亿利洁能:主体与相关债项2016年度跟踪评级报告.PDF
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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 亿利洁能股份有限公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告 大公报大公报 SDSD【20162016】293293 号号 主体信用 跟踪评级结果:AAAA 评级展望:稳定 上次评级结果:AAAA 评级展望:稳定 债项信用 债券债券 简简称称 额度额度 (亿元)(亿元) 年限年限(年)(年) 跟踪评跟踪评级结果级结果 上次评上次评级结果级结果 14 亿利 01 10 5 ( 3+2) AA AA 14 亿利 02 10 5 ( 3+2) AA AA 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 2016.32
2、016.3 20152015 20142014 20132013 总资产 210.55 207.25 201.62 226.50 所有者权益 102.37 101.66 99.10 98.71 营业收入 19.91 80.56 120.10 143.93 利润总额 0.44 2.42 3.04 3.77 经营性净现金流 1.11 11.02 4.78 0.82 资产负债率(%) 51.38 50.95 50.85 56.42 债务资本比率(%) 43.82 43.50 45.48 52.35 毛利率(%) 11.99 9.57 9.21 10.46 总资产报酬率(%) 0.65 2.74 3.
3、82 4.19 净资产收益率(%) 0.40 1.50 2.34 2.94 经营性净现金流利息保障倍数(倍) 1.15 3.10 1.02 0.13 经营性净现金流/总负债(%) 1.04 10.59 4.15 0.66 注:2013 年末资产负债表数据采用 2014 年审计报告对 2013 年末的重列数据。2016 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人:杨雨涵 评级小组成员:王晶晶 丁 兰 联系电话:010-51087768 客服电话:4008-84-4008 传 真:010-84583355 Email : 跟踪跟踪评级观点评级观点 亿利洁能股份有限公司(以下简称“亿利洁能”或“公
4、司” )主要从事聚氯乙烯(以下简称“PVC” ) 、煤炭、医药等生产和销售业务。评级结果反映了公司煤化工生产的资源保障能力较强,产业结构转型有利于培育新的收入和盈利增长点,经营性现金流有所改善等有利因素;同时也反映了公司 2015 年以来营业收入和营业利润大幅减少,短期有息债务规模较大以及煤炭生产面临安全事故风险等不利因素。亿利资源集团有限公司(以下简称“亿利资源” )对“14 亿利01” 、 “14 亿利 02”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。 综合分析,大公对公司“14 亿利 01”和“14 亿利 02”信用等级维持 AA,主体信用等级维持 AA,评级展望维
5、持稳定。 有利因素 公司的化工循环经济产业链资源利用率较高,电石原材料和电力的自给程度较高,仍具有较强的成本优势; 公司大力发展以高效清洁热力项目为核心的清洁能源业务,产业转型将有利于培育新的收入和盈利增长点以及提升公司抵御行业波动风险的能力; 2015 年,公司应收账款周转效率有所提高,经营性现金流有所改善。 不利因素 受我国 PVC 和煤炭行业不景气以及剥离医药流通业务影响, 2015 年以来公司营业收入和营业利润大幅减少; 煤矿开采过程中易发生安全生产事故,公司仍面临发生安全事故的风险; 公司短期有息债务占总负债比例较高,面临一定的短期偿债压力。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便
6、于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公” )出具的本信用评级报告(以下简称“本报告” ) ,兹声明如下: 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间,除因本次评级事项构成的委托关系外,不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供,大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时
