医药行业策略.pptx
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1、安信证券研究中心安信证券研究中心 洪露、李秋实洪露、李秋实20112011年年1 1月月笔歌墨舞,万象更新笔歌墨舞,万象更新 不同投资风格和路径,分享医药黄金十年不同投资风格和路径,分享医药黄金十年分享医药黄金十年分享医药黄金十年并购和重组并购和重组国际生产转移国际生产转移医院产业医院产业生物制药生物制药处方药处方药OTC上篇上篇新技术,新产业新技术,新产业下篇下篇传统行业传统行业靶向药物靶向药物中药饮片中药饮片医药商业医药商业数据来源:数据来源:wind资讯,安信证券研究中心资讯,安信证券研究中心数据来源:数据来源:wind资讯,安信证券研究中心资讯,安信证券研究中心近年医药股走势近年医药股
2、走势2010年年01月月14日日-2011年年01月月14日,沪深日,沪深300指数涨幅为指数涨幅为-9.69%,同期医,同期医药股指数的涨幅则高达药股指数的涨幅则高达21.65%,医药股跑赢大盘。,医药股跑赢大盘。1月月/027月月/021月月/037月月/031月月/047月月/041月月/057月月/051月月/067月月/061月月/077月月/071月月/087月月/081月月/097月月/091月月/107月月/101月月/1101,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000医医药药生物生物沪深沪深3001月月/102月月/103月月/104月月/105月月
3、/106月月/107月月/108月月/109月月/1010月月/1011月月/1012月月/101月月/1101,0002,0003,0004,0005,0006,000医医药药生物生物沪深沪深300数据来源:数据来源:wind资讯,安信证券研究中心资讯,安信证券研究中心数据来源:数据来源:wind资讯,安信证券研究中心资讯,安信证券研究中心医药股目前估值较为合理医药股目前估值较为合理1月月/977月月/971月月/987月月/981月月/997月月/991月月/007月月/001月月/017月月/011月月/027月月/021月月/037月月/031月月/047月月/041月月/057月月/
4、051月月/067月月/061月月/077月月/071月月/087月月/081月月/097月月/091月月/107月月/101月月/11020406080100120140160180医医药药生物生物PE沪深沪深300PE1月月/977月月/971月月/987月月/981月月/997月月/991月月/007月月/001月月/017月月/011月月/027月月/021月月/037月月/031月月/047月月/041月月/057月月/051月月/067月月/061月月/077月月/071月月/087月月/081月月/097月月/091月月/107月月/101月月/1100.600000000000
5、0011.21.82.433.64.24.8医医药药生物生物PE/沪深沪深300PE盈利能力的稳步提升是医药股走强的内在驱动力盈利能力的稳步提升是医药股走强的内在驱动力数据来源:数据来源:wind资讯,安信证券研究中心资讯,安信证券研究中心ROE计算方法均为:扣除非经常性损益后净利润期末股东权益,计算方法均为:扣除非经常性损益后净利润期末股东权益,TTM匹配原则。匹配原则。蓬勃生机、格局各异蓬勃生机、格局各异数据来源:数据来源:wind资讯,安信证券研究中心资讯,安信证券研究中心数据来源:数据来源:wind资讯,安信证券研究中心资讯,安信证券研究中心数据来源:数据来源:wind资讯,安信证券研
6、究中心资讯,安信证券研究中心数据来源:数据来源:wind资讯,安信证券研究中心资讯,安信证券研究中心蓬勃生机、格局各异蓬勃生机、格局各异数据来源:数据来源:wind资讯,安信证券研究中心资讯,安信证券研究中心数据来源:数据来源:wind资讯,安信证券研究中心资讯,安信证券研究中心新医改下中国医药行业进入蓬勃发展、快速变革的黄金十年新医改下中国医药行业进入蓬勃发展、快速变革的黄金十年数据来源:卫生部,安信证券研究中心数据来源:卫生部,安信证券研究中心数据来源:卫生部,安信证券研究中心数据来源:卫生部,安信证券研究中心数据来源:南方所,安信证券研究中心数据来源:南方所,安信证券研究中心数据来源:南
