化工新材料.pdf
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1、2011 年年 9 月月 21 日日 新材料“十二五”发展规划呼之欲出新材料“十二五”发展规划呼之欲出。新材料是近年来引领高新技术产业发展的开路先锋,是我国今后一个时期内具有战略意义的重点领域和新的经济增长点,新兴产业的发展离不开新材料的开发和应用。“十二五”期间,国家将实施新材料重大工程项目,对高强轻型合金材料、高性能钢铁材料、功能膜材料、新型动力电池材料、碳纤维复合材料、稀土功能材料等6类新材料进行重点支持。功能膜材料技术壁垒高,其难点主要在于配方、工艺与设备。功能膜材料技术壁垒高,其难点主要在于配方、工艺与设备。基于成本压力,由于成本压力和TFT-LCD产能向我国转移,将推动背光膜组及配
2、套的光学膜国产化,进而拉动光学PET膜的需求及国产化。我国太阳能背板的国产化仅为30%左右,与70%左右的组件产能还有很大的缺口,进口替代空间很大,背板的国产化进程加快将拉动了太阳能聚酯薄膜的需求。电动汽车市场启动将带来锂电池隔膜需求的爆发式增长。我国锂电池隔膜以进口为主,金辉高科已经实现了锂电池隔膜的大批量生产实现了进口替代。锂电池材料:锂电未来,技术先行。新能源汽车锂电池材料:锂电未来,技术先行。新能源汽车带动锂电材料带动锂电材料需求数十倍以上增长。需求数十倍以上增长。目前锂电池材料中正极材料毛利率超过30%,负极材料超过20%,电解液达到40%左右,隔膜超过70%,六氟磷酸锂电解质材料为
3、70%左右。目前锂电池材料行业瓶颈较高,国内目前正极、负极处于供需平衡状态,电解液、隔膜为技术含量最高的环节,产品供不应求。碳纤维技术门槛高,国内企业或将取得突破。碳纤维技术门槛高,国内企业或将取得突破。碳纤维,继石器和钢铁等金属后,被国际上称之为“第三代材料”,因为用碳纤维制成的复合材料具有极高的强度,且超轻、耐高温高压,广泛应用于航空、汽车及国防领域等。由于技术门槛很高我国碳纤维生产发展缓慢,但消费量却与日俱增,市场需求旺盛,能获得技术突破的企业投资价值显著。按照幸运的行业,优秀的管理团队和合理的估值等三个选股标准,我们看好功能膜领域的龙头企业东材科技(601208)、南洋科技(00238
4、9)、佛塑科技(000973);动力电池材料行业的佛山照明(000541)、多氟多(002407);碳纤维领域取得一定突破的改性塑料龙头金发科技(600143)。20112011 年化工新材料四季度投资策略:年化工新材料四季度投资策略:聚焦成长,聚焦成长,关注估值关注估值 评级:强于大市评级:强于大市 化工行业研究报告化工行业研究报告 相对沪深相对沪深 300 表现表现 表现 1m 3m 12m 基础化工-2.0 -1.3 -2.5 沪深 300-4.2 -7.5 -6.0 重点公司重点公司 6m%YTD%评级评级 佛山照明-19.5 -32.4 买入 东材科技 7.0 7.0 买入 多氟多-
5、17.3 13.5 增持 金发科技-14.8 24.1 增持 佛塑科技-18.0 -15.7 增持 南洋科技-11.8 -3.6 增持 化工新材料化工新材料研究小组研究小组 鄢祝兵 证书编号:S0350210050001 电话:0755-83704850 邮件: 翟卢琼 电话:0755-83709401 邮件: 分析师申明:分析师申明:分析师在此申明,本报告所表述的所有观点准确反映了分析师对上述行业、公司或其证券的看法。此外,分析师薪酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深
6、度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -1-新新材料产业“十二五”发展规划呼之欲出材料产业“十二五”发展规划呼之欲出(一)新材料性能优越,潜力无限(一)新材料性能优越,潜力无限 新材料是指在各个高新技术领域发展的新出现的或正在发展中的具备优异性能和功能的先进材料,它是具有高技术含量、高价值的知识密集和技术密集的新型材料。新材料在国际上被誉为先进材料,是近年来引领高新技术产业发展的开路先锋。我国新材料产业市场规模每年增长迅猛,从2003年开始每年都增长20%以上。根据中国新材料产业发展报告预测,2010年中国新材料产业的市场规模有望达到824亿元,在2012年将达到1,392亿元,中国新
