衍生市场 - 期权.ppt
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1、l衍生市场衍生市场期权期权l期权的概念特点期权的概念特点l期权的基本种类期权的基本种类l期权的价值图表分析期权的价值图表分析l期权合约特征和实例期权合约特征和实例l期权的历史发展期权的历史发展l期权的交易机制期权的交易机制l期权在我国的发展期权在我国的发展l期权的基本概念期权的基本概念l概念概念n又称为选择权,又称为选择权,指持有人所享有的依照协议价格或买卖特指持有人所享有的依照协议价格或买卖特定商品或期货的权利。金融期权交易就是买卖在未来一定商品或期货的权利。金融期权交易就是买卖在未来一定时期内按一定价格买进或者卖出一定数量的证券或期定时期内按一定价格买进或者卖出一定数量的证券或期货合约的权
2、利的交易。货合约的权利的交易。n期权是一种选择权,期权的买方向卖方支付一定数额的权期权是一种选择权,期权的买方向卖方支付一定数额的权利金(期权价格或期权费)后,就获得这种权利,即拥利金(期权价格或期权费)后,就获得这种权利,即拥有在一定时间内以一定的价格(执行价格)出售或购买有在一定时间内以一定的价格(执行价格)出售或购买一定数量的标的物(实物商品、证券或期货合约)的权一定数量的标的物(实物商品、证券或期货合约)的权利利(即期权交易)。期权的买方行使权利时,卖方必须按即期权交易)。期权的买方行使权利时,卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反,买方可以放弃行期权合约规定的内容履行义务。相反,
3、买方可以放弃行使权利,此时买方只是损失权利金,同时,卖方则赚取使权利,此时买方只是损失权利金,同时,卖方则赚取权利金。总之,期权的买方拥有执行期权的权利,无执权利金。总之,期权的买方拥有执行期权的权利,无执行的义务;而期权的卖方只是履行期权的义务。行的义务;而期权的卖方只是履行期权的义务。l期权的重要概念期权的重要概念l买方买方:购买权利并有权利行使期权的合约方。购买权利并有权利行使期权的合约方。l卖方卖方:出售权利并有义务履行期权的合约方。出售权利并有义务履行期权的合约方。l期权费(期权权利金)期权费(期权权利金):期权的买方为获得权利而必期权的买方为获得权利而必须向期权的卖方支付一定数量的
4、费用,期权费是期权须向期权的卖方支付一定数量的费用,期权费是期权的价格。的价格。l履行价格(敲定价格或者执行价格)履行价格(敲定价格或者执行价格):指期权合约双方约定的商指期权合约双方约定的商品买卖价格。品买卖价格。l标的资产(基础资产)标的资产(基础资产):期权合约中规定的特定商品。期权合约中规定的特定商品。l到期日到期日:期权买方所拥有的买卖基础资产的权利只在规定的时间期权买方所拥有的买卖基础资产的权利只在规定的时间内有效。内有效。l期权期限(履行日)期权期限(履行日):由买卖双方通过合同规定或交易规定。由买卖双方通过合同规定或交易规定。l合同有效期限合同有效期限:一般不超过一般不超过9
5、9个月,一般是个月,一般是3 3个月个月6 6个月比较常见。个月比较常见。表示方法按月份标示,形成三循环。表示方法按月份标示,形成三循环。1 1月循环:月循环:1471014710一月一月推出的合约。标准期到推出的合约。标准期到4 4月,月,7 7月,月,1010月,月,2 2月循环:月循环:2581125811,3 3月循环:月循环:3691236912。l期权的特点期权的特点n期权交易对象是一种权利。期权交易对象是一种权利。n期权买卖双方在享有权利或者承担义务上存在明显的期权买卖双方在享有权利或者承担义务上存在明显的不对称性。不对称性。n期权交易具有时间性,只能在合同规定的时间内行使。期权
6、交易具有时间性,只能在合同规定的时间内行使。n期权价格是一个变量,而期权合约的敲定价格是不会期权价格是一个变量,而期权合约的敲定价格是不会发生改变的。发生改变的。n期权交易双方的风险,买方的风险较低,最大的风险期权交易双方的风险,买方的风险较低,最大的风险就是期权费用,收益可能是无限的。卖方收益是有限就是期权费用,收益可能是无限的。卖方收益是有限的,最大的风险是期权费用,风险可能是无限的。的,最大的风险是期权费用,风险可能是无限的。n期权交易在许多方面类似于期货交易。期权交易在许多方面类似于期货交易。l期权的基本种类期权的基本种类n行权方式的不同行权方式的不同:l看涨期权:指期权持有者有权在某
7、一确定指期权持有者有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产。时间以某一确定价格购买标的资产。l看跌期权:指期权持有者有权在某一确定指期权持有者有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产时间以某一确定价格出售标的资产。n行权的时间不同行权的时间不同:l美式期权:有效期内任一交易日都可以实有效期内任一交易日都可以实施的期权。施的期权。l欧式期权:只有在到期日才可以实施的期只有在到期日才可以实施的期权。权。l期权的风险与收益图例期权的风险与收益图例l看涨期权的风险与收益关系看涨期权的风险与收益关系l看跌期权的风险与收益关系看跌期权的风险与收益关系 l看涨期权实例看涨期权实例n投资者购买一个十万
