场资 金依 然非常充裕。第四,流动性 和通胀 预期同时也 导致居民 进行避险性投资 和消费,金银珠宝销售激 增。今 年 13 季度黄金销售 增长 64%,这是大家 所看 得见 的。这是我们 所看到 的销售 价格只属 于金银珠宝销售 额增速之间的关系,基本 上是 同步的。目前 居民避险趋向比较明显,同时 大量的 资金向这些领 域进行进入。第五,在本国流动性 高居不 下的 同时,热钱 的涌入起到推波助澜 的作用,加速了 现有资金向资 本市场、房地产市场 以及农产品(19.70,-1.00,-4.8
17、3%)市场 的涌入。我们 有一个 最简单的参数 就是 非贸易非 FDI外汇 增加量,虽然不等于热钱,但是能反映 出热钱 变动的 取向。仅仅 看 9 月份 数据就可以看到,非贸易非FDI项下单项增加 753 亿美 元,这是 很严重的一件事 情。同时 我们 还会看到,这些 热钱 涌到什么 地方呢?一个 最简单的指标 就是外 商投资逆市 进入房地产市场,我们 现在在 打压房 地产市场,但是外 商还强劲进入这个 市场。我们这 里所看到 外商开发资金来源当中,外 商直接 投资,房地产里面现在同比增长 34.8%。3、资金出现了变化,出现了虚拟 化的趋向,导致的结果是 什么,2010-2011 年中国宏观
18、经济分析与预测报告在流动性 过剩,资金流向虚拟 化情况下,中国 出现房地产价格高 居不下与 物价 水平持续 高涨 的并存 局面,经济 泡沫扩张 是从 房地产向其他类投资 品市场 进行进发,特别 是紧平衡 的农产品市场传 递。第一,在房地产新政持续 和加码作用下,大量 资金开始向其他投资 品市场转 移和释放,直接 导致贵金 属、收藏品、个别农产品价格 出现轮番急剧 上涨,导致经济 泡沫 的蔓延。其中,最为凸现的就是 农产品价格 沿着 大蒜、生姜、大豆、苹果、籽棉 路径 进行击鼓 传花式的蔓延,在网上炒得很热。目前 在大 类商品中间价格 还是比较 平稳 的,但是对于籽棉、豆油、苹果农产品来讲上涨非
19、常迅速,上涨是突然性从 9 月份 拔地而起,的确引起 我们 民众高度 关注的一 件实行。农产品价格机制 在目前的这 种格局 下,已经出现了重大的 变异,与传统 的农产品价格形 成机制不一样。市场 价格 推动收 购价格,而不是以 往收购价格 推动市场 价格。目前 是炒项 目,现货价格 推动期 货价格,而不是国 际市场 上期 货价格 推动现货价格。国内价格 开始于国 际价格 拉平,而不是以 往国际价格高 于国 内价格。我们 还会看到,农 产品中间商企业不缺钱,校长也谈了,菜霸、肉霸 的出现也 很严峻,改变 了以往中间商依赖农 业发展银行贷款的局面。新粮上市反而引起 价格 上涨,改变 了以往新粮上市
20、打压稳定农产品价格 的调整模式。原来是 农民卖粮 难,现在变成农民也惜售 了。农产品资本化 取向非 常严重,改变 了以往单纯的消费 属性,粮食价格 可以脱离 供求,受炒 作资本的 控制。目前 我们 会看到,在这 种资本化 的取向,价格形 成机制 有强烈 的杠杆 效应,涨一点点 马上会暴涨,从 而带来市场 的恐慌,这是我们 值得 高度 关 注的一方面。2010-2011 年中国宏观经济分析与预测报告第二,在粮食价格 引领下,蔬菜 等其他 食品 价格 产生强烈 的传染效应,出现价格 上涨蔓延 趋势。目前 蔬菜 的价格 比粮食价格 总体涨得还要猛。第三,在 核心 CPI变动不大的 情况下,食品 价格