7、材料产业无疑是未来最具增长活力和投资机会的领域之一。图 1:我国新材料产业规模扩张较快 0 20 40 60 80 100 0 300 600 900 1200 1500 20032005200720092011E我国新材料产业规模(亿元)我国新材料产业规模(亿元)增长速度(增长速度(%)资料来源:中国新材料产业发展报告(2009 年)国海证券研究所(二二)新材料作为战略新材料作为战略新兴新兴产业的先导产业产业的先导产业“十二五”期间,转变经济发展模式,大力发展节能环保、高端设备制造、新能源、新能源汽车等战略性新兴产业已经成为提升我国国家竞争力的重要手段。而新兴产业的发展离不开新材料的开发和应
8、用,新材料是国民经济各行业特别是战略性新兴产业发展的重要基础,也是长期以来制约我国制造业发展和节能减排目标实现的瓶颈。新材料就是工业升级的基础和依仗,是发展新能源、高端装备制造业所需的工具和骨血。新材料尤其对于军事、航天航空等行业具有重大意义,是国家国力的体现;新材料也对民用品具有重要意义,摆脱“中国制造是低价劣质品”的差评,有赖于轻重工业基础制造水平的升级,这都需要材料品质的提升。渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -2-图 2:新材料是战略性新兴产业发展的基石 资料来源:国海证券研究所(三三)新材料
9、“十二五”发展规划呼之欲出新材料“十二五”发展规划呼之欲出 2011 年 9 月 7 日,工信部原材料司副司长高云虎在我国首届新材料国际展览会上透露,新材料产业“十二五”发展规划已经起草完成,十二五”期间我国新材料产业预计总产值达到 2 万亿元,年均增长率超过25%。“十二五”期间,国家将实施新材料重大工程项目,对高强轻型合金材料、高性能钢铁材料、功能膜材料、新型动力电池材料、碳纤维复合材料、稀土功能材料等 6 类新材料进行重点支持。表 1:“十二五“期间重点实施新材料项目 细分材料 应用领域 高性能轻型合金材料 航空航天、化工、石油、电力、海水淡化、建筑、体育休闲等领域 高性能钢铁材料 高速
10、铁路、城市轨道交通、海洋工程和海上石油开采、大型和特殊性能船舶和舰艇、节能环保汽车、特高压电网等高端装备制造领域 功能膜材料 水处理膜、太阳能电池膜、平板显示薄膜、半导体及微电子用薄膜等领域 新型动力电池材料 新能源汽车 碳纤维复合材料 航天航空、文体器材和一般工业等 稀土功能材料 稀土下游应用领域涉及稀土永磁材料、稀土发光材料、稀土储氢材料等,在风电、汽车、液晶显示等诸多信息和能源高科技领域有着广泛的应用,已成为发展新一代信息技术、节能环保、新能源、高端制造等战略性新兴产业的关键材料。资料来源:国海证券研究所 本文重点讨论化工新材料相关的功能膜材料、新型动力电池材料、新材料新材料 新一代信息
11、新一代信息技术产业技术产业 生物产业生物产业 高端装备制造产业高端装备制造产业 节能环保节能环保产业产业 新能源产业新能源产业 新能源汽车新能源汽车产业产业 渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -3-碳纤维复合材料三类新材料,“十二五“期间,受益于下游需求广阔发展,国家相关政策的扶持,我们认为功能膜材料、新型动力电池材料、碳纤维复合材料将迎来广阔发展空间,国内相关产品技术取得突破、未来有望大规模量产的龙头企业值得我们重点关注。功能膜材料功能膜材料 功能膜材料被列入新材料“十二五”重点扶持专项工程,水处理
12、膜、太阳能电池膜、平板显示薄膜、半导体及微电子用薄膜将具有广阔空间。功能膜材料技术壁垒高,其难点主要在于配方、工艺与设备。配方、工艺与设备三方面均领先的功能膜企业未来将具有良好的发展空间。受篇幅限制,本文重点讨论光学、光伏、锂电池等领域塑料功能薄膜投资机会。(一一)光学光学领域:领域:PET 膜受益于光学膜膜受益于光学膜国产化国产化进程提速进程提速 液晶显示是目前主流的平板显示技术,广泛应用于液晶电视、笔记本电脑、显示器和手机等领域。背光模组为面板中成本占比最大的零部件,而增亮膜(也称为棱镜片)、扩散膜和反射片等与光学薄膜相关的零部件在背光模组成本中占比将近 40%,处于举足轻重的地位。图 3
13、:42TV 面板成本结构 图 4:42背光膜成本结构 25%16%12%9%8%7%6%4%4%3%3%3%背光模组背光模组彩色滤光片彩色滤光片折旧折旧PCB偏光片偏光片玻璃玻璃管线费用管线费用人工成本人工成本化学品化学品驱动驱动IC液晶液晶其他其他 29%6%2%23%19%8%7%6%BEF&DBEF扩散板扩散板&扩散膜扩散膜反射片反射片CCFLInverter人工成本人工成本线框线框其他其他 资料来源:光学膜产业 国海证券研究所 资料来源:光学膜产业 国海证券研究所 渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责