7、方所,安信证券研究中心数据来源:南方所,安信证券研究中心国际原料药和制剂生产转移风鹏正举国际原料药和制剂生产转移风鹏正举 数据来源:安信证券研究中心数据来源:安信证券研究中心中国企业迎来特色原料药生产转移的产业发展机遇中国企业迎来特色原料药生产转移的产业发展机遇 中国企业迎来特色原料药生产转移的产业发展机遇中国企业迎来特色原料药生产转移的产业发展机遇 数据来源:数据来源:Indian Pharma CRAMS、Reliance Money、安信证券研究中心、安信证券研究中心近年来,国内企业在规模和成近年来,国内企业在规模和成本优势的基础上,研发能力、本优势的基础上,研发能力、技术成熟度、质量优
8、势、国外技术成熟度、质量优势、国外认证经验、国际谈判能力、环认证经验、国际谈判能力、环保及保及EHSEHS管理体系等软硬件实力管理体系等软硬件实力都大幅提升。部分特色原料药都大幅提升。部分特色原料药企业真正实现了与国际制药企企业真正实现了与国际制药企业的全面对接,转移生产规模业的全面对接,转移生产规模越来越大,涉及品种越发丰越来越大,涉及品种越发丰富,且订单稳定持续,盈利模富,且订单稳定持续,盈利模式具备可复制性。式具备可复制性。只有那些掌握药品研发、注重新技术和质量、有品牌和销只有那些掌握药品研发、注重新技术和质量、有品牌和销 售渠道的企业才能控制最终的利润。售渠道的企业才能控制最终的利润。
9、中国制药企业必须参与国际仿制药乃至创新药的竞争,向中国制药企业必须参与国际仿制药乃至创新药的竞争,向 产业链最高端进发产业链最高端进发。国际制剂生产转移是实现产业升级的大势所趋国际制剂生产转移是实现产业升级的大势所趋 大宗原料药大宗原料药大宗原料药大宗原料药特色原料药特色原料药特色原料药特色原料药仿制药仿制药仿制药仿制药专利药专利药专利药专利药印度印度中国中国欧美欧美从原料药到制剂的生产转移蕴藏着巨大的投资机会从原料药到制剂的生产转移蕴藏着巨大的投资机会数据来源:安信证券研究中心数据来源:安信证券研究中心我国国际制剂生产转移的条件已经初步具备我国国际制剂生产转移的条件已经初步具备从原料药到制剂
10、的生产转移蕴藏着巨大的投资机会从原料药到制剂的生产转移蕴藏着巨大的投资机会从原料药到制剂的生产转移蕴藏着巨大的投资机会从原料药到制剂的生产转移蕴藏着巨大的投资机会 序号序号公司公司生产线生产线认证机构认证机构1华海药业华海药业固体制剂(20亿片/年)欧盟cGMP和美国FDA正在建设符合美国FDA标准的固体制剂生产车间(100亿片/年);与多家跨国企业展开从原料药到制剂的全方位合作,目前已有部分制剂产品出口美国;2海正药业海正药业固体制剂欧盟cGMP正在建设符合欧盟cGMP和FDA标准的制剂生产基地;目前已有数个制剂产品出口欧盟;公司与西班牙Cinfa公司共同开发的他克莫司制剂获欧盟批准,成为该
11、药在欧盟市场唯一的仿制药供应商。3美罗药业美罗药业固体制剂澳大利亚TGA(今年底或明年初接受FDA检查)4上药上药上海天平上海天平固体制剂英国MHRA5上药上药上海禾丰上海禾丰小容量注射剂澳大利亚TGA6北京赛科北京赛科-北药北药片剂20亿片、硬胶囊剂5亿粒欧盟cGMP7京新药业京新药业固体制剂欧盟cGMP8石药集团石药集团固体制剂美国FDA9金华康恩贝金华康恩贝N/A欧盟cGMP10天士力天士力复方丹参滴丸结束2期临床试验11深圳立健深圳立健无菌粉针剂、胶囊剂、片剂、干混悬剂和颗粒剂欧盟cGMP12无锡凯夫无锡凯夫N/A欧盟cGMP数据来源:各公司公开资料、安信证券研究中心数据来源:各公司公
12、开资料、安信证券研究中心从原料药到制剂的生产转移蕴藏着巨大的投资机会从原料药到制剂的生产转移蕴藏着巨大的投资机会 数据来源:各公司公开资料、安信证券研究中心数据来源:各公司公开资料、安信证券研究中心序号序号公司公司生产线生产线认证机构认证机构13浙江日升昌浙江日升昌软膏剂美国FDA14广东东阳光广东东阳光N/A欧盟cGMP15西安千和药业西安千和药业固体制剂,3.5亿片/年英国MHRA16江苏常州制药江苏常州制药口服固体制剂80亿片通过欧盟cGMP,正在申报美国FDA17华益药业(合资)华益药业(合资)N/A欧盟cGMP18恒瑞药业恒瑞药业伊立替康和加巴喷丁胶囊申请FDA认证,有望在今年底或明
13、年初迎来FDA检查19康缘药业康缘药业枝茯苓胶囊在美国正式开展期临床试验,有望成为我国第一个获得美国FDA批准,以药品形式进入美国市场的的复方中成药20莱美药业莱美药业莱美与美国赛金药业即将展开合作,双方合作的基本意向是通过赛金技术受让由莱美在国内申报仿制药,由莱美负责生产和销售;同时莱美为赛金贴牌生产制剂,制剂出口到国外由赛金负责销售。21一致药业一致药业一致药业持股35%股权的万乐药业在深圳建立生物抗体药物研发生产基地,开发生物抗体药物,公司将引进Celltrion公司的技术和原料,生产用于恶性肿瘤和类风湿性关节炎等重大疾病治疗的9个品种药品。22康弘赛金康弘赛金-合资合资正在兴建亚太地区
