第七章 财务报表分析的逻辑切入点.ppt
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1、第七章第七章 财务报表分析的财务报表分析的逻辑切入点逻辑切入点引言引言 信息披露犹如一把双刃剑。一方面,充分信息披露犹如一把双刃剑。一方面,充分披露财务和非财务信息,有助于使用者增进对披露财务和非财务信息,有助于使用者增进对企业经营、投资和筹资活动不同经济后果的了企业经营、投资和筹资活动不同经济后果的了解,从而对财务报表做出更加有效的分析和利解,从而对财务报表做出更加有效的分析和利用。另一方面,过度的信息披露可能造成信息用。另一方面,过度的信息披露可能造成信息超载,从而影响使用者对财务信息与非财务信超载,从而影响使用者对财务信息与非财务信息的消化、吸收和利用。息的消化、吸收和利用。通用汽车公司
2、和香港汇丰银行的通用汽车公司和香港汇丰银行的2005年年年年度报告分别为度报告分别为381页和页和424页。页。影响企业价值的因素影响企业价值的因素股票价值反映公司价值股票价值反映公司价值资产规模?资产规模?9000亿美元左右亿美元左右 800亿美元左右亿美元左右销售收入?销售收入?5500亿美元左右亿美元左右 370亿美元左右亿美元左右雇员人数?雇员人数?105万人左右万人左右 6亿人左右亿人左右通用汽车通用汽车 福特汽车福特汽车 戴克汽车(戴姆勒克莱斯勒戴克汽车(戴姆勒克莱斯勒公司)公司)20012005年的资产规模、销售收入、年的资产规模、销售收入、雇员总和大于微软公司相应数据,但其股票
3、市雇员总和大于微软公司相应数据,但其股票市值不足微软的值不足微软的1/3 (800亿左右亿左右 2700亿左右)亿左右)行业层面的解释行业层面的解释 市盈率市盈率-盈利前景盈利前景-企业核心竞争力企业核心竞争力-行业发展前景。行业发展前景。汽车行业汽车行业-旧经济旧经济 微软微软新经济(高新技术行业)新经济(高新技术行业)股票价格包含了投资者对上市公司发展前股票价格包含了投资者对上市公司发展前景的预期。景的预期。市盈率:通用市盈率:通用8 福特福特7 戴克戴克19 微软微软22财务角度解释财务角度解释(一)盈利水平(一)盈利水平(2001-2005合计)合计)微软:微软:407亿美元亿美元三大
4、汽车公司:三大汽车公司:100亿美元亿美元投资收益率:微软投资收益率:微软9.54%,三大汽车公司:,三大汽车公司:0.94%人均净利润:人均净利润:158895 9312(二)财务风险(二)财务风险净资产率净资产率=1-资产负债率资产负债率三大汽车公司:三大汽车公司:8%左右左右微软:微软:78%左右左右(三)盈利质量、资产质量和现金流量分析(三)盈利质量、资产质量和现金流量分析1.盈利质量分析盈利质量分析 收入质量收入质量 成长性成长性盈利质量盈利质量 利润质量利润质量 波动性波动性 研发投入空间研发投入空间 毛利率质量毛利率质量 营销投入空间营销投入空间(1)收入质量分析)收入质量分析企
5、业生存靠什么?企业生存靠什么?利润?利润?现金流量?现金流量?收入与现金流量密切相关,收入反映企业市场占有率。收入与现金流量密切相关,收入反映企业市场占有率。三大汽车公司销售收入徘徊不前,但微软收入每年均三大汽车公司销售收入徘徊不前,但微软收入每年均以两位数增长。以两位数增长。三大汽车公司收入波动性大,特别是在三大汽车公司收入波动性大,特别是在2001比比2000年下降年下降3%、5%、6%,但微软收入上升了,但微软收入上升了10%(2)利润质量分析)利润质量分析 成长性成长性:三大汽车公司三大汽车公司2005年的净利润比年的净利润比1999年均有所下降,福特年均有所下降,福特-61%,戴克,
6、戴克-51%,通用发生了,通用发生了近近106亿美元的亏损。但微软增长了亿美元的亏损。但微软增长了54%。波动性波动性:三大汽车公司波动较大,微软除:三大汽车公司波动较大,微软除2001年年下降下降22%外,其余年份稳步上升。外,其余年份稳步上升。分析分析2001年下降原因:投资减值损失年下降原因:投资减值损失48.04亿元,亿元,研发支出和广告促销研发支出和广告促销13.66亿元,比亿元,比2000年研发支出年研发支出和广告费用增长和广告费用增长16%和和18%,高于,高于10%的收入增幅。的收入增幅。是否受是否受1998年到年到2002年反垄断诉讼官司的影响?年反垄断诉讼官司的影响?(3)
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