期货套利交易课件.ppt
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1、期货套利交易 期货交易的三种类型期货交易的三种类型1、投机:、投机:投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的的期投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为货交易行为。投机交易增强了市场的流动性,承担了套期保值交易转移的风险,投机交易增强了市场的流动性,承担了套期保值交易转移的风险,是期货市场正常运营的保证。(只涉及一个市场)是期货市场正常运营的保证。(只涉及一个市场)2、套期保值、套期保值:就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约,以期在未来某一时间通过卖出(买入)期方向相反的期货合约,以期在未来某一时间通过卖出(买
2、入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。3、套利交易、套利交易:是期货投机交易中的一种特殊方式,它利用期货是期货投机交易中的一种特殊方式,它利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差,同时市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差,同时买入和卖出不同种类的期货合约,来获取利润。买入和卖出不同种类的期货合约,来获取利润。套利交易一般可分为三类:跨期套利交易、跨市套利交易和跨商套利交易一般可分为三类:跨期套利交易、跨市套利交易和跨商品套利交易品套利交易 2023/1/52一个生活中的套利案例一个生活中的套利案
3、例 某居民现在拥有一套位于市郊的房屋,目前市价某居民现在拥有一套位于市郊的房屋,目前市价8080万元。该万元。该居民认为未来一年房价将会上涨,同时他还认为随着市中心土地居民认为未来一年房价将会上涨,同时他还认为随着市中心土地供应的紧缺,市中心房价的上涨速度将大于市郊房价的上涨速度。供应的紧缺,市中心房价的上涨速度将大于市郊房价的上涨速度。因此,该居民进行了如下的买卖操作,他卖出了自己位于郊区的因此,该居民进行了如下的买卖操作,他卖出了自己位于郊区的房屋,得到价款房屋,得到价款8080万元,同时又用这万元,同时又用这8080万元买入一套位于市中心万元买入一套位于市中心的房屋。的房屋。一年后,房价
4、果然上升。市中心房屋价格从一年后,房价果然上升。市中心房屋价格从8080万上升到万上升到120120万,万,市郊房屋价格从市郊房屋价格从8080万上升到万上升到100100万。该居民以万。该居民以120120万元价格卖掉市万元价格卖掉市中心房屋,同时以中心房屋,同时以100100万元价格买回市郊房屋。在不考虑税费的条万元价格买回市郊房屋。在不考虑税费的条件下,该居民同一年前相比,还是拥有一套位于市郊的房屋,但件下,该居民同一年前相比,还是拥有一套位于市郊的房屋,但却获得了额外的却获得了额外的2020万元现金收益。万元现金收益。假设一年后,房价并没有上涨,而是下跌了假设一年后,房价并没有上涨,而
5、是下跌了假设一年后,房价并没有上涨,而是下跌了假设一年后,房价并没有上涨,而是下跌了v市郊房价从市郊房价从80万下跌到万下跌到40万,市中心房价相对抗万,市中心房价相对抗跌,从跌,从80万下跌到万下跌到60万。则该居民以万。则该居民以60万卖出万卖出市中心房屋,同时以市中心房屋,同时以40万买回市郊房屋。此时,万买回市郊房屋。此时,该居民同一年前相比,还是拥有一套市郊的房屋,该居民同一年前相比,还是拥有一套市郊的房屋,还获得了额外的还获得了额外的20万现金收益。万现金收益。v因此,该居民的获利同一年后放假的涨跌没有关系。因此,该居民的获利同一年后放假的涨跌没有关系。获利的前提是:若一年后房价上