21、 上扬推动 CPI上扬。大家 可以看到,核心 CPI目前 还在 1.07%,很正 常,表明 总供 给、总需求 很平衡,但是食品 价格 上涨 10.1%,导 致 CPI上涨 4.4%,同时导致民众情绪很大。第四,房地产价格 虽 然涨价,与 粮价和 CPI出现高涨 的局面,所以说这是要 看到 的。房地产价格 没有降 下来。第五,最终导致的就是我们 所关注的价格 水平走高,超过政 府的目标值。今 年全年 CPI在 3.2%左右,GDP平减指数 是 3.7%,比 09 年分别 提高 3.9 个百分点和 6.1 个 百分点。目前 的货币和价格形势流动性 过多,第二资金虚拟 化,资金转移与释放 导致泡沫
22、蔓延。第三 农产品资本化 导 致价格形 成机制 的变异,出现了偶发性、杠杆 性、传染性和阀值效应。第四经济 未热,价格却高涨。这是 总结前 面两个方面。2010-2011 年中国宏观经济分析与预测报告三,在近年来 讲,还发生了一个大家 不 轻易觉察 动力 机制平衡化以及增长及多 元化。从核算角度 来讲,预测今年 GDP实际增速 10.1%,在 10.1%里面消费贡献5.6 个百分点,投资贡献 了 4.5 个百分点,进出口 的贡献 为零,在核算的角度 来讲。去年 全年外 贸对经济 增长 是负的 2.8%,今年外 贸总体应 该是正 2.8%的贡献,应 当说目前 消费 驱动型经济 增长 模式已 经开
23、 始贡献。刺激性政策 的退出导致增速回落,但市场 性需求 快速回升,支撑中国宏观经济趋稳。经济 增长 动力 机制 快速由政府主导 向市场 主导 转变,由外 生刺激主导 向内生 主导 转变,虽然市场 性需求 和投资还 需要进一步巩固,我们 会看到,国有企业滑得很厉害,但是三资企 业股份有限公司 企 业增速出 现趋稳的趋向。第二,政策 性投资 下滑很厉害,但是市场 性投资 进行了很好的弥补,比如说我们 所看到 的港澳台 资企 业的投资 以及外商投资 出现较 高的回 涨,说明市场 性的 投资 和需求有 所上涨。我们 还会看到,今年的 波动主要是以工业波 动为主体,而工业波 动是以 重工业 的波动为主
24、体,这样的模式应当说在以 往出 现过 的。在这 样的 结构里 面,我们 还会看到 一个 结构,在区域规划 和产业加速 梯度转移作用下,中西部持续 高速增长,弥补了 东部经济 乏力的缺口,中国经济的 重心开始向中西部转移,经济 增长极 的多元化时 代已经到来。目前 中西部的省份增长 非常迅猛,与沿海各地已经拉开了一个 档次,同时 按照 一些 测算 我们 会发 现,GDP的重心这几年逐渐向中西部漂移,消费 中心也开始向西 部和 中部进 行漂移,投资 中心更想2010-2011 年中国宏观经济分析与预测报告西部进 行大 幅度的跨越。更重要的是,中国的 扩散和纵深雁型模式 展开,99 年投资向 中西部
25、进 行漂移,06 年 GDP向中西部漂移,08 年一系列的消费,今年进出口 也向中西部漂移,今年是一个 重心漂移全面展开的一年,这是我们要 看到 的。结构 性上面一是中国宏观经济增长动力 机制 出现明显的消费 驱动型的特点,二是 市场 型内生 增长 力量开始部分 填补政策 刺激力量 退出的缺口,经济 复苏的基础进一步夯实,第三增长及多 元化中国经济的 重心开始全 面向中西部漂 移。除了前面实体经济 高位回 稳,货币过多,价格 趋 高之外,我们 还有一个就是 结构良性化的表 现,这就是我们 对今 年整体经济的 总结。这几个总 结来讲,还会不会有 一些 风险和问 题呢?我们 认为这 3大特点同时
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 中国宏观经济分析与预测报告 2010 2011 中国宏观经济 分析 预测 报告
限制150内