千味央厨001215.SZ公司深度报告：打造央厨之道服务千万餐饮.doc

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1、证券研2022 年 12 月 13 日究报打造央厨之道，服务千万餐饮告千味央厨（001215.SZ）公司深度报告买入(维持)投资要点分析师：孙山山 S1050521110005 sunss基本数据2022-12-12当前股价（元）65.3总市值（亿元）57总股本（百万股）87流通股本（百万股）4552 周价格范围（元）37.43-66.18日均成交额（百万元）73.56市场表现(%)千味央厨沪深3000-10-20-30-40-50资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、千味央厨（001215）：业绩环比改善，产品渠道齐发力2022-10-25 2、千味央厨（001215）：业绩符合预期，

2、加速布局预制菜2022-08-253、华鑫证券*公司报告*千味央厨（001215）事件点评报告：业绩符合预期，产品+渠道双管齐下*20220430*孙山山2022-05-01公司研究国内领先速冻面米供应商，深耕餐饮十余载总部位于河南郑州的公司，成立于 2012 年，深耕餐饮十余载，已是国内领先速冻面米供应商。其营收/归母净利润由 2 017 年 5.93/0.47 亿元增至 2021 年 12.74/0.88 亿元，4 年 C AGR 为 21%/17%。股权激励要求 2022/2023 年营收不低于 15. 76/18.97 亿元，触发值为年度目标值 80%。 速冻面米 B 端潜力大，预制菜

3、仍为蓝海市场速冻食品规模预计由 2013 年 650 亿元增至 2024 年 1986 亿元，11 年 CAGR 为 11%，CR3 为 87%。细分来看：1）速冻面米规模预计由 2017 年 618 亿元增至 2025 年 1045 亿元，8 年 CA GR 为 7%，零售端 CR3 为 64%，餐饮端占比 16%，其中千味央厨市占率为 6%。2）预计预制菜销售额从 2015 年 650.3 亿元增至 2025 年 8316.7 亿元，10 年 CAGR 为 29%，CR5 为 9%，远低于日本 64%。 大 B 端优势明显，多点布局打造先发优势品牌端：被认定为“十佳品牌供应商”，荣获百胜中

4、国“质量管理贡献奖”、“金厨师奖”和“技术研发奖”。产品端：1）2021 年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他营收 6.6/2.2/2.6/1.3 亿元，占比 52%/18%/20%/10%，其中第一大单品油条 2022Q3 增速 29%，市占率 70%；蛋挞肯德基供应份额达 85%；米糕、蒸煎饺前三季度增幅为 50%、120%；已成立御知菜公司发力预制菜。2）产品研发领先，研发投入 4 年 CAG R 为 27%，SKU 超 300 个。3）量增驱动明显，2021 年销售量 11 万吨，3 年 CAGR 为 22%；吨价为 1.1 万元/吨，3 年 CAGR 为 0.2%。渠道端：1）20

5、21 年直营/经销营收 5.1/7.6 亿元，占比 40%/60%。2）2021 年末大客户数量为 168 家，增幅 93%，其中第一大客户百胜增速 11%，占直营收入比重为 48%，公司已成为百胜 T1 级供应商；2021 年前 5/20 大经销商收入增速为 7%/50%。3）推出岑夫子、千味解忧炸货铺及纳百味系列发力 C 端。区域扩张：以华东、华中为主，2020 年营收 5.1/1.5 亿元，占比 54%/16%，其他各区域均衡发展。产能端：在新乡、芜湖等地布局工厂，产量由 2018 年 6 万吨增至 2021 年 10 万吨，新乡三期投产后预计 2025 年总产能 19.6 万吨。成本端

6、：原材料成本 2021 年占比 76%，其中面粉及米粉类占比 42%，采购单价稳定。 盈利预测我们预计 2022-2024 年 EPS 为 1.23/1.63/2.09 元，当前股价对应 PE 分别为 53/40/31 倍，维持“买入”投资评级。证券研究报告 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险、股权激励目标不及预期、B 端复苏不及预期等。预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入（百万元）1,2741,5411,9202,350增长率（%）34.9%20.9%24.6%22.4%归母净利润（百万元）88107141181增长率（%）15.5%20.6%32.1

