钛白粉市场专题分析.docx
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1、钛白粉市场专题分析核心观点: 海外钛白粉市场供给集中,格局有序海外钛白粉市场供给集中,格局总体保持稳定。四大公司(分别为科慕、特 诺、 康诺斯和泛能诺,以下简称“四大”)占全球总产能的42. 2%o2019年4月,特诺宣布完成对科斯特(Cristal)钛白粉业务的收购(除科 斯特北美地区业务剥离给英力士旗下的英力士企业(INEOSEnterprises)。交 易完成 后,特诺产能从46.5万吨/年跃升至107.8万吨/年,一举成为业 内第二生产商,大幅缩小了与业内第一科慕(现125万吨/年)的产能差距。 根据2020年年报显示,四大企业暂无扩产能计划。2020年四大企业出现业绩分化,全产业链优
2、势显现从营收端来看,2020年仅科慕实现钛白粉业务营收正增长,特诺、康斯诺 和 泛能拓均有不同程度下滑。其中,科慕钛白粉业务实现营收24.02亿美 元, 同比增长2.4%,主要系欧洲区域的市场份额重新获得所致。特诺钛白粉 业务实现营收21.76亿美元,同比增长6.2% (调整2019年收购科斯特 的影响后,根据备考数据同比减少8%);康诺斯钛白粉业务实现营 收16.39亿美元,同比减少5.3%;泛能拓钛白粉业务实现营收14.31亿元,同比减少11.3%o 2020年钛白粉全年平均售价小幅下跌, 同时疫情冲击导致其前三季度销量大幅收 缩,四季度开始需求显著回升,对四 大公司全年业绩起到正向拉动作
3、用。2020年疫情冲击下,仅特诺利润率有所 提升(根据备考口径),主要受益于 并购带来的协同效应和一体化优势。科慕 和康诺斯亦拥有原材料配套,依托全产业链优势,利润率基本维持稳定。暂未 实现向上一体化的泛能拓利润率则下滑3.3个百分点,主要系原材料(包括 矿石成本)的大幅上涨导致其生产成本提升。海外四大公司对2021年行业景气展望相对乐观 全球钛白粉下游主要应用为涂料市场,2016年占比达到60%o钛白粉需求 和 涂料消费需求密切相关。伴随20年下半年以来疫情影响初步修复,海外四 大钛白粉公司对其2021年钛白粉业务展望相对乐观,均预测2020年 四季度的强势需求将延续,未来预计钛白粉产销量增
4、加。同时原材料价格大 概率上涨,成本端支撑产品价格仍有望提升。1 .海外钛白粉市场供给集中,格局有序海外钛白粉市场供给集中,格局总体保持稳定。全球逾5成钛白粉产能集中于 五家企业,其中仅龙蟒佰利为中国企业,占比12%,其余四家均为海外公司,分别为科慕(Chemours)、 特诺(Tronox)、康诺斯(KronosWorldwide)和泛能诺 (Venator)(以下简称“四大”),其合计 占全球总产能的42. 2虬2019年4月,特诺宣布完成对科斯特(Cristal)钛白粉业务的收 购(除 科斯特北美地区业务剥离给英力士旗下的英力士企业(INEOSEnterprises)。交 易完成后,特诺
5、产能从46.5万吨/年跃升至107.8万吨/年,一举成为业 内第二生产商,大幅缩 小了与业内第一科慕(现125万吨/年)的产能差距。 根据2020年年报显示,四大企业暂无扩产能计划。2 . 2020年四大企业出现业绩分化,全产业链优势显现收入端:2020年仅科慕实现钛白粉业务营收正增长,特诺、康斯诺和泛能拓均 有不同程度下滑。2020年,科慕钛白粉业务实现营收24.02亿美元,同比增长2.4%;特诺钛 白粉业务实现营收21.76亿美元,同比增长6.2% (但若调整2019年收 购科斯特的影响后,根据备考数据同比减少8%);康诺斯钛白粉业务实现营 收16.39亿美元,同比减少5. 3%;泛能拓钛
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