6、涨,市中心的房价获利的前提是:若一年后房价上涨,市中心的房价上涨得更快,若一年后房价下跌,市中心的房价下上涨得更快,若一年后房价下跌,市中心的房价下跌得更慢。跌得更慢。该居民的盈利正是来源于价差从不正常该居民的盈利正是来源于价差从不正常到正常的变动。到正常的变动。2023/1/54该套利案例有如下特点:该套利案例有如下特点:该套利案例有如下特点:该套利案例有如下特点:1.买卖的对象都是房屋,它们之间的价格波动是有买卖的对象都是房屋,它们之间的价格波动是有关联的。关联的。2.套利开始时,市郊房屋的卖出和市中心的房屋买套利开始时,市郊房屋的卖出和市中心的房屋买入是同时进行的;套利结束时,市中心房屋
7、的卖出入是同时进行的;套利结束时,市中心房屋的卖出和市郊房屋的买入也是同时进行的。和市郊房屋的买入也是同时进行的。3.该居民的盈亏同房价的涨跌没有关系,而与市中该居民的盈亏同房价的涨跌没有关系,而与市中心房价和市郊房价之间价格的相对变动有关。心房价和市郊房价之间价格的相对变动有关。2023/1/55一、套利定义及其原理一、套利定义及其原理(1)套利定义)套利定义 套利套利是指利用相关市场或相关合约之间的价是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化,在相关市场或相关合约上进行交易方向差变化,在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易,以期价差发生有利变化而获利的交相反的交易,以期价差发生有利变化
8、而获利的交易行为。易行为。套套 利利期现套利:期现套利:利用期货市场和现货市场之利用期货市场和现货市场之间的价差进行的套利行为。间的价差进行的套利行为。价差交易:价差交易:利用期货市场上不同的合约利用期货市场上不同的合约之间的价差进行的套利行为。之间的价差进行的套利行为。2023/1/56(2)套利交易的)套利交易的原理原理v其一,两种期货合约的价格大体受相同的因素影响,其一,两种期货合约的价格大体受相同的因素影响,因而在正常情况下价格变动虽存在波幅差异,但应因而在正常情况下价格变动虽存在波幅差异,但应有相同的变化趋势;有相同的变化趋势;v其二,两种期货合约间应存在合理的价差范围,但其二,两种
9、期货合约间应存在合理的价差范围,但意外因素会使价差超过合理范围,随着时间推移,意外因素会使价差超过合理范围,随着时间推移,价差会回归到合理的范围;价差会回归到合理的范围;v其三,两种期货合约间的价差变动有规律可循,且其三,两种期货合约间的价差变动有规律可循,且其运动方式具有可预测性。其运动方式具有可预测性。2023/1/57套利与普通投机交易的区别套利与普通投机交易的区别2023/1/58套利与套期保值的区别套利与套期保值的区别套利与套期保值的区别套利与套期保值的区别(1)两者的目的不同)两者的目的不同v套利交易的主要目的是在承担较小风险的同时,获得较为套利交易的主要目的是在承担较小风险的同时
10、,获得较为稳定的利润。而套期保值的目的是转移市场风险,并不以盈稳定的利润。而套期保值的目的是转移市场风险,并不以盈利为目的。在很多套期保值的成功案例中,期货部位往往是利为目的。在很多套期保值的成功案例中,期货部位往往是亏损的,但只要期货与现货两个市场的盈亏基本相抵,就达亏损的,但只要期货与现货两个市场的盈亏基本相抵,就达到了套期保值锁定风险的目的。到了套期保值锁定风险的目的。(2)两者的基础不同)两者的基础不同v套期保值者一般是在现货市场上持有头寸,或者预期将持套期保值者一般是在现货市场上持有头寸,或者预期将持有现货头寸,因而在期货市场上建立反向的期货头寸以管理有现货头寸,因而在期货市场上建立
11、反向的期货头寸以管理现货风险,也就是说,如果没有现货市场的交易需求,就不现货风险,也就是说,如果没有现货市场的交易需求,就不会持有期货部位。而套利则不同,其所持有的多头部位、空会持有期货部位。而套利则不同,其所持有的多头部位、空头部位以及现货部位都是套利交易的一部分,套利者从这些头部位以及现货部位都是套利交易的一部分,套利者从这些头寸的相对价格差异中获得利润。头寸的相对价格差异中获得利润。2023/1/59套利与套期保值的区别套利与套期保值的区别套利与套期保值的区别套利与套期保值的区别(3)两者涉及的市场范围不同)两者涉及的市场范围不同v套期保值只涉及现货和期货两个市场。而在套利交易中,交套期
