上市公司并购重组监管概述82811.pptx
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1、上市公司并购重组上市公司并购重组监管监管并购重组的概念并购重组的概念并购重组不是准确的法律概念,只是市场并购重组不是准确的法律概念,只是市场通常说法,主要包括上市公司控制权转让通常说法,主要包括上市公司控制权转让(收购)、资产重组(购买、出售资产)、(收购)、资产重组(购买、出售资产)、股份回购、合并(吸收合并和新设合并)、股份回购、合并(吸收合并和新设合并)、分立等对上市公司股权结构、资产和负债分立等对上市公司股权结构、资产和负债结构、收入及利润产生重大影响的活动。结构、收入及利润产生重大影响的活动。并购重组的发展历程并购重组的发展历程1992199219961996,萌芽状态,从二级市场竞
2、购到萌芽状态,从二级市场竞购到法人股协议转让,外资萌动法人股协议转让,外资萌动 1997199720022002,快速发展,以协议转让为主,快速发展,以协议转让为主,多种方式并存,面临退市的公司大量重组多种方式并存,面临退市的公司大量重组20022002至今,规范发展,收购办法实施,至今,规范发展,收购办法实施,出现要约收购,吸收合并,回购流通股,定向出现要约收购,吸收合并,回购流通股,定向发行购买资产,各种创新层出不穷;国有、外发行购买资产,各种创新层出不穷;国有、外资、管理层成为控制权市场的主要力量,民营资、管理层成为控制权市场的主要力量,民营企业企业“疗伤疗伤”法律环境发生新变化法律环境
3、发生新变化证券法、公司法的修订证券法、公司法的修订国务院发布的提高上市公司质量的国务院发布的提高上市公司质量的3434号文件、拟号文件、拟定中的上市公司监管条例定中的上市公司监管条例证监会制定上市公司收购管理办法、财务证监会制定上市公司收购管理办法、财务顾问管理办法、股东大会规范意见、章顾问管理办法、股东大会规范意见、章程指引等配套文件程指引等配套文件交易所出台配套业务规则交易所出台配套业务规则股权分置改革后的证券市场全流通的新股权分置改革后的证券市场全流通的新形势形势 市场恢复公司定价和价值发现功能:股价表现成为并市场恢复公司定价和价值发现功能:股价表现成为并购的驱动力购的驱动力控股股东的行
4、为模式发生变化:控股股东的持股具有控股股东的行为模式发生变化:控股股东的持股具有高透明度,其财富与股价挂钩,有动力通过并购重组高透明度,其财富与股价挂钩,有动力通过并购重组提升公司价值提升公司价值股权的流动性增强,股权结构逐渐分散化,收购方式股权的流动性增强,股权结构逐渐分散化,收购方式呈多元化呈多元化证券市场配置资源的功能得以实现,为市场化的并购证券市场配置资源的功能得以实现,为市场化的并购奠定基础奠定基础并购重组监管思路的并购重组监管思路的新变化新变化背景:两法修订背景:两法修订公司法的修订(与并购有关)公司法的修订(与并购有关)强调公司自治,体现公司章程的重要性强调公司自治,体现公司章程
5、的重要性允允许许一一人人公公司司、分分期期注注资资、出出资资形形式式多多样样化化(股股权权)、对外投资不受净资产百分之五十的限制对外投资不受净资产百分之五十的限制强强化化控控股股股股东东及及其其实实际际控控制制人人、董董事事、监监事事、高高管管人人员的责任员的责任背景:两法修订背景:两法修订证券法的修订(与并购有关)证券法的修订(与并购有关)强强制制性性全全面面要要约约收收购购制制度度改改为为要要约约方方式式(主动的自愿要约),大大降低收购成本(主动的自愿要约),大大降低收购成本发发行行条条件件放放宽宽(以以股股权权作作为为并并购购手手段段创创造造条件)条件)增增加加一一致致行行动动人人概概念