7、%28.2%摊薄每股收益（元）1.021.231.632.09ROE（%）9.3%10.2%12.0%13.4%资料来源：Wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效证券研究报告正文目录1、 国内领先速冻面米供应商，深耕餐饮十余载81.1、 深耕餐饮十余载，开创定制化道路81.2、 公司股权结构稳定，股权激励锁定目标91.3、 业绩整体稳健，保持稳定盈利112、 速冻食品：行业景气度仍存，BC 端齐发力132.1、速冻面米 B 端潜力大，预制菜仍为蓝海市场132.2、B 端：第三方央厨兴起，速冻食品迎机遇212.3、C 端：宅经济+消费升级+人口结构变化，催生速冻食

8、品需求263、 专于餐饮供应，多点布局打造先发优势283.1、品牌端：十年品牌沉淀，品牌定位清晰283.2、产品端：品类开拓驱动增长，研发优势助力产品创新303.3、渠道端：深度绑定大客户铸造壁垒，聚焦核心经销商实现放量413.4、区域扩张：以华东区域为主，其他区域均衡发展543.5、产能端：产能稳步扩张，为公司发展保驾护航553.6、成本端：发挥规模优势，成本管控能力强574、 盈利预测与评级605、 风险提示61图表目录图表 1：千味央厨 2012 年成立，2021 年于深交所上市8图表 2：千味央厨实际控制人为创始人李伟9图表 3：千味央厨核心管理层履历一览10图表 4：千味央厨 202

9、1 年限制性股票激励计划一览11图表 5：千味央厨 2022Q3 营收 3.82 亿元，同增 19.21%11图表 6：千味央厨 2022Q3 归母净利润 0.24 亿元，同增 18.95%11图表 7：2022Q3 千味央厨毛利率 23.11%12图表 8：2022Q3 千味央厨净利率 6.20%12图表 9：2022Q3 千味央厨销售费用率 4.32%12图表 10：2022Q3 千味央厨管理费用率 8.81%12图表 11：2022Q1-Q3 千味央厨 ROE 为 7.1%13图表 12：千味央厨 ROE 由 2017 年 16.98% 下降至 2021 年 11.52%13图表 13：

10、速冻食品行业发展历程一览14图表 14：我国速冻食品市场规模预计由 2013 年 649.8 亿元增长至 2024 年 1986 亿元14图表 15：速冻火锅料和速冻面米制品占速冻食品市场比例分别为 33%和 53%14图表 16：我国速冻食品市场零售和餐饮端分别占比 54%、46%15请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效证券研究报告图表 17：速冻食品分类一览15图表 18：我国购买过速冻食品的消费者占比 98%15图表 19：2019 年中国人均速冻食品食用量为 9kg15图表 20：2022 年速冻食品行业 CR3 已达 87%15图表 21：速冻面米制品分类一览16图表

11、22：预计我国速冻面米食品行业规模由 2017 年 618 亿元增长至 2025 年 1045 亿元16图表 23：传统面米制品占比超 60%16图表 24：速冻面米行业进入成熟期16图表 25：速冻食品行业产业链一览17图表 26：中国速冻面米行业 CR3 为 64%17图表 27：2020 年速冻面米市场餐饮端占比仅 16%17图表 28：速冻食品企业 B 端业务一览18图表 29：2018 年千味央厨速冻面米制品在国内餐饮市场占有率仅约为 5.75%18图表 30：预制菜可分为即食食品、即热食品、即烹食品、即配食品19图表 31：预计我国预制菜行业规模从 2015 年 650.3 亿元增

12、至 2025 年 8316.7 亿元，10 年 CAGR 为 29%19图表 32：我国预制菜市场 BC 端比例为 8：219图表 33：2021 年我国人均预制菜消费量仅为 8.9KG20图表 34：2020 年我国预制菜规模占餐饮行业规模比仅为 1.11%20图表 35：我国预制菜行业 CR5 为 9.2%20图表 36：预制菜行业主要参与者一览20图表 37：我国餐饮行业收入由 2015 年 3.2 万亿元增至 2019 年 4.7 万亿元21图表 38：我国连锁餐饮门店数由 2015 年 2.37 万家增至 2020 年 3.82 万家21图表 39：我国餐饮连锁化率由 2018 年