14、第一个采用隔离全封闭生产技术,并将通过中国SFDA和美国FDA认证的注射剂生产线,设计年生产规模为3亿产品单位。医院产业:方兴未艾,风起云涌医院产业:方兴未艾,风起云涌 数据来源:数据来源:2010年中国卫生统计年鉴年中国卫生统计年鉴,安信证券研究中心安信证券研究中心我国医院产业高速增长,医疗资源严重不均衡中却蕴藏我国医院产业高速增长,医疗资源严重不均衡中却蕴藏着巨大机遇着巨大机遇 医院产业:方兴未艾,风起云涌医院产业:方兴未艾,风起云涌数据来源:北大人民医院数据来源:北大人民医院,安信证券研究中心,安信证券研究中心鼓励社会资本进入医院产业和多元化办医鼓励社会资本进入医院产业和多元化办医 改革
15、公立医院运行机制改革公立医院运行机制 改革公立医院法人治理机制改革公立医院法人治理机制 建立建立“管办分开管办分开”的有效形式的有效形式 改革的核心在于改变体制和管理机制改革的核心在于改变体制和管理机制 公立医院公立医院改革启动改革启动 医院产业:方兴未艾,风起云涌医院产业:方兴未艾,风起云涌鼓励社会资本进入医院产业 多元化办医外资独资建医院改革启动1212月,国务院办公厅正式批准月,国务院办公厅正式批准 关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见1010月,李克强指出鼓励社会资本以多种形式举办医疗机构月,李克强指出鼓励社会资本以多种形式举办医
16、疗机构9 9月,卫生部称开放外资独资设立医院月,卫生部称开放外资独资设立医院2 2月,卫生部发布了月,卫生部发布了关于公立医院改革试点的指导意见关于公立医院改革试点的指导意见鼓励公立医院改制和社会资本进入医院产业,公立医院改革步步为营鼓励公立医院改制和社会资本进入医院产业,公立医院改革步步为营 连锁医院和医药企业投资医院迎来巨大发展机遇连锁医院和医药企业投资医院迎来巨大发展机遇 连锁医院快速扩张:爱尔眼科爱尔眼科在11月收购了北京英智眼科医院,通策医疗通策医疗的全资子公司浙江通泰投资参股了昆明市口腔医院,还有正在从肛肠药制造业发展到肛肠治疗方案提供商的马应龙马应龙,未来预期在3-5年内开设5-
17、8家医院。医药上市公司也在纷纷进入医院产业:金陵药业金陵药业主导了宿迁市人民医院改制;康美药业康美药业正从中药饮片到中医院的产业链一体化发展;益佰制药益佰制药作为肿瘤中药注射剂优势企业,目前也进入到医疗产业;三精制药三精制药正向妇科和肾脏专科医院领域延伸;华润三九华润三九正在建立国内顶级的脑科医院,并可能继续扩大自己的医院版图;华邦药业华邦药业通过参与信华利康增资扩股而从单一的皮肤病用药制造商向皮肤病用药和皮肤病临床医疗服务转型;西南合成西南合成作为方正集团旗下唯一的医药资产整合平台,预计未来将可能注入集团的医院资产。爱尔眼科利用超募资金快速扩张爱尔眼科利用超募资金快速扩张数据来源:爱尔眼科公
18、告数据来源:爱尔眼科公告 ,安信证券研究中心,安信证券研究中心通策医疗:通策医疗:“中心院中心院+分院分院”模式打造口腔连锁医院龙模式打造口腔连锁医院龙头头 数据来源:通策医疗公告数据来源:通策医疗公告 ,安信证券研究中心,安信证券研究中心医药上市公司纷纷进入医院产业医药上市公司纷纷进入医院产业数据来源:公司公告数据来源:公司公告 ,安信证券研究中心,安信证券研究中心生物制药:星汉灿烂,若出其里生物制药:星汉灿烂,若出其里全球生物制药市场增速显著高于药品市场,生物药占全球前全球生物制药市场增速显著高于药品市场,生物药占全球前100100畅销药物畅销药物数量的比重不断提高,源于生物制药攻克了许多
19、传统药物无法解决的医学数量的比重不断提高,源于生物制药攻克了许多传统药物无法解决的医学难题。难题。数据来源:数据来源:IMS,安信证券研究中心,安信证券研究中心数据来源:数据来源:EvalutePharma,安信证券研究中心,安信证券研究中心生物制药:星汉灿烂,若出其里生物制药:星汉灿烂,若出其里世界各国都将生物产业作为未来战略发展重点世界各国都将生物产业作为未来战略发展重点 。国家在。国家在“九五九五”到到“十一十一五五”期间生物产业投入的创新基金不断提高,在将出台期间生物产业投入的创新基金不断提高,在将出台生物产业发展生物产业发展“十十二五二五”规划规划中,将进一步加大对生物产业的扶持力度
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