8、的股票的看涨期权。投资者购买一个十万的股票的看涨期权。现在股票价格现在股票价格9595元元/股,期权费用股,期权费用5 5元元/股,股,执行价格执行价格100100元元/股。股。n假定期权到期日股票假定期权到期日股票115115元元/股,则执行期股,则执行期权的结果如下:权的结果如下:期权购买者损益:期权购买者损益:100000100000(115 115 100 100 5 5)=1000000=1000000期权出售者损益:期权出售者损益:100000100000(100 100 5 5 115115)=-1000000=-1000000l看涨期权:图示看涨期权:图示l看跌期权看跌期权n看
9、跌期权:指按照固定价格,即执行价格,卖出资产看跌期权:指按照固定价格,即执行价格,卖出资产的期权合约,同样可以有多种类型的标的资产。的期权合约,同样可以有多种类型的标的资产。n实值期权实值期权n期权持有者如果立即执行权利则可获得正现金流。期权持有者如果立即执行权利则可获得正现金流。标的物价格在执行价格之下的看跌期权。标的物价格在执行价格之下的看跌期权。n平价期权平价期权n期权持有者如果立即执行权利则其现金流为零。标期权持有者如果立即执行权利则其现金流为零。标的物价格与执行价格相等的期权合约。的物价格与执行价格相等的期权合约。n虚值期权虚值期权n期权持有者如果立即执行权利则其现金流为负值。期权持
10、有者如果立即执行权利则其现金流为负值。标的物价格在执行价格之上的看跌期权。标的物价格在执行价格之上的看跌期权。l看跌期权实例看跌期权实例n投资者购买一个销售十万股的股票的看跌投资者购买一个销售十万股的股票的看跌期权,现在的市场价期权,现在的市场价9595元元/股,执行价格股,执行价格为为7070元元/股,期权费用为股,期权费用为1010元元/股。股。l假定到期日股票价格为假定到期日股票价格为5050元元/股,则执行股,则执行期权的结果如下:期权的结果如下:期权购买者损益:期权购买者损益:100000100000(70 70 5050 1010)=1000000=1000000期权出售者损益:期
11、权出售者损益:1000010000(50 50 10 10 7070)=10000001000000l看跌期权:图示看跌期权:图示l内在价值与时间价值内在价值与时间价值l内在价值内在价值期权持有者立即执行期权所获得的收益。期权持有者立即执行期权所获得的收益。看涨期权的内在价值:看涨期权的内在价值:maxmax(标的物市价(标的物市价行权价格,行权价格,0 0););看跌期权的内在价值:看跌期权的内在价值:maxmax(行权价格(行权价格标的物市价,标的物市价,0 0)。)。l时间价值时间价值期权合约到期前,期权价格超过内在价格的部分,它是期权期权合约到期前,期权价格超过内在价格的部分,它是期权
12、买方在一定的期限内可选择有利的时机执行期权而产生的价买方在一定的期限内可选择有利的时机执行期权而产生的价值。值。期权的有效期越长其时间价值越大,这是因为其持有者有更期权的有效期越长其时间价值越大,这是因为其持有者有更多的获利机会。多的获利机会。l期权价值期权价值=内在价值内在价值+时间价值时间价值l内在价值与时间价值:图示内在价值与时间价值:图示标标的的物物市市价价期期权权价价格格行行权权价价格格时间价值A内在价值l期权的种类期权的种类n标的物不同:标的物不同:l黄金期权黄金期权l股票期权股票期权l期货期权期货期权l债券期权债券期权l外汇期权外汇期权l大额存单期权大额存单期权l股指期权股指期权
13、l股票期权股票期权n在美国交易股票期权的交易所是芝加哥期权交在美国交易股票期权的交易所是芝加哥期权交易所、费城交易所,美国股票交易所、太平洋易所、费城交易所,美国股票交易所、太平洋股票交易所和纽约股票交易所。股票交易所和纽约股票交易所。n在在500500多种个同的股票上都可以进行期权交易,多种个同的股票上都可以进行期权交易,交易最活跃的股票期权是诸如交易最活跃的股票期权是诸如IBMIBM、柯达和通用、柯达和通用汽车的股票期权。汽车的股票期权。n在每一合约中,期权持有者有权按特定的执行在每一合约中,期权持有者有权按特定的执行价格购买或出售价格购买或出售100100股股票。由于股票本身通常股股票。
14、由于股票本身通常是以是以100100股为单位进行交易的,所以这一规定是股为单位进行交易的,所以这一规定是非常方便的非常方便的.l指数期权指数期权l在美国,存在许多不同种类的指数期权。最著名的两个在美国,存在许多不同种类的指数期权。最著名的两个指数期权是芝加哥交易所中的指数期权是芝加哥交易所中的S SP100P100和和S SP500P500指数指数期权。期权。lS SP 500P 500指数期权是欧式期权而指数期权是欧式期权而S SP100P100指数期权是美指数期权是美式期权。式期权。l每一合约购买或出售的金额为特定执行价格指数的每一合约购买或出售的金额为特定执行价格指数的100100倍。以
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