信托与租赁第五讲商事信托.doc
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1、第五讲 商事信托上节课结束以后,有些同学提醒我前面花的时间过多,以致于后面结束得过于匆忙。也有一些同学通过email向我提出了一些问题,有些问题非常有意思,也进一步启发了我的思考。我非常感谢同学们提出的这些问题和建议。其实,学习的方法,特别是大学的学习方法只有一种,就是不断地提问和讨论,在讨论中逐渐不断深化对某一问题的思考和认识,在和你们的讨论中,我自己的思考也更加深入了。但有一个问题我必须要强调,其实并不是前面的时间占用太多而后面不够,后面的内容讲不讲问题不大。因为信托业务的内容实在千变万化,而且在实践中又不断生发出许多新的创新,我们不可能在一学期的课程中穷尽这些内容,更何况还有其他许多重要
2、的内容要讨论。你们需要得到的,实际上是通过对既有信托业务的介绍,更深刻的去理解信托的基本原理,从而能够实现两方面的效果,一个是将来你们再看到有关信托的内容,不会感到陌生,甚至可以自己来加以分析;另一个就是你们自己也许可以根据信托的基本原理,创新出全新的业务。到了这个程度,你们就算学到了家。我这个授课方法不是我的发明,很多年前很多大师就已经这么做了。你们都知道陈寅恪,那是真正的大师。他有一年开设了一门唐代历史的课程,是通过唐代诗歌来理解历史。你们知道他是怎么讲的吗?他在第一堂课就讲了杜甫的一首诗。结果到学期结束的时候,他讲了多少呢?只讲了这首诗的前三句。后面干脆就不讲了。结果学生们听得如醉如痴,
3、过瘾之极。这是极高的境界了。后来我就想,其实同学们有这样的感觉并不奇怪,因为你们的思维定势告诉你们听一门课一定要把所有的内容都听完整,要追求那个最后的结果。有的同学说这是急功近利。我说不对。这个比急功近利还要糟糕。因为急功近利可能还要过程,现在很多人连过程也不想要了,直接要结果。这个就很麻烦。为什么?因为任何结果都是确定的,只要是结果,不管是好的还是坏的,一定是确定的。但生活是什么?充满了不确定性。我原来给大家讲过,经济学为什么是生活之学,就是因为经济学揭示了生活中的不确定性。正因为有不确定性,所以才有理性预期嘛,不确定性带来风险,才要有保险嘛,也才会有信托这种制度安排。以后你们就会慢慢明白,
4、生活中的一切都是不确定的,充满了变数,一切都是偶然。丘吉尔就说过一句话,他说,历史上所有的伟大事件其实都是偶然性的结果,如果不是在那个时候那个地点发生了那个偶然的事件,很多历史都要改写。这是极为深刻的认识。我们的生活也是一样。就拿和我们关系最密切的家庭来说,婚姻是什么?完全就是一场豪赌。赌的是时间和生命。因为婚姻的基础是感情,而感情一定是和具体的环境具体的事件联系在一起的。此一时的感情,在彼一时,条件环境都变化了,能不变化吗?一定会变。只不过变化的幅度有多大而已,是不是超过了你能够忍受的限度而已。超过了你的忍受限度,两个人就会选择离婚;在你的忍受限度之内,婚姻就会继续下去。所以面对婚姻的不确定
5、性,你们就要想出各种办法来调整两个人的相处方式,使你们的感情总是处在一个界限之内。一代一代的婚姻其实就是这样延续下来的。好了,今天的废话就到这里。我们接着讨论我们的商事信托业务。上节课的末尾我们给大家介绍了养老金信托的有关内容。回忆一下,我们是从解决这样一个问题入手的,当不工作没有收入的时候怎么办?我们说,在人类的历史上,解决这个问题有三种办法:一个是依靠儿女,所谓养儿防老,这是东方传统社会普遍采用的方法;另一个是储蓄,在工作的时候拿出一部分收入储蓄起来,以备未来没有收入之需;第三个是建立养老保险制度。现在看起来,前两种办法都有问题。养儿防老的办法非常脆弱,人是非常复杂的动物,不能保证普天下所
