10月经济数据:失业率位于目标水平上限.docx
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1、1失业率仍位于目标水平上限受地产探底和疫情扰动影响,10月经济供需两端数据均有收缩。地产当月投资增速下 探至.16%,地产链工业生产和地产后周期消费均受到显著压制。10月疫情散发态势延续, 货运物流和人员流动强度均有所下降,社零增速再次转负。就业方面,10月城镇调查失业 率录得5.5%,与前值持平,连续两个月位于目标水平上限,全年完成5.5%的失业率目标亦 有一定压力,就业优先政策将持续发力。经济尚未回到合理增长区间,调查失业率连续触及阈值上限,我们认为,稳增长、保就 业仍是近期政策的首要目标,近期的防疫政策优化和地产政策托底一定程度上体现了稳增长 和保就业的迫切需求,未来宽信用和扩大消费是重
2、要的政策方向。2工业延续弱复苏,地产疫情有压制10月规模以上工业增加值同比增长5%,略低于我们预期,与市场一致预期持平,较上 月环比增长0.33%,延续弱复苏态势。房地产投资及其相关产业链仍偏弱,低基数对工业生 产读数有抬升作用,疫情大规模反复对供应链冲击有限但对服务业冲击仍大,消费产业链条 受到一定负面扰动。10月工业生产景气小幅回升但分化仍旧存在,地产偏弱使得相欠工业链条复苏未有强 劲表现。从高频数据上看,10月30大中城市地产销售数据较9月环比小幅回升,但同比降 幅仍然较大;与地产链相关的黑色系开工率、达产率及产量环比上月有所走弱。止匕外,汽车 半钢胎、全钢胎开工率均有所回落,PTA产量
3、强于去年同期。10月南方八省电厂、全国重 点电厂日均耗煤量环比大幅回落,第二产业用电量同比增长1.7%。物流保持平稳,供应链 相对稳定,对工业生产有所保障。据交通运输部新闻发布会数据,10月1日至25日,全社 会日均货运量较去年同期增长2%,铁路、公路、水路、邮政快递日均货运量或业务量较去 年同期有所增长。10月需求对工业生产的影响分化加剧,其中制造业及基建投资向好、出口有韧性,对 工业生产的扰动主要在地产投资及消费受挫。在内需方面,基建阶段性赶工升温,制造业投 资保持较高景气,此两项对工业生产的支撑作用较为积极。但疫情反复冲击消费及其产业链, 地产投资不振对钢铁、水泥、相关机械设备等中游产业
4、的生产强度恢复有一定负面影响。在外 需方面,由于我国较海外仍有较大的供给优势,出口保持韧性,机电产品出口增速较高,对 工业生产有积极作用。10月份全国服务业生产指数同比增长0.1%,比上月回落1.2个百分点,大幅回落的主 因在于国内疫情反复持续扩大,对人的流动产生较大影响。据交通运输部数据,10月份, 城市轨道交通客运量环比减少0.6亿人次、降低3.7%,同比减少3.5亿人次、降低17.0%。 从高频数据上看,10月地铁客运量、国内执飞航班数量较上月环比下降约16.%、22%,表 明城市内及城市间人员流动大幅受挫,对零售、餐饮住宿等线下消费场景冲击较大,影响服 务业的恢复强度。从分项数据上看,
5、10月份采矿业增加值同比增长4.0%、制造业同比增速较上月回落至 5.2%、电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%o新能源汽车、太阳能电池、移动通 信基站设备等绿色智能产品产量同比分别增长108.4%、35.6%、19.3%。我们主要关注的工 业产品产量中,月份汽车(8.6%)、原煤(1.2%)、十种有色金属(10.1%)、钢材(11.3%) 和水泥(0.4%)和发电量(1.3%)均正增长,其中钢材主因去年基数较低导致读数较高。基建阶段性赶工升温。此前,我们已经在经济边际回暖兑现、维持全年经济增长 呈现“耐克型”走势的判断等多篇报告中提示,Q3受极端高温天气、局部疫情扰动影 响,基建施工
6、强度受挫进而导致投资增长不利。随着9月后天气扰动下降,施工进度显著 改善,一定程度上催生赶工预期进而带动基建投资积极增长,一方面全国多地举办重大项 目集中开工,四川、福州、河南、安徽等已有表现;另一方面高频数据端也有表现,螺线 差自8月起也呈现出显著驻底修复特征,凸显基建需求改善,此外一系列准财政工具(政 策性银行信贷投放、政策性金融机构工具等)逐步发力也有助于稳定基建到位资金,助力 基建发力。表2:国庆节前夕,全国多地举行重大项目集中开工签约时间开工地区/单位2022年第三季度重大项目现场推进活动在成都举行。此次现场推进重大项目共219个,计划总投资 5956.3亿元,包括政策性开发性金融工
7、具项目、电源电网项目、高速公路项目。举行2022年第三季度重大项目集中开工视频连线活动。此次共165个重大项目集中开工,总投资 1131亿元,年计划投资243.9亿元。举行9月重点项目开工调度暨现场观摩活动。此次开工57个项目,总投资134.32亿元,包括广南 县乡镇污水处理厂及收集管网建设项目等。举行全市城乡建设第三批重点项目暨大丰港铁路支线全线开工活动。此次开工66个城乡建设重点项 目,总投资近282亿元,涉及住房建设、市政公用、综合交通等领域。2022年第二批重点项目集中开工。此次开工19个项目,总投资超过730亿元,涵盖煤炭、运输、 化工、煤电、水电、新能源等六大类。举行2022年第四
