民用爆破行业之金奥博研究报告.docx
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1、民用爆破行业之金奥博研究报告1、 公司概况:民爆智能装备龙头,业绩拐点到来1.1、 民爆科研、生产、爆破服务一体化集团民爆智能装备龙头,并购布局民爆一体化。公司于 1994 年 1 月创立,2017 年 12 月于深交所上市。公司上市之初的主营业务是为客户提供生产民爆器材的成 套工艺技术、装备、软件系统,以及工业炸药关键原辅材料,在民爆智能装备领 域占据龙头地位。2018 年起公司通过并购逐渐将业务拓展至工业炸药生产、起 爆器材生产、销售流通、爆破服务等业务领域。目前,公司形成了智能制造、精 细化工、民爆一体化、金奥博智慧云四大业务板块,其中智能制造、民爆一体化 业务板块是驱动公司业绩增长的核
2、心动力。公司目前拥有工业炸药产能 11.1 万 吨/年,工业雷管产能 1.67 亿发/年。公司已与国内排名前列的大型民爆器材生产企业建立了长期稳定的合作关系。公 司主要客户包括保利久联、云南民爆、易普力、江南化工、新疆雪峰、雅化集团、 湖北凯龙、广东宏大、雷鸣科化、江西国泰、福建民爆等。目前公司主导研发的 改性铵油炸药生产线、乳化炸药生产线、固定及移动式地面站、乳化炸药现场混 装车、铵油炸药现场混装车、地下装药车、机器人智能工业炸药包装线、民用爆 破动态监控信息系统等多项科技成果已分别在国内 160 多条生产线上成功运用。公司在国际民爆行业内也具有较高的品牌知名度。公司是国际炸药工程师协会的
3、会员单位,与国际民爆行业内的政府组织、研发机构、科研院校和民爆企业形成 了良好合作关系,在海外市场包括俄罗斯、阿尔及利亚、乌干达、蒙古、越南、 缅甸、尼泊尔、老挝、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦等地区承建了 20 多条生产线。公司技术团队实力雄厚。民爆行业是技术密集型行业,具有人才壁垒。公司核心 技术团队汇集了国家级突出贡献专家、工信部民用爆炸物品行业标准化技术委员 会委员、专家咨询委员会委员和省市级专家库成员、教授级高级工程师和各类专 业人才,团队熟悉民爆行业机械、电气设计,以及智能控制等专业知识,并具有 丰富的现场经验。公司还获批设立深圳市博士后创新实践基地。2021 年前三季 度,公司研发投入
4、 3035.42 万元,同比增长 14.54%,收入占比 5.83%。公司实际控制人为董事长明景谷、总经理明刚,股权结构稳定。公司股权结构稳 定,实际控制人明景谷、明刚为父子关系。截至 2022 年 1 月,实控人及其一致 行动人(三个员工持股平台奥博合利、奥博合智、奥博合鑫)合计持有 41.35% 的股权。实控人技术背景深厚。董事长明景谷是教授级高级工程师、民用爆破器 材行业专家委员会委员,享受国家政府特殊津贴,曾就职于长沙矿山研究院。总 经理明刚是高级工程师、工信部民用爆炸物品标准化技术委员会委员、中国爆破 器材行业协会副理事长、中国兵工学会民用爆破器材专业委员会委员,享受深圳 市政府特殊
5、津贴。此外,公司股东中,雅化集团及其一致行动人截至 2022 年 1 月合计持股 14.91%,2020 年,雅化集团在国内民爆生产企业中生产总值排名 以及爆破服务市场份额排名中均位列国内前五,实力强劲。1.2、 民爆业务驱动增长,业绩拐点来临2021 年公司业务受多偶发因素冲击,伴随影响消退,业绩有望向好。2021 年前 三季度,公司实现营业收入 5.21 亿元,同比增长 16.58%,实现归母净利润 4580 万元,同比降低 24.84%。公司 2021 年业务开展受到多个偶发因素冲击。首先, 控股子公司江苏天明 2021 年初取得新的民爆物品生产许可证,二季度停产进行 技术升级改造,因此