6、念,强强化化收收购购人人及及其其实实际控制人的法律责任际控制人的法律责任新修订的收购办法新修订的收购办法目标:规范和发展目标:规范和发展减少监管部门对上市公司收购活动的事前审批,减少监管部门对上市公司收购活动的事前审批,进一步发挥市场机制的作用,提高效率,搞活进一步发挥市场机制的作用,提高效率,搞活市场市场同时通过加大事后监管力度,做到监管有力,同时通过加大事后监管力度,做到监管有力,市场有序市场有序 信息披露义务人信息披露义务人范围范围:持股达到法定披露比例的投资者及一致行持股达到法定披露比例的投资者及一致行动人:包括收购人和相关权益变动的当事动人:包括收购人和相关权益变动的当事人人上市公司
7、董事会、独立董事上市公司董事会、独立董事专业机构:包括财务顾问、律师、资产评专业机构:包括财务顾问、律师、资产评估机构、注册会计师估机构、注册会计师(二)收购人的主体资格(二)收购人的主体资格(Art.6)禁止收购上市公司的情形:禁止收购上市公司的情形:收购人负有数额较大债务、到期不能清偿、且收购人负有数额较大债务、到期不能清偿、且处于持续状态处于持续状态最近三年有重大违法行为或者涉嫌有重大违法最近三年有重大违法行为或者涉嫌有重大违法行为行为最近三年有严重的证券市场失信行为最近三年有严重的证券市场失信行为收购人的主体资格(收购人的主体资格(Art.6)收购人为自然人,存在公司法第收购人为自然人
8、,存在公司法第147147条规定情条规定情形:形:无民事行为能力或者限制民事行为能力;无民事行为能力或者限制民事行为能力;因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市因贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序,被判处刑罚,执行期满未逾场经济秩序,被判处刑罚,执行期满未逾5 5年,或者因犯罪年,或者因犯罪被剥夺政治权利,执行期满未逾被剥夺政治权利,执行期满未逾5 5年;年;担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理,对该担任破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理,对该 公司、企业的破产负有个人责任的,自该公司、企业破产公司、企业的破产负有个人责任的,自该公司、企业破产
9、清算完结之日起未逾清算完结之日起未逾3 3年;年;担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、企业的法担任因违法被吊销营业执照、责令关闭的公司、企业的法定代表人,并负有个人责任的,自该公司、企业被吊销执定代表人,并负有个人责任的,自该公司、企业被吊销执照之日起未逾照之日起未逾3 3年;年;个人所负数额较大的债务到期未清偿。个人所负数额较大的债务到期未清偿。法律、法规及中国证监会认定的其他情形法律、法规及中国证监会认定的其他情形收购人的主体资格(收购人的主体资格(Art.50)提交文件要求(软约束):提交文件要求(软约束):中国法人、公民或其他组织的证明后续发展计划可行性说明:根据收购人实力和从业
10、经验;收购人具备管理能力的说明:如拟改选董事、改变或调整主营方向避免同业竞争、保持上市公司经营独立性的说明收购人为法人或其他组织,其控股股东或实际控制人最近2年未发生变化的说明收购人的主体资格(收购人的主体资格(Art.50)提交文件要求:提交文件要求:收购人及其控股股东或实际控制人核心业务和核收购人及其控股股东或实际控制人核心业务和核心企业、关联企业及主营业务的说明;涉及心企业、关联企业及主营业务的说明;涉及“一一控多控多”的收购人,提供持股的收购人,提供持股5 5以上的其他上市公以上的其他上市公司、银行、信托公司、证券公司和保险公司等金司、银行、信托公司、证券公司和保险公司等金融机构的说明
11、融机构的说明财务顾问核查意见:收购人最近财务顾问核查意见:收购人最近3 3年诚信记录(收年诚信记录(收购人成立不满购人成立不满3 3年,提供控股股东或实际控制人的年,提供控股股东或实际控制人的最近最近3 3年诚信记录)、收购资金来源合法性、收购年诚信记录)、收购资金来源合法性、收购人具备履行相关承诺的能力以及相关信息披露内人具备履行相关承诺的能力以及相关信息披露内容真实性、准确性、完整性容真实性、准确性、完整性 权益变动披露的流程权益变动披露的流程20持股比例30详式权益变动报书;为第一大股东的,须聘请财务顾问未成为第一大股东或实际控制人,简式权益变动报告书;反之,详式报告书其后增减增减 56