8、批重大项目开工动员会。此次开工的重大项目达924个,总投资8026.9亿元,预 计年内完成投资699.4亿元。涉及制造业、基础设施、民生工程等多个行业领域。举行第六期“三个一批”项目建设活动举行。此次“三个一批”项目共有3399个,总投资2.8万亿 元。其中集中签约项目587个,总投资5747亿元;集中开工项目1178个,总投资8500亿元;集 中投产项目1629个,总投资13708亿元,先进制造业882个,占比达54%。举行央企走进浙江山区县建设共同富裕示范区(温州站)暨2022年第三季度重大项目集中开工、集 中签约活动举行。本次活动共有47个项目参加集中开工,总投资约398亿元,聚焦基础设
9、施和社会 民生建设。举行2022年重大民生和社会事业类项目集中开工活动。本次集中开工项目共136项,总投资415.3 亿元,涵盖43项重大民生项目,53项社会事业类项目,40项基础设施类项目。举行2022年三季度重点项目开工活动。此次集中开工项目99个,总投资318.5亿元,年度计划投 资63.9亿元,涵盖新能源、民生保障等多个领域。四川省9月26日9月27日9月28日福州市盐城市国家能源集团安徽省河南省温州市保定市秦皇岛市资料来源:中国政府网,国内疫情扰动有限,3月经验是重要参考。国庆后国内疫情有所反复,各地工业生 产、服务业运转等不同程度受到一定冲击,但疫情对基建扰动较小,我们在4月18日
10、外发 的3月及一季度经济数据:目标或切换至保就业报告中明确提出疫情对基建的扰动相对 有限,主因在于基建存在较强“就近用材”的区域性特征,某一区域疫情仅对该区域施工强 度有一定影响,一定程度还会促使非疫情区域加快施工,出现预防性赶工。图17:螺线差触底回升,平稳增长,反映基建需求改善螺线差基建当月增速右轴- 1口46 1 GS46 - igg 61 - ginr- 611Gs 46i 一 CS46I 00 00 00000 - OOOOO- OOOOO一。0000 0000o ooooo - -、-、-999991、00800888666666。0。0。一 iiCJClClClClCl一一一一一
11、 一一一 一一 一一 一一一 i 一 一一一一一 cecJzcMecNciecjeecNCNeecje ooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooo C】CM (N Cl Cl C 3 C】Cl Cl Cl Cl (N (N C】CM C Cl Cl Cl Cl Z C C】Cl 3 Cl (N 3 C C C Z (N CM (N 3 Cl 3 Z Cl落实政策要求,准财政持续发力。结合9月经济数据与财政数据来看,卖地收入不足 对政府性基金支出产生一定影响,准财政替代财政发力是后续托底基建的重要资金保障, 我们在10月25日外发财政收入稳步向好,准财政替
12、代财政发力,已有论述。同时,10 月26日国常会进一步要求“财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造,要在四 季度形成更多实物工作量。相关协调机制要持续高效运转,推动项目加快开工建设,确保工 程质量。对未按时开工的,调整资金用于新项目J 6月起,决策层先后出台了一系列准财 政工具,先后调增可做资本金的政策性金融工具6000亿、政策性银行信贷额度8000亿等 等,随着一系列增量政策效果的逐步落地,有望支持后续基建维持较高增速。我们认为随着一系列增量政策效果的逐步落地,有望支持Q4基建维持较高增速。预计 全年基建投资有望达到9%左右。风险提不疫情超预期反弹;政策落地不及预期;大国博弈超预期。
13、11月影响工业生产强度的核心变量仍在地产链修复同时国内疫情反弹较强需关注供 应链稳定,工业仍将延续弱复苏态势,低基数仍将有一定影响。图1:工业增加值主要门类:10月同比图2:主要工业产品产量增速与去年同期对比5050工业增加值:当月同比工业增加值:采矿业:当月同比%工业增加值:制造业:当月同比工业增加值:电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比(10)(20)火端大。色 mom Hue nrs/ocoz(NCMZ(NCl(NCMoooooooCl(NClClClCl(N它6时ZZ03 它863303 口值曷。3 虫96曷03 哎&3303 WE姑103 ire一时 zhe 田二卅大03 巴展一皿
