第八章综合资金成本和资本结构.pptx
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1、会计系:余莉2022-3-101 一、个别资金成本的计算一、个别资金成本的计算 二、加权平均资金成本和边际资金成本二、加权平均资金成本和边际资金成本 三、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆 四、每股收益无差别点法四、每股收益无差别点法 五、比较资金成本法五、比较资金成本法本章内容提要本章内容提要2022-3-102 一、资本成本的概念 (一)资金成本的含义与内容 1.资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,它包括筹集费用和使用费用两部分。 第一节第一节 个别资本成本个别资本成本2022-3-103筹集费用:是资金在筹集过程中 支付的各种费用,包括
2、为取得银行借款支付的手续费;为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。 通常这部分费用在筹资过程中一次性发生,用资过程中不再发生。2022-3-104用资费:是企业为占用资金而发生的 支出。 包括:银行借款的利息 债券的利息 股票的股利等。 一般而言,使用费用是资本成本的主要组成部分。2022-3-105 2. 资本成本的表现形式 资本成本的表现形式有两种:绝对数和相对数。在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示,称为资本成本率,简称资本成本。2022-3-106(二)资金成本对筹资决策的影响 资金成本是影响企业筹资总额的重要因素资金成本是企业选择资金来源的基本
3、依据资金成本是企业选用筹资方式的参考标准资金成本是确定最优资本结构的主要参数2022-3-107资金成本计算的一般方法(个别资金成本)资金成本计算的通用模式:资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额年实际负担的用资费用/(筹资总额筹资费用)二、个别资本成本二、个别资本成本2022-3-108f)(1DT)I(1K0d( (一一) ) 债务成本债务成本(P180(P180、P183)P183).债务的资本成本)筹资总额()年利息( f-1T-1K (1)长期借款资金成本=)()(年利率筹资费率)借款额(所得税率)年利息(f-1T-1-1-12022-3-109(2)债券资金成本= 注意是发行
4、价格)发行价格()年利息( f-1T-12022-3-1010 (二)权益资金成本(P176-179) 权益资金成本,其资金占用费是向股东分派的股利和股息,而股息是以所得税后净利支付的,不能抵减所得税。2022-3-10111、普通股资金成本(1)股利折现模型1)若股利固定(P176公式)普通股的资金成本=f)-1发行价格(年股利2022-3-10122)若股利逐年稳定增长(P176)普通股成本= +股利固定增长率)()(利率永续年金现值fBTIKb110f)-1普通股金额(第一年股利2022-3-1013(2)采用资本资产定价模型计算普通股成本的公式为: KcRf+(Rm-Rf)(3)无风险
5、利率加风险溢价法RpRfKc2022-3-1014 2. 留存收益成本 留存收益的特点:留存收益是股东留在企业未进行分配的收益,它属于机会成本,应该等同于股东在其它相同风险的投资项目上所获得的收益,不同之处在于留存收益不必花费筹资费用。2022-3-1015(1)在普通股股利固定的情况下 留存收益筹资成本=每年固定股利/ 普通股筹资金额100%(2)在普通股股利固定增长的情况下 留存收益筹资成本=第一年预期股利/ 普通股筹资金额100%+股利增长率 2022-3-1016 第二节 综合资金成本 一、加权平均资金成本(P199) 加权平均资金成本,是指分别以各种资金成本为基础,以各种资金占全部资
6、金的比重为权数计算出来的综合资金成本。 2022-3-10171、计算公式(P199) 加权平均资金成本=(某种资金占总资金的比重该种资金的成本)2、权重的选择(P200)各种资金价值的确定基础主要有三种选择:即账面价值、市场价值和目标价值。2022-3-1018二、边际资金成本1、含义(P202):边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。要点:资金的边际成本需要采用加权平均成本计算,其权数应为市场价值权数,不应使用账面价值权数。2022-3-10192、资金边际成本的计算:(1)假设前提:企业始终按照目标资金结构追加资金。(2)计算步骤:第一步:确定目标资金结构;第二步:确定不同筹资
7、方式在不同筹资范围的个别资金成本;(找出个别资金分界点)第三步:计算筹资总额分界点。 2022-3-1020 第三节 杠杆原理 一、杠杆效应的含义 财务管理中的杠杆效应表现为:由于特定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在而导致的,当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关财务变量会以较大幅度变动。 2022-3-1021o所谓固定费用包括两类:一是固定生产经营成本;另一是固定的财务费用。o两种最基本的杠杆:一种是存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆;还有一种是存在固定的财务费用而引起的财务杠杆2022-3-1022二、几个基本概念(P205-207)(一)成本习性1、含义:所谓成本习性,是指成
8、本总额与业务量之间在数量上的依存关系2 、成本分类固定成本、变动成本、混合成本2022-3-10233、总成本的直线方程: y=a+bx式中,y代表总成本,a代表固定成本,b代表单位变动成本,x代表业务量(如产销量,这里假定产量与销量相等,下同)2022-3-1024(二)边际贡献和息税前利润之前的关系 1、边际贡献:边际贡献销售收入-变动成本(教材P207)公式:M=px-bx=(p-b)x=mx式中:M为边际贡献;p为销售单价;b为单位变动成本;x为产销量;m为单位为际贡献。2022-3-1025 2、息税前利润:是指不扣利息和所得税之前的利润。 息税前利润销售收入-变动成本-固定生产经营
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