13、12.8% 增至 2020 年 15%22图表 40：我国餐饮连锁化率远低于日本 49%和美国 54%22图表 41：我国餐饮行业 CR5 为 2%22图表 42：中美餐饮行业差异一览22图表 43：餐饮企业面临“三高问题”23图表 44：我国中央厨房市场规模由 2015 年 50 亿元增至 2021 年 150 亿元23图表 45：我国规模以上连锁餐饮中央厨房渗透率由 2014 年 64% 增至 2020 年 80%23图表 46：用预制菜与直接购买食材相比总成本下降 0.4 元23图表 47：第三方中央厨房优势一览24图表 48：我国团餐市场规模从 2016 年 0.9 万亿元增长至 20

14、20 年 1.53 万亿元24图表 49：团餐企业面临成本高、利润低的问题24图表 50：我国外卖用户规模由 2011 年 0.63 亿人增至 2020 年 4.56 亿人，9 年 CAGR 为 25%25图表 51：我国外卖市场由 2016 年 1663 亿元增至 2021 年 8117 亿元，5 年 CAGR 为 37%25图表 52：预计我国冷链市场规模从 2015 年 1800 亿元增长至 2023 年 7231 亿元25请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效证券研究报告图表 53：我国冷藏车市场保有量由 2015 年 9.34 万辆增长至 2020 年 28.67 万辆2

15、5图表 54：我国冷库容量由 2017 年 4775 万吨增至 2020 年 7080 万吨26图表 55：“懒”、“宅”人群用户规模 2015-2018 年 CAGR 分别为 31%、3%26图表 56：2020 年 1-5 月方便食品销售额同比增长 150%26图表 57：71.9%用户购买预制菜目的是节省时间27图表 58：2022 年每月购买速冻食品 3 次以上的消费者占比超 50%27图表 59：38.1% 用户关注预制菜的安全卫生问题27图表 60：超 60% 用户选择购买保质期 30 天以内的预制菜27图表 61：我国家庭户平均规模从 1953 年 4.36 人下降至 2020

16、年 2.62 人28图表 62：我国结婚率从 2013 年 9.92%下降至 2019 年 6.6%28图表 63：单人就餐饮食时 34.4% 消费者会选择烹饪半成品食材28图表 64：千味央厨自成立荣获多项殊荣29图表 65：业务宣传费用由 2018 年 130.20 万元增至 2021 年 401.14 万元29图表 66：千味央厨品牌宣传采取线上+线下相结合的方式29图表 67：千味央厨品牌推广活动一览30图表 68：千味央厨产品矩阵一览31图表 69：2021 年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他营收 6.60/2.23/2.56/1.30 亿元31图表 70：菜肴类及其他占比由 2

17、017 年 2.66% 提升至 2021 年 10.22%31图表 71：千味央厨多年专注于油条研究32图表 72：千味央厨蒸煮类产品走差异化路线32图表 73：千味央厨主要向餐饮连锁客户提供定制化烘焙类产品33图表 74：2019 年千味央厨进军中高端火锅料33图表 75：千味央厨前十大单品销售额（万元）及单价（元/公斤）一览34图表 76：千味央厨总销量由 2018 年 6.36 万吨增至 2021 年 11.46 万吨，3 年 CAGR 为 22%35图表 77：千味央厨吨价由 2018 年 1.10 万元/吨增至 2021 年 1.11 万元/吨，3 年 CAGR 为 0.24%35图

18、表 78：千味央厨分产品销量及增速一览35图表 79：千味央厨分产品吨价（万元/吨）一览35图表 80：千味央厨毛利主要来源于油炸类、烘焙类和蒸煮类产品36图表 81：千味央厨各产品毛利率基本稳定36图表 82：千味央厨质量控制机构设置一览36图表 83：千味央厨与可比公司部分产品价格一览37图表 84：千味央厨研发体系一览37图表 85：千味央厨核心技术人员一览38图表 86：千味央厨自 2012 年开始进行油条场景细分38图表 87：千味央厨新品开发过程一览39图表 88：千味央厨 SKU 数量由 2018 年 224 个增至 2020 年 368 个39请阅读最后一页重要免责声明5诚信、

