科创板路演纪要..docx
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1、一、诞生背景和发展趋势科创板在这个时点诞生的意义是基于下一轮科技浪潮的发展,它在未来可以提供很重大的资金支持。无论是当前国家产业的补贴资金还是银行的间接融资,对于科创企业的发展支持还是比较弱的,然而科创企业发展初期需要资金支持,所以科创板是一钟风险投资的商业模式,在这种背景下,科创板作为一个增量市场,具有比较重大的意义。从上市制度来看,科创板有 4 个重大变化,一是未盈利企业可以上市,二是可以同股不同权,三是可以分拆上市,最后一个是红色结构可以通过以前的 CDR 模式再回到科创 30,这四个重大突破对科技企业有很大的包容。参考纳斯达克的发展历史,苹果、亚马逊等都是在纳斯达克诞生的,而中国的腾讯
2、、阿里和百度都无缘 A 股市场。所以科创板作为一个增量市场,也是希望这种优秀的科技企业可以在科创板诞生。这个制度的变化,对科技企业的上市有两个方面的作用。第一是它降低了企业上市的成本,由审核制转为注册制,能够大大缩短企业的上市时间,这对于科技企业的吸引力是非常大的。科技企业愿意来上市,然后按照这种市场化的制度去进行发展和维护,会形成一个良性循环。科创板有望成为科技类企业融资、投资和发展的重要平台,理想预期下,在未来五到十年,科创板会诞生一些优秀的大公司。二、科创板交易的主要特点第二方面是交易特点,大概有三个方面的变化,最主要的是它的涨跌幅是 20%,其次是它的退市制度比较严,最后是在新股发行和
3、新股上市上的重大变化。涨跌幅 20%对投资要求更高,风险暴露更大,更需要专业投资的能力。散户或者不专业投资者面临的风险较大。第二方面是退市要求更严,一旦发生非法行为被纰漏,企业就会被要求退市,所以这种制度对企业识别要求会更高。第三是新股上市,引入战略配售,有利于股价便宜和维护。从战略配售来看,制度变化对投资的影响还是很大的。战略配售目前有两个,一个是像银华科创这种封闭期三年的基金,还有一种就是以前的 CDR,只有这两种基金可以参与战略配售。所以战略配售有一个门槛的稀缺性,它可以让我们这种封闭三年的科创基金能够在一个合理的价格拿到一定比例的投资量,相比打新那一块儿,因为打新的中签率都是非常低的,
4、一般都是在 3左右,所以基金的净值不到 1 个点,但是如果通过战略配售的话,它可能拿到 5 到 10 个点,这样的话对收益率提升可能影响会更大。还有打新这一块的话,它也做了一个很重大的变化就是市场化询价。它相比主板市场按照以前的 3 倍行为定价是一个重大的变化,体现一定的定价能力,另一方面按照市场化的一个定价之后,大家预期不是特别确定的时候,反而有利于像我们这一类专业投资机构的打新收益率。此外它会对 10%的账户进行锁定,这对于有的流动性管理要求的基金会有影响。这是科创板的一个主要的交易特性。然后最后一个方面就是科创板一上市就推出了转融通,就是说持有的债券可以借给券商获取一定收益率。这个也对基
5、金持有的收益有增强,它的增长幅度能达到 4%左右,所以这也是就是科创板的一个变化,以前推转融通推了很多年,但是主板一直没有开始实施,科创板从一上市就开始实施,这也是对客户买基金的收益率的一个增强的方法。三、投资和研究团队的搭建第三个内容就是银华科创基金的投资和研究团队的搭配情况。我本人是银华科创基金的基金经理,同时也是银华长期价值投资事业部的负责人,从我个人背景来看的话,我是 09 年毕业进入银华基金,先后担任了家电,TMT 和医药行业的研究员,特别是在医药和 TMT 这一块有多年的研究经验,所以我们对科创板的研究是比较深入的,然后从 15 年开始管理银华和谐主题,过去 3 年的业绩,包括今年
6、以来业绩,我们都在前 1/3 左右,业绩是比较稳健的,此外我们投资选股的思路是以自下而上选股,选出的优秀公司都集中在 3 个板块,分别是消费、金融和科技。所以我们对科技板块的投资和重视度是非常大的,科技板块在我们的历史业绩回报上贡献度也非常多,所以我们对科技这块投资是比较擅长的。我们投资事业部除了我之外,还有两名成员也是 TMT 行业出身,其中一位是王翔,他是清华大学毕业之后就来了银华基金,担任过消费和传媒行业的研究员,现在管的一只基金也是类似于科创基金。还有一位是方建,他是清华大学的博士,也是毕业之后担任了 2 到 3 年的电子行业研究员,现在也是我们投资事业部分管电子板块的一个基金经理。所
7、以在投资团队这块,我们是以事业部,团队作战的方式去管理这个基金,相比市场上其他的科创板基金,我们在投资方式上就有很大的差别。其他公司管理科创板基本都是基金经理自己负责,但是对于我们来讲,科创板的公司是非常多的,而且每个项目行业的特点和特性都不一样,所以它是需要投资人做到全覆盖和深入的去研究,需要一个团队去进行作战,要求是比较高的。所以我们事业部这个特点对科创板会更加明显,因为科创板这个特性必须需要更多的人手去在投资这块进行把控。然后在研究这一块,我们在刚做这个板块的时候就成立了科创板研究小组。我们科创板研究小组的组长是陈梦舒,也是清华大学毕业之后在中国电信工作了很多年,然后进入银华后先后担任的
8、通信,电子等行业研究员,然后担任 TMT 的组长,现在是科创板研究小组组长。他 TMT 研究也比较深入,下面分管 3 个小组,一个是 TMT 组,一个是消费医药组,还有一个是海外组,这三个组的成员去分头落实科创板的细分行业和公司的研究。这是第三个方面的内容,给大家汇报了这个我们投资和研究的团队搭建情况,最后一点给大家汇报一下银华科创基金的投资计划和一个投资策略。四、投资计划和投资思路我们分为两个阶段,第一个就是建仓期,在比较早期的时候尽量把这个基金通过这种类绝对收益的方式做出一定的收益率,主要方式就是以战略配售打新,然后再和现金收益这种固定收益管理为主,然后以少量的权益为辅。然后在过了建仓期之
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