12、保值只涉及现货和期货两个市场。而在套利交易中,交易者既可在期货和现货市场同时操作进行期现套利,也可仅在易者既可在期货和现货市场同时操作进行期现套利,也可仅在期货市场进行套利:或在同一品种不同交割月之间进行跨期套期货市场进行套利:或在同一品种不同交割月之间进行跨期套利,或在不同品种同一交割月之间进行跨品种套利,或在不同利,或在不同品种同一交割月之间进行跨品种套利,或在不同的期货市场之间进行跨市场套利。的期货市场之间进行跨市场套利。(4)两者的依据不同)两者的依据不同v套期保值依据的是期货市场和现货市场价格变动的一致性,套期保值依据的是期货市场和现货市场价格变动的一致性,并且变动的趋势、幅度越一致
13、,套期保值的效果越好;而套利并且变动的趋势、幅度越一致,套期保值的效果越好;而套利交易者利用的期货与现货之间,或者期货合约之间的价格出现交易者利用的期货与现货之间,或者期货合约之间的价格出现的不合理偏差来获取套利利润的,并且这种不合理的价差越大,的不合理偏差来获取套利利润的,并且这种不合理的价差越大,套利交易的利润就越大套利交易的利润就越大2023/1/510影响套利的主要因素影响套利的主要因素影响套利的主要因素影响套利的主要因素v一个相对有效的市场中,相关的期货品种或和不同的期货一个相对有效的市场中,相关的期货品种或和不同的期货合约之间有合理的价差关系,有时市场受某些因素冲击,合约之间有合理
14、的价差关系,有时市场受某些因素冲击,会出现价差关系偏离正常水平。因此分析价差的扭曲和恢会出现价差关系偏离正常水平。因此分析价差的扭曲和恢复是套利交易关注的核心。下面是各种价差关系的主要因复是套利交易关注的核心。下面是各种价差关系的主要因素素(以农产品分析):(以农产品分析):1 1季节因素季节因素v由于农产品固定的生长、收获季节周期,一般来说,收获由于农产品固定的生长、收获季节周期,一般来说,收获季节的合约价格相对较弱,远期合约的价格相对较强。季节的合约价格相对较弱,远期合约的价格相对较强。2 2持仓费用持仓费用v同一期货商品的仓储费用、交割费用、资金成本等费用相同一期货商品的仓储费用、交割费
15、用、资金成本等费用相对稳定,当不同月份合约价差不合理时,就出现了套利机对稳定,当不同月份合约价差不合理时,就出现了套利机会。会。2023/1/5113 3进出口费用进出口费用v当某一国际化程度较高的商品在不同国家的市场价差超过当某一国际化程度较高的商品在不同国家的市场价差超过其进出口费用时,例如,当美国大豆进口成本价格远低于其进出口费用时,例如,当美国大豆进口成本价格远低于大连大豆期货价格时,即可买入大连大豆期货价格时,即可买入CBOTCBOT大豆合约同时卖出大大豆合约同时卖出大连大豆合约的跨市场套利。连大豆合约的跨市场套利。4 4期限价差关系期限价差关系v在商品产地现货价格确定的情况下,算好
16、运输费用、仓储在商品产地现货价格确定的情况下,算好运输费用、仓储费用、交割费用、资金成本等费用,可以进行购入现货费用、交割费用、资金成本等费用,可以进行购入现货(或者预定现货)同时卖出相应的期货合约的操作,赚取(或者预定现货)同时卖出相应的期货合约的操作,赚取期现价差差额的利润。目前大豆、玉米期货市场中,这种期现价差差额的利润。目前大豆、玉米期货市场中,这种实物交割式套利操作非常盛行。实物交割式套利操作非常盛行。5 5相关性关系相关性关系v在一定时期内,某些商品间由于在使用上可以相互替代,在一定时期内,某些商品间由于在使用上可以相互替代,因此通常存在相对固定的比价关系。如果比价发生偏离,因此通