14、条款 -4-图 5:背光模组结构示意图 图 6:光学薄膜的功能示意图 资料来源:光学膜产业 国海证券研究所 资料来源:光学膜产业 国海证券研究所(1)光学)光学 PET 膜为光学薄膜的主要原材料膜为光学薄膜的主要原材料 光学薄膜指由薄的分层介质构成的,通过界面传播光束的一类光学介质材料。光学级 PET 为光学薄膜的主要原材料,扩散膜、增亮膜等都是在 PET 的基础上加工而成的。扩散膜的结构为 PET 基板上涂布一层扩散粒子,具有将光均匀扩散的效果。通常使用上下两片扩散膜,上扩散膜兼具扩散及保护功能,规格要求较高。图 7:扩散膜结构及功能示意图 资料来源:光学膜产业 国海证券研究所国海证券研究所
15、 棱镜片又可称为聚光片、增亮膜或 BEF,是一种聚光装臵,主要利用全反射和折射定律,将分散之光集中与一定角度范围内出射,从而提高该范围内的亮度。渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -5-图 8:增亮膜的功能示意图 图 9:增亮膜的生产流程 资料来源:光学膜产业 国海证券研究所 资料来源:光学膜产业 国海证券研究所(2)我国)我国 TFT-LCD 产能建设加快产能建设加快将拉动光学膜及基膜的需求将拉动光学膜及基膜的需求 薄膜晶体管液晶显示器(TFT-LCD)为目前 FPD 的主流产品。据Display S
16、earch 预测,2015 年全球 TFT-LCD 面板产值将达 1,337 亿美元,占整个平板显示产业的 91%。近几年我国 TFT-LCD 产能建设进程进展较快,特别是高世代的产能建设在加速,将带动光学薄膜及其基膜的需求快速增长。表 2:我国目前 TFT-LCD 生产线情况 企业 地区 代数 基本尺寸(mm)产能(万片/月)京东方 北京 8(在建)2200*2500 115 合肥 6 1500*1850 48 北京 5 1300*1500 10 成都 4.5 3 中电熊猫 南京 6 1500*1850 6 华星光电 深圳 8.5 2200*2500 10 深超光电 深圳 5 1300*15
17、00 12 龙腾光电 昆山 5 1300*1500 8.5(在建)2200*2500 天马 深圳 5 1300*1500 4.5 4.5(在建)4.5(在建)龙飞光电 昆山 8.5(在建)2200*2500 15.6 广新光电 佛山 8.5(在建)2200*2500 48 资料来源:中国经济信息网 国海证券研究所(3)光学)光学 PET 膜受益于光学膜膜受益于光学膜国产化国产化进程提速进程提速 由于光学薄膜技术含量高,属于技术密集型产业,进入壁垒较高,目前还主要依赖进口。现国内已有企业拟进入光学膜领域,ST 天龙拟与韩国 NANO SYSTEM 公司共同出资设立新公司,建设扩散膜和增亮膜生产线
18、。康得新在上市成功完成预涂膜规模扩展的布局后,开始启动光学膜产业化进程,2011 年 7 月 13 日公告出资 2 亿成立北京康得新光渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -6-电材料有限公司,从事光电行业的高分子复合膜材料的研发、生产和销售。南洋科技也发布公告建设精密涂布项目。表 3:我国光学薄膜领域投资情况 企业 项目 备注 ST 天龙 TFT-LCD(LED)光学薄膜项目 拟与韩国 NANO SYSTEM 公司共同出资设立新公司,公司以非公开发向股票募集资金投入 10,000 万元作为出资,NANO
19、 SYSTEM 公司以专利技术和生产设备出资。将从引进韩国 5 条全自动宽幅光学薄膜(1200mm)生产线,建设期 12 个月。项目建成后将形成每年 600 万平方米增亮膜产能和 600 万平方米扩散膜产能。康得新 光学膜产业 完成产业化团队组建(其中包括来自大陆、台湾、日本数十名博士级研发人员);公司光学膜项目计划得到了北京市政府的大力支持,纳入北京市平板显示产业发展战略规划,确立以康得新为龙头打造光学膜产业集群,与京东方配套,促进北京市 LCD 支柱产业发展;通过与台湾大昱光电股份有限公司技术合作推进项目产业化进程;积极推进与平板显示客户的技术交流、样品试制、测试和认证工作;从张家港保税区