7、性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效,在有效期限内,大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布;如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的亿利洁能股份有限公司存续债券信用评级的跟踪评级安排,大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析,并结合公司外部经营环境变化等因素,得出跟踪评级结论。 发
8、债发债主体主体 亿利洁能是 1999 年 1 月经内蒙古自治区人民政府批准, 以伊克昭盟亿利化工建材(集团)公司(名称已变更为亿利资源)等五家企业作为发起人共同发起设立的股份有限公司,原名为内蒙古亿利科技实业股份有限公司(以下简称“亿利科技” ) 。公司发起时总股本为 1 亿股, 其中伊克昭盟亿利化工建材 (集团) 公司持股比例为 97.37%。 2000年 7 月 25 日, 亿利科技在上海证券交易所挂牌上市, 股票代码 600277,证券简称“亿利能源” ,总股本变为 15,800 万股,其中伊克昭盟亿利化工建材(集团)公司为控股股东,持股比例为 61.63%。2008 年 7 月29 日
9、, 亿利科技名称变更为内蒙古亿利能源股份有限公司。 2015 年 12月 14 日,公司变更为现名,证券简称变更为“亿利洁能” 。 截至 2016 年 3 月末,公司注册资本为 20.90 亿元,亿利资源拥有公司 59.32%的股权,为公司的控股股东。自然人王文彪和王文治为同胞兄弟关系,分别持有亿利资源 24.61%和 3.98%的股份,王文彪为公司的实际控制人。截至 2016 年 3 月末,公司下属 14 个全资子公司、5个控股子公司和 5 个分公司。随着国家经济转型、能源结构调整战略的持续推进,公司由传统的能源化工向清洁能源行业转型,着力打造产融网一体化的能源高效清洁利用投资和运营商。公司
10、业务目前主要拓展方向为根据客户需求及自有资源禀赋条件,提供量身定制的智慧能源整体解决方案, 建设运营多能互补的分布式能源系统。 公司的 “煤电化”循环经济产业通过节能改造、技术创新、资源多层次利用,开始向能源的高效清洁利用业态转型,逐步减少传统业务;公司的医药生产业务规模较小,利润率不高,拟于 2016 年公司将医药业务的所有资产和业务整体转让,进一步聚焦主业,优化公司资产结构和资源整合能力,提升产业转型的质量和效率。 公司于 2016 年 2 月 2 日将其全资子公司乌兰察布市亿利能源煤炭运销有限公司注销,该公司不再纳入公司合并报表范围,对整体业务发展无重大影响。截至 2016 年 5 月
11、11 日,亿利资源持有公司1,239,616,348 股股份,占公司总股本的 59.32%,均为无限售流通股,亿利资源累计质押的股份数量为 1,238,300,000 股,占公司总股本的59.26%。 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示: 跟踪评级报告 4 表表 1 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金募集资金用途用途 进展情况进展情况 14 亿利 01 10 亿元 2015.01.262020.01.26 偿还银行借款 已按募集资金要求使用 14 亿利 02 10 亿元 2016.0
12、4.262021.04.26 偿还银行借款 已按募集资金要求使用 资料来源:根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 20152015 年以来我国经济增速有所回落,但主要经济指标仍处于合理年以来我国经济增速有所回落,但主要经济指标仍处于合理区间,产业结构更趋优化;短期内我国经济下行压力仍较大,但随着区间,产业结构更趋优化;短期内我国经济下行压力仍较大,但随着“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进,“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进,我国经济仍具有保我国经济仍具有保持中高速增长的潜力持中高速增长的潜力 2015 年,我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧,产
13、业结构持续优化,主要经济指标仍处于合理区间。2015 年,我国实现国内生产总值 676,708 亿元,同比增长 6.9%,增速同比下降 0.4 个百分点。根据国家统计局初步核算数据,2016 年一季度,我国实现国内生产总值 158,526 亿元,同比增长 6.7%,增速同比下降 0.3 个百分点。分产业看,第一产业增加值 8,803 亿元,比上年增长 2.9%;第二产业增加值 59,510 亿元,比上年增长 5.8%;第三产业增加值 90,214亿元,比上年增长 7.6%,占国内生产总值的比重为 56.9%,比上年提高 2.0 个百分点,高于第二产业 19.4 个百分点,产业结构更趋优化。经济