17、常存在相对固定的比价关系。如果比价发生偏离,则消费替代作用将使得比价重新回到正常区间。则消费替代作用将使得比价重新回到正常区间。2023/1/512v二、基差与价差二、基差与价差v1基差基差v1)基差概念)基差概念v基差基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。某一特定期货合约价格间的价差。v用公式表示就是:用公式表示就是:基差现货价格期货价格基差现货价格期货价格。v2)正向市场与反向市场)正向市场与反向市场v基差可以用来表示市场所处的状态。基差可以用来表示市场所处的状态。v在正常情况下,期货价格高于现货价格,基差
18、为负值,在正常情况下,期货价格高于现货价格,基差为负值,这种市场状态称为正向市场,或者正常市场;这种市场状态称为正向市场,或者正常市场;v在特殊情况下,现货价格也可能高于期货价格,基差为在特殊情况下,现货价格也可能高于期货价格,基差为正值,这种市场状态称为反向市场、或者逆转市场、现正值,这种市场状态称为反向市场、或者逆转市场、现货溢价。货溢价。2023/1/513(1)正向市场)正向市场v正常情况下,正常情况下,期货价格现货价格期货价格现货价格(或近期或近期月月份合约价格低于远期月份合约价格份合约价格低于远期月份合约价格),基差为),基差为负值,称为负值,称为正向市场正向市场(或正常市场)。(
19、或正常市场)。v因为:因为:期货价格(未来的现货)期货价格(未来的现货)现货价格现货价格持仓费持仓费(仓储费保险费利息)(仓储费保险费利息)v一般来说,距离交割的期限越近,持有商品的一般来说,距离交割的期限越近,持有商品的成本就越低,期货价格高出现货价格的部分就成本就越低,期货价格高出现货价格的部分就越少。越少。v当交割月份到来时,持仓费将降至零,期货价当交割月份到来时,持仓费将降至零,期货价格和现货价格趋同。格和现货价格趋同。v现货价格与期货价格的变动呈现趋势相同和收现货价格与期货价格的变动呈现趋势相同和收敛一致的规律。敛一致的规律。2023/1/514(2 2 2 2)反向市场)反向市场)
20、反向市场)反向市场v期货价格现货价格期货价格现货价格v为什么会出现方向市场?为什么会出现方向市场?v这种市场状态的出现有这种市场状态的出现有两个原因两个原因:一是近期对某种商品的需求非常迫切,远大一是近期对某种商品的需求非常迫切,远大于近期产量及库存量,使现货价格大幅度增于近期产量及库存量,使现货价格大幅度增加,高于期货价格;加,高于期货价格;二是预计将来该商品的供给会大幅度增加,二是预计将来该商品的供给会大幅度增加,导致期货价格大幅度下降,低于现货价格。导致期货价格大幅度下降,低于现货价格。随着时间的推移,现货价格和期货价格随着时间的推移,现货价格和期货价格如同在正向市场上一样,会逐步趋同,
21、到交如同在正向市场上一样,会逐步趋同,到交割月份趋向一致。割月份趋向一致。2023/1/515期货价格收敛于现货价格期货价格收敛于现货价格(b)期货价格现货价格pt(a)期货价格现货价格ptTT2023/1/516v3)基差走势图)基差走势图图6-1 基差走势图2023/1/517v1、跨市套利、跨市套利v跨市套利跨市套利是指在某个交易所买入(或卖出)某一是指在某个交易所买入(或卖出)某一交割月份的某种商品期货合约同时,在另一个交交割月份的某种商品期货合约同时,在另一个交易所卖出(或买入)同一交割月份的同种商品期易所卖出(或买入)同一交割月份的同种商品期货合约,以期在时机有利时分别在两个交易所
22、对货合约,以期在时机有利时分别在两个交易所对冲所持合约获利。冲所持合约获利。v跨市套利的跨市套利的原理原理:购买价格相对较低的合约,卖:购买价格相对较低的合约,卖出价格相对较高的合约,以期在期货价格趋于正出价格相对较高的合约,以期在期货价格趋于正常时平仓,赚取低风险利润。常时平仓,赚取低风险利润。三、期货套利的种类三、期货套利的种类2023/1/518 例例例例11v7月月1日,日,vKCBT(堪萨斯城交易所)堪萨斯城交易所)12月份小麦期货合约月份小麦期货合约价格为价格为7.50美元美元/蒲式耳,蒲式耳,v同日同日CBOT(芝加哥交易所)芝加哥交易所)12月份小麦期货合月份小麦期货合约价格为
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