6、江苏天明 2021 年前三季度炸药销售收入较上年同期减少 51%。其次,受山东栖霞金矿重大爆炸事故影响,山东省 2021 年前三季度民爆 生产企业生产总值、销售总值分别同比下降 34.96%、32.26%,控股子公司山 东圣世达的炸药销售收入亦同比减少 31%。此外,与京煤集团的合资公司于 2021 年 6 月底设立,目前还处于整合初期,对公司利润也有所影响。预计后续伴随偶 发因素逐步消退,公司业绩有望向好,目前江苏天明年产 12000 吨乳化炸药的 “关键工序无人化、全线智能化及数字化”生产线已于 2021 年 10 月顺利通过 验收并投产。而与京煤集团民爆资产重组带来的产能提升,预计后续也
7、将强力支 撑公司的民爆业务拓展。民爆业务拓展顺利,驱动业绩快速成长。公司作为民爆装备龙头,自 18 年开始 通过并购重组江苏天明、山东圣世达、京煤集团民爆资产、泰山民爆等民爆产业 标的,将业务范围由上游民爆设备逐渐拓展至中游炸药、起爆器材、爆破施工服 务等多产业领域。公司的民爆一体化战略打开了公司业绩的成长空间。公司民爆 产品的营收占比迅速提升,自 2018 年的 8.95%提升至 2020 年的 31.35%。2020 年伴随山东圣世达并表,公司实现营业收入 6.33 亿元,同比增长 40.19%;实 现归母净利润 6852 万元,同比增长 11.8%。因业务结构调整,及上游原材料价格上涨,
8、公司毛利率、净利率有所下滑。公司 近年期间费用率较为稳定,而毛利率、净利率出现了一定程度的下滑,这主要由 于民爆产品收入占比提升较快,而民爆产品毛利率低于原有智能装备业务毛利 率,且上游主要原材料硝酸铵涨价挤压了盈利空间。随着公司民爆一体化战略的 推进,公司业务向爆破服务环节延伸,这有利于带动公司上游产品的销售,扩大 收入规模;同时,预计未来伴随公司对并购标的公司的整合及管理优化,以及毛 利率较高的电子雷管产品逐步投向市场,公司的盈利能力有望改善。募集资金总额 6.96 亿元的定增落地。公司募资总额 6.96 亿元的定增新股于 2022 年 1 月 26 日上市。公司拟将募集资金净额用于实施爆
9、破工程服务项目、民用爆 破器材生产线技改及信息化建设项目,以及北方区域运营中心与行业信息服务产 业化项目。伴随定增落地及后续募投项目实施,公司的爆破服务能力、工业雷管 生产效率、研发与业务统筹能力将获得显著提升。2、 智能装备:受益于“十四五”智能制造升级,军工订单带来新机遇2.1、 民爆装备行业:生产制造智能化进一步升级民爆生产许可的换证周期仅 3 年,产业政策对行业设备更新具有较强推动作用。 民爆行业因其危险性,面临较强的政策管制,各环节均需要牌照经营。民爆物品 的生产厂商需要获得工信部核发的民用爆炸物品生产许可证,并且该生产许 可有效期仅三年,每隔三年需要重新申请延续,换证时企业要符合国
10、家产业政策、 技术政策与行业发展规划对生产设备的要求。因此,民爆产业的设备更新需求对 国家的产业政策、行业发展规划等具有较强的敏感性。“十四五”期间,政策加码推进民爆行业智能制造升级。近年来,国家相继推出 一系列产业政策和指导意见,提出并多次强调了民爆行业生产向少(无)人化及 自动化、智能化方向发展。民爆行业的“十四五”规划中,对单条工业炸药、工 业雷管生产线的人员总数均提出了明确限制,提出到 2025 年现有危险岗位操作 人员机器人替代比例不低于 40%,关键工序数控化率达到 65%,并提出推动工 业机器人、仓储配送系统为重点的智能制造装备及在线实时监测和少(无)人化 技术装备研发应用。现场
11、混装型炸药占比预计将持续提升,利好炸药现场混装车厂商。从生产方式区 分,工业炸药可分为包装型工业炸药和散装工业炸药两类。包装型工业炸药由工 业炸药生产企业生产,经装药包装后运输到爆破现场;而散装工业炸药主要以地 面站、混装车代替专业化工厂生产,现场混制成的炸药将直接装入炮孔。现场混 装型炸药有安全性高、计量准确、操作方便、炸药性能稳定、综合成本低、污染 小等优势。2021 年,美国工业炸药年产量中现场混装炸药占比在 90%以上,而 截至 2020 年我国混装型炸药的产能占比仅为 30%,具有较大提升空间。民爆产 业的“十四五”规划提出,到 2025 年,我国企业现场混装炸药许可产能占比不 低于