19、专业、稳健、高效证券研究报告图表 89：千味央厨研发投入由 2017 年 346.64 万元增至 2021 年 898.95 万元，4 年 CAGR 为 27%40图表 90：千味央厨核心技术及产品应用一览40图表 91：千味央厨主要研发项目一览40图表 92：2021 年直营/经销模式占比 40.08%/59.58%41图表 93：2021 年直营/经销模式实现营收 5.11/7.59 亿元，同比 51.62%/25.35%41图表 94：2020 年直营定制品/经销通用品收入占营业收入比重为 30%/63%42图表 95：定制品收入占营业收入比重 2020 年受疫情影响下滑至 31%42图

20、表 96：定制品与通用品区别一览42图表 97：直营模式油炸类和烘焙类产品 2020 年收入占比分别为 43%、45%43图表 98：经销模式油炸类和蒸煮类产品 2020 年收入占比分别为 62%、25%43图表 99：直营模式油炸类/蒸煮类/烘焙类/菜肴类及其他产品 2019 年增速为 33%/10%/28%/41%43图表 100：经销模式油炸类/蒸煮类/烘焙类/菜肴类及其他产品 2020 年增速为 7%/7%/100%/180%43图表 101：2020-2021 年直营客户毛利贡献占比下降至 38%、42%44图表 102：直营模式毛利率高于经销模式44图表 103：千味央厨销售部门架

21、构设置一览44图表 104：直营模式和经销模式对比一览45图表 105：千味央厨具备优秀的大客户资源45图表 106：千味央厨大客户数量由 2020 年 87 家增至 2021 年 168 家45图表 107：千味央厨定制生产业务流程一览46图表 108：百胜中国供应商管理体系一览47图表 109：千味央厨已成为百胜中国 T1 级供应商47图表 110：定制模式下，千味央厨与客户实现合作共赢48图表 111：2021 年百胜中国和华莱士占直营收入比例超 60%48图表 112：2021 年前五大直营客户销售额增速为 34.16%48图表 113：前五大直营客户及百胜中国占营业收入比例均下降49

22、图表 114：百胜中国营收由 2017 年 466.8 亿元增至 2021 年 628.2 亿元，4 年 CAGR 为 8%49图表 115：百胜中国门店数量由 2017 年 7983 家增至 2021 年 11788 家49图表 116：瑞幸咖啡营收 2018-2021 年 CAGR 为 112%50图表 117：瑞幸咖啡门店数量 2018-2021 年 CAGR 为 43%50图表 118：老乡鸡营收 2019-2021 年 CAGR 为 24%50图表 119：老乡鸡门店数量 2019-2021 年 CAGR 为 18%50图表 120：2021 年咖啡相关领域融资事件数达到 25 起，

23、融资总金额为 45 亿元50图表 121：2021 年我国餐饮行业融资金额占比前三为咖啡、茶饮、小吃快餐领域50图表 122：千味央厨经销商数量由 2017 年 521 家增至 2021 年 968 家，4 年 CAGR 为 17%51图表 123：100 万元以下中小经销商占总经销商比重稳定在 85%左右51图表 124：100 万元以上经销商占经销收入比重为 70%左右51请阅读最后一页重要免责声明6诚信、专业、稳健、高效证券研究报告图表 125：100 万元以上经销商流失率仅为 3%左右52图表 126：千味央厨给予经销商销售返利金额及占比一览52图表 127：千味央厨给予经销商买赠金额

24、及占比一览52图表 128：千味央厨销售人员由 2018 年 63 人增至 2021 年 223 人，3 年 CAGR 为 52%53图表 129：千味央厨多方面赋能支持核心经销商做强做大53图表 130：千味央厨 2021 年前五大经销商销售额为 0.99 亿元，增速为 7.18%53图表 131：千味央厨 2021 年单个经销商创收为 78.41 万元，增速为 17.45%53图表 132：千味央厨推出岑夫子、千味解忧炸货铺及纳百味三大品牌54图表 133：千味央厨销售区域以华东、华中为主，2020 年占比分别为 54.10%、15.91%54图表 134：2020 年华东/华中实现营收