14、景气度方面,2016 年 3 月,中国制造业 PMI 终值为 50.2%,比上月回升 1.2 个百分点,重回临界点以上,制造业进入扩张区间。总的来看,2015 年以来,国民经济增速有所回落,但主要经济指标仍处于合理区间,运行较为平稳,结构调整在加快推进,保持稳中有进的态势,产业结构更趋优化。 从国际形势来看,2015 年以来,世界经济复苏总体不及预期,世界银行、国际货币基金组织等国际机构纷纷下调了世界经济增长的预期,普遍下调了 0.2 到 0.3 个百分点,世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中,呈现出一种低增长、低物价、低利率、不平衡,且振荡加剧的特点。在宏观经济方面,美、欧、日等发达经济
15、体总需求不足和长期增长率不高现象并存,新兴市场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制;在金融市场方面,发达经济体政府债务负担有所好转,但新兴市场经济体和发展中经济体政府债务负担未见改观,此外,全球非金融企业债务水平进一步升高,成为全球金融市场中新的风险点。2015 年 12 月 17 日,美联储宣布加息 25 个基点到 0.25%0.50%的水平,此次加息之后美元汇率有所走强,以原油为首的大宗商品价格受到了更大的压力, 同时加剧了诸多国家货币汇率的贬值压力。整体而言,世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性。 2015 年以来,央行延续之前的货币政策基调,继续实施稳健的货 跟踪评级报告 5
16、币政策,更加注重松紧适度,适时适度预调微调。2015 年内多次降息、降准,有效压低了短期流动性价格,对降低社会融资成本也起到了一定的作用。国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充流动性,改善社会融资结构,同时先后颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业发展的优惠政策,不断改善企业经营所面临的融资贵、融资难的问题。2015 年 11 月 3 日,国家发布“十三五”规划建议稿,建议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念,这五大发展理念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展着力点的集中体现。2015 年 11 月 10 日,中央财经领导小组第十一次会议深入研究了经济结
17、构性改革和城市工作,并在 2015 年 12 月中央经济工作会议中,强调推进供给侧结构性改革,做好“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”工作,积极稳妥化解产能过剩,扩大有效供给,以适应新常态,引领新常态。 总的来看,我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段,国内经济下行的压力仍然较大。同时,我国工业化和城镇化仍处在一个加快发展的过程之中, “十三五”规划建议稿将创新置于最核心地位,新老产业交替时期,以“互联网+”为代表的新型产业是大势所趋,新型产业将会与工业化和城镇化高度融合,创造出新的经济增长动力。供给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存,促进基础设施和房地产行业的有效投资。从长期来看
18、,我国经济仍具有保持中高速增长的潜力。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 化工化工 受下游需求不足等因素影响,受下游需求不足等因素影响,PVCPVC 行业产能过剩严重、价格持续行业产能过剩严重、价格持续低迷;同时,低迷;同时,受受国家持续加大对高能耗、高污染行业的整治力度国家持续加大对高能耗、高污染行业的整治力度的影的影响响,PVCPVC 生产企业面临较大的节能减排与环保压力生产企业面临较大的节能减排与环保压力 PVC 中文名称聚氯乙烯, 具有稳定、 不易被酸碱腐蚀、 耐热等特性,广泛用于生产聚氯乙烯型材、 异型材、 管材、 PVC 膜和包装材料等制品,其产品广泛存在于生产、 生活中的各个