6、有的儿女都孝顺,最好的办法还是自己养活自己。但个人储蓄也有问题。一旦有人贪图一时享乐,在年轻时没有进行储蓄,将来老了就会遇到很大的麻烦。最好的办法是建立强制性的养老保险制度。养老保险也是非常复杂的制度安排。关于养老保险,保险学中有非常专业的研究。最简单的做法是,在工作的过程中,雇员从个人工资中拿出一个部分,存入一个账户,企业也拿出一个部分,存入同一个账户。等到退休时,从这个账户中按月领取养老金,直到生命结束。当然,每个部分拿出多少,退休后每月领取多少,都有非常复杂的计算方法,需要用到精算学的知识。但在实际操作过程中,会遇到两个问题,一个是存入账户的钱怎么办?资金放在那里可惜,还会遇到通货膨胀的
7、问题,可是,如果动用了资金,怎么能保证资金不受损失呢?因为这些钱是活命钱,一旦损失,后果不堪设想。必须找到一种风险最小的投资制度安排。另一个问题是这笔钱放在哪里?放在银行,保险公司,还是专门的机构?为了解决这两个问题,许多国家把信托制度引入进来,发展出了养老金信托这样一种制度安排。有的也称为年金制度。美国的养老金信托的方式有三种:一种是信托机构收到委托者的财产后立即购买保险公司的个人养老金契约,待雇员退休后再交给雇员;另外一种是信托机构按照信托契约的规定将信托财产加以运用,到雇员退休后再为之购入保险公司的个人养老金契约;还有一种是信托机构对信托财产进行投资运用和管理,当雇员退休时,从信托财产中
8、向雇员支付养老金。我们的问题仍然是,为什么要进行养老金信托?换句话说,在养老金制度安排中引入信托制度有什么特殊的优势?要讨论这个问题,最好的办法是问,如果没有引入信托制度,会存在哪些问题?如果没有引入信托制度,用户直接把钱存入银行,安全是安全了,可是收益率太低;如果把钱交给保险公司,相比较而言,保险公司更擅长的显然是风险管理。而且,一旦保险公司破产,那出现的麻烦可就大了。那么把钱交给一个非信托机构呢?比如我们现在的社保局,怎么样?出现的结果可能是最坏的。上海的社保案就是最典型的例子。那么,引入信托制度有什么好处呢?一个好处是,这是风险最低的一种制度安排。因为信托财产具有自身的独立性,即使信托机
9、构破产了,信托财产依然不受影响。这一点是其他任何机构无法比拟的。对于雇员来说,养老金资金与企业资金账户严格分离,即使企业经营不善,也不能挪用养老金账户的资金,并不影响退休后养老金的支付;另一个好处是专业。由信托机构的专业人士来运用养老金基金,既能够获得高于银行的收益,同时,也不会遇到过大的风险。因为各国都对养老金资金的投向有比较严格的规定。比如日本就规定了养老金的运用对象只能有11类。第三个好处是长期。只要生命不息,养老金的给付就不会终止。而信托制度规定了,即使信托机构不存在了,只要信托财产还在,信托关系就仍然存在。如果信托财产消失了,委托人还可以要求恢复它的原状。这就是信托独特于其他金融业务
10、的优势。我们刚刚提到,养老金信托的钱是活命钱,所以它的安全性至关重要。不仅如此,它还必须考虑到通货膨胀的因素和我们在一般金融理论中的贴现因素,它的收益也同样重要。因此,必须把养老金信托的信托财产限定于那些风险较小而且比较有稳定收益的经营项目。日本在这方面做的比较好。比如,大藏省便专门对信托财产的运用对象规定了一个范围。不仅如此,它还根据风险高低依次将这一对象划分为五类,并且由高到低按顺序规定了信托财产在信托财产总额中所占的比例和这一比例的下限或上限。比如,它规定运用应该在50%以上的有国债、地方债、政府和银行担保的贷款金,等等;应该在50%以下的有无担保的公司债、一般性的贷款,等等;股票等风险
11、较大的领域要限定在30%以内;风险更大的不动产要限定在20%以内;以投资到外币证券的养老金投资基金信托受益权必须严格限定在10%以下。受到养老金制度的启发,为了更大程度地激发员工的积极性,增强他们的主人翁责任感,西方国家普遍采用了一种叫做“员工持股信托计划”的业务。这是指将员工买入的本公司股票委托给信托机构管理和运用,等员工退休后再享受信托收益的一种制度安排。交给信托机构的信托资金一部分来自于员工的工资,另一部分由企业以奖金形式资助员工购买本公司的股票。下面我们要介绍另外一种可能令你们有些困惑的商事信托贷款信托。这是一种什么样的信托呢?简单地说,就是信托公司把从社会上为数众多的投资者的资金募集
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