25、5.1/1.5 亿元，同比 0.58%/7.03%54图表 135：千味央厨总产量由 2018 年 6.43 万吨增至 2021 年 9.95 万吨，3 年 CAGR 为 16%55图表 136：千味央厨产能利用率由 2018 年 100.4% 下降至 2021 年 70.05%55图表 137：千味央厨募投项目一览56图表 138：千味央厨自建产能一览56图表 139：千味央厨分品类产量、销量及产销量一览56图表 140：总部基地及研发中心建设项目投资构成一览57图表 141：辽宁和鹤壁外协工厂合计委托加工费 2020 年占营业成本比重仅为 1.8%57图表 142：辽宁和鹤壁外协工厂合计产

26、量占总产量比重为 7.8%57图表 143：千味央厨原材料成本 2021 年占营业收入比重为 76.02%58图表 144：面粉及米粉为主要原材料，2020 年占比 42.02%58图表 145：主要原材料面粉及米粉类以及油脂及糖类采购单价（元/kg）较为平稳58图表 146：面粉类原料采购价格较为稳定59图表 147：粳糯米市场价格波动较大59图表 148：脱皮芝麻采购价格随行就市59图表 149：白砂糖采购价格随行就市59图表 150：千味央厨通过提前锁定采购价格和采购量稳定大豆油采购成本59图表 151：2022 年猪肉价格呈先跌后涨趋势60图表 152：2022 年油脂价格上涨至高位稳

27、定60图表 153：2022 年糯米价格较稳定60请阅读最后一页重要免责声明7诚信、专业、稳健、高效证券研究报告1、 国内领先速冻面米供应商，深耕餐饮十余载1.1、 深耕餐饮十余载，开创定制化道路深耕餐饮十余载，聚焦 B2B 速冻米面供应。千味央厨 2012 年成立于河南郑州，为国内知名餐饮速冻面米制品供应商，秉承“只为餐饮、厨师之选”战略定位，致力于为餐饮企业（酒店、团餐、宴席）提供定制化、标准化的速冻食品及相关餐饮后厨解决方案。回顾千味央厨发展史，公司发展可分为以下阶段：第一阶段（2002-2015 年）：公司初成立，开创专业餐饮 B2B 道路，实现餐饮定制化服务。2002 年公司从属郑州

28、思念体系，与肯德基开展合作，开创中式传统食品，进入西式餐饮业全球销售网络。2006 年推出安心油条，成为每年约 2 亿人食用的单品。2012 年千味央厨正式成立，开创专业餐饮 B2B 道路，芝麻球单品销量过亿元，单品销售额超国内 80%以上速冻企业总销售额。2013 年成立上海研发中心，新生产车间与办公大楼投入使用，对餐饮大客户服务和供应能力提升，2014 年实现餐饮定制化服务。第二阶段（2016-2019 年）：正式脱离思念体系，升级品牌定位，迎新发展起点。2016 年千味央厨脱离思念体系，同年 6 月变更为股份公司，品牌全面升级，明确“只为餐饮、厨师之选”战略定位和“餐饮专供速冻米面领导品

29、牌”的企业定位方向，同时开创国际业务，进入百胜 T1 级别供应商行列。2017 年成立子公司新乡千味，启动新乡平原新厂建设。2018 年新乡一期投产，公司建立全新领导班子，明确 3 年翻番战略目标，逐步稳固行业领先地位。2019 年推出烘伦品牌切入烘焙领域，以“选深海鱼糜、做高端产品”产品定位进军火锅料市场，拓展公司业务。第三阶段（2021 年至今）：深交所挂牌上市，新势能助力持续发展。2021 年千味央厨成功在深交所挂牌上市，并获得政府认证“种子独角兽企业”称号。上市后，公司不停发展步伐，2021 年募投建设新乡工厂三期，2022 年芜湖工厂正式投产。图表 1：千味央厨 2012 年成立，2

30、021 年于深交所上市资料来源：千味央厨官网，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明8诚信、专业、稳健、高效证券研究报告1.2、 公司股权结构稳定，股权激励锁定目标公司股权结构稳定，核心高管利益与公司深度绑定。截止 2022Q3，千味央厨实际控制人为创始人李伟，通过共青城城之集间接持股 46.01%。公司核心高管通过共青城凯立、深圳前海新希望持有公司股份，与公司利益深度绑定，两者分别持股 3.02%、6.58%。京东和绝味食品分别通过宿迁涵邦、深圳网聚投资，分别持股 2.78%、3.78%。公司拥有全资子公司新乡千味、千味优选、百福源、千味甄选，2020 年持有四面河山 70%股份，进军早餐市