19、领域。 PVC 按生产工艺可以分为以煤炭为源头的电石法和以石油为源头的乙烯法。多煤少油的国情,使电石法在我国 PVC 行业占有主导地位,乙烯法仅占全国产能约 20%,并且石油价格的波动将进一步制约乙烯法 PVC 的发展。全球 PVC 主要生产区域集中在亚洲、北美和西欧地区,我国是世界第一大 PVC 生产国。 氯碱产能主要集中在西北、华北和华东地区。华北和华东地区是传统的氯碱生产地,该地区氯碱生产企业数量众多;西部地区的电石法 PVC 生产企业凭借丰富的资源优势及乙烯法 PVC 无法比拟的成本与价格优势获得了迅猛发展,成为主要 PVC 供应区域。近年来我国化工 跟踪评级报告 6 行业快速发展,P
20、VC 产能出现相对过剩。2015 年 111 月我国 PVC 生产量为 2,365.50 万吨,同比下降 1.50%,尽管产能有所下降,供应增长压力减轻,但由于需求同样低迷,PVC 价格仍难摆脱低位。 PVC 的下游行业主要为房地产行业。 近年我国针对房地产过热实施了一系列宏观调控政策,限制了对土地市场的需求,使得投资和新增供给速度放慢。PVC 价格因此受到较大影响。2012 年以来,全国 PVC价格持续下滑,虽然 2015 年 10 月以来,价格有所回升,但仍在低位徘徊。在宏观经济增速放缓、房地产市场回暖不明显的发展环境下,我国 PVC 生产企业仍然面临较大的经营压力。 近年我国持续加大对高
21、能耗、高污染行业的治理整顿力度,确保节能降耗及减少污染物排放目标的实现。 PVC 尤其是电石法 PVC 工艺属于典型的高耗能行业,同时有废渣产生,是产业结构调整的重点。PVC生产企业面临较大的节能减排与环保压力。 未来国家通过差别化电价、严控落后产能等措施,对 PVC 行业进行整合,工艺落后和生产规模较小的企业可能因节能减排不达标而遭到淘汰。此外, “十三五”提出构建绿色制造体系已经成为我国工业发展的重大战略,工业领域未来发展将以绿色、转型、融合为主题。国务院印发的中国制造 2025与绿色制造工程实施方案的提出,有利于我国工业领域全面推进绿色制造,提升节能环保技术,促进工业装备的改良,加快工业
22、制造业绿色转型升级,追上国际低碳环保发展步伐。 煤炭煤炭 煤炭行业具有显著的周期性特点,其发展易受宏观经济环境影煤炭行业具有显著的周期性特点,其发展易受宏观经济环境影响;响;20152015年以来,国内煤炭下游需求持续低迷,煤炭行业产能过剩局年以来,国内煤炭下游需求持续低迷,煤炭行业产能过剩局面依然严峻,面依然严峻,煤炭价格继续下跌煤炭价格继续下跌,亏损面持续扩大,亏损面持续扩大 煤炭行业属周期性行业,行业增长与宏观经济以及下游行业的发展密切相关,煤炭的下游需求主要集中在电力、建材和冶金等方面。2015 年, 煤炭行业仍然延续 2014 年的需求低迷的状况, 煤炭价格持续下跌。2015 年我国
23、原煤产量为 37.50 亿吨,同比下降 3.3%;同时煤炭下游行业需求疲软,导致煤炭行业过剩情况持续。受此影响,20142015 年,我国煤炭开采和采选业主营业务收入同比分别下降 6.7%和14.8%,利润总额同比分别下降 46.2%和 65.0%;行业亏损面达到 90%以上。2015 年以来煤炭行业利润空间收窄,亏损面持续扩大,预计未来短期内,煤炭价格仍将处于低位徘徊,行业基本面的根本性回转存在不确定性。 此外,无序煤矿开采过程造成的环境污染和破坏问题导致煤炭企业在煤矿安全治理、环境保护等方面投入不断加大。总体来看,煤炭在我国能源消费中长期保持基础性地位,尽管近期内,煤炭下游需求低迷导致煤炭
24、行业利润大幅下降,但我国以煤炭为主的能源结构短期内不会改变。 跟踪评级报告 7 2004006008001,0001,2002012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-01环渤海动力煤(Q5500K)综合平均价格指数全国气煤平均价(含税) 图图 1 20121 2012 年以来中国环渤海动力煤综合价格指数及全国气煤平均价情况年以来中国环渤海动力煤综合价格指数及全国气煤平均价情况 数据来源:Wind 资讯 国
25、家继续推进煤矿企业整合兼并重组,加快调整产业结构,为大国家继续推进煤矿企业整合兼并重组,加快调整产业结构,为大型煤炭企业的发展提供了良好的政策环境;煤炭运输成本的型煤炭企业的发展提供了良好的政策环境;煤炭运输成本的降低降低,有,有利于利于减少减少煤炭贸易商及下游用煤企业物流成本煤炭贸易商及下游用煤企业物流成本压力压力 2015 年我国生产原煤 37.50 亿吨,煤炭企业数量由 2000 年的22,000 家减少到 2015 年的约 6,400 家; 千万吨级煤炭企业产量占全国84.1%以上;年产 120 万吨以上大型煤矿达到 1,050 处,产量 25.50 亿吨,占全国总产量的 68.0%;
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