12、个月内公告,免于编制权益变动报告书二级市场达到5协议转让53日内披露的一般要求(披露的一般要求(Art20,21,22,也适用于收也适用于收购的情形购的情形)在证监会指定媒体披露在证监会指定媒体披露在其他媒体上披露,披露内容一致,时间不得在其他媒体上披露,披露内容一致,时间不得早于指定媒体早于指定媒体有一致行动人的,可以指定其中一人负责,并有一致行动人的,可以指定其中一人负责,并授权其签字、盖章;但须对涉及自身的信息承授权其签字、盖章;但须对涉及自身的信息承担责任,对披露信息中相关的部分承担连带责担责任,对披露信息中相关的部分承担连带责任任未披露前,已在其他媒体传播或交易异常,上未披露前,已在
13、其他媒体传播或交易异常,上市公司立即向当事人查询,当事人及时回复,市公司立即向当事人查询,当事人及时回复,上市公司及时公告上市公司及时公告收购方式收购方式要约收购要约收购协议收购协议收购间接收购间接收购定向发行定向发行行政划转(合并、变更)行政划转(合并、变更)二级市场举牌收购二级市场举牌收购司法裁决司法裁决继承、赠与继承、赠与征集投票权等征集投票权等要约收购的特别要求要约收购的特别要求(Art25,26,35,37)公平对待原则,同种股份得到同等对待:公平对待原则,同种股份得到同等对待:要约条件适用于所有股东,包括价格、要约条件适用于所有股东,包括价格、信息、要约期限、支付方式、分配比例信息
14、、要约期限、支付方式、分配比例要约价格:收购人前要约价格:收购人前6 6个月支付的最高个月支付的最高价格与与前价格与与前3030个交易日均价孰高;与市个交易日均价孰高;与市价不挂钩的,由财务顾问把关,陈述理价不挂钩的,由财务顾问把关,陈述理由由要约期限:要约期限:3030日日6060日,有竞争要约时日,有竞争要约时除外除外要约收购的底限:要约收购的底限:5 5要约收购的特别要求(要约收购的特别要求(Art27,36)要约收购的支付手段:现金、证券、现金与证要约收购的支付手段:现金、证券、现金与证券相结合等多种方式;以退市为目的的全面要券相结合等多种方式;以退市为目的的全面要约和证监会强制全面要
15、约,收购人必须采取现约和证监会强制全面要约,收购人必须采取现金方式;以证券作为支付手段的,应当同时提金方式;以证券作为支付手段的,应当同时提供现金方式供投资者选择供现金方式供投资者选择履约保证:以现金收购,履约保证:以现金收购,2020履约保证金;以履约保证金;以上市的证券支付,全部保管,如为债券,则距上市的证券支付,全部保管,如为债券,则距到期日不少于到期日不少于1 1个月;以非上市证券支付,须同个月;以非上市证券支付,须同时提供现金选择,说明保管、送达方式及程序时提供现金选择,说明保管、送达方式及程序安排安排换股收购的特别要求:收购人提供该证券发行换股收购的特别要求:收购人提供该证券发行人
16、最近人最近3 3年经审计的财务会计报告及证券估值报年经审计的财务会计报告及证券估值报告告要约收购的特别要求要约收购的特别要求(Art28,29,30,31,38,40)允许有条件的要约:允许收购人发出有条件允许有条件的要约:允许收购人发出有条件的要约,在取得批准或达到要约约定条件后,的要约,在取得批准或达到要约约定条件后,收购人履行收购要约收购人履行收购要约要约撤销:公告要约收购报告书前,撤销要要约撤销:公告要约收购报告书前,撤销要约的,约的,1212个月不得再行收购同一公司;要约个月不得再行收购同一公司;要约收购期间,不得撤销要约收购期间,不得撤销要约增减持股的限制:要约期间不得采取要约以增
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