31、场，2022 年投资设立御知菜，持股 85%，发展预制菜业务。图表 2：千味央厨实际控制人为创始人李伟资料来源：wind，华鑫证券研究核心管理层多为思念背景，销售管理经验丰富。董事长孙剑于 2000-2010 年任职思念食品，担任业务代表、分公司经理及营销中心副总经理，随后就职于河南一生缘食品及郑州中部大观地产，营销和管理经验丰富。总经理白瑞及副总经理王植宾均于 2012 年 4 月从思念加入千味央厨，在公司深耕多年。公司采取职业经理人模式，核心管理层较稳定，借助多年行业经验，助力公司成长。请阅读最后一页重要免责声明9诚信、专业、稳健、高效证券研究报告图表 3：千味央厨核心管理层履历一览姓名职

32、位持股比例任职时间学历简介曾任河南省天隆实业有限公司业务员，郑州思念业务代表、上孙剑董事、0.19%2018 年 7 月本科海公司经理、香港公司经理、营销中心副总经理，河南一生缘董事长食品有限公司销售总经理，郑州中部大观地产有限公司副总经理。董事、中级会计师，曾任河南冠联装饰工程有限公司财务部会计，海白瑞0.12%2012 年 4 月硕士信科龙电器股份有限公司河南分公司会计主管，郑州思念结算总经理部经理、资金管理部经理、营销中心副总经理助理。董事、中级会计师，曾任宏大(集团)有限责任公司财务部会计，郑州副总经王植宾0.11%2012 年 4 月本科章光 101 生发科技有限公司财务部会计，郑州

33、思念总成本会理、财计、高级审计员、内审经理、审计部经理。务总监董事、曾任广州南方人物周刊实习记者，河南商报社记者、经济新闻副总经徐振江0.15%2015 年 9 月硕士部主任，河南宋河酒业股份公司总裁助理，洛阳酒祖杜康销售理、董有限公司总经理助理，河南骏域基金管理有限公司投资总监。秘曾任河南开普集团有限公司宣传部干事、报纸杂志电视编辑、全资子公司副经理，河南思念食品股份有限公司总经理办公室朱泓冰监事会0%2022 年 4 月硕士主任，郑州思念食品有限公司国际贸易部经理、北京分公司总主席经理、全国销售总监、采购总监，河南瀚海置业有限公司运营总监，河南合智置业有限公司项目总经理助理，河南聚金商业运

34、营有限公司副总经理。资料来源：wind，华鑫证券研究股权激励推进中，团队积极性充分。千味央厨于 2021 年 11 月发布 2021 年限制性股票激励计划草案，拟向董事、高管及核心研发、业务等共计 80 名激励对象授予 156.84 万股限制性股票，约占公告日总股本的 1.84%。本次限制性股票激励计划业绩考核目标为以 2020 年度营业收入为基数，2022/2023 年营业收入增长率不低于 67%/101%，即年度营业收入不低于 15.76/18.97 亿元，触发值为年度目标值 80%。公司实施股权激励计划，有利于健全长效激励机制，充分调动团队积极性，深度绑定公司、股东及核心人员利益，促进公

35、司长远发展。请阅读最后一页重要免责声明10诚信、专业、稳健、高效证券研究报告图表 4：千味央厨 2021 年限制性股票激励计划一览股权激励计划激励方式授予对象授予股票数量授予价格业绩目标考核业绩考核目解除限售标触发值比例2022 年营业收入值不低于 15.76 亿元（以年度目标值2020 年度营业收入为50%公司董事、高的 80%基数，增长率不低于级管理人员以首次授予限制每股 31.0167%）。及核心研发、152.62 万股性股票元2023 年营业收入值不业务等骨干人低于 18.97 亿元（以员共计 80 人年度目标值2020 年度营业收入为50%的 80%基数，增长率不低于2021 年限制性101%）股票激励计划2022 年营业收入值不低于 15.76 亿元（以年度目标值2020 年度营业收入为50%的 80%基数，增长率不低于授予预留限制核心人员共计4.22 万股每股 30.8667%）。