12、 35%。预计未来混装型炸药还有较大替代空间,地面站、混装车等混装型 炸药生产设备厂商将持续受益。目前我国炸药现场混装车的主要供应商有金奥 博、山西惠丰特种汽车、江苏兴化矿山机械厂、石家庄成功机电、北京矿冶研究 院、长沙矿冶研究院、中煤科工淮北爆破技术研究院等。2.2、 军工领域:火炸药产业链景气度提升,军民融合厂 商存机遇兵器火炸药行业是全军毁伤打击的核心支撑。火炸药是一类高能量密度材料,包 括炸药、发射药和固体推进剂,能为火炮、火箭、导弹等提供能量,从而完成发 射、推进和毁伤功能。兵器火炸药行业作为国防科技工业的战略性、基础性产业, 是全军毁伤打击的核心支撑。兵工集团及下属的北化研究院集团
13、是我国军工火炸药的主要科研生产基地。目 前,中国兵器工业集团是我国军用火炸药的主要研发生产基地,其下属的北化研 究院集团是我国唯一的火炸药科研生产及防化装备专业化产业集群。2018 年 12 月,兵工集团将其下属的北化集团调整变更为北化研究院集团,成立火炸药工程 与安全技术研究院、北方火炸药科技有限公司,北化研究院集团进一步成为代表 国家火炸药行业发展水平的“国家队”。围绕火炸药生产核心技术能力自主可控 的要求,北化研究院集团持续开展生产线关键工序的自动化、连续化、无人化、 少人化技术研究改造。“十四五”期间,加强练兵备战有望促进弹药等消耗性军品需求提升。“十四五” 规划中提出“加快机械化信息
14、化智能化融合发展,全面加强练兵备战”,这意味 着加强军事训练、实战演练,有望促进弹药等消耗性军品需求的提升。实战实训 也带动了下游装备弹药需求的增加。2021 年 1 月,中央军委开训动员令中提出 “深化实战实训,坚持以战领训、以训促战”。2021 年 2 月,中央军委印发的 关于构建新型军事训练体系的决定中要求,构建战训一体耦合的新型军事训 练体系。据国防部,2021 年上半年,各部队坚持实战练兵强能力,与往年同期 相比,全军弹药消耗大幅增加。2022 年中央军委开训动员令中再次强调 “大力 推进战训耦合”。在军民融合已成为国家战略的背景下,火炸药产业链景气度的 提升,为产业链上的优质军民融
15、合供应商带来机遇。2.3、 民爆智能装备龙头,成功切入军工领域民爆智能装备龙头,充分受益“十四五”期间民爆行业智能制造升级。公司自创 立以来深耕工业炸药生产工艺技术及装备业务,公司研制的民爆专用设备在行业 内实现了多项重大技术突破,产品广泛应用于国内外各种矿山和爆破工程。“十 四五”期间,伴随智能制造升级,少人化、无人化生产要求提高,公司作为技术 实力雄厚的民爆设备龙头,预计将充分受益于下游厂商设备的更新换代需求。 2021 年上半年,公司的工业炸药生产装备系统收入为 6483 万元,实现了同比 增速 20.05%的快速提升。混装设备交付收入高速增长。近年混装型工业炸药的行业应用占比不断提升,
16、公 司研制了达到国际或国内领先水平的“JWL-S 型现场混装用乳胶基质工艺及设 备”、“JWL-BCRH-15 型现场混装乳化炸药车”、“JWL-BCLH-15 型现场混 装铵油炸药车”、“JWL-BCZH-15 型现场混装多功能(重铵油)炸药车”、 “JWL-DXRH 系列现场混装地下炸药车”等成套系列化工艺技术和装备,可满 足露天、井下各类矿山,及公路、铁路等隧道的现场装药爆破作业。2021 年上 半年,公司成功交付了 20 台混装设备,收入较上年同期增长 339.13%,公司在 民爆智能装备市场的覆盖率进一步提升。公司有望将民爆行业机器人领域的优势复制扩大到其他领域,已在酒厂、包装行 业
17、客户方面取得突破。公司在智能机器人领域技术优势突出。公司机器人事业部主要专注于六轴、并联和柔性协作工业机器人的运动控制和视觉等机器人应用领 域的研发与创新,拥有智能视觉定位机器人自动包装设备、智能定位履带式装车 机器人、智能导航移动巡检机器人等产品。目前公司正研发将 VR 可视化巡检、 AR 远程运维可视云平台、人工智能深度学习科技融入到智慧民爆信息服务系统 中,用于实时巡检。基于民爆生产中积累的机器人智能装备技术优势,公司着力 拓展机器人智能装备的应用范围,有望将原有优势复制扩大到如食品、包装、军 工等其他领域,打开新的成长空间。目前,公司自主研发的机器人装甑系统已在 酒厂完成了工业化试验,