14、0一吩一川。川国家统计局,国家统计局,3疫情扰动持续,就业市场承压10月全国城镇调查失业率为5.5%,与前值持平,仍位于阈值上限水平。一方面,7 月份以来全国疫情一直保持多地散发、多地频发的态势,尤其对就业稳定性相对较低的岗 位形成冲击,持续影响整体就业形势。另一方面,工业企业利润增速连续回落,产能利用 率整体下行,用工需求有所收缩。图4:工业企业利润连续6个月回落图3:全国新增本土新冠感染者(单位:例)200150 -100 -5()-0 -5()-工业企业:利润总额:累计同比城镇调查失业率(%,金刻度)4.0-4.5-5.0-5.5-6.0-6.5-7.0WAZOZ Z.W 80Roz 支
15、工HE Z.OZOZ 8OOZOZ 3.00 e.65z 806Ez 36SZ 3,8103 8080CM 38SZ大学生毕业季已过,但16-24岁人口调查失业率仍维持在17.9%,青年人口就业形势不 容乐观。目前青年失业率面临疫情反复、供应冲击、结构错配的三重压力。其一,疫情之下, 由于经营稳定性难以保证,企业谨慎扩产扩员,主力就业人员(2559岁人口)失业率与新 生劳动力(16-24岁人口)失业率显著背离。其二,20222023年高校毕业生人数大幅增加, 劳动力市场供给压力显著上升。其三,就业市场有一定结构性错配,制造业招工难和大学生 就业难的现象同时存在。预计大学生就业难问题将在2023
16、年延续,青年人群结构性失业压 力依然突出,需要政策给予更多关注。图5:青年失业率维持在较高水平城镇调查失业率:1624岁人口 %2018年2019年2020年-2021 年 0 0 0 2022年51月2月3月4月5月6月7月8月9月1()月11月12月图6:制造业十大重点领域人才缺口高达3000万人资料来源:教育部,人社部,工信部,就业是重要的政策底线,预计后续就业优先政策将持续发力。10月18日,教育部高校 学生司发布第二期供需对接就业育人项目指南,对接项目2万余项,贯彻落实党中央、国 务院“稳就业”“保就业”决策部署的举措,旨在深化高等教育改革,推动就业与培养有机 联动、人才供需有效对接
17、。10月26日国务院办公厅印发全国深化“放管服”改革方 案,提出多项促进就业创业任务:其一,着力拓展市场化社会化就业主渠道,落实好各项 援企稳岗政策;其二,对未落实去向的应届大学毕业生做好政策衔接和不断线就业服务, 扎实开展支持就业创业行动;其三,稳住本地和外来务工人员就业岗位,在重点项目建设 中扩大以工代赈实施规模;其四,支持平台经济健康持续发展,发挥其吸纳就业等作用。 11月1日国新办举行的国务院政策例行吹风会中,国家发展改革委更是提出“加大就业创 业的支持力度”的举措。城镇失调查业率图7: 10月全国城镇调查失业率为5.5%,与9月持平向前看,劳动力市场仍面临一定压力。疫情防控优化二十条
18、落实后,人员流动将进一 步修复,地方“一刀切”和层层加码的情况将得到遏制,线下消费有恢复活力,对本地服 务业就业形成支撑。不过,短期内,新增感染者数量或将出现暂时的上行,疫情反弹或导 致地方在执行层面出现一定反复,对于经济和就业的修复要保有一定耐心。4社零连续回落,仍受疫情压制10月社会消费品零售总额同比0.5%,低于市场预期1.7%,前值2.5%,社零增速连 续回落。一方面1。月疫情仍然呈现“点多、面广、频发”态势,人员与物的流动受到较大 阻碍,电影票房、国庆旅游等线下消费数据表现不佳,10月全国餐饮收入同比-8.1%,较 前值-1.7%进一步下探;另一方面,汽车市场的快速增长态势有所放缓,
19、政策拉动作用进入 平稳期,疫情多点散发也对4s店的正常营业造成一定扰动,10月汽车零售额同比3.9%, 前值14.2%o图8: 10月社零同比增速回落至0.5%图9:餐饮收入和汽车零售同比增速均出现了显著回落40%30% -20% -10% -0% -10% -20% -30% -社会消费品零售总额:当月同比C7rrce 8。葡。川 9。葡。川 芭葡03 c。葡 ONrkON 0 一 百 0Z 8(工3。7 99百 0ZC9百 0Z e-oeoz oeoz 800303 9OOCOZ wocoe coocoz3,63Z 26S78963Z 90637100% -80% -60% -40% -餐
20、饮:当月同比汽车:当月同比% % o O-2c- crcc 80同 07 90Az。3 ZT百。川 。,言89言 9H doz m 203038OOUE 3.08 ZOOUE r6E7 0,633 80653 90607%整车货运流量指数160 -1202()年 2021 年140 -3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月40I20-10Jr-1月2月2022年120,000100,000 中国民航执行客运航班量班次一中国民航执行客运航班量:同比右轴80604080,00060,00040,0(X)20,00000.3Z 60 Az 80R S0AZ 8.S 3同3葡 Z.IZ20-0
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- 10 经济 数据 失业率 位于 目标 水平 上限
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