20、康得菲尔实业有限公司现有厂房中,腾出 10000 平米进行净化改造,并增订光学膜生产设备,筹建光学膜示范线。南洋科技 精密涂布 与韩国闵泳福、金重锡签订了共同出资设立光学膜合资公司,拟建设年产 630 万光学薄膜精密涂布项目,预计 2012 年三季度投产。资料来源:相关公司公告 国海证券研究所 国内企业开始进入光学膜领域,必将拉动光学 PET 膜的需求,对于国内的聚酯薄膜厂商将是一次难得的机遇。光学用 PET 膜与普通 PET膜相比,需具备表观无缺陷,更低的雾度、更高的透光率的特点,技术要求较高,产能主要集中在日韩企业,目前国内企业尚未能实现规模化生产。南洋科技拟通过非公开发行股票投资建设 2
21、0,000 吨光学 PET 膜项目,成为上市公司唯一一个投资光学 PET 膜的标的。(二二)太阳能背板聚酯薄膜太阳能背板聚酯薄膜进入壁垒高,需求高速增长进入壁垒高,需求高速增长 太阳能背材主要为太阳能电池提供支持、固定作用,具有优异的耐气候性能、电气绝缘性能以及耐水气等性能。双向拉伸聚酯薄膜因其良好的力学性能、电气绝缘性能,是太阳能背材不可缺少的材料。最早的太阳能背板是以杜邦生产的聚氟乙烯(PVF)为含氟材料称为 TPT。因为 PVF 仅杜邦能生产且供应量有限,部分背板厂商就使用聚偏二氟乙烯(PVDF)代替 PVF,或者生产单层氟薄膜结构、无氟结构的产品。渐飞研究报告-http:/2011 年
22、年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -7-图 10:太阳能电池组件结构图 图 11:TPT 背板结构图 资料来源:太阳能电池组件封装工艺大全国 资料来源:常州裕兴(1)太阳能聚酯薄膜需求太阳能聚酯薄膜需求快速增长快速增长 太阳能以其清洁、可再生等优点,成为各国重点发展的对象。如今,越来越多的国家开始实行“阳光计划”,开发太阳能资源,寻求经济发展的新动力。据 EIPA(欧洲光伏产业协会)统计 2010 年全球新增装机量为 16.63GW,按每 GW 需要 3000 吨太阳能背板 PET 膜计算需求量达到了 4.49 万吨;预计 2015 年新
23、增装机量将达到 43.9GW,将带来 12 万吨左右的太阳能背板 PET 膜需求。图 12:全球光伏新增装机量增长较快 图 13:全球太阳能背板聚酯薄膜需求预测 0501001502000 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 2000200320062009 2012E 2015E全球新增装机量(全球新增装机量(MW)同比增长(同比增长(%)0 3 6 9 12 20102011E 2012E 2013E 2014E 2015E光伏光伏PET薄膜需求预测(万吨)薄膜需求预测(万吨)资料来源:EIPA 国海证券研究所 资料来源:国海证券研究所(2)太阳能聚酯薄膜
24、行业太阳能聚酯薄膜行业门槛门槛高高 太阳能背板太阳能背板 PET 膜具有三大壁垒:膜具有三大壁垒:生产线技术生产线技术壁垒、壁垒、原料原料聚酯切聚酯切片的配套开发壁垒和较高的市场准入门槛片的配套开发壁垒和较高的市场准入门槛。由于壁垒较高,太阳能背板PET 膜主要由日本东丽、杜邦帝人和韩国 SKC 等公司提供,前三大供应商的 2010 年的市场占比达到了 50%。国内企业中常州裕兴、东材科技和佛山杜邦鸿基已经掌握了其核心技术并实现量产。渐飞研究报告-http:/2011 年年 9 月月 21 日日 行业深度研究行业深度研究 请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款 -8-图 14:2010 年太阳能
25、背板 PET 膜供给格局 东丽东丽杜邦帝人杜邦帝人SKC三菱三菱常州裕兴常州裕兴东材科技东材科技东洋纺东洋纺其他其他 资料来源:displaybank 国海证券研究所(3)太阳能背板国产化将拉动聚酯薄膜的需求太阳能背板国产化将拉动聚酯薄膜的需求 我国太阳能背板却处于起步阶段,乐凯胶片、苏州赛伍、江苏中来、哈氟龙、福斯特等企业已经具有了一定的规模,2011 年产能占比可达到30%左右,与我国 70%的组件产能占比还有很大的差距,进口替代空间很大。若我国的背板产能 2015 年达到 50%的占比,则拉动 6 万吨左右的太阳能背板 PET 膜的需求。图 15:我国太阳能背板产能预测 图 16:我国太
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