18、公司自主研制的并联机器人也获得了包装行业的订单。公司成功切入军工领域,斩获军工销毁装备采购订单,研制的火药自动筛分系统 已完成功能测试。军民融合是国家发展战略,也是公司战略发展方向之一。民用 爆破产业和军工产业在对装备和技术的安全性、可靠性和稳定性的高要求方面具 备共性。公司在民爆行业深耕 20 余年,民爆行业对产品安全性、稳定性要求极 高,公司智能装备产品经历了高度严苛和重视安全可靠的生产环境的长期检验, 产品通过了工信部的科技成果鉴定并被认定达到国际或国内领先水平。公司有望 将自身在民爆行业多年积累的智能装备制造技术及经验运用到军工装备行业,实 现智能化、少人化或无人化的目标。目前,公司已
19、成功中标某军工企业销毁装备 两个采购项目,首次进入了拆弹设备领域;同时,公司研制的自动筛分系统完成 了功能测试,即将进入火药装备领域。本次中标军工项目,既是对公司智能装备 产品技术实力、产品稳定性的认可,也为公司在军工领域的业务拓展打开空间。公司积极推进信息化建设,向符合“十四五”民爆产业规划的行业发展方向。公 司搭建了智慧民爆信息服务系统,将客户、工程师、维修人员、操作人员、巡检 人员、采购人员等紧密联系在一起,实现全线产能智能匹配,各工序自动闭环控 制。公司已取得由工信部批准的认定机构联合颁发的两化融合管理体系评定证 书,标志着公司已具备了与民爆器材销售远程运维售后一站式服务能力建设相 关
20、的信息化和工业化融合的能力。此外,公司“民爆行业工业互联网+综合智 慧信息服务平台试点示范项目”被工信部认定为“2020 年制造业与互联网融 合发展试点示范项目”。3、 民爆产品:布局民爆一体化,打造业绩成长第二极3.1、 供给侧改革持续推进,民爆龙头份额提升工业炸药、工业雷管为民爆物品行业主要产品。民爆物品系各种工业炸药及其制 品、起爆器材和工业火工品的总称,适用于各种矿山开采、基础设施建设、水电 站建设、土石方开挖、农田水利、公路、铁路等行业建设。根据民用爆炸物品 品名表,民爆物品分为工业炸药、工业雷管、工业索类火工品、其他民用爆炸 物品和原材料 5 个大类。其中,主要产品为工业炸药与工业
21、雷管,2019 年销售 额占比分别为 80%、16%。产销量方面,2020 年,我国工业炸药产销量分别为 448.2 万吨、448.1 万吨,工业雷管产销量分别为 9.56 亿发、9.72 亿发。资质壁垒、区域性是民爆物品行业的重要特征。我国对民爆物品的生产、销售、 购买、运输和爆破作业实行许可证制度。工信部安全生产司负责核发民用爆炸 物品生产许可证、民用爆炸物品销售许可证,省、自治区、直辖市人民政 府民用爆炸物品行业主管部门负责民用爆炸物品生产企业安全生产许可的审批 和监督管理,公安机关负责核发民用爆炸物品运输许可证、民用爆炸物品 购买许可证、爆破作业单位许可证、爆破作业人员许可证。区域性是
22、民爆物品行业的重要特征。因民爆物品易燃、易爆、高度危险的特点,我国法律 法规对民爆物品的运输实行严格监管,对包括单车运输量、行驶速度、行驶路线、 中途停靠等均作出了细致严格的规定,导致民爆物品长距离运输成本较高。同时, 对于民爆企业而言,产品运输距离越远,途中运输时间越长,安全风险相对越高。 因此,民爆器材购销一般采用“就近就地”的原则,多年来形成了区域性供需关 系格局。工业炸药以胶状乳化炸药为主,混装型炸药占比提升成趋势。工业炸药又称民用 炸药,主要类型包括胶状乳化炸药、多孔粒状铵油炸药、膨化硝铵炸药等;按生 产方式区分,工业炸药又可分为包装型工业炸药、散装工业炸药。从我国工业炸 药产量结构
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