宜人贷案例分析356.pdf
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1、.随着 P2P 标杆 Lending Club 的陨落,股价断崖式暴跌,9 年的 co-founder and CEO 被逐出公司,fintech 概念从神坛走下。而具有中国特色的 P2P 公司宜人贷,高调发布了自己 2016年 Q1 季度财报,华丽的数字,使得股价也应声上涨 5.83%。本文探讨财报数字背后,这家P2P 公司真实现状。近期,随着 P2P 标杆 Lending Club 的陨落,股价断崖式暴跌,9 年的 co-founder and CEO 被逐出公司,fintech 概念从神坛走下;美国财政部随后于 5 月 10 日发布网贷白皮书,题为“网络市场化信贷的机遇与挑战”(Oppo
2、rtunities and Challenges in Online Marketplace Lending),阐述对行业担忧,政策风口一再走紧;雪上加霜的是,Google 也于昨天晚间宣布“下架小贷广告”,成为压垮美帝网贷的最后一根稻草,行业前景堪忧。而与此同时,大西洋彼岸拥有中国特色的 P2P 公司宜人贷,高调发布了自己 2016 年 Q1季度财报,华丽的数字,使得股价也应声上涨 5.83%。本文将围绕这一季财报,展开分析,探讨财报数字背后,这家 P2P 公司具体的发展情况。财务业绩分析 看点一:借款总额、总收费额,持续增长;同比增长,驶入慢车道 .(由于历史原因,宜人贷去年 Q4 才上市
3、,没法找到更早之前每个季度的情况,这已经是能获得的最好数据,以下同)描述:在 2015Q1 期间,整个行情的发展速度,达到最为火热期,随后开始下降;在2015Q3 季度,出现反弹;在 2015Q4 季度开始,直接朝着历史最低点奔去。之所以出现上面描述的现象,个人有以下几点解读:1、在 2015 年的年前年后,整个行业出现井喷式发展,热情最为强烈,无论是借款总额、总收费额,在十分有限的统计里,都出现了最为火热的一面;2、在 2015 年,随着六月股灾的发生,“蝴蝶的翅膀”扇动,也波及到了 P2P 网贷行业,在 2015Q3 出现行业一个低谷点。3、随着 2015 年 12 月早起的上市、国内 P
4、2P 第一股等标志性事件,Q4 季度出现短暂反弹。4、在最新的这个 Q1 季度,随着 e 租宝、中晋、快鹿集团等民间借贷理财,接二连三的出现“楼塌了”;春节这一季节性因素;以及监管政策层面趋向严厉等。行业冰冷到极点,出现整个观察区域最低值。同样,总收费额,也出现这样的特点,如下图 2.(注:总收费额,意思毛收入总额,有两个来源部分,一是来自借钱的人,另一部分来自投资的人,其中借钱的人,占大头。也即从事中介借贷服务,两端收取的手续费,为其所有收入)然而这样一种变化趋势,无疑是难以让资本市场满意的。对于各家 P2P 平台而言,平台的借款总额,就如同电商行业的 GMV,体量和增速对公司在资本市场估值
5、尤为致命。作为一家奔跑着的创业公司,它的同比增长速度,却出现大幅度下滑。这是一个非常致命的信号。如果后期发展增速继续疲软,那么华尔街将改变对其估值模型:由高速成长模型转变为成熟缓慢发展模型。.公司发展速度,回到社会资本平均增长水准;股价也回调至缓慢上涨。当然,下一阶段考虑到没有了春节这个季节因素影响,个人认为存在一定的止跌可能;然而,对于最近这段时间美国严厉的监管态度,LC 丑闻、国内糟糕的投资环境,2016Q2 季度的表现,应该不会比 Q1 季度好到哪里去。对于资本市场而言,宜人贷发展前景、想象力确实十分有限,股价不会出现大幅上扬。(注:总净营收,是指总收费额扣除风险准备金、递延收入以及高管
6、的现金奖励后的收入情况).正常情况下,根据会计信息的配比原则(matching principle)和财务信息内在一致性逻辑原则,总净营收应该与平台贷款总额(理解成电商 GMV)和总收费额(理解成毛收入)应该出现同样的拐点。(注:配比原则通俗来说,就是有多大的场面,就应该有相匹配的收入和费用;内在一致性原则,就是说相关财务数据,内在存在一定意义上的比例关系)然而我们观察到波动里出现了一些反常情况,原本 Q2 应该净营收继续下降的,却意外的上升。2016Q1 季度净营收,应该达到最低点,然而却与 2015Q4季度持平。其他情况,基本与看点一描述的类似。继续来看看运营成本和支出情况的发展趋势图:很
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